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USDe発行量が58%上昇し、MakerDAOの収入が新高値を更新しました。上昇とリスクが共存しています。
Ethena-USDeとMakerDAOの成長と潜在的なリスク
最近1ヶ月で、USDeの発行総量は24億USDから38億USDに急増し、月間上昇率は58％を超えました。この成長は主にビットコイン価格が新高値を更新した後、市場の買い意欲が高まり、資金コストが上昇し、その結果USDeのステーキング利回りが向上したことに起因しています。最近は少し落ち着いていますが、11月26日にはUSDeの年率利回りは約25％の高水準を維持しています。
その間、MakerDAOはこの成長の波の中で意外な恩恵を受けました。MakerDAOの日次収益は1ヶ月前に比べて200%以上増加し、過去最高を記録しました。これはEthenaの発展と密接に関連しています。USDeの高いステーキング収益率はsUSDeとPT資産に大きな借り入れ需要をもたらしました。現在、Morphoプラットフォーム上でsUSDeとPTを担保にDAIを借り入れる総規模は約5.7億ドルで、借入使用率は80%以上、預金の年利収益率は12%に達しています。過去1ヶ月間、MakerDAOはそのD3Mモジュールを通じてMorphoプラットフォーム上で新たに3億ドル以上の貸付を行いました。
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直接的影響に加えて、sUSDe と PT の借入需要は、他のチャネルにおける DAI の使用率を間接的に押し上げています。例えば、Sparkfi プラットフォームでの DAI の預金利率は 8.5% に達しています。MakerDAO のバランスシートは、D3M モジュールを通じて Morpho と Spark に提供された DAI の貸出総額が約 20 億ドルであり、それは資産サイドのほぼ 40% を占めていることを示しています。これらの 2 つのビジネスだけで、MakerDAO は年間 2.03 億ドルの収益を創出しており、これは毎日 55 万ドルを貢献しており、MakerDAO の総年間収益の 54% を占めています。
この上昇エコシステムの中で、EthenaはDeFi復興の波の中心となっています。ビットコインの史上最高値による楽観的なムードが資金レートを押し上げ、それがUSDeのステーキング収益率に影響を与えました。MakerDAOはその完全で高流動性の資金リンクとD3Mモジュールの「中央銀行属性」によって、USDeエコシステムの重要な支えとなっています。Morphoはこの過程で「潤滑剤」の役割を果たしました。これらの3つのプロトコルが上昇の核心ハブを構成しています。
同時に、他のDeFiプロトコルであるAAVE、Curve、PendleもUSDeの上昇によって異なる程度の利益を得ています。AAVEのDAI借入率は50％を超え、USDSの預金総額は4億ドルに近づいています。USDe/ENA関連の取引ペアは、Curveの取引量ランキングで第2位、第4位、第5位を占め、Pendleの流動性ランキングで第1位と第5位を占めています。Curve、CVX、ENA、MKRなどの関連トークンもすべて50％を超える月間上昇を達成しました。
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この上昇モデルの持続性は、USDeとDAIの間の利ざやが長期的に存在できるかどうかに主に依存しています。影響要因には、強気市場の感情の持続性、Ethenaが経済モデルの最適化と市場シェアの拡大を通じてAPYの配分効率を向上させることができるかどうか、そして他のプラットフォーム（最近いくつかの取引所が導入した利息を生むステーブルコイン戦略など）からの競争圧力が含まれます。
しかし、上昇に伴って D3M の安全性に対する懸念も生じています。D3M は「無担保マネー印刷」に該当すると考えられている意見もあります。しかし、バランスシートの観点から見ると、D3M によって鋳造された DAI は sDAI を担保としており、最終的には「110% を超える LTV 比率のロング・ショート合成資産ポジション」になります。D3M 自体は DAI を不足担保のステーブルコインにするわけではありませんが、確かにいくつかのリスクを増加させています。
総じて、現在の上昇傾向は励みになりますが、参加者は依然として潜在的なリスクに注意を払って警戒を怠らない必要があります。
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