2024年の暗号市場のレビューと2025年の見通し

2024年は暗号通貨の歴史において画期的な年となるでしょう。ETFとアメリカ大選という二つの核心的な物語の推進により、ビットコインを中心とした暗号業界は突破的な発展を遂げました。上場企業、従来の金融機関、さらには国家政府までもがこの分野に参入し、暗号通貨の主流化と認知度が大幅に向上しました。新政府の就任に伴い、規制環境も徐々に明確化され、緩和されつつあります。主流の融合、経路の分化、そして規制の進展が今年の業界の主旋律となっています。

! 2024年の暗号市場の「利益と損失」を振り返ると、2025年の道はどこにあるのか?

2024年の振り返り: ビットコインが最高値を更新、イーサリアムが挑戦に直面、MEMEの熱は冷めず

2024年の暗号資産市場の発展を通して、ビットコインは疑いなく中心的な焦点です。

ETFの導入と国家準備の採用がビットコインを10万ドルの大台を突破させ、ビットコインが暗号資産の範疇を超え、世界的に認められたインフレ対策資産および価値保存手段となったことを示しています。ビットコインはデジタルゴールドから超国家通貨への移行を進めており、中本聡から始まったこの金融実験は段階的な勝利を収めました。同時に、ビットコインエコシステムも顕著に拡大しました。銘文や符文などのアプリケーションは大きな浮き沈みを経験しましたが、ビットコインの多様なエコシステムは初歩的に形成され、DeFi、NFT、ゲーム、ソーシャルなどの多くの分野を網羅しています。ビットコインDeFiの総ロックアップ量(TVL)は年初の3億ドルから67.55億ドルに急増し、年間で20倍以上の成長を遂げました。その中で、Babylonはビットコインチェーン上で最大のプロトコルとなり、12月20日現在、そのTVLは55.64億ドルに達し、総量の82.37%を占めています。広義のビットコイン金融(BTCFI)はさらに目を引くパフォーマンスを示し、ビットコイン現物ETFのシェアが急増し、MicroStrategyなどの上場企業のビットコイン戦略も模倣されるようになり、ビットコインが中央集権的金融分野での圧倒的な優位性を反映しています。

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対照的に、イーサリアムは今年あまり楽観的な状況ではありません。他の資産と比較して、イーサリアムの価値捕捉とユーザーの活発度は共に減少しており、ストーリー性も例年より劣っています。「価値論」の疑問はイーサリアムにとって大きなプレッシャーです。DeFiの復興のスローガンは大きく叫ばれていますが、再ステーキングによるTVLアービトラージの熱狂を除けば、実質的な投資は十分ではなく、Aaveなどの少数のプロジェクトだけが際立っている状況です。しかし、年末に登場したデリバティブ新星Hyperliquidは、中央集権型取引所に衝撃を与えるだけでなく、DeFiの反撃の号砲を鳴らしました。一方で、Dencunのアップグレード後、イーサリアムLayer 2エコシステム内の競争が激化し、メインネットのシェアを持続的に侵食しているため、市場ではイーサリアムのメカニズムについての広範な議論と疑問が引き起こされています。さらに、Baseの急成長は、一部の人々にイーサリアムの未来がCoinbaseの手中にあるかもしれないと考えさせています。

イーサリアムと対照的に、ソラナの強力な台頭です。TVL（総ロックバリュー）から見ると、イーサリアムのパブリックチェーン市場におけるシェアは年初の58.38%から55.59%に減少し、一方ソラナは年初の微々たるシェアから年末には6.9%に急上昇し、イーサリアムに次ぐ第2のパブリックチェーンとなりました。SOLの価格は驚異的な成長を遂げ、2年前の6ドルから現在の200ドルに急上昇し、今年だけで100%以上の上昇を記録しています。低コストと高性能の利点を活かし、ソラナはコア流動性のポジショニングを目指し、Degen文化に依存してMEMEの王者としての座を獲得し、今年は個人投資家の集中地となりました。今年、ソラナの平均日次オンチェーン手数料は何度もイーサリアムを上回り、新規開発者数もイーサリアムを超え、追い越すトレンドが明らかです。

