ビットコイン熱潮の中、4社の上場企業が新たな道を切り開き、イーサリアムの資金備蓄に賭けている。彼らは単純に通貨を保有するのではなく、ステークなどの手法を借りて資本を増やし、企業の資産ロジックを再構築している。
執筆：クリストファー・ローザ
コンピレーション:シアーシャ、フォーサイトニュース
マイケル・セイラーが微策略会社（ストラテジー、旧マイクロストラテジー、株式コードMSTR）で推進している革新的な戦略は非常に先駆的です。彼は金融商品を活用してビットコインを大幅に買い増し、この取り組みは企業界での追随熱潮を引き起こしました。その後、50社以上が彼のビットコインを中心とした資金準備戦略を模倣しており、この数字はさらに増加し続けています。しかし、今、独自の視点を持つ企業のグループが新たな道を切り開いています。彼らは暗号通貨の保有通貨のエクスポージャーを追求するだけでなく、エーテル自身の経済エンジンとの深い結びつきを形成することに力を入れています。
本報告では、イーサリアムの準備を整えた最初の4つの米国上場企業に焦点を当て、彼らの資金調達活動を深く分析し、「イーサリアム集中度」（すなわち、1株あたりのイーサリアムの保有量）を評価し、投資家がこれらのイーサリアムを支える企業の資金準備に与えた市場プレミアムを剖析します。上記の指標に加えて、この現象がイーサリアムネットワークの健全性、ステークエコシステム、DeFiインフラに及ぼす広範な影響についても探討し、これらの資金準備戦略が企業のバランスシートを再構築するだけでなく、資本を直接イーサリアムの分散型経済の核心分野に注入していることを強調します。
###会社の背景
SharpLink Gaming Ltd.（ナスダックコード：SBET）は2019年に設立されたテクノロジー企業です。同社は独自のプラットフォームを通じて、スポーツファンにタイムリーなスポーツベッティングおよびインタラクティブゲームサービスを提供し、これをベッティングユーザーに変換しています。さらに、同社は無料ゲームやモバイルアプリを開発し、スポーツメディア機関、リーグ、チーム、及びベッティングオペレーターにマーケティングサービスを提供し、ファンの参加度を深めています。それだけでなく、SharpLinkはリアルなファンタジースポーツやシミュレーションゲームも運営しており、ユーザー数は200万人を超え、年間消費額は約4000万ドルに達しています。同時に、ファンタジースポーツとオンラインベッティングが合法的に運営されている全てのアメリカの州で、同社は営業許可を取得しています。
先月、SharpLinkはそのバランスシート上でエーテル（ETH）を蓄積し、私募株式投資（PIPEs）と市場価格発行（ATM）を組み合わせてこれらの取得に資金を調達し始めました。会社の経営チームは、この戦略的転換はエーテルの将来に対する確固たる信念に基づいており、収益を生むことができ、プログラム可能なデジタル資産として、会社がステークや関連する収益機会から利益を得ることができると考えています。この新しい財務戦略を採用しているにもかかわらず、SharpLinkはコアのゲームおよびインタラクティブギャンブル事業に全力で注力しており、エーテルの資金準備戦略は補完的なものであり、コアビジネスの代替ではありません。
!
SharpLink 2025 年に株式ファイナンスで調達した資金は、着実に 215,634 枚のエーテルの購入に使用されており、この取り組みは同社がエーテルを支える資金準備モデルに迅速に転換していることを示しています。
SharpLinkは保有している全てのイーサリアムの準備をステークし、6月28日から7月4日までの期間に100枚のイーサリアムの報酬を獲得しました。6月2日にこのステークプログラムが開始されて以来、累積ステーク収益は322枚のイーサリアムに達しました。
SharpLink Gamingのイーサリアムへの進出戦略により、同社は現在、イーサリアムの最大の保有量を持つ上場企業となっています。複数回の株式ファイナンス（4.25億ドルの大型プライベートエクイティ投資を含む）を通じて、同社は業界で最大のイーサリアムポジションを迅速に蓄積しました。この資金保有戦略にはリスク（イーサリアムの価格変動による影響を含む）が存在しますが、同時にかなりのステーク収益の可能性を秘めており、資産の保有としてのプルーフ・オブ・ステーク型デジタル資産の魅力を際立たせています。SharpLinkは100%のイーサリアム保有をステークすることで、収益を得るだけでなく、イーサリアムネットワークの安全性と安定性にも直接貢献します。これにより、バリデーターの参加の多様性が豊かになり、企業資本とプロトコルの健全な発展が相乗効果を生んでいます。
BitMine Immersion Technologies Inc.（ニューヨーク証券取引所アメリカ版コード：BMNR）は、ラスベガスに本社を置くブロックチェーンインフラ企業で、業務は工業レベルのビットコインマイニングファームの運営、浸漬冷却ハードウェアの販売、テキサス州やトリニダードなどのエネルギーコストが低い地域での第三者マイニング機器のホスティングサービスを提供しています。
