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資産トークン化の基盤ロジックと規模応用の実現パスの探求
資産トークン化の基盤論理と大規模アプリケーションの実現パス
コアの見解
伝統的な金融システムにおける資産のトークン化は、金融機関、規制機関、中央銀行によって推進され、許可されたブロックチェーン上に基づいたDeFi技術システムです。このシステムを実現するためには、計算可能なシステム(ブロックチェーン技術)、非計算的なシステム(法律制度)、オンチェーンアイデンティティシステムとプライバシー保護技術、オンチェーン法定通貨(CBDC、トークン化された預金、法定ステーブルコイン)、そして整備されたインフラ(低い参入障壁のウォレット、オラクル、クロスチェーン技術など)が必要です。
ブロックチェーンは契約のデジタル化をサポートする技術プラットフォームであり、トークンは契約形成後の資産のデジタルキャリアであるため、ブロックチェーンは資産のデジタル化/トークン化表現の理想的なインフラストラクチャとなりました。
ブロックチェーンは分散型システムとして信頼の伝達の問題を解決しました。"計算的システム"として、人類の"プロセスの再現性、結果の検証可能性"という要求を満たしています。DeFiは金融システムにおける"計算的"な革新ですが、現時点では信用などの"非計算的"な部分はまだ含まれていません。
伝統的な金融にとって、資産トークン化の意義は分散型台帳技術の利点をより広範な資産カテゴリーに拡張することにあります。金融機関はDeFi技術を通じて効率を向上させ、特に中小企業に革新的な資金調達ソリューションを提供できます。
伝統的な金融と政府のブロックチェーンへの認知度が高まり、インフラが整備される中、ブロックチェーンは「平行世界」に限定されるのではなく、伝統的な世界と融合し、実際の問題を解決する方向に進んでいます。
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資産のトークン化の背景の紹介
資産トークン化とは、プログラム可能なブロックチェーンプラットフォーム上で資産をトークン(Token)の形で表現するプロセスを指します。トークン化可能な資産には、有形資産(（不動産、コレクション)）や無形資産(（金融資産、カーボンクレジット)）などが含まれます。この技術は、従来の金融システムに対して破壊的な革新であり、未来の金融および通貨システムに影響を与える可能性があります。
資産トークン化に関する認識は主に二つの異なる視点が存在します: 暗号通貨の世界におけるRWAと伝統的金融におけるRWAです。本稿では後者について主に論じます。
RWA ###暗号通貨の視点
暗号通貨の世界における RWA は、現実世界の金融資産の収益率に対する一方的な需要を主に示しており、その背景には、米連邦準備制度の利上げとバランスシートの縮小が原因で DeFi 市場の収益率が低下していることがあります。高収益の米国債が暗号市場の追求対象となっています。MakerDAO が米国債を大規模に購入することを代表例としています。
MakerDAOによる米国債購入の意義は、以下の通りです。
MakerDAOを除いて、市場にはさまざまなRWAコンセプトプロジェクトが登場し、現実世界の資産をブロックチェーン上でトークン化して販売しようとしていますが、その品質はまちまちです。
暗号通貨の RWA ロジックは主に次の点を中心に構築されています:
これは、暗号の世界が現実世界の資産に対して一方的な需要を持っていることを示しており、コンプライアンスにおいて障害が存在します。
従来の財務の観点からRWA ###
従来の金融の観点から見ると、RWAは従来の金融と分散型金融(DeFi)の双方向の奔走です。従来の金融は、DeFi技術をどのように組み合わせて資産のトークン化を実現し、従来の金融システムに力を与え、コストを削減し、効率を向上させ、従来金融の痛点を解決するかに注力しています。焦点は、トークン化が従来の金融にもたらす利点にあり、単に新しい資産販売チャンネルを探すことではありません。
2つのRWAロジックの実現パスは異なる:
パブリックチェーンは、その匿名性などの特性により、コンプライアンスの障害や法的保護の欠如に直面しており、大量の現実世界の資産のトークン化には適していません。
許可チェーンは、異なる国や地域の法律遵守の前提条件を提供します。オンチェーンKYCと組み合わせてアイデンティティシステムを構築することで、合法的にトークン化された資産を発行/取引することが可能になります。許可チェーン上では、オンチェーンのネイティブ資産を発行することができ、オフチェーン資産とのマッピングにとどまるのではなく、このネイティブオンチェーン金融資産のRWAがもたらす変革の可能性は非常に大きいです。
未来のリアルワールド資産のトークン化の重点的な発展方向は、伝統的な金融機関、規制当局、中央銀行によって推進される、許可型ブロックチェーンに基づいたDeFi技術金融システムです。このシステムを実現するには:
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ブロックチェーンの第一原理: 何の問題を解決したのか?
