暗号資産評価モデルの探索

暗号化通貨は、フィンテック分野で最も活気があり、潜在能力のあるセクターの1つとなっています。大量の機関資金が市場に流入する中で、暗号プロジェクトの価値を適切に評価することが重要な問題となっています。従来の金融資産には、キャッシュフロー割引モデルやPER（株価収益率）評価法など、成熟した評価体系があります。

暗号化プロジェクトは多種多様であり、パブリックチェーン、取引所プラットフォームトークン、分散型金融プロジェクト、ミームコインなどが含まれ、それぞれ異なる特徴、経済モデル、トークン機能を持っています。各細分野に適した評価モデルを探求する必要があります。

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一、公链 - メトカーフの法則

法則分析

メトカーフの法則の核心内容：ネットワークの価値はノードの数の平方に比例する。

V = K*N²（Vはネットワークの価値、Nは有効ノード数、Kは定数）

この法則はインターネット企業の価値予測において広く認識されています。研究によると、一部の大規模ソーシャルネットワーク企業の価値は、10年の統計期間内でユーザー数とメトカーフの法則の特性を示しています。

イーサリアムインスタンス

メトカーフの法則は、ブロックチェーンのパブリックチェーンプロジェクトの評価にも適用されます。研究によると、イーサリアムの時価総額は日々のアクティブユーザー数との間に対数線形関係があり、基本的にメトカーフの法則に一致しています。イーサリアムネットワークの時価総額はユーザーのN^(1.43)に比例し、定数Kの値は3000です。計算式は以下の通りです：

V = 3000 * N ^ 1.43

統計データによると、メトカーフの法則による評価法とイーサリアムの時価総額の動向には確かに一定の関連性が存在します。

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制限分析

メトカーフの法則は、新興パブリックチェーンに適用する際に限界があります。パブリックチェーンの発展初期は、ユーザー基盤が比較的小さいため、この法則を用いて評価するのはあまり適していません。初期のSolanaやTronなどがその例です。

さらに、メトカーフの法則は、ステーキング率がトークン価格に与える影響、EIP1559メカニズムによる手数料の焼却の長期的影響、そしてパブリックチェーンのエコシステムがセキュリティ比率に基づいて総ロック価値に対して行うゲーム理論的要因などを反映できません。

二、取引所トークン - 利益の買い戻し＆焼却モデル

モデル解析

中央集権取引所プラットフォームトークンは、株式トークンに似ており、取引所の収入、パブリックチェーンのエコシステムの発展状況、取引所の市場シェアに関連しています。プラットフォームトークンは通常、買い戻しと焼却のメカニズムを持ち、パブリックチェーンにおける手数料の焼却メカニズムを兼ねることもあります。

プラットフォームトークンの評価は、プラットフォーム全体の収入状況を考慮し、将来のキャッシュフローを割引いて内在価値を推定し、同時に焼却メカニズムが希少性に与える影響を考慮する必要があります。簡略化された利益の再購入＆焼却モデル評価法の計算方法：

プラットフォームトークン価値成長率 = K * 取引量成長率 * 供給バーンレート (Kは一定)

ある取引プラットフォームのトークンの例

ある有名な取引プラットフォームのトークンは、最も代表的な取引所プラットフォームトークンの一つです。2017年に誕生して以来、投資家から高く評価されています。このトークンのエンパワーメント方式は、2つの段階を経てきました：

フェーズ1：利益の買い戻し - 2017年から2020年まで、取引所は毎四半期20％の利益を使用してトークンを買い戻し、焼却します。

段階2：自動消滅+リアルタイム消滅 - 2021年から自動消滅メカニズムを実行し、トークンの価格と四半期のブロック数に基づいて消滅量を計算します。同時に、リアルタイム消滅メカニズムを導入し、各ブロック報酬の10%が消滅します。