6月30日、同社はプライベートプレイスメントを通じて5560万株の株式（1株あたり4.50ドルの価格）を発行し、約2.5億ドルを調達し、その資金をイーサリアムの準備金の拡充に使います。この取引の一環として、Fundstratの共同創設者であるトム・リーがBitMineの取締役会の議長に任命され、同社のイーサリアムの配置規模を拡大するために、熟練の暗号通貨戦略専門家の指導力が加わります。
6月下旬、BitMine Immersion Technologiesは2.5億ドルのプライベートプレイスメントを完了した後、株価が再評価され、同社がエーテルをサポートした資金準備モデルに移行していることが浮き彫りになった。
BitMineは大量のイーサリアムの準備金を保有していますが、本記事執筆時点では、その一部が積極的にステークされているか、その他の方法でチェーン上に展開されているかを確認する公開情報はありません。
BitMineは2.5億ドルの資金調達を通じて、バランスシートに約81,380枚のエーテルを追加し、総保有量が163,000枚を突破しました。この準備の蓄積を支えるために、BitMineは希薄化後の株式資本を5600万株以上に拡大し、増加率は約13倍に達しました。この規模の希薄化は、大規模なエーテルの準備戦略を実施するためには大量の株式発行のサポートが必要であることを浮き彫りにしており、同時に公開市場でエーテルを蓄積するために必要な資本集約的な特性を反映しています。
Bit Digital Inc.（ナスダックコード：BTBT）は、ニューヨークに本社を置くデジタル資産プラットフォームで、2015年に設立され、当初はアメリカ、カナダ、アイスランドで産業級ビットコインマイニングファームを運営していました。
2025年6月、同社は全額引き受けの公募増資を完了し、約1.72億ドルを調達しました。同時に、280枚のビットコインを売却して得た資金を増資資金と合算し、エーテルに再投資し、約100,603枚のエーテルを保有しています。CEOで暗号通貨のベテランであるSam Tabarの指導のもと、同社はエーテルのステークおよび資金準備モデルへの転換を完了しました。
このグラフは、Bit Digital が 6 月から 7 月にかけての株式資金調達、280 枚のビットコインの販売、およびこれらの資金を 10 万枚以上のエーテルに再配置する過程を追跡しており、同社がエーテルを中心とした資金準備モデルへの転換を強調しています。
2023年3月31日現在、Bit Digitalは約24,434枚のエーテルを保有しており、そのうち21,568枚はアクティブステーク状態にあります。2024年のエーテルステークの平均年利回りは3.2%です。
戦略調整後、Bit Digitalは公募増資とビットコインの販売を通じて、イーサリアムの準備金を大幅に拡充し、総保有量が100,603枚に増加しました。会社はまだ転換後の具体的なステーク数量と予想収益を公表していませんが、過去の操作から見ても、引き続きイーサリアムのステークを通じて収益を得ることに注力するでしょう。
Bit Digitalの資金準備の転換は特に注目に値します：それは従来の公開株式資金調達と、清算ビットコイン保有を用いてエーテルを購入するという非常規の措置を組み合わせたものです。この戦略は、Bit Digitalを上場暗号通貨企業の中で際立たせ、エーテルの収益生成能力に対する確固たる自信を示しています。資産負債表におけるビットコインの受動的な役割に対して、エーテルの優位性はより際立っています。
GameSquare Holdings（ナスダックコード：GAME）は、テキサス州に本拠を置くゲームメディアグループで、FaZe Clan、Stream Hatchet、GCNなどのブランドを傘下に持ち、Z世代のプレイヤーを対象としたグローバル広告主向けにクリエイター主導のマーケティングコンテンツを提供することに特化しています。7月に同社は後続の株式発行を通じて約800万ドルを調達し、暗号通貨会社Dialecticと提携してイーサリアム資金準備プログラムを開始しました。このプログラムは最大1億ドルのイーサリアムを配分でき、目標収益率は8%から14%です。
この表は、GameSquareの初の公開株式資金調達の状況を概説しており、この資金調達は、Dialecticとの提携によるエーテル資金準備戦略の資金支援を目的としています。
より広範なデジタル資産のリザーブ戦略の一環として、GameSquare は初のエーテル購入を完了し、500 万ドル相当のエーテルを取得しました。この動きは、同社が正式に暗号通貨のリザーブ分野に参入したことを示しており、資産の多様化を図り、長期的な革新を支えることを目的としています。