TONとSUIは今年も際立っています。9億ユーザーを持つTelegramは、ブロックチェーンゲームの発展を全力で推進し、Web3の新たなトラフィックの入り口を開き、9月前の低迷した市場に強い力を注入しました。Telegramに支えられたTONも、ついに長い間の静止状態から高速成長期に突入しました。Duneのデータによれば、現在TONの累計オンチェーンユーザーは3800万を超え、累計取引量は21億ドルを超えています。SUIは完全にコイン価格の上昇に依存して注目を集め、Move言語のパブリックチェーンとして迅速な進展を遂げ、ハードウェアの開拓、プロトコルの多様化、エアドロップによる集客など多方面での取り組みを行い、将来が期待されます。それに対して、同時期のパブリックチェーンAptosはコイン価格のパフォーマンスが相対的に弱いものの、伝統的な資本により好まれています。今年、ブラックロックやフランクリン・テンプルトン、リブレなどとの協力を成功させ、コンプライアンス指向が新たなRWAやBTCFIサイクルにおいて成長の機会をもたらす可能性があります。

アプリケーションの観点から見ると、MEMEは間違いなく今年の市場の主要な推進力です。MEMEの台頭は、現在の市場の状況の変化を示しており、VCが支援するトークンは魅力を失い、過剰な流動性が公平性と投機性の高い分野に移行しています。MEMEの概念も常に拡大しており、単なる投機対象から文化金融の代表へと徐々に発展しています。「すべてはMEMEになる」という現象が現実に起こっています。時価総額では、MEMEは上位300の暗号通貨(の中で安定コイン)を除いて3%未満ですが、その取引量は持続的に6-7%のシェアを占め、最近は一時11%に達し、流動性が最も集中している主要なトラックです。Coingeckoのデータによると、MEMEは今年、投資家の30.67%の関心を占め、すべてのトラックで首位に立っています。注目が集まるところに、資金が自然と集まります。今年のMEMEのホットトピックを振り返ると、プレセールによる資金調達、有名人トークン、動物コインの戦い、PolitFiやAI関連のトークンなど、どの波も業界内のトップホットトピックとなりました。

この背景の中で、MEME関連のインフラも不断に整備されています。公平なローンチプラットフォームPump.funが登場し、MEMEの構図を再構築するだけでなく、今年最も儲かり、成功したアプリの1つとなりました。11月、Pump.funは「史上初めて月収が1億ドルを超えたSolanaプロトコル」となりました。Duneのデータによると、12月22日時点でPump.funの累積収入は3.2億ドルを超え、展開されたトークンの総数は約493万です。

しかし、プラットフォームの利益はユーザーの利益と同じではありません。「金犬」を見つける可能性が非常に低いこと、そしてPump.funで1000ドル以上の利益を得ているユーザーがわずか3%であること、さらにますます明らかになるMEMEの制度化の傾向を考えると、ユーザーの視点からは、どれほど公平に見えても、損失やカットは避けがたいと言えます。おそらくそのため、MEMEに基盤を追加することがプロジェクトの新しい発展モデルとなり、大多数のDesciやAIMEMEなどの比較的長期間のプロジェクトがこのモデルを採用しています。しかし現時点では、一瞬の輝きが主流であり、「早く入って早く出る」という戦略が依然として主導的な地位を占めています。

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アメリカの選挙の影響を受けて、もう一つの注目すべきアプリケーションが浮上しています。予測市場Polymarketは高い精度で一躍有名になり、数多くの伝統的な賭博プラットフォームを超えました。10月だけで、Polymarketのウェブサイトの訪問者数は3500万回に達し、FanDuelなどの人気賭博サイトの2倍に達しました。月間取引量も4月の4000万ドルから25億ドルに急増しました。広範なユーザーベースと実際の需要は明確な価値の応用を意味し、Ethereumの創設者であるV神が絶賛するのも不思議ではありません。唯一の残念な点は、大規模な暗号ユーザーの転換が実現していないことです。しかし、このメディアと賭博を組み合わせた新しい融合モデルは、間違いなく徐々に形を整えています。

