排除された82%：FTX清算の論争における中国債権者のベイルイン実録

FTXの破産清算が重要な段階に入る中、「制限国」ユーザーの請求に関する処理案が世界の債権者の間で大きな波紋を呼んでいる。

FTXの清算者は、これらの司法管轄区域に資産を配分できるかどうかを判断するために、まず法律の意見を求めると述べました。もし結論が賠償が不可能であると判断した場合、関連する債権は「合法的に押収」され、清算信託口座に移される可能性があります。これは、中国の債権者が一銭も受け取れないだけでなく、その資産が信託基金の「押収資金」となる可能性があることを意味します。

FTXの債権者代表であるSunilがソーシャルメディアで公開したデータによると、制限された法域の請求総額は4.7億ドルであり、中国の投資家がFTXの債権の最大の保有グループであり、3.8億ドルの請求権を保有しており、制限された債権の82%を占めている。

BlockBeats は Will（@zhetengji）にインタビューを行いました。彼は FTX の高額債権者の一人であり、今回の提案に反対し異議を唱えた重要な発起人でもあります。彼は、なぜこの抗争を主導するために立ち上がったのか、提案に反対するためのプロセス、債権者コミュニティの実際の困難、そして提案の背後にある動機についての深い観察を詳しく説明しました。

以下はインタビューの全内容です。

BlockBeats：自己紹介をしてください。そして、暗号業界での職務や投資経験はどのようなものでしょうか？

**ウィル：**私はウィル、理工系出身で、学部と大学院で地球物理を学びました。その後、地球物理の博士号を取得しました。私は2017年に正式に暗号業界に入り、最初はCEXで働いていましたが、その後自分でも投資を始め、多くのプロジェクトに参加し、自分のCrypto Fundを運営していた時期もありました。比較的早期の試みだと思います。同時に、多くのファンドにも投資し、いくつかのLPと深い協力をしたこともあります。また、マイニングも行っていました——かつては相当規模のビットコインマシンを保有し、ライトコインやドージコインのマシンも扱っていました。ただ、後に国内の政策でマイニングが許可されなくなり、この部分は基本的にすべて撤退しました。

今、私の状態は実際には半引退の状態で、主に昔に投資した資産を見たり、時々仮想通貨の波を取ったりしています。

私はずっとビットコイン本位の投資家です。私にとって、ビットコインは単なる資産ではなく、信仰でもあります。過去数年間、私の比較的大きな利益は実際にはビットコインのいくつかの大きなサイクルや大きな波の操作から来ています。言うなれば、私の多くの決定や判断は、ビットコインを中心にした視点で行われています。

BlockBeats：FTXでどのような未払い資産がありますか？主にコインですか、それともUですか？

**Will：**私がFTXにかなりの資産を配置したのは、実際には当時の業界の雰囲気の影響を受けたからです。

私ははっきり覚えていますが、その時は3·12の大暴落で、ほぼ全ての資金を使ってビットコインを底値で買い漁りました。その後、ビットコインが上昇し、私は徐々にポジションを手放しました。その時の私の考えは、次の調整を待って再度ポジションを構築することだったので、ほとんどのUSDTをFTXに移して、次の低点をつかむ準備をしていました。

思いもよらなかったが、結果としてFTX自体が次の大暴落の引き金になった。

もう一点ですが、当時私は資産をウォレットに保管することに慣れていましたが、その時期は規制に関する動きが非常に厳しかったので、まず取引所を通じて一度資金を移動させ、再び取引所からウォレットに引き出そうと思いました。そのため、私は底のビットコインさえもFTXに移して、タイミングを見て再度転出しようと考えていました。要するに、私がFTXで持っている主な資産はUSDTとビットコインです。

BlockBeats：上記の資産の規模や数量について教えていただけますか？

**ウィル：**自分は大債権者だと言えます。いくつかのアカウントを合計すれば、確実にトップ100に入ります。

なぜ異議を申し立てるのか？

FTXの債権者代表が提供した文書によると、今回の動議の核心は一部の司法管轄区（主に中国）のユーザーを「制限された外国司法管轄区」に含め、賠償が可能かどうかを判断する法的意見を求めることにあります。法的意見が賠償の可能性を否定した場合、該当する債権は「争われる資産」と見なされ、信託に収められる可能性があり、関連するユーザーに配分されることはありません。