GameSquareは、コアゲームメディアビジネスの外での大胆な拡張として、イーサリアム資金準備戦略に転換します。Dialecticとの提携とそのMediciプラットフォームを活用することで、GameSquareは資金をDeFi分野に投入し、標準的なイーサリアムステーク利回り（通常は3%から4%）を大幅に上回るリターン（8%から14%）を実現する計画です。この戦略が順調に実施されれば、主要なDeFiプロトコルの流動性を向上させ、バリデーター参加構造を豊かにし、イーサリアムエコシステム全体の安定と発展を直接支援します。企業資本の積極的な参加も、DeFiインフラストラクチャの基盤をさらに強化するでしょう。
「イーサリアム集中度」指標は、SharpLink Gaming によって最初に提案され、投資家に対して、イーサリアムの準備を構築している上場企業のイーサリアムへのエクスポージャーの程度を評価するための明確で比較可能な尺度を提供します。この指標は「希薄化後の流通株 1000 株あたりのイーサリアム保有量」を中心に、計算にあたっては、株式ワラント、ストックオプション、転換ツールなどのすべての潜在的な株式希薄化要因が含まれています。示されているイーサリアム保有量データは、企業が直接開示したものか、発表された株式ファイナンスに基づいてイーサリアムに全額投資した場合の推定値に基づいています。希薄化後の株式数は、企業の申告書類、ブルームバーグ、SEC 文書、及び金融データベースから得られ、異なる企業間のデータの一貫性と正確性が確保されています。この指標は、投資家に直感的なツールを提供し、1 株の観点から相対的なイーサリアムのエクスポージャーレベルを評価しやすくします。
この表は、イーサリアムのリザーブ戦略を採用している上場企業の「イーサリアム集中度」を比較しています。つまり、希薄化後の1,000株あたりに保有または保有予定のイーサリアムの数です。
上場企業の時価総額プレミアムとそのエーテル保有量の帳簿価値の比較分析
上の図は、各社の時価総額とそのエーテル保有量の帳簿価値の関係を示しています（帳簿価値は「保有エーテル総量 × 1枚あたり2600ドルのコスト」で計算）。プレミアム倍率が高いほど、投資家が企業の戦略的柔軟性や将来の収益を評価する際、基礎エーテル資産の価値を大きく上回っていることを示しています。GameSquare（GAME）は約13.8倍のプレミアムでトップに立ち、マーケットの初期エーテル備蓄構築に対する非常に楽観的な見方を浮き彫りにしています。BitMine（BMNR）は、最新の2.5億ドルの資金調達を完了した後、約5倍のプレミアムを示しています。Bit Digital（BTBT）とSharpLink（SBET）のプレミアムは比較的穏やかで、市場の期待がより抑制的であることを反映しています。しかし、すべての暗号通貨の備蓄戦略と同様に、エーテルの価格が大幅に調整される場合、過度のプレミアムは下落リスクを強める可能性があります。
イーサリアムの準備の台頭は、暗号通貨ビジネスに特化した上場企業が戦略的に重要な変化を遂げたことを示しています。ビットコインのモデルは「デジタルゴールド」を中心に、準備の受動的な保全または増価属性を強調しています。一方、イーサリアムはその基盤の上でさらに進化し、ステークおよびDeFi戦略を駆使して能動的な収益を生み出すことができ、この特性がさらなる魅力を持たせています。
上述四社は明確にイーサリアムを生息の備蓄資産として位置付けています。SharpLink と BitMine は、プロトコル層のステーク報酬による利益を最大化するために、100% のイーサリアム保有をステークすることを約束（または計画）しています。GameSquare は、暗号通貨企業 Dialectic と提携し、より複雑な DeFi 戦略を活用して、8%-14% のリスク調整後の利益を追求し、このモデルを深化させています。この「生息イーサリアム」への好意は、ビットコインの備蓄「利益を生まない受動的なモデル」との鮮やかな対比を成し、企業の資金管理が単に資産価格の上昇に依存するのではなく、積極的な操作によってバランスシートの成長を実現する方向に移行していることを示しています。
多くの可変債券とレバレッジに依存するビットコイン準備会社とは異なり（詳細はGalaxyの最新研究報告を参照）、SharpLink、BitMine、Bit Digital、GameSquareの4つの主要なイーサリアム準備会社は、完全に株式発行によってイーサリアムの準備金を調達しています。これは、彼らが債務の満期圧力や利子支払い義務を負う必要がなく、暗号通貨市場が下落してもデフォルトリスクが存在しないことを意味します。レバレッジに依存しないモデルは、システミックな脆弱性を大幅に低下させ、深い実質的な可変債券による再融資および株式希薄化リスクを回避しました。
重要なのは、これらのイーサリアムの準備戦略が構造的な革新を導入したことです：生産的資本。イーサリアムをステークすることで、これらの企業は通常3%-5%のプロトコルネイティブ収益を得るだけでなく、イーサリアムネットワークの安全性と安定性にも貢献します。企業が保有するイーサリアムのステーク量が多いほど、ネットワークのバリデーターエコシステムはより安定して予測可能になり、企業資本とプロトコルの健全な発展との間に長期的な協調が形成されます。
