ビットコイン頻繁に新高値を更新する中、マイクロストラテジー MSTR はなぜポンプしないのか？

ビットコインは近一週間で何度も歴史的新高を記録しましたが、MSTRの株価は先週の金曜日に434.58ドルで引け、昨年11月の高点543ドルからはまだ距離があります。この記事では、マイクロストラテジーのバランスシートを通じてそのビットコインの蓄積戦略を解析します。継続的な高プレミアム(mNAV)と競合他社の絶え間ない参入による資金の希釈が、MSTRがビットコインの上昇に追いつけない重要な理由かもしれません。

ストラテジーのバランスシート(Balance Sheet)

Strategyは財務諸表の3つの表の中のバランスシート(Balance Sheet)を使用して会社の財務状況を表現します。バランスシートには資産、負債、株主資本が含まれています。これは、会社が何を所有しているか（資産）、他人に対してどれだけの負債があるか（負債）、および所有者がどれだけの権益を持っているか（株主資本）を示します。以下の図で示します：

負債 (青いブロック)：転換社債と優先株を含む

株主資本(グリーンブロック)：会社の現在の時価総額は、現在の流通株数に株価を掛け算して計算されます。

資産(企業価値、黄色ブロック):負債+株主資本

ビットコイン価値 (Bitcoin NAV、オレンジ色のブロック)：会社が保有するビットコインの数量にビットコインの現価を掛けたもの

オレンジ色のブロックと黄色のブロックの比率が mNAV であり、これは企業価値をビットコイン NAV で割ったものです。現在、Strategy の mNAV は 1.87 であり、企業価値がビットコインの時価総額を大幅に上回っていることを示しています。

Strategy の「42/42」計画はどのように計画されていますか？

Strategy の最新「42/42」計画、目標は 2027 年までに株式発行と固定収益商品を通じて合計 840 億ドルの資金をビットコインの取得に調達することです。最新の発表によると、依然として最大 181 億ドルの MSTR 普通株の増発枠、および 341 億ドルの固定収益の増発枠があります。

MSTRの現在の株価434ドルで計算すると、41,705,000株を発行でき、現在の総希薄株数314,242,000株に加え、株式は355,947,000株に達します。

優先株の発行はほとんどの場合、株式の希薄化を引き起こさない(STRK、転換価格は1,000ドルで、未発行分は)に含まれませんが、動軋8%以上の固定配当は、年間で最大370億ドルの支出をもたらすと予想されています。

増発株式は一部が利息の支払いに使われ、通貨購入の速度を遅らせる。

Strategyが発行した優先株STRF、STRK、STRDは、いずれも8~10%の年配当があり、現在の発行元本に基づいて計算すると、1年間で3.159億ドル以上の利息支出が分配されます。そして、これはほんの始まりであり、「42/42」計画が本当に達成されれば、毎年の配当は37億ドルに達することになります。

(マイクロストラテジーが再び新株を発行しビットコインを購入、優先株の重い利息支出に会社は耐えられるのか？)

これは、将来 Strategy が発行する新株が、ビットコインを購入するためだけでなく、優先株の利息を配分するために固定の金額を割り当てる必要があることも意味します。これにより、マイクロストラテジーがビットコインを購入する速度と効率にも影響を与えるでしょう。

MSTR はビットコインの最高値を更新しませんでした

ビットコインは近一週で何度も歴史的新高を更新しましたが、MSTRの株価は先週の金曜日に434.58ドルで終わり、昨年11月の高値543ドルからまだ距離があります。筆者は、継続的な高プレミアム (mNAV) と競合他社の不断の参入が資金を希釈する重要な理由であると考えています。

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