Willは、アメリカの破産裁判所に対する正式な反対意見書の中で、当該動議が事実及び法律の根拠に欠けており、アメリカの破産法第1123(a)( 4)条に関する「同一カテゴリーの債権者の平等な扱い」に違反していることを明確に指摘する。

信の中で三つの主要な理由が説明されています：

1、賠償はドル建てで行われ、従来の破産債権と変わりありません。FTXの信託の回復は、明確にドルまたはドルペッグのステーブルコインを使用して賠償を行います。暗号資産を使用しなくても、中国のユーザーは香港の口座などの合法的なルートを通じてドルの電信送金を受け取ることができ、法的な障害はありません。Celsius案件では、アメリカの裁判所も国際電信送金を通じて中国の債権者にドル賠償を成功裏に支払ったことがあります。

2、たとえ暗号資産で支払ったとしても、中国の法律は個人の保有や受け取りを禁止していません。中国の各級裁判所の判例は、ビットコインなどの仮想資産が《民法典》の財産の範疇に属することを認めています。香港でも、コンプライアンスの暗号規制制度が確立されています。マカオ地域の規制声明も、個人の保有や清算への参加を禁止しておらず、信託に関して引かれる政策文書には法的拘束力はありません。

3、市場は提案により操作行為が発生しています。この文書では、特定の困難な資産ファンドがこの提案を利用して圧力をかけ、中国の債権者は債権を即座に割引で売却しなければ「永遠に補償を受けられない」と主張し、「5%の中国の債権を排除すれば、残りの95%は支持する」との理由で市場の感情を操作していることが特に指摘されています。これは恐怖を拡大させるだけでなく、破産清算を富の再配分のゲームに変えています。

Willは、反対意見書で裁判所に対し、動議を却下するよう懇願し、「低価格の買収＋全額賠償」のアービトラージメカニズムが形成されるのを避けるとともに、全世界の債権者が手続き上および実質上平等に賠償の機会を得ることを保証します。

BlockBeats：以前の国際的な賠償ケースにおいて、中国の債権者を除外した前例はありますか？

**Will：**この動議は実際に二つのステップに分けられます。第一のステップは、清算側が49か国からの弁護士を雇い、法律意見書を作成して、これらの国のユーザーに対して賠償が可能かどうかを判断することです。第二のステップはより議論の余地があり、法律意見が賠償できないと判断した場合、その資金を再び彼らが設立した信託口座に回収しなければなりません。

私の理解では、この第二ステップの操作は過去の破産清算の事例では前例がありません。ある国のユーザー資産を「没収」する形で処理することは歴史的に見ても存在しません。率直に言えば、これは単なる賠償しないということではなく、ある種の形での没収だと思います。

中国の債権者を完全に排除し、いかなる請求資格も与えないという措置については、他のケースでは見たことがありません。破産や清算の前例を多く研究してきましたが、国のユーザーをこのように体系的に排除するのは、確かに初めての経験です。

BlockBeats：なぜ提案に対して異議を唱える必要があるのか？

**Will：**今回の動議のプロセスは次のようになります。まず、債権者がこの動議に反対する締切は7月15日です。動議が通過した場合、次に清算信託側が弁護士を雇い、49の「制限国」のユーザーに対して法律意見書を作成し、これらのユーザーに対して賠償を行うことができるかどうかを判断します。

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制限された司法管轄区における請求総額は4.7億ドルであり、中国の投資家はFTXの債権者の最大の保有グループで、3.8億ドルの請求債権を保有しており、制限的な債権の82%を占めています。

私は本当に重要なのはこの点だと思います——もし提案が通過した場合、Trustが弁護士の選択と法的判断を主導することになると、この件のコントロール可能性は大幅に低下します。なぜなら、これらの弁護士は彼らが選んだものであり、私たちはこれらの弁護士が中国の暗号通貨規制における実際の状況を本当に理解しているかどうか、法律と政策の境界を正確に把握できるかどうかを知ることができないからです。この段階に入ると、私たちは基本的に主導権を失ってしまいます。