実際、7月9日時点で、エーテルのステーク量は歴史的なピークに達しており（3500万枚を超え、総供給量の30%以上）、イーサリアムのリザーブ会社の台頭がこの傾向を促進する重要な要因の一つである可能性があります。
GameSquareを例に挙げると、その計画はDialecticなどのパートナーを通じて収益強化戦略を推進し、エーテルの準備金を貸出、流動性提供（マーケットメイキング）、再ステークなどのDeFiネイティブ基本事業に投入するというものです。これは潜在的なリターンを拡大するだけでなく、流動性を向上させ、機関投資家を分散型市場に引き込むことで、エーテルのコアプロトコルのエコシステム基盤を強化することにもつながります。
画像は、プライベート・エクイティ投資（PIPE）、市場価格発行（ATM）、および公募株式の3つの方法が株式の希薄化に与える影響を比較しており、どの企業が最大の短期リスクに直面しているかを強調しています。
投資家は、特にプライベート・エクイティによる公開募資（PIPE）取引において、市場に新たな株式を追加する行為について慎重に評価する必要があります。これにより、既存の株主の権益が希薄化し、株価に圧力がかかります。BitMineの大規模なPIPE発行は、短期間で著しい希薄化リスクと株価の変動に直面しています。SharpLinkは、PIPEとATMの融資方法を組み合わせたことで、即時の希薄化を引き起こし、持続的な増加圧力をもたらします。それに対して、Bit DigitalとGameSquareは、より透明な従来の公開発行方式を採用しており、希薄化の状況が明確で制御可能であり、市場リスクは比較的低いです。
全体的に見て、市場価格発行（ATM）や従来の公開発行と比較して、PIPE構造を選択する企業は、より高い初期市場衝撃リスク（特に市場の変動期において）に直面しています。しかし、これらすべての株式を中心とした資金調達戦略は、マイケル・セイラーがマイクロストラテジーで依存している「高レバレッジの転換社債」特性を回避しています。
表面上看、イーサリアムの保有通貨関連株の激しい変動は、Meme 通貨に見られる「投機的な暴騰暴落周期」と類似しているかもしれませんが、最初にイーサリアムの保有通貨を配置した企業が採用した戦略には本質的な違いがあります。これらの企業は、炒作や受動的な資産保有に依存するのではなく、イーサリアムを「生産的な保有資産」として位置づけ、ステークによってネイティブな収益を得ることを目指し、あるケースではより複雑な DeFi 戦略に投入しています。この特徴は、ビットコインの保有通貨の先駆者と鮮やかな対比を形成します：後者は「受動的なデジタルゴールド」モデルに従い、しばしば高いレバレッジの転換社債を通じてポジションをファイナンスします。対照的に、SharpLink、BitMine、Bit Digital、GameSquare の4社のイーサリアムの保有通貨会社は、株式ファイナンスを通じて戦略の実施を支援し、債務返済の圧力と債務の満期のピークによる構造的脆弱性を回避しています。
さらに、これらの資本は遊休していません。イーサリアムをステークすることで、企業はネットワークの検証者の安全性とプロトコル層の安定性に直接貢献しています。一方、GameSquareのようにDeFiネイティブの収益戦略を計画している企業は、その準備資本が流動性供給や貸出市場などのイーサリアムのインフラに活力を注入する可能性があります。
希薄リスク、スマートコントラクトエクスポージャー、価格変動などの課題が依然として存在するが、投資家は希薄影響分析、プレミアムと帳簿価値比率などのツールを通じて、下方リスクと収益駆動の上方ポテンシャルを総合的に評価できる。最終的に、この最初のイーサリアムリザーブモデルは、より深く関与し、資本がより生産的に機能する運用方式を示している。市場の変動にさらされたオンチェーン企業リザーブを生み出したが、このモデルはイーサリアムエコシステムの強化に力を注ぐ可能性がある。
*開示:このレポートの日付の時点で、Galaxy Digitalの関連会社は現在BitMineとSharpLink Gamingに投資しています。 *
4k 人気度
6k 人気度
33k 人気度
29k 人気度
496 人気度
95k 人気度
27k 人気度
26k 人気度
7k 人気度
14k 人気度
ビットコインは魅力がなくなった？四つの上場企業がエーテルの「稼ぐ」新しい遊びに賭ける
ビットコイン熱潮の中、4社の上場企業が新たな道を切り開き、イーサリアムの資金備蓄に賭けている。彼らは単純に通貨を保有するのではなく、ステークなどの手法を借りて資本を増やし、企業の資産ロジックを再構築している。
執筆：クリストファー・ローザ
コンピレーション:シアーシャ、フォーサイトニュース
マイケル・セイラーが微策略会社（ストラテジー、旧マイクロストラテジー、株式コードMSTR）で推進している革新的な戦略は非常に先駆的です。彼は金融商品を活用してビットコインを大幅に買い増し、この取り組みは企業界での追随熱潮を引き起こしました。その後、50社以上が彼のビットコインを中心とした資金準備戦略を模倣しており、この数字はさらに増加し続けています。しかし、今、独自の視点を持つ企業のグループが新たな道を切り開いています。彼らは暗号通貨の保有通貨のエクスポージャーを追求するだけでなく、エーテル自身の経済エンジンとの深い結びつきを形成することに力を入れています。