ブロックチェーンは資産トークン化の理想的なインフラです
ブロックチェーンの第一原理を探求する前に、ブロックチェーンの本質を理解する必要があります。文字と紙は技術として、人類の最も重要な発明の一つと考えられ、人類文明に計り知れない推進力を持っています。その応用シーンは主に情報伝達と契約/指示の二つの分野に集中しています。
情報伝達の分野では、文字による記録を通じて、低コストで知識や情報をコピー、編集、伝達することができます。契約/指示の分野では、文字がさまざまな指示を記録し伝達することで、商業契約や法律文書などを形成することができます。
この2つのアプリケーションシナリオには明らかな違いがあります:
インターネットは現代の情報伝達システムとして、情報伝達のシーンにおけるニーズを大いに満たしています。しかし、契約/指令体系を扱う際に困難に直面することがあります。特に、企業運営や政府の意思決定など、権威と信頼性が関わるシーンでは、情報の信頼性が極めて重要です。
ブロックチェーン技術の出現は、契約および指示システムの処理に新しい解決策を提供しました。分散型、透明性、改ざん不可能な分散台帳として、ブロックチェーンは情報の真実性と信頼性を保証し、中央集権的な機関や第三者に信頼を構築することを依存する必要がありません。
ブロックチェーンは、契約/指示シーンを支える文字-紙技術のデジタル化のアップグレードと見なすことができます。それは、デジタル契約の作成、検証、保存、流通、実行などの操作をサポートする、複数の当事者によって共同で維持される分散型システムです。
ブロックチェーンは、コンピュータとネットワークの発展後に、初めて契約のデジタル化を効果的にサポートする技術手段です。ブロックチェーンは本質的にデジタル契約のプラットフォームであり、契約は資産の基本的な表現形式です。トークン(Token)は、契約形成後の資産のデジタルキャリアであるため、ブロックチェーンは資産のデジタル表現/トークン化表現の理想的なインフラストラクチャーとなりました。
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ブロックチェーンは人類の「計算性」に対する要求を満たしました
ブロックチェーンは資産のトークン化に基盤を提供し、スマートコントラクトは最も基本的なデジタル資産の表現形態です。イーサリアムのチューリング完全性により、スマートコントラクトは同質トークン(FT)、非同質トークン(NFT)、半均質トークン(SFT)など、さまざまなタイプの資産形態を表現することができます。
ブロックチェーンは「計算性」の問題、すなわち「プロセスが再現可能で、結果が検証可能である」という問題を解決しました。これはブロックチェーンの第一原理と見なされ、その運用メカニズムはこれに基づいています: あるノードが取引を記録した後、他のノードは記録プロセス(を再実行します; 結果が一致すれば、「既成事実」と見なされ、永久に記録されます。
「計算的システム」と「非計算的システム」に問題を分解することは、ブロックチェーンが解決できる問題を理解するのに役立ちます:
人類は常に「プロセスは繰り返し可能で、結果は検証可能である」という計算の要求を持ってきました。最も原始的な石のカウント、結び目の記録から、算盤や計算機の誕生まで、「計算性」の要求を満たすツールは絶えず進化し、生産力の飛躍を促進してきました。
ブロックチェーンは非中央集権的な計算システムとして、人為的な干渉の可能性を低減します。例えば、スマートコントラクトの出力結果を改ざんするには、50%以上のノードを制御する必要があり、そのコストは非常に高くつきます。したがって、ブロックチェーンは極端な状況でない限り、人類の「計算性」に対する要求を十分に満たすことができます。
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) DeFiは「計算」的な金融イノベーションです
去中心化金融###DeFi(は、ブロックチェーン分野で最も広く利用されているシーンの一つです。DeFiは新しい金融モデルであり、分散型台帳技術に基づいて、貸付、投資、または暗号資産の交換など、さまざまな金融サービスを提供し、従来の中央集権的な金融機関に依存することなく行います。
DeFiプロトコルは、金融サービスをスマートコントラクトで実現し、ユーザーは他のDeFiユーザーの資産を集めるプログラムと相互作用し、別の当事者と直接やり取りするのではありません。
ブロックチェーンは「計算的体系」として、DeFiは金融分野における「計算的」な革新と見なされます。スマートコントラクトは、清算、決済、送金など、人間の認識に依存しない繰り返しの作業を伝統的な金融の「計算的」なプロセスに取って代わりました。DeFiは、従来の金融活動において人間の参加が必要で時間のかかるステップをスマートコントラクトが実行し、取引コストを削減し、決済の遅延を排除し、自動化の実行とプログラム可能性を実現します。
しかし、ブロックチェーンは計算的な問題しか解決できず、認知レベルの問題を解決することはできません。認知システムは金融分野において信用システムに対応しており、例えば、クレジットにおける信用評価やリスク管理がそれにあたります。例えば、異なる銀行が同じ顧客に対して異なる与信限度を設定することがあり、この差異は人間の認知や判断に基づいており、再現可能で検証可能な計算プロセスではありません。
DeFiレンディングプロトコルであるCompoundは、本質的に金利プロトコルであり、真の信用貸付ではありません。それはオーバーコラテラルと清算メカニズムに依存し、信用を生まないため、借り手は将来の支払い、信頼、または評判の約束に依存しません。
要するに、ブロックチェーンは分散型システムとして信頼を伝達する問題を解決しました。"計算的システム"として、人間の"プロセスの再現性、結果の検証可能性"の要求を満たしています。DeFiは金融システムにおける"計算的"イノベーションであり、金融活動における"計算的"な部分を置き換え、オートメーション、コスト削減、効率向上、そしてプログラマビリティを実現しました。しかし、"非計算的"な部分、すなわち人間の認知に基づく部分については、ブロックチェーンは置き換えることができません。現在、DeFiシステムは信用をカバーしておらず、信用に基づく無担保貸付は実現されていません。その理由は、"関係性のアイデンティティ"を表現するアイデンティティシステムの欠如と法律システムの保障の欠如です。
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資産のトークン化が伝統金融に与える破壊的影響
金融サービスは信頼に基づき、情報によって力を与えられています。従来の金融システムでは、信頼は記録の完全性を維持する金融仲介機関に依存しています。これらの機関は財務データを保持し、検証することで、人々がデータの正確性と完全性を信頼できるようにしています。
各仲介機関が異なるデータを保持しているため、金融システムは取引の照合と決済のために大量の事後調整を必要とし、データの一貫性を確保します。これは複雑で時間のかかるプロセスであり、特にクロスボーダー取引においては、調整が必要になるためです。