したがって、私がこの反対動議を提起する目的は、この動議の成立を根本から阻止することを望んでいるからです。そうすることで、私たちはより多くの主導権を維持する可能性があり、将来的にできることももっと増えるでしょう。

さらに、非常に不安を感じさせる見解もあります。一部の債権者、特に債権を買収している人々が公に表明しているのは、中国の債権者は現在、総債権の約4%～5%しか占めておらず、残りの95%は他の国の債権者であるということです。この動議が順調に通過すれば、大多数の人々が恩恵を受けることになるでしょうが、中国のユーザーだけが排除されることになります。

言い換えれば、この動議は全体投票で通過する可能性が非常に高いです。したがって、私たちはこの段階で立ち上がって反対しなければなりません。次の段階に入ると私たちにとって非常に不利になるため、これが私が今回反対動議を提起する理由です。

BlockBeats：反対動議を発起する際の重要なステップ、資料準備、及び提出プロセスは何ですか？

**Will：**この反対動議の操作プロセスについて、実際には反対意見を提出するための主な方法が二つあります。

第一種は、あなたが協力しているアメリカの弁護士を通じて提出することです。弁護士がアメリカの破産裁判所の電子システムを通じて正式な反対文書を提出する方法であり、この方法はコンプライアンスと効率の面で最も推奨されます。

第二の方法は自分で提出することで、個人名義で全プロセスを完了することです。ただし、自分で提出することは比較的複雑で厳格なプロセスであり、少なくとも4つの関連する当事者にそれぞれ通知するために、郵送で手紙を送る必要があります。

具体的には、これらの四つの側面は含まれます：

1、破産事件の主審裁判官：現在FTX事件を担当している裁判官Owensに、書面の手紙を郵送する必要があります。これは裁判所が認めた正式な通知方法です。弁護士がいない場合は、直接手紙を送るしかありません；弁護士がいる場合は、裁判所システムを通じて直接提出でき、郵送プロセスを省略できます。

2、FTX Recovery Trustの弁護士チーム：彼らは二つの部分に分かれており、一つは主案件を担当するニューヨークの法律事務所、もう一つは破産裁判所の所在地にある、本件を扱う地元の法律事務所です。この二つの側には通知が届かなければなりません。

弁護士システムを通じて提出された場合、システムは自動的に彼らにコピーを送信します；個人が提出する場合は、彼らにそれぞれ紙の手紙を送る必要があります。また、間に合わない場合は電子メールを送信する必要があります。ただし、メールが正式に採用され、承認されるかどうかは私たちの判断ではありません。

3、アメリカ受託者事務所（U.S. Trustee、UST）：これはアメリカ司法省の傘下で破産手続きの監視を担当する機関であり、本件の監督機関に相当します。本件の動議は手続きと公正性において既に偏りがあると考えられるため、私たちの反対意見をUSTに送付する必要があると思います。現在、他の債権者に反対の手紙を書くよう促す際にも、彼らにUSTにも同時に送付するよう提案しています。USTは紙の手紙と電子メールの両方を受け付けていますが、正式なプロセスとしては紙の手紙を送ることを推奨しています。

まとめると、反対動議のプロセスには二つの道があります：

一は弁護士による全権代理提出を通じて、プロセスがスムーズでよりコンプライアンスに適合しやすい。

二つ目は、あなた自身が個人の身分で紙の手紙を提出し、上記の四者全てが受け取ることを確認することです。

最後に強調しますが、反対動議の締切は7月15日であり、つまりどの方法を選んでも、関連資料はそれ以前に提出し、届けなければなりません。このタイムラインは非常に重要で、逃すと現在のプロセスに介入することはできません。

反対動議の送付に関して、私の実際の操作経験を共有できます。

私はシンガポールにいて、実はこの2日間で2回目の手紙を送っています。今日は7月7日で、DHLを使って国際宅配便を利用しており、7月9日にアメリカの裁判所に届く予定です。この方法は比較的安定していて、時間も比較的コントロールしやすいです。

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しかし、中国本土の友人にとっては、送付時間が少し長くなることがあり、通常は3日から4日、場合によっては4日から5日かかることもあります。したがって、7月15日の締切前に裁判所に届くことを確実にしたい場合は、7月9日までに手紙を送るのが最善です。7月10日以降に送ると、期限を超えたと見なされるリスクが大きく、無効とされる可能性があります。