本報告では、イーサリアムの準備を整えた最初の4つの米国上場企業に焦点を当て、彼らの資金調達活動を深く分析し、「イーサリアム集中度」（すなわち、1株あたりのイーサリアムの保有量）を評価し、投資家がこれらのイーサリアムを支える企業の資金準備に与えた市場プレミアムを剖析します。上記の指標に加えて、この現象がイーサリアムネットワークの健全性、ステークエコシステム、DeFiインフラに及ぼす広範な影響についても探討し、これらの資金準備戦略が企業のバランスシートを再構築するだけでなく、資本を直接イーサリアムの分散型経済の核心分野に注入していることを強調します。
SharpLinkのゲーム(SBET)
###会社の背景
SharpLink Gaming Ltd.（ナスダックコード：SBET）は2019年に設立されたテクノロジー企業です。同社は独自のプラットフォームを通じて、スポーツファンにタイムリーなスポーツベッティングおよびインタラクティブゲームサービスを提供し、これをベッティングユーザーに変換しています。さらに、同社は無料ゲームやモバイルアプリを開発し、スポーツメディア機関、リーグ、チーム、及びベッティングオペレーターにマーケティングサービスを提供し、ファンの参加度を深めています。それだけでなく、SharpLinkはリアルなファンタジースポーツやシミュレーションゲームも運営しており、ユーザー数は200万人を超え、年間消費額は約4000万ドルに達しています。同時に、ファンタジースポーツとオンラインベッティングが合法的に運営されている全てのアメリカの州で、同社は営業許可を取得しています。
先月、SharpLinkはそのバランスシート上でエーテル（ETH）を蓄積し、私募株式投資（PIPEs）と市場価格発行（ATM）を組み合わせてこれらの取得に資金を調達し始めました。会社の経営チームは、この戦略的転換はエーテルの将来に対する確固たる信念に基づいており、収益を生むことができ、プログラム可能なデジタル資産として、会社がステークや関連する収益機会から利益を得ることができると考えています。この新しい財務戦略を採用しているにもかかわらず、SharpLinkはコアのゲームおよびインタラクティブギャンブル事業に全力で注力しており、エーテルの資金準備戦略は補完的なものであり、コアビジネスの代替ではありません。
ファイナンスとイーサリアムの取得状況
!
SharpLink 2025 年に株式ファイナンスで調達した資金は、着実に 215,634 枚のエーテルの購入に使用されており、この取り組みは同社がエーテルを支える資金準備モデルに迅速に転換していることを示しています。
イーサリアムのデプロイとステーク
SharpLinkは保有している全てのイーサリアムの準備をステークし、6月28日から7月4日までの期間に100枚のイーサリアムの報酬を獲得しました。6月2日にこのステークプログラムが開始されて以来、累積ステーク収益は322枚のイーサリアムに達しました。
箇条書き
SharpLink Gamingのイーサリアムへの進出戦略により、同社は現在、イーサリアムの最大の保有量を持つ上場企業となっています。複数回の株式ファイナンス（4.25億ドルの大型プライベートエクイティ投資を含む）を通じて、同社は業界で最大のイーサリアムポジションを迅速に蓄積しました。この資金保有戦略にはリスク（イーサリアムの価格変動による影響を含む）が存在しますが、同時にかなりのステーク収益の可能性を秘めており、資産の保有としてのプルーフ・オブ・ステーク型デジタル資産の魅力を際立たせています。SharpLinkは100%のイーサリアム保有をステークすることで、収益を得るだけでなく、イーサリアムネットワークの安全性と安定性にも直接貢献します。これにより、バリデーターの参加の多様性が豊かになり、企業資本とプロトコルの健全な発展が相乗効果を生んでいます。
BitMineイマージョンテクノロジーズ(BMNR)
###会社の背景
BitMine Immersion Technologies Inc.（ニューヨーク証券取引所アメリカ版コード：BMNR）は、ラスベガスに本社を置くブロックチェーンインフラ企業で、業務は工業レベルのビットコインマイニングファームの運営、浸漬冷却ハードウェアの販売、テキサス州やトリニダードなどのエネルギーコストが低い地域での第三者マイニング機器のホスティングサービスを提供しています。
6月30日、同社はプライベートプレイスメントを通じて5560万株の株式（1株あたり4.50ドルの価格）を発行し、約2.5億ドルを調達し、その資金をイーサリアムの準備金の拡充に使います。この取引の一環として、Fundstratの共同創設者であるトム・リーがBitMineの取締役会の議長に任命され、同社のイーサリアムの配置規模を拡大するために、熟練の暗号通貨戦略専門家の指導力が加わります。
資金調達とイーサリアムの買収状況
!
