今週、議会はDeFiの最も曖昧なグレーゾーンの一つである利回りを生むステーブルコインに対して明確な赤線を引きつつ、10年で最も重要な暗号法を可決するかもしれません。一見すると、GENIUS法案は単純明快な規制の勝利のように見えます。これは、1200億ドル以上の法定通貨に裏打ちされたステーブルコインに法的な道を与え、準拠した支払い用ステーブルコインとして何が適格であるかの明確なガードレールを確立します。しかし、詳細を掘り下げていくと、これは広範なグリーンライトではないことが明らかになる。実際、この法律の厳格な要件—分離準備金、高品質の流動資産、GAAP証明—の下では、今日のステーブルコインの実際には約15%しか基準を満たさない。より劇的に、この法律はステーブルコインが利息や利回りを支払うことを明示的に禁止しています。これは、米国の立法者がステーブルコインを支払い手段として、そして利回りを生む資産として明確に区別した初めてのケースです。一夜にして、数十年にわたる暗号実験をひっくり返し、DeFiが進化するか、影に戻るリスクにさらされることになります。## 利回りを生むステーブルコインのハードストップ何年もの間、DeFiは両方の方法を持とうとしてきました：静かにリターンを生む「安定した」資産を提供しながら、証券の扱いを回避することです。GENIUS法はその曖昧さを終わらせます。新しい法律の下では、ステーキングメカニクスを通じて直接、または擬似DeFi貯蓄口座を介して間接的にリターンを支払うステーブルコインは、今やコンプライアンスの範囲外にしっかりと位置付けられています。要するに、利息を生むステーブルコインは孤立しました。議会はこれを米国の銀行を保護する方法として位置づけています。ステーブルコインの利息を禁止することで、立法者は数兆ドルが伝統的な預金から流出するのを防ぎ、小規模企業や消費者への融資を支えています。ステーブルコインを利息なしに保つことは、米国の信用システムの基本的な仕組みを維持します。しかし、より深い変化が進行中です。これはもはや単なるコンプライアンスの問題ではありません。大規模な担保の信頼性を再考する必要があります。## 国債と貨幣再帰性GENIUSの下では、すべての準拠したステーブルコインは、現金と93日未満の満期を持つTビルに裏付けられなければなりません。これは、暗号の準備戦略を短期的な米国の財政商品に傾け、DeFiをほとんどの人が認める準備ができていないアメリカの金融政策とより深く統合します。現在、発行されている市場可能な債務は約28.7兆ドルに達しています。同時に、ステーブルコイン市場は流通量が2500億ドルを超えています。したがって、その半分、約1250億ドル(が短期国債に移行した場合、それは大きな変化を意味し、暗号流動性を直接米国債市場に押し込むことになります。物語は続く通常時には、それがシステムをスムーズに動かしている。しかし、金利ショックが発生した場合、同じフローが激しく逆転し、USDCやUSDPをいわゆる「リスクフリーレッグ」として使用する貸出プロトコル全体で流動性の危機を引き起こす可能性がある。それは新しいタイプの貨幣的反射性です：DeFiは現在、財務省市場の健全性と連動しています。これは安定化をもたらすと同時に、システミックリスクの新たな源ともなります。## なぜこれがDeFiにとって最も健康的な瞬間である可能性があるのか皮肉なことに、ステーブルコインの利回りを禁止することで、GENIUS法案はDeFiをより透明で持続可能な方向に導く可能性があります。安定通貨に直接利回りを組み込む能力がなければ、プロトコルは外部で利回りを構築せざるを得ません。つまり、デルタニュートラル戦略、資金調達アービトラージ、動的ヘッジドステーキング、またはリスクとリターンが誰でも監査可能なオープン流動性プールを使用することを意味します。これは「誰が最も高いAPYを約束できるか？」から「誰が最もスマートで、最も弾力性のあるリスクエンジンを構築できるか？」への競争にシフトします。新たな防壁も形成されます。AMLレール、認証レイヤー、トークンフローのホワイトリストを組み込むことでスマートコンプライアンスを取り入れるプロトコルは、この新たに出現する資本回廊を解放し、機関投資家の流動性を活用します。他のすべての人々？ 規制のフェンスの向こう側に隔離され、影のマネー市場が彼らを支えてくれることを願っています。ほとんどの創業者は、暗号市場が規制リスクをどれだけ早く再評価するかを過小評価しています。従来の金融では、政策が資本コストを形成します。DeFiでは、今やそれが資本への*アクセス*を形成します。これらのラインを無視する者は、パートナーシップが停滞し、上場が消え、出口流動性が蒸発するのを目にするでしょう。規制が静かに誰がゲームに残ることができるかをフィルタリングします。## 長期的な視点は、より鋭いラインと強力なシステムを含みますGENIUS法案はDeFiの終わりではありませんが、パッシブな利回りが透明性やトレードオフなしにステーブルコインに無限に付加できるという特定の幻想を終わらせます。これからは、その利回りは実際のどこかから、担保や開示、厳格なストレステストを伴って得られなければなりません。それは、現在の状態において分散型金融が行える最も健康的なピボットかもしれません。なぜなら、DeFiが従来の金融システムを補完する、あるいは競争するためには、あいまいな境界線や規制のグレーゾーンに依存することはできないからです。どこから利回りが来るのか、どのように管理されているのか、そして最終的なリスクを誰が負うのかを正確に証明する必要があります。GENIUS法がこの法律を制定しました。そして長期的には、それがこの業界にとって最も良いことの一つになる可能性があります。コメントを見る
GENIUS法案は利回りを生むステーブルコインを殺しました。それがDeFiを救うかもしれません