反対動議の手紙自体に含まれるべき内容について、主に2つの部分があります：

1、裁判官への正式な手紙：この手紙は、その動議に反対するあなたの立場を表明し、あなたが同意しない理由と根拠を説明するものです。これは最も重要な部分であり、あなたの反対意見を明確に述べる必要があります。

2、送達証明（Certification of Service）：つまり、あなたがただ裁判所に手紙を送っただけでなく、他の数社にも同時に送ったことを証明する文書です。このステップは非常に重要で、手続き上、あなたが完全な送達プロセスに従ったことを示します。裁判官はこれに基づいて、あなたの意見が適切かつ有効であるかを判断します。

現在、私は Telegram 上に反対動議の調整グループを設立しており、すでに 400 人以上の債権者が参加し、500 人に近づいています。グループ内では、自分で作成した手紙のテンプレートを共有し、操作手順を詳しく整理して、皆が参考にできるようにしました。また、送付した 4 通の手紙に含まれている資料やフォーマットを示す動画も撮影し、皆がプロセスをより直感的に理解できるようにしました。

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Will の権利保護に関する手紙の送付プロセス

BlockBeats：他の債権者と一緒に手紙を送らなかったのですか？

**Will：**最初、私は「共同発声」の形で反対動議を提出するかどうかを考えました。つまり、ある人々を組織して一緒に署名し、共に提起することです。その時、私はグループ内でFTX上の債権IDや口座情報などの情報を収集していました。初めの目的は、より多くの人々の声を集め、代表性を強化することでした。

しかし、その後、私は周囲の法律専門家とコミュニケーションを取り、アメリカの破産手続きに詳しい弁護士にもいくつか相談しました。彼らは私に非常に重要なフィードバックをくれました：反対の手紙の効果は、「人が多ければ多いほど良い」というわけではありません。つまり、より多くの人が連名しても、その手紙の法的効力が自動的に向上するわけではなく、意見が統一されていなかったり、内容が混在していたりすると、裁判官や弁護士がその専門性を認める度合いが低下する可能性があります。

だから私は戦略を変えることにし、「多様性」を強調することにしました。「集中統一」ではなく。なぜなら、私はグループ内の議論を観察していて、自分が合理的だと思う意見が必ずしも他の人を納得させるわけではないことに気づいたからです。逆に、自分があまり賛同しない視点が、グループの他のメンバーには共鳴を呼び起こすことがあります。このような多様な声は実際には一つの利点なのです。

したがって、私は今、グループのメンバーに独立して手紙を書き、自分の本当の考えや立場をできるだけ表現するよう促しています——明らかな手続き上の誤りを犯さない限り、誰でも自分の声を発することができます。この方法は、効果的にはより広がりと代表性があります。

インタビューを受ける前に、私はおおよそ統計を取りましたが、現在私が明確に知っている、手紙を送信した債権者は約15名です。彼らの立場や表現方法はそれぞれ異なり、グループ内でも議論や意見の相違がありましたが、私はそれは問題ないと思います。皆がそれぞれ自分の意見を明確に表現できる限り、この多様なアプローチは、中国の債権者全体にとって、むしろ有利です。

BlockBeats：成功する確率はどのくらいだと思いますか？

**Will：**私は比較的楽観的な人間で、常にこの事が成功する機会があると信じています。しかし正直に言うと、今日この提案がここまで馬鹿げた状況に発展したのを見て、今後どのような方向に進むかを予測するのは非常に難しいです。心の中ではまだ希望を持っていますが、どんな状況でも起こり得ることを認めなければなりません。私たちができる限り努力するしかなく、結果は過程に委ねるしかありません。

BlockBeats：結果はいつ出るのですか？

**ウィル：**理論的には7月22日です。

BlockBeats：以前にコミュニティが反対の動議を提起し、それが裁判官に採用された事例はありますか？

ウィル:私はこれらのケースのすべてを体系的に研究したわけではないので、特に明確な判断を下すのが怖いです。 しかし、実際には海外には多くの債権者コミュニティがあり、これに注目しているのは中国のユーザーだけではありません。 例えば、私たちのグループには、実際に支払いを受けたフランスの債権者がいますが、彼はまだこの申し立ては非常に不公平だと考えています。 公平性の追求から、彼は継続的にフォローアップを行っており、グループ内でのアイデアを考え出すのを積極的に支援し、他の債権者が資料を修正して実質的な支援を提供するのを支援しました。

