コンセンサス2025：香港のWeb3政策とエコシステムの革新を解読する

近万名の参加者が香港コンベンションセンターに集まり、世界のWeb3業界のトップサミットであるConsensusが初めてアジアで開催される様子を目撃しました。香港は金融革新の試験場であり、東西の価値の流れのハブとして、この盛会の理想的な開催地となりました。グリーンボンドのトークン化から香港ドルのステーブルコイン規制サンドボックス、実物資産のトークン化エコシステムから分散型人工知能に至るまで、香港は革新的な政策をエンジンにして、Web3を技術実験から現実世界への深い融合へと推進しています。

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一、規制先行：Web3の新しいコンプライアンスの境界を探る

2022年末に政策宣言が発表されて以来、香港は規制制度の改善を進め、仮想資産エコシステムが安全で合規な環境の中で自律的に発展することを促進しています。仮想資産取引所、ステーブルコイン発行者、カストディサービスプロバイダー、店頭取引活動を網羅する包括的な規制フレームワークを策定することで、香港は金融市場の価値の相互通行と長期的な革新の基盤を築きました。

これらの措置は、香港の仮想資産市場の信頼性を高めるだけでなく、資本や企業の流入を持続的に引き付けています。2024年末までに、香港デジタルポートには約300のWeb3企業が集まり、累計資金調達規模は4億香港ドルを超えています。

しかし、過去2年間で世界のWeb3の状況は大きく変化しました。アメリカの暗号規制の状況は明らかに改善されており、シンガポールやドバイなどの地域でも引き続き暗号に対して友好的なシグナルを発信しています。ますます激化する世界のWeb3競争に直面して、香港は自らの強みを再定位する必要があります。香港証券監視委員会のCEOはConsensus会議で、「未来の金融の構造を形作る第二のトレンドは、Web3の革新を実体経済に組み込むことです。」と強調しました。

暗号資産市場は世界の金融システムにおいて規模の占有率が1％未満であるにもかかわらず、その急速な拡大速度と主流金融資産との関連性の向上は、そのリスクを無視できないものにしています。香港とアメリカは、多くのタイミングでの規制の方向性が実質的に一致しています：革新の活力を保持しつつ、このような新興資産がもたらす潜在的な金融リスクを防ぐことです。

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二、香港ドルステーブルコイン：香港の金融の野心

ステーブルコインは今回のConsensus会議のホットな話題となり、また過去2年間にわたり香港が継続して注目し投資している重点分野でもあります。複数の金融機関が香港ドルに連動したステーブルコインの発行を積極的に準備しており、新しい規制制度の下で香港金融管理局のライセンスを取得することを目指しています。

香港にとって、香港ドルのステーブルコインを開発することは、Web3の発展の主導権を握り、未来の金融の先手を取るための必然的な選択です。ステーブルコインは、法定通貨の接続通路を構築するための基盤インフラであるだけでなく、伝統的な金融と暗号の世界をつなぐ重要な絆でもあり、広く受け入れられる決済手段になることが期待されています。

短期的には非ドル資産に裏付けられたステーブルコインがドルステーブルコインに対抗するのは難しいが、メカニズムの革新（例えば、利息を生むステーブルコイン）やアプリケーションの革新（例えば、実物資産のトークン化）を通じて、香港ドルステーブルコインはドルステーブルコインと直接競争することを避け、より多様な機関やユーザーの参加を引き付けることが期待される。

さらに、香港ドルステーブルコインとデジタル香港ドルは短期的には潜在的な競争が存在するかもしれませんが、将来的にはリソースの共有と相互補完が実現することが期待されています。香港ドルステーブルコインは仮想資産市場における適用性と拡張性でデジタル香港ドルよりも優れており、一方でデジタル香港ドルは価値の支持と信頼性においてより優れた利点を持っています。

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三、実物資産のトークン化：コンセプトから千億市場への裂変

実物資産のトークン化は、間違いなく今回のConsensusで最もホットな概念です。従来の金融大手は一般的に、「実物資産のトークン化はトレンドではなく、必然である」と考えています。

香港は実物資産のトークン化の波を積極的に受け入れています。2024年の施政報告では、実物資産のトークン化とデジタル通貨のエコシステムの構築を推進することが提案され、香港金融管理局は「デジタル債券ファイナンスプログラム」を開始し、資本市場にトークン化技術の採用を奨励しています。香港特別行政区政府の財務局長も、香港が金のトークン化を推進することを検討していると述べました。

しかし、トークン化のストーリーの主導権は現在Web3の分野にはなく、むしろ伝統的な機関が状況を変える十分な動機を持っているかどうかに依存しています。手元の資産をブロックチェーンに載せてトークン化することは、伝統的な機関にとって容易ではありません。なぜなら、新しい技術の移行によってもたらされる付加価値が高いコストを相殺するには不十分だからです。アメリカのウォール街がトークン化市場の構築を加速させる中で、香港は革新に積極的に参加する資源や資産を持つ機関が必要です。そうすることで、変革の中で主導的な地位を占めることができるのです。

香港は短期的に、トークン化に最も適した標準化された金融資産に焦点を当てるべきであり、国際金融、貿易、航運の中心としての地理的および制度的な利点を十分に活用し、貿易および越境関連のシナリオにおけるトークン化アプリケーションに重点を置き、迅速に香港の実物資産トークン化市場の規模を拡大する必要があります。

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第四に、ETFとOTC:資金調達チャネルにおける光と闇の衝突

2024年の香港におけるWeb3のさらなる重要な施策は、仮想資産現物ETFの導入です。2023年末から申請を受け付け、2024年4月末に6つの仮想資産現物ETFが香港証券取引所への上場を正式に承認されるまで、香港の規制当局は高い効率を示しました。2024年末までに、香港のビットコイン現物ETFの総資産管理規模は30億香港ドルを超え、香港のETF市場全体の0.66%を占めています。

アメリカと比較して、香港の仮想資産現物ETFの主な利点は、実物の申請と引き出しをサポートし、イーサリアムの現物ETFをいち早く導入したことです。しかし、これらの利点は持続的な増加をもたらしていません。イーサリアムの現物ETFはステーキングをサポートしていないため、投資家の関心に影響を与えています。現在のイーサリアムのステーキング利回りは約3％に過ぎませんが、ステーキングによる追加収益は、特に伝統的な金融投資家を引き付ける重要な要素かもしれません。

ETFチャネルを除いて、香港は徐々に「ライセンスを持つ取引所-コンプライアンスOTC-銀行」の三層資金ネットワークを形成しています。現在、香港のOTC市場は毎年ほぼ100億ドルに達する取引量を処理しており、地域特有の実体製品である暗号交換店のおかげで、世界中の若い投資家を引き付けるだけでなく、中高年層の参加者にも魅力を持っています。近年、香港のOTC市場は国際貿易やクロスボーダー決済分野の多くのユーザーや機関の関心を集め、香港がグローバルな資金を集めるもう一つの重要なチャネルとなっています。

香港はOTCを規制の範囲に含めることを検討しています。短期的には取引の活発度に影響を与える可能性がありますが、長期的にはより多くのコンプライアンス資金を引き寄せる助けになり、香港のライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォーム以外に、資金が自由に流動する別のルートを増やすことができます。将来的には、安全でコンプライアンスのあるOTC市場は、香港の市場の流動性を改善するだけでなく、暗号市場とWeb3エコシステムが現実の流動性市場と接続する重要なチャネルになる可能性があります。

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