6月下旬、BitMine Immersion Technologiesは2.5億ドルのプライベートプレイスメントを完了した後、株価が再評価され、同社がエーテルをサポートした資金準備モデルに移行していることが浮き彫りになった。
イーサリアムのデプロイとステーク
BitMineは大量のイーサリアムの準備金を保有していますが、本記事執筆時点では、その一部が積極的にステークされているか、その他の方法でチェーン上に展開されているかを確認する公開情報はありません。
箇条書き
BitMineは2.5億ドルの資金調達を通じて、バランスシートに約81,380枚のエーテルを追加し、総保有量が163,000枚を突破しました。この準備の蓄積を支えるために、BitMineは希薄化後の株式資本を5600万株以上に拡大し、増加率は約13倍に達しました。この規模の希薄化は、大規模なエーテルの準備戦略を実施するためには大量の株式発行のサポートが必要であることを浮き彫りにしており、同時に公開市場でエーテルを蓄積するために必要な資本集約的な特性を反映しています。
ビットデジタル（BTBT）
###会社の背景
Bit Digital Inc.（ナスダックコード：BTBT）は、ニューヨークに本社を置くデジタル資産プラットフォームで、2015年に設立され、当初はアメリカ、カナダ、アイスランドで産業級ビットコインマイニングファームを運営していました。
2025年6月、同社は全額引き受けの公募増資を完了し、約1.72億ドルを調達しました。同時に、280枚のビットコインを売却して得た資金を増資資金と合算し、エーテルに再投資し、約100,603枚のエーテルを保有しています。CEOで暗号通貨のベテランであるSam Tabarの指導のもと、同社はエーテルのステークおよび資金準備モデルへの転換を完了しました。
資金調達とイーサリアムの買収状況
!
このグラフは、Bit Digital が 6 月から 7 月にかけての株式資金調達、280 枚のビットコインの販売、およびこれらの資金を 10 万枚以上のエーテルに再配置する過程を追跡しており、同社がエーテルを中心とした資金準備モデルへの転換を強調しています。
イーサリアムのデプロイとステーク
2023年3月31日現在、Bit Digitalは約24,434枚のエーテルを保有しており、そのうち21,568枚はアクティブステーク状態にあります。2024年のエーテルステークの平均年利回りは3.2%です。
戦略調整後、Bit Digitalは公募増資とビットコインの販売を通じて、イーサリアムの準備金を大幅に拡充し、総保有量が100,603枚に増加しました。会社はまだ転換後の具体的なステーク数量と予想収益を公表していませんが、過去の操作から見ても、引き続きイーサリアムのステークを通じて収益を得ることに注力するでしょう。
箇条書き
Bit Digitalの資金準備の転換は特に注目に値します：それは従来の公開株式資金調達と、清算ビットコイン保有を用いてエーテルを購入するという非常規の措置を組み合わせたものです。この戦略は、Bit Digitalを上場暗号通貨企業の中で際立たせ、エーテルの収益生成能力に対する確固たる自信を示しています。資産負債表におけるビットコインの受動的な役割に対して、エーテルの優位性はより際立っています。
GameSquare(ゲーム)
###会社の背景
GameSquare Holdings（ナスダックコード：GAME）は、テキサス州に本拠を置くゲームメディアグループで、FaZe Clan、Stream Hatchet、GCNなどのブランドを傘下に持ち、Z世代のプレイヤーを対象としたグローバル広告主向けにクリエイター主導のマーケティングコンテンツを提供することに特化しています。7月に同社は後続の株式発行を通じて約800万ドルを調達し、暗号通貨会社Dialecticと提携してイーサリアム資金準備プログラムを開始しました。このプログラムは最大1億ドルのイーサリアムを配分でき、目標収益率は8%から14%です。
資金調達とイーサリアムの買収状況
!
