香港で初の利息付きトークン化証券が導入されました。

「中国の香港におけるRWAの現在の発展経路は、規制の境界内で「チェーンにできるだけ近づく」ことですが、アイデンティティ、保管、流通の管理ラインを簡単に越えることは決してありません。 要するに、技術レベルは標準化とモジュール化を目指しています。 法的および市場レベルでは、安定性と制御性において進歩を遂げるべきです。」

6月27日、中国香港特区で利息をつけたトークン化された証券が地元の金融市場で大きな関心を集めている。

ちょうど前日、中国香港特区政府が発表した《デジタル資産発展政策宣言2.0》では、トークン化された製品の種類を拡大するなどの方法でデジタル資産の発展を促進することが明確に提案されました。

オンチェーンRWA（現実世界資産）製品が概念から実現に至る最新の事例として、当日HashKey Chain側が発表した情報によれば、広発証券（香港）はHashKey Chainをコアなオンチェーン発行ネットワークとして全面的に接続し、中国香港初の毎日申請・赎回可能なトークン化された証券、すなわち「GF Token」を発行しました。

いわゆる「トークン化」とは、中国香港証券監察委員会が以前に発表した文書で定義されているように、一般的には分散型台帳技術を使用して、従来の台帳に記録された資産権利をプログラム可能なプラットフォームに記録するプロセスを指します。そして「トークン化証券」の性質は、基本的にはトークン化を用いて包装された従来の証券です。

現地の伝統的な証券市場に対する法律および規制は、トークン化された証券にも引き続き適用されます。中国香港の証券先物委員会も、トークン化が金融市場にもたらす潜在的な利点を何度も指摘してきましたが、この新しい技術の使用が新たなリスクをもたらす可能性にも気づいています。

広発証券（香港）に基づいて信用支援を受けて発行されたトークン化証券として、今回の発行は投資家に対して米ドル、香港ドルおよびオフショア人民元の3つの通貨を同時に提供します。その中で、米ドルトークン化証券の利回りは米国のオーバーナイト担保融資金利（SOFR）に連動しており、ユーザーに米ドル建てのキャッシュ管理ツールを提供します。

GFトークンの購入および取引は、機関専門投資家および高ネットワーク個人専門投資家に限定されています。関連者は、毎日利息が計算されることを支持すると主張しています。さらに、GFトークンはマルチポイントの流通およびトークン共犯者の特徴を持っています。この方法の意味は、投資家が広発証券（香港）またはHashKey Exchangeを通じて購入できるほか、従来の証券共犯者モデルを使用してそのトークン化された証券を保有できるということです。

HashKey Chainの観点から見ると、これはこの製品の核心的な発行ネットワークとして機能している一方で、HashKey Group傘下の複数のビジネス機関がこのオンチェーン発行に深く関与しています。HashKey Chain側は、証券会社や銀行を含む伝統的な金融機関との協力を拡大し、さらにコンプライアンス資産のオンチェーン発行および流通メカニズムを拡充していくと述べています。

その公式ウェブサイトによると、HashKey Groupはデジタル資産金融サービスグループです。そのWeb3エコシステムには、中国香港のライセンスを持つ仮想資産取引所HashKey Exchange、グローバルな仮想資産取引所HashKey Globalなどが含まれています。また、オンチェーンエコシステムや開発されたイーサリアムL2 HashKey Chainなども含まれています。

広発証券（香港）の観点から見ると、2024年1月、香港法に適用される初のトークン化証券を発行し、独自に創設した金融資産を公チェーン上で鋳造、発行、流通させる初の中国資本の証券会社となった。

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中国香港証券監察委員会は2023年11月に《トークン化通知》などの規制ガイドラインを発表した後、このプロジェクトは地元で初のトークン化証券発行と見なされている。これ以降、広発証券（香港）は株式などの金融資産に連動したトークン化証券を次々と発表している。2025年1月、関連者と協力して初のファンド底層トークン化証券の流通と取引を実現した。