彼自身も過去に多くの動議を提案しており、様々なレベルをカバーしています。また、私が知っている別の債権者代表は、現在FTX債権者グループの中で非常に影響力のある人物で、彼はツイッターでも非常に活発です。彼は常にFTXの清算計画における「ドル化」決済の採用に反対し、原資産本位での支払いを主張しています。彼は一群の人々と連携し、何度も動議を提出して抗議し、発言権の獲得を促進し続けています。

私の現在の理解によれば、FTX側は彼とコミュニケーションを取る意欲を示し始めているようです。これは、継続的な行動があれば反応を得る可能性があることを示しています。

したがって、私たちにとって今回の行動は単なるこの提案に反対するだけではありません。今後、私たちはFTXに条件を満たす債権を直ちに支払うよう求めるなど、より多くの提案を積極的に行っていくつもりです。もし引き延ばしが続く場合は、この待機期間に対して補償を行う必要があります。例えば、追加の賠償を提供するか、利息を計算することです。

この空白期間によってもたらされた損失は本質的に清算側によって引き起こされたものであり、彼らは責任を負うべきです。以前の他の動議が採用された割合については不確かですが、私たちの今後の戦略は明確であり、今後もより多くの根拠のある動議を提案し、正当な権利を求めていくつもりです。

実際、私たちが今この方法で提案をすることは、正直なところ最も強力な手段ではありません。最も効果的な方法は、債権者委員会で一席を占めることです。実際、この事件が発生したとき、私はこの問題を考えていました——当時、私は比較的大きな債権者の一人だったので、債権者委員会の席を争うことも試みました。

私たちの時期には、いくつかの債権額がより大きい債権者がいるグループがあり、前 30、前 20 に入っている人もいて、非常に重要な参加者でした。しかし、彼らの最初の態度は非常に明確でした：自分の身分を公開したくなく、姿を現したくない。そこで、その時の選挙では、皆が一歩下がることを選びました。逆に、私の弁護士はその時私を前に進めることを奨励し、私は応募し、その後の電話面接に進みました。ただし、最後には選ばれませんでした。

その後、私は特に積極的に参加することはありませんでしたが、この件はずっと心に留めていました。おそらく一年以上経った頃、債権者委員会のメンバーの一人が債権を持たなくなったために退会しました。規定によれば、委員会のメンバーは自分の債権を持ち続け、譲渡や販売をしてはいけません。そうしないと、他の債権者の声を代表する資格を失います。彼は当時の回収価格が悪くないと感じたのかもしれませんので、退会を選んだのだと思います。

後に彼らは私にメールを送り、待機リストに入ることに同意するかどうか尋ねてきました。私もすぐに返事をして同意しました。私は私たち債権者の誰かが声を上げるべきだと思っていましたが、それは私がどれほど高尚であるかということではなく、自分の利益を考えてのことです。このプロセスがしっかりと監視され、全体の補償プロセスがスムーズに進行し、最終的に自分の分を取り戻せることを願っています。

ただ最後に私が選ばれなかったので、その後は継続的に注目することはありませんでした。しかし、私の心持ちは実際には今のグループの多くの仲間と同じです——資産の回収がすでに大きな進展を遂げ、清算も日程に上がったのだから、軌道を外れる理由はありません。皆実際にはプロセスが完了するのを待って、自分に属するその部分のお金を取り戻そうとしています。逆に、あまりにも頻繁に注目しすぎると、感情が二次的な打撃を受けやすくなります。

それゆえに、今回の動議を見たとき、本当に驚いて、立ち上がらざるを得ませんでした。

なぜ FTXの債権はこんなに人気があるのか？

BlockBeats：読者に今いる債権者コミュニティの状況をいくつか共有できますか？

**ウィル：**実際のところ、大多数の仲間は弁護士の支援を受けていません。こちらでは常に弁護士チームが進行中で、ニューヨークには長年の協力関係にある弁護士がいて、彼が破産手続き専門の弁護士を引き合わせて関連事項の処理を手伝ってくれています。今回は、最初に動議の書類を受け取った後、すぐに彼らに連絡しました。しかし、ちょうどアメリカの祝日に当たってしまい、その時に彼らは研究するための時間が必要だと言って、祝日明けに再度連絡すると返事がありました。