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制限分析

実際にこの評価方法を適用する際には、取引所の市場シェアの変化に密接に注目する必要があります。もしある取引所の市場シェアが持続的に減少している場合、たとえ現在の利益が良好であっても、将来の利益予測が影響を受ける可能性があり、それによってプラットフォームトークンの評価が下がるかもしれません。

規制政策の変化は取引プラットフォームトークンの評価に大きな影響を与え、政策の不確実性は市場のプラットフォームトークンに対する期待を変化させる可能性があります。

三、去中心化金融プロジェクト - トークンキャッシュフロー割引評価法

去中心化金融プロジェクトがトークンのキャッシュフロー割引評価法を採用する核心的な論理は、トークンが将来生み出すキャッシュフローを予測し、一定の割引率で現在の価値に割引くことです。

この評価方法は、分散型金融プロトコルの将来の収益に対する期待を通じてトークンの現在の価値を決定します。

あるDEXトークンの例

あるDEXの2024年の収入は9890万ドルで、年成長率は10%、割引率は15%、予測年数は5年、永続成長率は3%、自由現金流転換率は90%であると仮定します。

計算の結果、今後5年間の割引自由キャッシュフローの合計は3.903億ドル、終価割引は6.116億ドルです。

ディスカウントキャッシュフロー総評価 = 終価 + フリーキャッシュフロー = 6.116億 + 3.903億 = 10.02億ドル

このトークンの現在の時価総額は116億ドルで、全体的に近いです。当然、この評価は今後5年間で毎年10%の成長率に基づいていますが、実際の状況は市場環境によって変わる可能性があります。

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制限分析

分散型金融プロトコルの評価は、いくつかの課題に直面しています。第一に、ガバナンストークンは一般的にプロトコルの収益価値を捉えておらず、証券と見なされるリスクを回避するために、直接的な配当ができません。第二に、将来のキャッシュフローの予測は非常に難しく、市場サイクルの変化が速いため、プロトコルのキャッシュフローは大きく変動します。第三に、割引率の決定は複雑で、さまざまな要因を総合的に考慮する必要があります。第四に、一部のプロジェクトは利益の買い戻しと焼却のメカニズムを採用しており、トークンの流通量と価値に影響を与え、キャッシュフロー割引評価法の使用には適さない可能性があります。

四、ビットコイン - 多元評価法の総合考量

マイニングコスト評価法

統計によると、過去5年間でビットコインの価格が主流のマイニング機器の採掘コストを下回っていた時間は約10%に過ぎず、これは採掘コストがビットコインの価格を支える重要な役割を果たしていることを示しています。

したがって、ビットコインのマイニングコストは価格の下限と見なされます。歴史的に、主流のマイニング機器のコストを下回る価格の期間は、しばしば良い投資機会となります。

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黄金の代替品モデル

ビットコインは「デジタルゴールド」としてよく見なされ、部分的に金の価値保存機能を代替できます。現在、ビットコインの時価総額は金の時価総額の7.3%を占めています。この比率が10%、15%、33%、100%に上昇した場合、ビットコインの単価はそれぞれ92,523ドル、138,784ドル、305,325ドル、925,226ドルに達します。このモデルは、ビットコインの評価に対するマクロの参照を提供します。

しかし、ビットコインと金は物理的特性、市場認識、応用シーンなどの面で違いがあり、このモデルを適用する際には、これらの要因がビットコインの実際の価値に与える影響を十分に考慮する必要があります。

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まとめ

この記事は、暗号化プロジェクトに適した評価モデルを見つけることを目的としており、業界内の価値あるプロジェクトの健全な発展を促進し、さらに多くの機関投資家が暗号資産を配置することを引き付けることを目指しています。

市場が低迷している時期には、厳格な基準と基本的な論理を用いて、長期的な価値を持つプロジェクトを探す必要があります。合理的な評価モデルを通じて、私たちは弱気市場の中で暗号分野の潜在株を発掘することを期待しています。2000年のインターネットバブル崩壊時にGoogleやAppleを見出したように。

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