この表は、GameSquareの初の公開株式資金調達の状況を概説しており、この資金調達は、Dialecticとの提携によるエーテル資金準備戦略の資金支援を目的としています。
イーサリアムのデプロイとステーク
より広範なデジタル資産のリザーブ戦略の一環として、GameSquare は初のエーテル購入を完了し、500 万ドル相当のエーテルを取得しました。この動きは、同社が正式に暗号通貨のリザーブ分野に参入したことを示しており、資産の多様化を図り、長期的な革新を支えることを目的としています。
箇条書き
GameSquareは、コアゲームメディアビジネスの外での大胆な拡張として、イーサリアム資金準備戦略に転換します。Dialecticとの提携とそのMediciプラットフォームを活用することで、GameSquareは資金をDeFi分野に投入し、標準的なイーサリアムステーク利回り（通常は3%から4%）を大幅に上回るリターン（8%から14%）を実現する計画です。この戦略が順調に実施されれば、主要なDeFiプロトコルの流動性を向上させ、バリデーター参加構造を豊かにし、イーサリアムエコシステム全体の安定と発展を直接支援します。企業資本の積極的な参加も、DeFiインフラストラクチャの基盤をさらに強化するでしょう。
ETH濃度
「イーサリアム集中度」指標は、SharpLink Gaming によって最初に提案され、投資家に対して、イーサリアムの準備を構築している上場企業のイーサリアムへのエクスポージャーの程度を評価するための明確で比較可能な尺度を提供します。この指標は「希薄化後の流通株 1000 株あたりのイーサリアム保有量」を中心に、計算にあたっては、株式ワラント、ストックオプション、転換ツールなどのすべての潜在的な株式希薄化要因が含まれています。示されているイーサリアム保有量データは、企業が直接開示したものか、発表された株式ファイナンスに基づいてイーサリアムに全額投資した場合の推定値に基づいています。希薄化後の株式数は、企業の申告書類、ブルームバーグ、SEC 文書、及び金融データベースから得られ、異なる企業間のデータの一貫性と正確性が確保されています。この指標は、投資家に直感的なツールを提供し、1 株の観点から相対的なイーサリアムのエクスポージャーレベルを評価しやすくします。
!
この表は、イーサリアムのリザーブ戦略を採用している上場企業の「イーサリアム集中度」を比較しています。つまり、希薄化後の1,000株あたりに保有または保有予定のイーサリアムの数です。
市場価値プレミアムとイーサリアムの準備資産価値
!
上場企業の時価総額プレミアムとそのエーテル保有量の帳簿価値の比較分析
上の図は、各社の時価総額とそのエーテル保有量の帳簿価値の関係を示しています（帳簿価値は「保有エーテル総量 × 1枚あたり2600ドルのコスト」で計算）。プレミアム倍率が高いほど、投資家が企業の戦略的柔軟性や将来の収益を評価する際、基礎エーテル資産の価値を大きく上回っていることを示しています。GameSquare（GAME）は約13.8倍のプレミアムでトップに立ち、マーケットの初期エーテル備蓄構築に対する非常に楽観的な見方を浮き彫りにしています。BitMine（BMNR）は、最新の2.5億ドルの資金調達を完了した後、約5倍のプレミアムを示しています。Bit Digital（BTBT）とSharpLink（SBET）のプレミアムは比較的穏やかで、市場の期待がより抑制的であることを反映しています。しかし、すべての暗号通貨の備蓄戦略と同様に、エーテルの価格が大幅に調整される場合、過度のプレミアムは下落リスクを強める可能性があります。
イーサリアムとビットコインの保有通貨モデルの比較
イーサリアムの準備の台頭は、暗号通貨ビジネスに特化した上場企業が戦略的に重要な変化を遂げたことを示しています。ビットコインのモデルは「デジタルゴールド」を中心に、準備の受動的な保全または増価属性を強調しています。一方、イーサリアムはその基盤の上でさらに進化し、ステークおよびDeFi戦略を駆使して能動的な収益を生み出すことができ、この特性がさらなる魅力を持たせています。
上述四社は明確にイーサリアムを生息の備蓄資産として位置付けています。SharpLink と BitMine は、プロトコル層のステーク報酬による利益を最大化するために、100% のイーサリアム保有をステークすることを約束（または計画）しています。GameSquare は、暗号通貨企業 Dialectic と提携し、より複雑な DeFi 戦略を活用して、8%-14% のリスク調整後の利益を追求し、このモデルを深化させています。この「生息イーサリアム」への好意は、ビットコインの備蓄「利益を生まない受動的なモデル」との鮮やかな対比を成し、企業の資金管理が単に資産価格の上昇に依存するのではなく、積極的な操作によってバランスシートの成長を実現する方向に移行していることを示しています。
多くの可変債券とレバレッジに依存するビットコイン準備会社とは異なり（詳細はGalaxyの最新研究報告を参照）、SharpLink、BitMine、Bit Digital、GameSquareの4つの主要なイーサリアム準備会社は、完全に株式発行によってイーサリアムの準備金を調達しています。これは、彼らが債務の満期圧力や利子支払い義務を負う必要がなく、暗号通貨市場が下落してもデフォルトリスクが存在しないことを意味します。レバレッジに依存しないモデルは、システミックな脆弱性を大幅に低下させ、深い実質的な可変債券による再融資および株式希薄化リスクを回避しました。
重要なのは、これらのイーサリアムの準備戦略が構造的な革新を導入したことです：生産的資本。イーサリアムをステークすることで、これらの企業は通常3%-5%のプロトコルネイティブ収益を得るだけでなく、イーサリアムネットワークの安全性と安定性にも貢献します。企業が保有するイーサリアムのステーク量が多いほど、ネットワークのバリデーターエコシステムはより安定して予測可能になり、企業資本とプロトコルの健全な発展との間に長期的な協調が形成されます。
実際、7月9日時点で、エーテルのステーク量は歴史的なピークに達しており（3500万枚を超え、総供給量の30%以上）、イーサリアムのリザーブ会社の台頭がこの傾向を促進する重要な要因の一つである可能性があります。
!
