Rails vs ベンチマーク: BTC建ての世界におけるステーブルコインの再考

写真:Ozan KOSE / AFP) (Photo by OZAN KOSE/AFP via Getty Images

AFP via Getty Images安定コインが暗号の主要な支払いメカニズムとして浮上している一方で、より微妙な変化が進行中かもしれません。それは、ビットコインが単なる価値の保存手段ではなく、世界の資産や金融の流れのための基準ベンチマーク、計算単位としての役割を果たしつつあることです。この考えは投機的に聞こえるかもしれませんが、世界で最も著名な機関の中には、すでにこの方向でシグナルを送っているところもあります。

今年の3月、ブラックロックのトークン化されたファンドBUIDLは、バランスシートにビットコインを追加し、オンチェーンマネーマーケットを介してサブリエのビットコインストリーミングボールトに配分しました。数時間後、フランクリン・テンプルトンのCEOはBTCを「貨幣のアンカー」として公に支持し、「単なるヘッジではなく、長期的な資本構造の一部です」と述べました。

一方、ドルに裏打ちされたステーブルコインは、デジタル決済の事実上のインフラ層となり、日々1億4000万件以上の取引と主要カードネットワークに匹敵する決済ボリュームを誇っています。しかし、USDペッグに依存することは、規制上の摩擦や地政学的リスクを伴います。取引の未来が法定通貨でなく、ビットコインで表され、なおかつステーブルコインで決済されるとしたら、どうなるのでしょうか？

BTCはベンチマークとして、単なる担保ではない

歴史的に、ビットコインは「デジタルゴールド」という物語を占めてきました。長期投資家やプロトコルの財務省が保有する希少な価値の保存手段です。しかし、その枠組みは拡大している可能性があります。

「ますます多くの機関が資産をビットコインの観点で価格設定しており、単にそれを財務担保として保持しているだけではありません」と、SatLayerの共同創設者であるルーク・シエは言います。「もしあなたがマイニング会社や高インフレ国の政府系ファンドであれば、BTCを基準にすることでドルのボラティリティに対するリスクを軽減することができます。決済にはステーブルコインを使用しますが、価値の単位はBTCです。」

MORE FOR YOUこの変化は複数のレベルで進行中です：BTCで価格付けされたマイニング機器、ビットコインバスケットに対してベンチマークされるトークン化された資産、そしてセントではなくサトシで表示される新興DeFiデリバティブです。今年の初め、MicroStrategyは自社の評価をBTCベースで参照し始め、ビットコインが通貨の尺度として持つ象徴的かつ機能的な重要性を強調しました。

BTC建てステーブルコインは次ですか？

ビットコインが基準単位になると、ステーブルコインはどうなりますか？

「人々はすべてのステーブルコインが法定通貨にペッグされるべきだと考えていますが、それは単なる第一章です」とBTCCのプロダクトリードであるアレックス・ハンは主張します。「現在、私たちはBTC建ての安定価値の金融商品への関心を目にしています：合成サトシ担保ユニット、ボラティリティに応じて調整されるバスケット、またはBTCインデックスにリバランスするボールトです。これらはもはや理論的なものではありません。実際に構築されています。」

実際、EthenaのUSDe (はETHとデルタヘッジポジション)に裏付けられたオンチェーン実験や、Inverse FinanceのDOLAはすでにハイブリッド安定化モデルを指し示しています。ビルダーたちは、同様の構造がBTCの基準価格を追跡できるかどうかを探求しており、特にドルアクセスが制約されている新興市場において、日常の取引のための予測可能な購買力を維持することを目指しています。

ロクソムの共同創設者兼CEOであるボルハ・マルテル・スワードは、このトレンドをすでに世界的に展開しているより広範な経済パターンの一部と見ています。「ロクソムで見ているのは、世界が一つの大きなアルゼンチンになる可能性です。二通貨の世界です。人々はドルや現地通貨で支出し、支払いを受けるかもしれませんが、ビットコインで考えるでしょう。アルゼンチンのように、市民がペソで取引しながらもUSDで貯蓄し、富を測るように、世界の未来も法定通貨で支出し、BTCで貯蓄・ベンチマークすることになるかもしれません。」

その魅力は？プログラム可能なロジックを備えた非主権のベンチマークと、為替摩擦なしで管轄を超えて機能できる安定した決済手段の組み合わせです。

ニュートラルレール、グローバルコンテキスト

断片化した貨幣の世界において、政治的に中立な準備基準(とプログラム可能な決済レール)の魅力がますます強まっています。IMFは最近、国境を越えた決済回廊がプログラム可能な決済レイヤーによって年間1000億ドルを節約できると予測しました。しかし、実装は通貨の摩擦とコンプライアンスの複雑さによって制約されています。

ビットコインは日常的な使用においてドルを置き換えることはないかもしれませんが、システム全体にわたって一貫した価値層を提供し、地域的に意味のある安定コインでの決済を可能にするかもしれません。

それはモジュラーアプローチです：ビットコインが基準を設定し、ステーブルコインが配管を行います。

理論から取引へ

このデュアルスタックの論文 - BTCを会計単位、ステーブルコインを交換手段とする - はまだ幼い。しかし、勢いが増している。Lightningエコシステムは、サットスで表される「合成ステーブルコイン」を探求している。GaloyやFediのような企業は、BTC準備金に支えられたUSDやフィアットペッグの残高を可能にするビットコインネイティブのコミュニティバンキングモデルを開発している。

並行して、主権マイナー、輸出企業、さらにはDeFiプロトコルがBTCで報告を始めています。これは金本位制への回帰ではなく、プログラム可能なポスト主権台帳標準の出現です。

機関がトークン化された実世界の資産やプログラム可能な金融に力を入れるにつれて、ベンチマークと決済を分離する論理は、効率的であるだけでなく、避けられないものになる可能性があります。

規制当局はこれを許可するのか？

これまでのところ、世界の規制当局はステーブルコインが法定通貨と1:1の裏付けを維持することを義務付けており、安定性と投資家保護を強調していますが、暗号通貨や商品などの代替資産における準備金を認めることにはためらいを示しています。

そう言えば、歴史的に米ドルは金に裏付けられていました。金は内在的な価値を提供する有形資産であり、1971年に金本位制が放棄されるまでそうでした。ビットコインが分散型の価値保存手段として支持を得る中で、しばしば「デジタルゴールド」と例えられるビットコインは、最終的に規制当局がそれをステーブルコインの準備資産として進化させることを許可するのでしょうか？

この変化は近い将来には起こりそうにありませんが、数値の採用傾向は再評価を促す可能性があります。