ビットコイン6月決済価格歴史的に10.4万ドルを突破！機関の暗流が渦巻き、従来のオンチェーン指標はなぜ“失敗”したのか？

ビットコイン6月決済価格歴史的に10.4万ドルを突破！強力なETF流入の裏で、伝統的オンチェーン指標はなぜ「失敗」したのか？機関の暗流が鍵となる推進力。

6月決済価格が歴史的な新高値を記録し、Q2のパフォーマンスは史上最強

ビットコインは6月に10万4千ドル以上の価格で強力に決済し、史上最高の月度決済価格を記録しただけでなく、記録に残る中で最も強力な第2四半期のパフォーマンスを記録しました。

ETF資金流入が強い対してオンチェーン需要が弱い：市場に「乖離」現象が見られる しかし、この目を引くパフォーマンスの背後には矛盾があります。アメリカの現物ビットコイン取引所取引基金（ETF）は6月に強力な資金流入データを示しました（SoSoValueのデータによると、12日間連続で純流入は約400億ドルに達し、6月25日の1日の流入は約5.5億ドルでした）が、従来の**オンチェーン指標（On-Chain Metrics）**は買い手の需要が相対的に弱いことを示唆しています。

専門家はDecryptに対し、この「乖離」現象は機関投資家と個人投資家がビットコインを購入する方法の根本的な違いに起因していると指摘しています。**機関投資家（Institutional Investors）**の大規模な購入行動はしばしば「視界の外」で発生します。

機関の操作は秘密裏に行われ、オンチェーンデータは追跡が難しい Mysten Labs DeepBookのコア貢献者であるブロックチェーンエンジニアAslan Tashtanovは、機関投資家が「中央集権型取引所（CEX）」や**店頭取引（OTC Desks）**を通じて購入する傾向があると説明しています。これらのチャネルは大口取引を処理するために設計されており、市場に対する影響を回避できます。このような取引は通常、公開の可視性を回避するために構造化され、**オンチェーン（Off-Chain）で発生するか、最終的には流動性が極めて低いコールドウォレット（Cold Wallets）**に流れ込みます。

「オンチェーンデータ指標が機関投資家の行動の全貌を完全に反映できない理由は複数あります」とTashtanovは述べました。その結果、独特の市場ダイナミクスが形成されました：機関資本（Institutional Capital） は価格を押し上げることができますが、通常のオンチェーン信号を引き起こすことはありません。

従来のオンチェーン指標が伝えるシグナル：リテールニュートラル、マイナー/機関OTC残高急減 最近の価格の変動にもかかわらず、過去数週間で徐々に上昇しているトレンドにもかかわらず、ビットコイン現物小売取引活動（Spot Retail Trading Activity） は現在も中立の状態にあります。

一方、CryptoQuantのデータによると、既知の店頭（OTC）アドレスが保有するビットコインの累積残高は歴史的な低水準まで低下しました。1月以来、マイナーに関連する平均残高は18%減少し、約15.6万BTCに達しました。マイナーは大量のビットコインを保有し、市場の動向に影響を与える能力があるため、通常は機関と同等に重要な市場参加者と見なされます。

OTC残高（特にマイナー関連残高）の減少は、大口ビットコインの流れと方法の変化を示しています。しかし、これは部分的な真実しか明らかにしていません。

機関の需要が新しいチャネルに移行、ETF/ETPが重要な媒体に 「大規模な機関買いは通常のオンチェーン指標には現れない」とGAIBのCEO兼共同創設者Kony KwongはDecryptに語った。「この乖離により、需要は弱く見えるが、資金は機関投資ツール（Institutional Vehicles）を通じて継続的に流入している。例えば、アメリカのビットコイン現物ETFやヨーロッパの暗号資産ETPなどだ。」GAIBはAI計算経済のための金融インフラを構築することに特化しており、GPUを収益を生み出すデジタル資産としてトークン化することで、機関の活動を厳密に監視していると主張している。

ハルビン効果は期待通りではなかった？供給制限下の新常態 Kwongは補足した：「**ビットコイン半減（Bitcoin Halving）**後の環境では、新しい供給が制限されており、わずかな機関需要でさえ市場を押し上げることができる。」2024年4月のビットコイン半減イベント（ビットコインの4年の発行サイクルの一部として、マイナーのブロック報酬が半分に削減された）によって、すぐに顕著な価格上昇がもたらされることはなかった。

1年後、ビットコインは記録以来最も疲弊した半減期後のパフォーマンスを記録しました。トランプの関税政策が市場の安定を脅かし、リスク資産を揺るがす影響を受け、ビットコインは4月初めに一時7.5万ドルにまで下落しました。機関市場情報会社Kaiko Researchのデータによると、8万ドルから9万ドルの間で変動する低く安定した範囲は、以前の半減期後に見られた爆発的な上昇相場とは対照的です。

流動性ギャップが顕著に、Layer1ネットワークがビットコインDeFiブリッジを構築しようと競い合っている しかし、供給が制限されているにもかかわらず、歴史的な傾向は市場の反応がしばしば漸進的であり、顕著な違いがあることを示しています。機関にとって、問題はタイミングだけでなく、インフラ（Infrastructure） にも関係しています。

タシュタノフは、インフラのギャップが存在することを指摘し、他のネットワークが介入することを促したと述べ、ビットコインの**分散型金融（DeFi）**分野に根付いているSuiなどのブロックチェーンを挙げました。彼は、Suiが「機関がビットコインDeFi戦略を取得するのを支援する上で積極的な役割を果たした」と述べ、ビットコインが「現在Suiの総ロック価値（TVL）の10%以上を占めている」と付け加えました。

「最も重要な理由は実際に非常に現実的です」とタシュタノフは強調しました。「オンチェーンには機関の需要を満たすのに十分な流動性がありません。」

ビットコインリアルタイム価格更新 発表時点で、Gateのデータによると、BTCは一時107,190.2ドルに達し、現在は106,951.8ドルで、過去24時間の下落幅をほぼ取り消しています。