年末、大型言語モデルは技術的突破から実際の応用に移行し、AIはWeb3分野での一年間の起伏を経て、最終的に年度のダークホースとなった。MEMEがAIの熱潮を最初に引き起こし、Truth TerminalはGOAT、ACT、Fartcoinなどの複数の百倍コインを携えて急速に台頭し、AIエージェントというニッチな応用の狂潮を巻き起こした。現在、ほぼすべての主要機関がAIエージェントを支持しており、それがDeFiに続くもう一つの現象的なトラックである可能性があると考えている。しかし、現時点では、この分野のインフラはまだ不十分で、応用もMEMEやロボットなどの表面的なものに多く集中しており、AIとブロックチェーンの深い結合はまだ少ない。しかし、新興分野は機会を意味することでもあり、サイバー化したコイン投資モデルはさらに観察する必要がある。

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一方で、今回の牛市を推進しているコア機関を見ると、伝統的な金融とWeb3をつなぐPayFiは疑いなく最前線にあります。ステーブルコインとRWAはその典型的な代表です。ステーブルコインは今年、長い間期待されていた大規模な応用の見通しがようやく現れ始め、暗号分野での急速な成長だけでなく、世界的な決済と送金市場にも一席を占め始めました。サハラ以南のアフリカ、ラテンアメリカ、東欧地域は、伝統的な銀行システムを回避し、直接ステーブルコインを用いて取引決済を行い、規模は前年同期比で40％以上の成長を見せています。現在流通しているステーブルコインの価値は2100億ドルを超え、2020年の数十億ドルの水準を大きく上回っています。毎月平均して2000万以上のアドレスが公共ブロックチェーン上でステーブルコイン取引を行っており、2024年上半期だけで、ステーブルコインの決済価値は2.6兆ドルを超えています。新製品の面では、Ethenaが今年最も目を引くステーブルコインプロジェクトであり、生息するステーブルコインの熱潮をさらに推進し、AAVEの収入の主要な源泉でもあります。そしてRWAはブラックロックが参入を発表した後、完全に火がつきました。3年前には20億ドルにも満たなかったRWA市場規模は、今年140億ドルに拡大し、貸付、不動産、ステーブルコイン、債券などの多くの分野をカバーしています。

実際、PayFiの発展は全体市場の歩調と一致しています。内部市場の成長がボトルネックに直面しているため、増分としての主流機関市場は新しい周期の起点にあり、成長の余地を求めてPayFiが現在の段階で重要な発展期に入ったのです。注目すべきは、従来の金融システムとの接続により、この分野は政府機関に最も好まれるWeb3のトラックであることです。例えば、中国香港は安定したコインとRWAを来年の発展の重点分野として挙げています。

全体的な状況は好転しているものの、ここ2年間のマクロ経済の引き締めと業界の下落サイクルという二重の圧力の下で、暗号分野も異常に厳しい試練を経験してきたことは否定できない。革新的なアプリケーションは突破口を見出せず、内部の矛盾は深刻化し、再編や買収が頻繁に発生し、流動性の減少が暗号業界においてパスの分化を引き起こし、ビットコインが中心となり、他の通貨の資金を継続的に引き抜く構図が形成されている。今年、アルトコイン市場はほとんどの期間において低迷状態にあり、「今回のブルマーケットにはアルトコインがない」という主張が繰り返し検証されては覆され、年末にウォール街の注目を浴びて底打ち反発し、アルトコインの動きが始まった。現時点では、この分化の傾向は短期的にはまだ続く可能性があり、さらなる悪化の可能性もある。

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2025年の展望:新しいサイクル、新しいアプリケーション、新しい方向

現在に戻ると、新年の鐘がもうすぐ鳴り響く。2025年を展望すると、新政府が暗号新時代を切り開く中、資金豊富な機関も意欲を示している。これまでに、15以上の機関が来年の市場予測を発表した。

価格予測から見ると、すべての機関がビットコインの価値について楽観的な見方を持っており、15万〜20万ドルは6つの機関が考えるビットコインの来年の高値範囲です。その中で、VanEckとDragonflyは来年の価格が15万ドルに達すると予測しており、Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisseは20万ドルに達すると予測しています。戦略的な備蓄要因を考慮すると、Unstoppable DomainsとBitwiseは50万ドル以上の予想を提案しています。他の通貨については、VanEck