6月28日の午前、《財経》記者が発信した時点で、広発証券（香港）とHashKey Chainの双方は、GF Tokenの詳細についてのインタビュー質問に対する《財経》のさらなる理解を希望する要望に応えていません。

Web 3.0 の新経済分野にサービスを提供する上海マンコン法律事務所の創設者であるリウ・ホンリン弁護士は、《财经》の分析に対し、現時点での公開ニュース資料に基づいて、GF Tokenは中国香港の以前のいくつかのトークン化製品よりも一歩進んでおり、単なる「オンチェーン発行＋証券口座共犯者」ではなく、複数のチャネルでの申し込み、オンチェーン保管、複数の通貨参加など、より実際の金融取引シーンに近い構造を導入していると述べました。

「投資家は証券会社のルートを通じて、またはHashKey取引所を通じて購入を完了することができ、保有するトークンは従来のアカウントに置くことも、直接オンチェーンで管理することもできます。オープンに聞こえますが、少なくとも議論の価値がある2つのコア方向があります。」と劉紅林は述べました。

その一は、オンチェーンでの保有が自由に譲渡でき、匿名で流通できるかどうかです。リウ・ホンリンは、「GF Tokenはおそらくホワイトリストメカニズムに基づいて流通権限を制御するでしょう。結局のところ、これは香港で発行されたトークン化された証券であり、DeFi（分散型金融）プロジェクトではありません。トークン化された証券は、適格なプラットフォーム内で発行、取引、共犯者される必要があり、プラットフォーム自体が参加基準とコンプライアンス審査を意味します。たとえ投資家がオンチェーンでトークンを保有していても、このアドレスは身分証明に結びついている可能性が高く、資産は他のウォレットに自由に移動できず、オープンマーケットで自由に売買されることも許可されません。

その二は、毎日の利息計算がオンチェーンで決済されるかどうかです。劉紅林は指摘しました。「GF Tokenの利息メカニズムは、依然としてアカウントシステム内に留まる可能性が高いです。オンチェーン部分は、資産構造と取引の『登録帳簿』に近く、決済経路ではありません。つまり、‘オンチェーン記帳+オフライン支払い’という組み合わせの構造を採用しています。将来的には、中国香港のステーブルコイン規制が施行され、香港ドルまたは米ドルのステーブルコインを支払い手段として使用することを支持することで、この構造がオンチェーン配当へとさらに進化する機会があります。現在、直接オンチェーン決済の可能性は高くありません。

中国香港特区web3発展専責小組のメンバーで、CertiKのCEOであるRonghui Guは、《財経》に対してさらに分析を行い、「トークン化は自由に譲渡したり匿名で流通することを意味するのではない。GF Tokenの構造からもわかるように、身分証明のバインディングと制限付き譲渡は規制された環境にとって必要である。」と述べた。世界的に先進的なWeb3セキュリティサービスプロバイダーであるCertiKは、コロンビア大学とイェール大学の関連教授によって設立された。

顧栄慧氏はまた、「利息計算には複雑な数学的計算が含まれる」と指摘した。 これらの計算は、オンチェーンで実装するにはコストがかかり、精度の低下などのセキュリティ問題も引き起こす可能性があります。 現在、一部のオンチェーン決済(日次利息)プロジェクトは、一元化された手段を通じてオフチェーン計算結果を更新することで実現できます。 多くのプロジェクトのコアロジックは、実際にはオフチェーンで実行されています。」

「GFトークンの導入は、現在のRWAが香港での発展の道筋を反映している可能性があります。それは、規制の境界の中で「できるだけオンチェーンに近づく」ことですが、決して身分証明、共犯者、流通に対する制御線を軽々しく越えることはありません。オンチェーンでのことは行えますが、必ず法律体系の中でアンカーポイントを見つける必要があります。簡単に言えば、技術面では標準化とモジュール化を追求し、法律と市場の面では安定を求めつつ、進展と制御を優先します。」と劉紅林は述べました。