規制がステーブルコイン市場を新しい上昇周期に導く

最近、アメリカと香港は相次いでステーブルコインに関する法案を提出し、世界のデジタル資産市場が正式に規制主導の新しい上昇段階に入ったことを示しています。これらの規制は、法定通貨に連動するステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、市場に対して資産の分離、償還保証、マネーロンダリング対策などを含む明確なコンプライアンスフレームワークを提供し、システミックリスクを効果的に低減させました。

この記事では、二つの地域の法案の核心内容を分析し、量的予測を組み合わせて、今後10年間の合規ドルステーブルコインの上昇軌道とそのブロックチェーンエコシステムへの影響を展望します。

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一、アメリカのGENIUS法案下のステーブルコイン上昇動力

2025年5月、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》を通過させ、ステーブルコイン発行者のための詳細な規制枠組みを制定しました。この法案は、発行者が少なくとも1:1の高流動性ドル資産を準備金として保有し、定期的な監査を受け、マネーロンダリング防止および顧客確認などのコンプライアンス要件を遵守することを求めています。また、法案はステーブルコインに利息を提供することを禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確にしています。

GENIUS法案の実施は、世界の暗号市場に深遠な影響を与えると予測されています:

1. 高流動性の米ドル資産への投資は、米国債の発行に好影響を与え、ステーブルコインを米国債の流通の重要なチャネルとし、米国の財政圧力を緩和し、ドルの国際決済地位を強化する。

2. 明確な規制枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業をステーブルコイン分野に引き寄せ、決済システムの革新を促進する可能性があります。

3. この法案は、潜在的な利益相反の問題や、外国発行者に対する制限が引き起こす可能性のある国際的な規制調整の問題など、いくつかの論争を引き起こしています。

それにもかかわらず、GENIUS法案はステーブルコインの発展に制度的な保障を提供し、アメリカが世界のデジタル資産規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。

ある投資銀行の予測によると、規制が明確になった場合、世界のステーブルコイン市場の時価総額は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに上昇する。 この予測は2つの重要な仮定に基づいている: コンプライアンスのあるステーブルコインが従来のクロスボーダー決済チャネルに取って代わり、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約すること; 分散型金融プロトコルにおけるステーブルコインのロック量が5000億ドルを突破し、基礎流動性層となること。

二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの差異化ポジショニング

香港特区政府が最近発表した《ステーブルコイン条例》は、Web3.0分野における体系的な配置を示しています。この条例は、ステーブルコインの発行許可制度を確立し、発行者が香港金融管理局の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズムおよびリスク管理などの厳しい要件を満たすことを要求しています。香港はまた、今後2年間で店頭取引とカストディサービスの二重許可制度を導入し、仮想資産の全体的な監視システムを整備する予定です。

香港金融管理局は2025年に実世界資産のトークン化に関するガイドラインを発表し、従来の資産のブロックチェーン上でのトークン化プロセスを推進する予定です。香港は従来の金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムの構築に取り組んでおり、Web3.0の発展に向けたより広範な応用スペースを開拓しています。香港の規制枠組みの下で、ステーブルコインの発行は多通貨、多シーンの発展傾向を示すでしょう。

香港の《ステーブルコイン規則案》はアメリカの規制ロジックを参考にしているが、実施の詳細には顕著な違いが存在する。

三、規制競合下のグローバルステーブルコインの構図の進展

(一)ドルステーブルコインのグローバルリザーブ通貨強化効果

GENIUS法案は、支払い型ステーブルコインを米国債を準備資産として要求し、これによりドルのステーブルコインはデジタル通貨を超える戦略的意義を持つことになります。ステーブルコインは米国債の新しい流通チャネルとなり、グローバルな資金循環システムを構築します：ユーザーがドルのステーブルコインを購入する際、発行機関は資金を米国債資産に配分し、資金が米国財務省に再流入することを実現し、ドルのグローバルな使用範囲を強化します。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインは米ドル決済システムのパラダイムシフトを示しています。ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「オンチェーンドル」の形でさまざまな分散型決済システムに直接組み込まれ、従来の金融機関の制約を打破しています。これは、米ドルの国際使用シーンを拡大するだけでなく、デジタル時代における米ドル決済の主権の現代化を代表し、さらにそのグローバル通貨システムの核心的地位を強化しています。

(二)香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題

香港が最初にステーブルコインライセンス制度を設立したにもかかわらず、シンガポール金融管理局は同時に"ステーブルコインサンドボックス"を導入し、既存の法定通貨に連動したトークンの実験的発行を許可しています。両地域の規制アービトラージは、発行者の"規制所在地選定"行動を引き起こす可能性があり、地域金融規制フォーラムを通じて統一された準備金監査基準とマネーロンダリング防止情報共有メカニズムを確立する必要があります。

香港は慎重な規制の引き締め方針を採用し、ステーブルコインを「仮想銀行の代替品」と位置付け、従来の金融規制フレームワークを厳格に遵守しています。一方、シンガポールは実験的な規制の理念を持ち、デジタル通貨と法定通貨が連動する革新的な試みを許可し、技術およびビジネスモデルの革新に柔軟性を保っています。

この規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録したり、規制基準の違いを利用してアービトラージを行ったりする原因となり、法定通貨ペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如する場合、この分化は規制の公平性と政策の一貫性を損ない、さらには地域の規制競争リスクを引き起こし、両地域が内部消耗的な競争に陥る可能性があります。

二つの地域の規制当局は、システムリスクの防止と金融イノベーションの奨励の間でより良いバランスを追求し、アジアがグローバルデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高めるために政策の調整を強化する必要があります。

結論: 規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を切り開く

アメリカのGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。コンプライアンスのあるドルステーブルコインは、10年以内に数量的な上昇を実現し、伝統金融と暗号エコシステムを繋ぐ核心的な橋梁となるでしょう。また、ブロックチェーン基盤の技術進化は、規制フレームワーク内で最大の価値の利益を捕らえられるかどうかを決定します。発行者にとっては、マルチチェーン、マルチ通貨、マルチ規制に対応したステーブルコインシステムを構築することが、次の10年の競争に勝つための重要な戦略となります。