世界市場の混乱:関税は広範囲にわたる影響を持つ

一、マーケットパフォーマンスのレビュー

今週、世界の市場は激しい変動を経験しました。米国株は大きな打撃を受け、S&P500指数は2日間で10%暴落し、技術的な熊市の範囲に入り、市場の恐怖感が高まっています。避けるべき資産のパフォーマンスは分化しており、米国債の利回りは大幅に低下し、金は一時上昇した後に下落し、ドル指数は軟化しています。商品市場も同様に大きな打撃を受け、原油や銅などの品目は大幅に下落し、市場が世界の需要の見通しに悲観的であることを反映しています。

暗号通貨市場もまた独自の道を歩むことができなかった。ビットコインの価格動向は複雑で、初期にはドル信用危機の影響で上昇したが、その後は世界的なリスク資産の売却ラッシュにより下落し、「避難所+流動性感受性」という二重の特性を示した。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. 新関税政策の分析

最近発表された関税政策は市場の予想を超えました。伝統的な同盟国には約10％の基準税率が設定され、アジア諸国には最大で25-54％の関税が課せられ、EUにも20％の関税が加えられました。この政策の背後にある論理は、経済的要因よりも政治的考慮に基づいているようで、財政収入を増やし、減税などの政策を進めるための道を開くことを目的としており、同時に対外交渉のカードを強化し、製造業の回帰に圧力をかけています。

政策は厳しいように見えるが、韓国や日本などの国々が自発的に税金の引き下げを交渉しているように、交渉の余地は残されている。しかし、中国とEUの対抗措置は最大のリスク要因となり、各国が長期的なゲームに陥る可能性がある。

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3. 雇用データの解釈

最新の非農業雇用データは一見堅調に見えるが、構造的な問題が浮き彫りになっている。公式失業率は低位で維持されているが、broader U6失業率は2ヶ月連続で7.9%に上昇している。雇用の成長は下方修正され、非正規職が減少している。平均時給の成長は鈍化しており、労働参加率は依然として低迷している。さらに、データの統計基準には人為的な歪みがあり、雇用の質が低下している。

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第四に、流動性と金利の動向

SOFR先物金利は明らかに下落しており、市場は米連邦準備制度が早期に利下げする可能性を期待していることを示しています。2年物および10年物の米国債の利回りは同時に急落し、市場は全面的に「景気後退の価格設定」モードに切り替わっています。米連邦準備制度の議長の最新の発言は慎重であり、スタグフレーションのリスクを認めていますが、緩和の立場はまだ明確ではなく、政策の方向性は依然として様子見の状態にあります。

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5. 将来の市場見通し

主なリスク要因:

1. 関税政策の反制のエスカレーションに伴う不確実性が高い、特に中国とEUのその後の措置に関して;
2. 経済データの遅延反応とデータの空白期間が政策と市場の駆け引きを悪化させる;
3. 市場には明確で予測可能な政策の道筋が欠けており、構造的な脆弱性が際立っています。

市場価格設定ロジックの変化:

市場の関心は「インフレ圧力」から「高インフレ＋高関税による需要抑制、それによって早期の景気後退を引き起こす」という論理に移っています。米国債利回りとリスク資産の変動は、この「悲観的期待＋政策の底を探る」という市場心理を裏付けています。

投資アドバイス:

1. 中立的立場を保ち、市場の激しい変動に慎重に対処する;
2. ビットコインが長期的な"ドル流動性代理"としての潜在能力に注目し、もし連邦準備制度が緩和に転じれば、ビットコインは再び利益を得る可能性がある;
3. 短期的にレバレッジリスクを管理し、政策の緩和信号と市場の底の確認を待つ。

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