GameSquareを例に挙げると、その計画はDialecticなどのパートナーを通じて収益強化戦略を推進し、エーテルの準備金を貸出、流動性提供（マーケットメイキング）、再ステークなどのDeFiネイティブ基本事業に投入するというものです。これは潜在的なリターンを拡大するだけでなく、流動性を向上させ、機関投資家を分散型市場に引き込むことで、エーテルのコアプロトコルのエコシステム基盤を強化することにもつながります。
誰が最大の株式希薄化リスクに直面するのか？
!
画像は、プライベート・エクイティ投資（PIPE）、市場価格発行（ATM）、および公募株式の3つの方法が株式の希薄化に与える影響を比較しており、どの企業が最大の短期リスクに直面しているかを強調しています。
投資家は、特にプライベート・エクイティによる公開募資（PIPE）取引において、市場に新たな株式を追加する行為について慎重に評価する必要があります。これにより、既存の株主の権益が希薄化し、株価に圧力がかかります。BitMineの大規模なPIPE発行は、短期間で著しい希薄化リスクと株価の変動に直面しています。SharpLinkは、PIPEとATMの融資方法を組み合わせたことで、即時の希薄化を引き起こし、持続的な増加圧力をもたらします。それに対して、Bit DigitalとGameSquareは、より透明な従来の公開発行方式を採用しており、希薄化の状況が明確で制御可能であり、市場リスクは比較的低いです。
全体的に見て、市場価格発行（ATM）や従来の公開発行と比較して、PIPE構造を選択する企業は、より高い初期市場衝撃リスク（特に市場の変動期において）に直面しています。しかし、これらすべての株式を中心とした資金調達戦略は、マイケル・セイラーがマイクロストラテジーで依存している「高レバレッジの転換社債」特性を回避しています。
まとめ
表面上看、イーサリアムの保有通貨関連株の激しい変動は、Meme 通貨に見られる「投機的な暴騰暴落周期」と類似しているかもしれませんが、最初にイーサリアムの保有通貨を配置した企業が採用した戦略には本質的な違いがあります。これらの企業は、炒作や受動的な資産保有に依存するのではなく、イーサリアムを「生産的な保有資産」として位置づけ、ステークによってネイティブな収益を得ることを目指し、あるケースではより複雑な DeFi 戦略に投入しています。この特徴は、ビットコインの保有通貨の先駆者と鮮やかな対比を形成します：後者は「受動的なデジタルゴールド」モデルに従い、しばしば高いレバレッジの転換社債を通じてポジションをファイナンスします。対照的に、SharpLink、BitMine、Bit Digital、GameSquare の4社のイーサリアムの保有通貨会社は、株式ファイナンスを通じて戦略の実施を支援し、債務返済の圧力と債務の満期のピークによる構造的脆弱性を回避しています。
さらに、これらの資本は遊休していません。イーサリアムをステークすることで、企業はネットワークの検証者の安全性とプロトコル層の安定性に直接貢献しています。一方、GameSquareのようにDeFiネイティブの収益戦略を計画している企業は、その準備資本が流動性供給や貸出市場などのイーサリアムのインフラに活力を注入する可能性があります。
希薄リスク、スマートコントラクトエクスポージャー、価格変動などの課題が依然として存在するが、投資家は希薄影響分析、プレミアムと帳簿価値比率などのツールを通じて、下方リスクと収益駆動の上方ポテンシャルを総合的に評価できる。最終的に、この最初のイーサリアムリザーブモデルは、より深く関与し、資本がより生産的に機能する運用方式を示している。市場の変動にさらされたオンチェーン企業リザーブを生み出したが、このモデルはイーサリアムエコシステムの強化に力を注ぐ可能性がある。
*開示:このレポートの日付の時点で、Galaxy Digitalの関連会社は現在BitMineとSharpLink Gamingに投資しています。 *