国内の被害者に補償しないFTXの破産弁護士は、一体どれくらいのお金を稼いだのか？

著者: Sleepy, BlockBeats

2025年7月4日、FTXの債権者代表であるSunilがソーシャルメディアプラットフォームにFTXの破産清算に関する文書のスクリーンショットを公開しました。その文書には、FTXが法律的な意見を求めること、そしてユーザーが制限された外国の司法管轄区域に属する場合、請求資金が没収される可能性があると記載されています。

スニルはまた、データを発表しました：「制限された国」の請求資金の82％が中国のユーザーから来ていると。

しかし、国内で暗号取引が許可されていないため、これらのユーザーは「違法」と見なされ、賠償請求の資格を剝奪される可能性があります。これは、これらのユーザーが損失を回収できないだけでなく、彼らの資産が「合法的に押収される」ことを意味します。

コミュニティは爆発しましたが、清算チームのコンプライアンス理由に対する疑問は、責任を回避するための口実に過ぎません。ある人はFTXの決定を「アメリカ式の強奪」と呼び、「国民は犬以下だ」と嘆いています。その言葉の背後には深い失望と無力感が漂っています。一部の人々は、中国が暗号通貨取引に厳しい制限を課しているにもかかわらず、ユーザーの資金が直接押収されるべきではないと考えており、FTXの決定には明確な法的根拠が欠けていると指摘しています。

このように世界の債権者の権利認識を変える可能性のある声明の後、外部で最も関心があるのは、FTXが「法に則って行動している」かどうかだけでなく、誰が決定を下し、どのような基準で行動しているのか、そして最終的な受益者は誰なのかということです。

引き継ぐ人は誰ですか？

この廃墟を引き継いだのは、ウォール街からの破産再生チームです：再編のベテランであるジョン・J・レイIIIをCEOに、老舗法律事務所サリバン・アンド・クロムウェル（以下S&C）が主導して構成された清算チームです。

ジョン・J・レイ、企業の死体ビジネスのベテラン。彼はエンロンの破産事件を引き受け、「世紀の裁判」でS&Cに近く7億ドルの収入をもたらした。

今回は、彼は同じ法律事務所のチームを連れてFTXを引き受けました。

高給は問題ではなく、問題はどの程度高いかです。公開された文書によれば、S&Cパートナーの時給は2000ドルに達し、John Ray本人も時給1300ドルを要求しています。ブルームバーグのデータによれば、2025年初頭までに、FTXの第11章破産手続きにおいて、S&Cが累計申告した法的サービス費用は2.49億ドルに達しています。

本来全ての債権者に属するはずの資産が、「専門チーム」によって一刀ずつ切り取られている。これがFTXの債権者が「彼らはエンロンのシナリオを繰り返している」と非難し続ける理由でもある。

さらに奇妙なのは、当時FTXが破産を発表した速度です。そして、SBFが議会で証言した完全な証言草案が公開されるまで、彼が破産申請の2日前にどのように「狩猟」されたかを知ることはできませんでした。

SBF（サム・バンクマン・フリード）が国会に提出する準備をしていた証言草案には、FTX.USの総合法律顧問であり、同じくS&C出身のライアン・ミラーが、清算チームと密接に連携してSBFおよびその経営陣に対して迅速に第11章の破産手続きを進めさせたことが示されています。

SBFは証言の中で「サリバン・アンド・クロムウェルの人々とライアン・ミラーが私に非常に多くの脅迫をしてきました。彼らは私の友人や家族さえも嫌がらせをしました……誰かが泣きながら私のところに来ました。」

しかし、彼には振り返る機会はもうなかった。彼が送った5通のメールは、ジョン・レイから一度も返信されなかった。

彼はこの洗練された略奪の前の主役に過ぎない。

その破産申請は、夜通しの爆撃、恐慌、孤立の中で押された。彼は資金調達を続けて、事態を救おうとしたが、自ら呼んだ法律顧問によって早々に舞台から追い出された。

そして本当のゲーム——誰がこの会社を引き継ぎ、誰がその遺産を受け取るのか——はまだ始まったばかりです。

誰がFTXの遺産を分け合っているのか？

この破産清算チームのFTXの歴史的投資ポートフォリオの処分方法は、怒りと理解できないものです。

これらのポートフォリオは、SBFが「有効な利他主義」という夢を描く上で重要な駒であり、かつてはFTXが復活するための貴重な資産と見なされていましたが、John Rayのチームによってほぼ「一刀両断」に売却され、大部分の販売価格は実際の価値を大きく下回っていました。

最も目を引くこの3つの取引は、全体の清算の不条理を垣間見ることができる。

1）カーソル：20万ドルで5億ドルのため息

Cursorは、AIから「Vibe coding 神器」と称賛され、FTXがかつて20万ドルのシードラウンド投資を行い、清算時に原価で売却されました。一見損失はないように見えますが、CursorはTechCrunchやブルームバーグなどの権威あるメディアによって評価額90億ドルに達すると報じられていることを考慮すると、この売却価格は非常に不当と言えます。

保守的な計算によれば、FTXは少なくとも5億ドル相当の株式利益を回収できたはずだが、弁護士チームの操作によってそれを手放してしまった。業界内では「トランプよりも早く儲ける」という皮肉が生まれ、この資産が「特に黒い」形で手放されたことを指摘している。