しかし、ただ待つだけでは解決にならないと思ったので、まず自分から動くことに決めました。今朝、反対動議に関する手紙を裁判官とその他の4つの関係者に送付しました。同時に、彼らにメールを送り、早急に電話会議を設定したいという意向を伝えました。私は、彼らにシステムで再度正式に反対動議を提出してもらい、手続きを確実に完了したいこと、さらに彼らの専門的な意見を聞き、この件の進展を判断したいと伝えました。

それに加えて、私たちのグループには北米にいる仲間が一人か二人いて、一人はカリフォルニアに、二人はカナダにいます。彼らは最近、弁護士に連絡を取ろうとしています。しかし、彼らが今回間に合う可能性は低いと思います。なぜなら、まず適切な弁護士を見つけて契約を結び、その上で相手に事件を調査する時間をかけてもらわなければならないからです。もしその弁護士がこの種の案件を扱っているわけでなければ、7月15日までにこれらの準備を完了するのは、彼らにとって非常に厳しい時間です。

BlockBeats：一部の債権者は、債権をコンプライアンスの資格を持つアドレスに売却することを提案していますが、この債権譲渡案についてどう思いますか？これらの小規模な債権者にとっては、より良い選択なのでしょうか？

**Will：**まず、債権の売買という事自体に偏見はありません。むしろ、ある意味では、これはお金が必要な債権者にとって、退出するための手段を提供するものであり、積極的な意義があると思います。

しかし、私が受け入れられないと感じるのは、いわゆる「債権代理人」や仲介者の一部、特にその中にはかなりの数の中国人が含まれており、彼らがこの過程で非常に消極的な役割を果たしていることです。彼らはコミュニティに対して不安を売り続け、さまざまな方法で恐怖感を煽り、債権価格を押し下げています。このような環境の中で、もともと非常に不安を抱えている仲間たちは、低価格で債権を売ることを強いられ、その行為は非常に非倫理的だと私は思います。

私も普通の人間です。今、自分にできることをして、物事が合理的で公正な方向に進むことを望んでいます。しかし、もしある日、状況が本当に偏っていることに気づいたら、私ができることは、おそらく自分の債権を売却することだけです。

しかし問題は、現在の状況が非常に不公平なものになっているということです。なぜ私たち初期の債権者が最終的な補償を受けられないのでしょうか？そして、割引価格で債権を購入した人々が、全額さらにはそれ以上の補償を受けられるのですか？なぜアービトラージの機会が彼らに与えられ、私たち原初の債権者が自分の利益を最大化することができないのですか？

私が不公平だと感じるのは、この動議の中に非常に重要でありながら見落とされがちな条項があることです——それは小さな文字で書かれています：もし第三者機関があなたの債権を買い取った場合、補償資格を決定する際にあなたが最初に持っていた国は考慮されなくなります。つまり、この動議が通過すれば、人工的にアービトラージのスペースが作られることになります。中国の債権者は追い立てられるように、選択肢がなく、債権を売るしかありません。買い手がいれば、あなたは売らなければならず、買い手は政策の配分によって補償資格を享受する可能性があります。

BlockBeats：このアービトラージのスペースはどれほど大きいのか？

**ウィル：**保守的には20%から30%と見込まれています。そして、FTXの破産清算において、債権は毎年9%の利息で累積して計算されるため、最終的にどれだけ取り戻せるかは、時間の次元と最終的に回収できる資産の規模によります。さらに、現在FTXには複数の訴訟が未解決であり、将来的に回収される資金は債権者に再分配される可能性が非常に高いです。

したがって、私にとって、この全体の取り決めは非常に不公平に思えます。アービトラージの余地は「途中で受け取る」人に移され、元の債権者は売却のプレッシャーに直面するだけでなく、本来彼らに属する権利を失う可能性もあります。

