報告：BTCの財務省は2028年までに128億ドルの満期の壁に直面

迫り来る128億ドルの債務満期の壁は、2028年までにMarathon DigitalやNakamotoのような主要なビットコイン財務会社(BTC-TCs)の持続可能性を脅かす可能性があります。

これは、新しいKeyrockレポートによるもので、これらの企業が合計で725,000 BTC以上を保有している一方で、資本市場への依存と獲得のための負のキャッシュフローが、ビットコイン価格の下落や投資家の感情の悪化に対して脆弱にしていることを示しています。

負債による蓄積ブーム

BTC-TCsは、2020年に戦略がこのモデルを開発して以来、ビットコインを主要な財務資産として蓄積するために債務と株式を使用する公開企業が急増しています。マイケル・セイラーが率いるビジネスインテリジェンスプロバイダーは現在、この分野を支配しており、597,000 BTC以上、つまりコホートの総計の82%を保有しており、現在のレートで約670億ドルに相当します。

これまでのところ、着実に成長している業界は、優先株で34億ドル以上、約94.8億ドルの債務を調達し、BTC購入の急増を促進するために substantial common stock sales を行っています。Keyrock によると、この資本構造は重要なリファイナンスリスクを生み出しました：128億ドルの債務満期が、2027年と2028年に集中しています。

戦略の73億ドルの0％発行のような転換社債は人気が高まり、潜在的な株式転換の救済を提供しますが、持続的な高い株価に依存しています。つまり、価格が転換閾値を下回ると、BTC-TCは保有資産の一部を売却するか、苦境における再融資に頼らざるを得なくなり、それが下方スパイラルを引き起こす可能性があります。

新しい参加者であるTwenty One Capitalや東京上場のMetaplanetは、日本のゼロ金利を利用したり、SPAC合併に参加したりするなど、さまざまな戦略を採用することで、そのようなシナリオを防ごうとしています。それに言及すると、Keyrockの分析は、好ましい市場アクセスへの核心的な依存が業界全体に広がっていることを示しています。

サステナビリティは脆弱なプレミアムとキャッシュフローに依存しています

報告によると、ビットコインに特化した企業は、負債を返済するためのコストと、資金が尽きることなくどれくらいの期間運営を続けられるかという2つの主要なリスクに直面しています。

それにもかかわらず、投資家はこれらの企業が保有するBTCの実際の価値よりも73%多く支払う意欲があります。彼らはこれをケーススタディとして戦略を用いて正当化しています。この企業は、株主に影響を与えることなくビットコインをより多く購入できるように、ブルマーケット中のスマートな資金調達のおかげで、毎年約63.6%のビットコインを1株あたり増加させています。

しかし、Keyrockによれば、これらの企業が得る現金には大きな違いがあります。たとえば、StrategyやMarathon Digitalのような企業は、日々の業務から多くの損失を出しており、それぞれ四半期ごとに約7830万ドルと4350万ドルの損失を出しています。彼らは存続するために、高価格で新株を売ることに完全に依存しています。Nakamotoも同様の立場にあります。

一方、Metaplanet、Semler Scientific、CoinSharesのような企業はより良い状況です。彼らは四半期ごとに利益を上げるか、十分な現金を蓄えており、そのため、株式を売却したり、BTCのストックを切り崩したりすることなくコストを管理することができます。

さて、BTCの価格が下落するか、貯蔵戦略が失敗し、市場がこれらの企業を実際の保有資産の価値を大きく上回る評価をやめた場合、Keyrockのアナリストは、MarathonとNakamotoが問題に直面し、ビットコインを売却するか、毎四半期に大量の新株を発行せざるを得なくなると主張しています。これにより、既存の投資家の価値が減少する可能性があります。

戦略もこのリスクにさらされていますが、より大きく、投資家がより信頼しているため、より強い立場にあります。