USDTのクラッシュ可能性分析

USDTは主流のステーブルコインとして、その資産準備構造はマネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。時間が経つにつれて、USDTの資産準備の質は不断に向上しており、コマーシャルペーパー(CP)の割合は徐々に減少し、一方でアメリカの短期国債(T-Bill)の割合は持続的に上昇しています。

データによると、2021年第2四半期から2022年第1四半期にかけて、CPの占有率は49%から24%に減少し、T-Billの占有率は24%から48%に増加しました。2022年第2四半期には、CPの占有率がさらに約13%に低下すると予測されています。同時に、USDTが保有するCPの質も向上しており、3A以上のCPの占有率は2021年第2四半期の93%から2022年第1四半期の99%に増加しました。

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最近の市場の変動はUSDTに流動性のプレッシャーテストを提供しました。過去1ヶ月以上の間に、USDTは約170億ドルを償還し、流通量は20%減少しました。その中で、USTの崩壊が市場の恐怖を引き起こした期間(5月12日から15日)には、1日あたりの償還量が100億ドルに達しました。これは、USDTが短期の大規模な償還に対応する能力を備えていることを示しています。

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極端な場合、USDTはデペグのリスクに直面する可能性がありますが、その発生確率は低いです。理由は以下の通りです：

1. USDTは暗号通貨エコシステムにおいて重要な役割を果たしており、多くの取引ペアや店頭取引がUSDTに依存しています。この部分の需要は総発行量の約20%を占めています。

2. USDTの償還はホワイトリストメカニズムに制限されており、認証された機関のみが発行者と直接ドルを交換できるため、短期間での資金の大規模な流出の可能性が低くなります。

3. USDTの準備金の85%は現金および現金同等物で、そのうちの半分以上は流動性の高いアメリカの短期国債であり、償還要求に応えるのに役立ちます。

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4. 市場アービトラージメカニズムは、ある程度USDTの価格を安定させることができます。一時的なデカップリングが発生しても、アービトレイダーや投機家の介入が価格の回帰に寄与します。

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以上のように、USDTはいくつかの課題や疑問に直面していますが、その資産準備構造、市場地位、対応メカニズムを考慮すると、USDTの暴落の可能性は低いです。しかし、投資家は引き続き警戒を怠らず、市場の動向や規制環境の変化に注目する必要があります。

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