BlockBeats：あなたがそう言うのなら、今回の動議が最終的に不幸にも通過した場合、中国の債権者にとって、債権を海外の人々に譲渡し、彼らに代わって賠償金を受け取ってもらうなど、「規則外」の方法で資金を回収する可能性はありますか？このようなルートは操作上可能ですか？

**Will：**私は今、確かに似たような保管プランが存在することを聞きました。つまり、債権者は自分の債権を第三者に保管してもらい、相手が資産の回収操作を代行するというものです。当然、その間に保管者は報酬として一定の割合の手数料を受け取ります。

もし本当に債権を売却しなければならない状況になるとしたら、実は債権価格が80%の時点で売却を考えたことがあり、いくつかの債権機関ともコミュニケーションをとりました。しかし、その時のコミュニケーションプロセスは順調ではなく、潜在的なリスクが存在すると判断したため、最終的には進めることができませんでした。

私は個人的に、もし本当に債権を売却することを選ぶのであれば、成熟した信頼できる機関を探して操作することが最善だと思います。実際、この市場には本当に実力のある大口買い手、あるいは成熟した債権機関は多くありません。彼らは裁判所や信託機関とのコミュニケーションもスムーズです。もし本当にその段階に達したら、今日グループの仲間たちも私に質問していますが、私のアドバイスは、売るしかないということですが、できるだけ団結して相対的に妥当な価格を交渉するか、適切なチャネルや協力者を見つけてこのステップを堅実に進めることです。

BlockBeats：今、債権者は債権の100%を超える価格で売却できるのですか？

**Will：**常に100％を超え、120％から130％に達することさえあります。

BlockBeats：それなら直接の賠償よりも適切なのではないでしょうか？

**Will：**直接の補償は確実にもっと多くなるので、そのスペースが生まれるのです。簡単な計算をしてみれば、この論理が理解できるでしょう。

元本が100%だと仮定すると、現在の補償プランに基づき、債権者は元本を全額取り戻せるだけでなく、年利9%で利息を得ることもできます。時間を考慮すると、事件が発生してからすでに3年近くが経過しており、9%の年利で計算すると、3年でおおよそ27%の利息が発生します。つまり、合計で約127%の回収が可能です。

もし賠償サイクルがさらに延びると、利息は引き続き累積し、さらに回収できる新たな資産による追加配分も考慮されていません。言い換えれば、これはほぼ確実で、相対的に安定した収益パスです——9%の年利回りは伝統的な金融システムにおいて、本質的に非常に魅力的な製品です。

これが、今多くの専門の証券会社や機関がFTX債権を割引価格で購入したがる理由です。彼らが注目しているのは現在の回収比率だけではなく、将来的に追加の利益が得られる可能性です。

これらの債権機関にとって、彼らと一般の債権者との間には巨大な情報の差があります。初めの頃、私はこの問題に継続的に注目しており、彼らが債権を買収する過程で、確かに私たちよりも早く多くの内部情報を得ていることを感じていました。

例えば、その時の債権の価格は市場で常に変動しており、誰かが40%、50%で購入し、また誰かが80%以上を提示していました。つまり、かなり早い段階から、これらの機関は大規模に配置していたことを示しています。私の知る限り、最大の信用調査系金融機関の中には、単独で数億ドルを投入した可能性があり、この波で約20億ドルの資産を回収できることを期待しています。

しかも彼らはさらに複雑な金融操作のルートを持っています。例えば、もし彼らが最終的に9%の年利を得ることができれば、この債権部分を金融商品にパッケージし、5%の利回りでユーザーや機関投資家に販売することができます。彼らにとって、この間に安定した低リスクのアービトラージスペースが形成されるのです。

このような構造的なアービトラージの余地が存在するため、今回のFTX債権市場は特に「魅力的」に見えます。鍵となるのは、この債権の金額基数が非常に大きいことです。従来の金融市場では、確かに米国債を購入することで約5%の安定した収益を実現できますが、高い収益を持ち、かつ安定していて、数億ドルの資金を担保できる投資対象を見つけることは非常に稀です。