2）Mysten Labs / SUI：9600万ドルで460億のパブリックチェーンの夢を売却

Mysten Labs とその開発した SUI チェーンは、次の Solana と称され、高いパブリックチェーンのスケーラビリティを備えています。

FTXは2022年に約1億ドルでMystenの株式と8.9億SUIトークンの引受権を取得しましたが、清算チームは2023年にこの資産を9600万ドルで処分しました。その理由は「迅速な資金回収」です。

高値の時に、このSUIの価値は46億ドルを突破し、当時の9600万ドルは将来的な価値のわずか2%に相当することを意味しています。

コミュニティは一時的に冗談を言っていた、もし SBF が牢屋の中で SUI の市場を見たら、恐らく血を吐いて怒るだろう。

3)Anthropic:615億の巨大企業を売却するために13億ドル

Anthropicは、前OpenAIの幹部によって設立され、AIの安全性に焦点を当てており、SBFは個人的に5億ドルを投資し、約8%の株式を保有しています。

清算チームは2024年に2回に分けて全ての株式を売却し、合計で13億ドルを回収しました。外部の人々は当初、これは悪くない現金化の結果だと考えていましたが、1年も経たないうちにAnthropicの評価額は615億ドルに達しました。この計算に基づけば、FTXの8%の株式の価値は約50億ドルに近いです。

つまり、破産清算チームは少なくとも370億ドルの追加リターンを逃したことになります。

FTXの投資眼光は正しいもので、ほとんど誰も否定しないでしょう。彼らは風口が訪れる前に弾を撃ち、これらの企業が最も無視されている瞬間に賭け、コアシェアを手に入れました。

しかし、FTXの崩壊後、これらの賭けは廃棄物として扱われました。

これらの三つの典型的なケースに加えて、FTXの清算チームはLedgerX、Blockfolio、SOLトークンの大口取引などで、一貫した操作を用いてそれらを「売り飛ばし」、大きな論争を引き起こしました。

例えば、2024年に清算オークションでSOLトークンが行われる際に、Galaxy TradingやPantera Capitalなどの機関が低価格で買い漁り、その後SOLの価格が急騰し、キャッシュアウトによる利益が非常に驚異的なものとなり、元々の債権者はただ機会が流れていくのを見ているしかありません。金融タイムズやCointelegraphなどの報道によれば、FTXは質の高い資産の処分において、少なくとも数十億ドルの潜在的な価値増加を逃したとされています。

なぜこのような集中した短期間の「清算売り」が発生したのでしょうか？ジョン・レイの言い分は「資金を適時ロックし、ボラティリティリスクを避ける」ですが、業界のアナリストは、このような理由ではなぜ大規模な割引が親しい機関の友人にのみ適用されたのか、また多くの資産が6か月足らずで大幅に倍増したのかを説明できないと指摘しています。

そこで陰謀論が浮上し、清算チームは短期間で良いものを自社の慣れ親しんだファンドに売却し、自らは高額な弁護士費用を受け取り、迅速に案件を結論づけ、最終的に大きな利益を得ることができるという。元々債権者に属していた資産は、「合理的かつ適法」な枠組みの下で、権力の中心により近い人々に安値で譲渡された。

安い価格で転売された株式、トークン、オプションの価値は引き続き増大している；本来この成長を手にすべき人々は、公開されたPDFを介して、未来を他者に奪われるのを見つめることしかできない。

破産清算はそれとも「合法的略奪」？

暗号業界ほど忘れることが得意な業界はない。今、市場はAI、ステーブルコイン、RWAの追求に再び陥っており、2022年の危機は過ぎ去ったかのようだが、この清算手続きは実際にはまだ終わっていない。

過去三年間、FTXの資産は一刀一刀に切り刻まれ、パッケージ化され、オークションにかけられ、プラットフォームのすべての未来が剥ぎ取られ、空の殻だけが残った。

FTXの破産清算の規模と複雑さは、世界の暗号史に記載されるに値するが、教科書に書かれるべき本当の内容は、債権者が法律の信頼体系に対して集団的な幻滅を抱いたことである。

一方では、John RayとS&Cを代表とする清算弁護士チームは、完全に合法的に巨額の報酬を受け取っており、司法責任を問われることはほぼ不可能です。もう一方では、彼らは免責条項によって自らを守る盾を加え、将来的に「悪意のある清算」と疑問視されても責任を負う必要はありません。

FTXの破綻によって数万の散発的な投資家が奪われたことは、救済ではなく、二度目の傷害です。あなたは市場の動きを逃したかもしれませんが、公平な回復の機会を奪われることが最も残酷なことです。

現在、FTXの破産資産は合計145億から163億ドルで世界的に清算配分される見込みですが、中国などの地域のユーザーが最終的にスムーズに請求できない場合、それはもう一つの未解決の悲劇を意味します：誰かが法律体系から完全に排除され、本来彼らに属する資金が法律の煩雑な手続きや破産弁護士のグレーゾーンに飲み込まれてしまいます。

さらに、FTXチームが破産裁判所に提出した新しい提案には、顧問の免責に関する隠れた条項が含まれており、債権者が訴訟を起こしたり、苦情を申し立てたりすることがほぼ不可能になっています。

業界にとって、FTXの崩壊は単なるサイクルの底かもしれませんが、その中に閉じ込められた人々、特に数万人の中国の個人投資家にとっては、資金の喪失だけでなく、希望の終焉でもあります。

「プロの清算チーム」と称される弁護士やコンサルタントは、数行の言葉で数十億ドルの資産の運命を決定できるが、もう誰もこれらの普通の投資家に逆転のチャンスを残していない。