今週、議会はDeFiの最も曖昧なグレーゾーンの一つである利回りを生むステーブルコインに対して明確な赤線を引きつつ、10年で最も重要な暗号法を可決するかもしれません。
一見すると、GENIUS法案は単純明快な規制の勝利のように見えます。これは、1200億ドル以上の法定通貨に裏打ちされたステーブルコインに法的な道を与え、準拠した支払い用ステーブルコインとして何が適格であるかの明確なガードレールを確立します。
しかし、詳細を掘り下げていくと、これは広範なグリーンライトではないことが明らかになる。実際、この法律の厳格な要件—分離準備金、高品質の流動資産、GAAP証明—の下では、今日のステーブルコインの実際には約15%しか基準を満たさない。
より劇的に、この法律はステーブルコインが利息や利回りを支払うことを明示的に禁止しています。これは、米国の立法者がステーブルコインを支払い手段として、そして利回りを生む資産として明確に区別した初めてのケースです。一夜にして、数十年にわたる暗号実験をひっくり返し、DeFiが進化するか、影に戻るリスクにさらされることになります。
利回りを生むステーブルコインのハードストップ
何年もの間、DeFiは両方の方法を持とうとしてきました：静かにリターンを生む「安定した」資産を提供しながら、証券の扱いを回避することです。GENIUS法はその曖昧さを終わらせます。新しい法律の下では、ステーキングメカニクスを通じて直接、または擬似DeFi貯蓄口座を介して間接的にリターンを支払うステーブルコインは、今やコンプライアンスの範囲外にしっかりと位置付けられています。要するに、利息を生むステーブルコインは孤立しました。
議会はこれを米国の銀行を保護する方法として位置づけています。ステーブルコインの利息を禁止することで、立法者は数兆ドルが伝統的な預金から流出するのを防ぎ、小規模企業や消費者への融資を支えています。ステーブルコインを利息なしに保つことは、米国の信用システムの基本的な仕組みを維持します。
しかし、より深い変化が進行中です。これはもはや単なるコンプライアンスの問題ではありません。大規模な担保の信頼性を再考する必要があります。
国債と貨幣再帰性
GENIUSの下では、すべての準拠したステーブルコインは、現金と93日未満の満期を持つTビルに裏付けられなければなりません。これは、暗号の準備戦略を短期的な米国の財政商品に傾け、DeFiをほとんどの人が認める準備ができていないアメリカの金融政策とより深く統合します。
現在、発行されている市場可能な債務は約28.7兆ドルに達しています。同時に、ステーブルコイン市場は流通量が2500億ドルを超えています。したがって、その半分、約1250億ドル(が短期国債に移行した場合、それは大きな変化を意味し、暗号流動性を直接米国債市場に押し込むことになります。
物語は続く通常時には、それがシステムをスムーズに動かしている。しかし、金利ショックが発生した場合、同じフローが激しく逆転し、USDCやUSDPをいわゆる「リスクフリーレッグ」として使用する貸出プロトコル全体で流動性の危機を引き起こす可能性がある。
それは新しいタイプの貨幣的反射性です：DeFiは現在、財務省市場の健全性と連動しています。これは安定化をもたらすと同時に、システミックリスクの新たな源ともなります。
なぜこれがDeFiにとって最も健康的な瞬間である可能性があるのか
皮肉なことに、ステーブルコインの利回りを禁止することで、GENIUS法案はDeFiをより透明で持続可能な方向に導く可能性があります。
安定通貨に直接利回りを組み込む能力がなければ、プロトコルは外部で利回りを構築せざるを得ません。つまり、デルタニュートラル戦略、資金調達アービトラージ、動的ヘッジドステーキング、またはリスクとリターンが誰でも監査可能なオープン流動性プールを使用することを意味します。これは「誰が最も高いAPYを約束できるか？」から「誰が最もスマートで、最も弾力性のあるリスクエンジンを構築できるか？」への競争にシフトします。
新たな防壁も形成されます。AMLレール、認証レイヤー、トークンフローのホワイトリストを組み込むことでスマートコンプライアンスを取り入れるプロトコルは、この新たに出現する資本回廊を解放し、機関投資家の流動性を活用します。
他のすべての人々？ 規制のフェンスの向こう側に隔離され、影のマネー市場が彼らを支えてくれることを願っています。
ほとんどの創業者は、暗号市場が規制リスクをどれだけ早く再評価するかを過小評価しています。従来の金融では、政策が資本コストを形成します。DeFiでは、今やそれが資本へのアクセスを形成します。これらのラインを無視する者は、パートナーシップが停滞し、上場が消え、出口流動性が蒸発するのを目にするでしょう。規制が静かに誰がゲームに残ることができるかをフィルタリングします。
長期的な視点は、より鋭いラインと強力なシステムを含みます
GENIUS法案はDeFiの終わりではありませんが、パッシブな利回りが透明性やトレードオフなしにステーブルコインに無限に付加できるという特定の幻想を終わらせます。これからは、その利回りは実際のどこかから、担保や開示、厳格なストレステストを伴って得られなければなりません。
それは、現在の状態において分散型金融が行える最も健康的なピボットかもしれません。なぜなら、DeFiが従来の金融システムを補完する、あるいは競争するためには、あいまいな境界線や規制のグレーゾーンに依存することはできないからです。どこから利回りが来るのか、どのように管理されているのか、そして最終的なリスクを誰が負うのかを正確に証明する必要があります。
GENIUS法がこの法律を制定しました。そして長期的には、それがこの業界にとって最も良いことの一つになる可能性があります。
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