BlockBeats：この権利保護のプロセスを振り返ると、最大の課題は何だと思いますか？また、この権利保護にどのようなコストやリソースを投入しましたか？

**Will：**実際、資金投入の観点から見ると、この件自体のコストはそれほど高くありません。なぜなら、私は以前から関連業務を処理するために弁護士を雇っており、プロセスが円滑に進むことを確保するためです。ですので、今皆さんが私が前面に出て発言しているのを見ているかもしれませんが、私は「皆を代表したい」という動機からではなく、自分の核心的な利益が深く結びついているからです。

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現在の主な投資は弁護士費用や資料準備などの関連支出ですが、この部分のコストは比較的コントロール可能で、それほど大きくはありません。実際に最も多く投入されるのは、時間と労力です。

ここ数日、私はこの件にほぼ昼夜を問わず取り組んでいます。まず、私の声を広める必要があるので、積極的にメディアと接触し、一部のKOLの友人にもリツイートを手伝ってもらっています。私は頻繁に情報を発信し、皆の反応に応じ、世論の持続的な関心を維持する必要があり、これが私の多くの時間とエネルギーを占めています。

次に、私たちのコミュニティの正常な運営を維持する必要があります。毎日新しいメンバーが参加しており、私はほぼカスタマーサービスのようになっています。関連する知識を常に普及しなければなりません。なぜなら、全体の提案プロセス自体が比較的複雑で、多くの新しい仲間は最初は非常に混乱します。特に国内にいる、英語があまり得意でない債権者は、私たちが準備した英語の資料を理解するのに苦労し、そのために退いてしまうことさえあります。

この時、私たちは「情報のガイド」としての役割だけでなく、「心理的サポーター」としても振る舞わなければなりません。一方では、彼らに私たちがすでに準備が整っていることを知らせ、プロセスが実際には複雑ではないことを理解させる必要があります；もう一方では、彼らの感情をなだめ、前に進むように励まし、彼らが孤軍奮闘しているわけではないことを認識させる必要があります。

私にとって、この期間は比較的楽なステージであるはずでした。休暇を取ったり、旅行に行ったり、運動してリラックスしたりする計画を立てていました。しかし今、私はほぼ一日中コンピュータの前に座り続け、資料を準備したり、質問に答えたり、コミュニケーションを維持したりと、確かに時間とエネルギーを非常に多く投入しています。

BlockBeats：もし裁判所が7月22日の公聴会後に制限を維持した場合、あなたの次の計画は何ですか？

**Will：**この提案が最終的に通過した場合、実際には次の2つの段階で対処することができます。

最初は45日間の異議申し立て期間です。この期間中、債権者は引き続き弁護士を介入させることができ、聴聞に出席したり、資料を提出したり、その他の法的措置を講じたりすることができます。

同時に、清算側がこの期間中に中国の事務を専門に扱う弁護士を任命するかどうかにも注目できます。この「地域的な弁護士」は実際には非常に重要な役割を果たします——もしこの弁護士に連絡を取ることができれば、ビデオやその他の方法で彼の見解や判断をコミュニケーションすることで、彼が提供する意見が現在の実情に合致しているか、または現在の枠組みの中で賠償を争取する機会があるかを評価することができます。

したがって、7月22日の公聴会の後、次の行動は主に3つあると思います。

第一に、できるだけ早く弁護士を介入させ、可能な対応策を準備することが重要です。

相手の動向を二番目に注意深く見守り、特に彼らが中国の債権者の法務チームを指名するか、さらなる操作の詳細を発表するかどうかに注目する。

第三に、状況がさらに悪化し、賠償の希望が基本的に消えた場合、「損切り」の準備を始める必要があります。例えば、債権の譲渡や値引き販売を検討することです。これは市場で、あるコインが大幅に下落すると思われる場合、タイムリーに売却するしかないのと同じです。

BlockBeats：それでは、まだ行動を起こしていない中国の債権者に対して、どのようなアドバイスがありますか？

**Will：**私は7月9日までに資料を提出するのは時間的に間に合うと思います。今後の行動提案は二つの道に分けるべきです：第一に、条件があればできるだけ専門の弁護士の助けを求めること；第二に、当面弁護士を雇うことができない場合は、個人名義で反対の手紙を提出することもできます。手紙を送ること自体のコストは高くなく、国内から送っても数百元の費用に過ぎません。重要なのは迅速に行動することです。