こんにちは

2024年1月は別の人生のように感じる。18ヶ月前に戻るだけだと思うが、確かに大きくて遠い感じがする。暗号通貨にとっては、「戦場のメリークリスマス」だった。

2024年1月11日、スポットビットコインETFがウォール街で取引を開始しました。約6ヶ月後の2024年7月23日には、スポーツイーサリアムETFがデビューしました。18ヶ月後、私たちは米国証券取引委員会（SEC）のデスクが申請書で溺れている状況に直面しています - 現在72件の暗号ETFの申請があり、さらに増え続けています。

@EricBalchunas

ソラナからドージコイン、XRPさらにはパッジーペンギンズまで、資産管理者たちは考えうるすべてのデジタル資産を規制されたラッパーにパッケージ化するために競争しています。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナスとジェームズ・セイファートは、ほとんどの申請に対する承認の可能性を「90％以上」に引き上げており、私たちは史上最大の暗号投資商品拡大を目の当たりにしようとしていることを示唆しています。

2024年は2025年とはまったく異なります。当時は受け入れられるための厳しい戦いでしたが、今は誰もが行動の一部を求めています。

あなたの人生を守る...しかしビットコインで

そうですね、私たちもその言葉が一緒に使われるとは思いませんでした。しかし、ここに「Meanwhile」が脚本をひっくり返しています。

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ビットコインの$107億のボナンザ

アルトコインETFが重要な理由を理解するためには、ビットコイン現物ETFがどれほど期待を超えたかを理解する必要があります。それらは資産管理の全てのプレイブックを書き換えました。

1年の間に、ビットコインETFは1,070億ドルを集め、記録された中で最も成功したETFの立ち上げとなりました - そして18ヶ月後には私たちは見ています $133 billion資産において。

ブラックロックのIBITだけで、694,400ビットコインを保有しており、その価値は740億ドルを超えています。合計のETFは123万ビットコインを管理しており、これは流通供給量の約6.2%に相当します。

@WalletPilot

ブラックロックのビットコインETFが700億ドルの資産を蓄積したときより速い歴史上のどのファンドでも、それは何を証明しましたか？伝統的な投資手段を通じた暗号通貨へのエクスポージャーの需要は現実的で、大規模で、未開拓です。機関投資家、小売業者、そしてほぼ全ての人々が列を作っています。

成功はフィードバックループを生み出し、コンセプトを証明しました。ビットコインの取引所残高は、ETFが供給を吸い上げるにつれて減少しました。機関投資家の所有権は加速しました。ビットコインの価格の安定性が向上しました。暗号市場全体は、かつてないほどの正当性を獲得しました。市場のボラティリティの中でも、機関投資家の資金が流入し続けています。これらはデイトレーダーや小売投機家ではなく、年金基金、ファミリーオフィス、そしてビットコインを正当な資産クラスとして扱う政府系ファンドについて話しています。

その成功こそが、現在約72の通貨アプリケーションがある理由です。キューに入れられた4月時点でSECでの上昇。

なぜETFが欲しいのか？

暗号通貨取引所でアルトコインを購入できますが、ではETFは何に使うのでしょうか？そこには主流の受け入れを中心とした市場の動きがあります。ETFのステータスは、暗号通貨にとって重要なマイルストーンです。

伝統的な株式市場で確立された金融規制の下で存在することを許可する合法性。暗号通貨ETFは、投資家が通常の証券口座を通じて、株式と同様にデジタル資産へのエクスポージャーを売買できるようにします。

一般の多くの人々が暗号通貨についてほとんど知らない中で、それは命の恩人です。ウォレットを設定したり、プライベートキーを安全に保管したり、ブロックチェーンの技術的側面に対処する必要はありません。ウォレットのハードルを乗り越えたとしても、ハッキング、失われたプライベートキー、取引所の失敗といったリスクが付きまといます。ETFを利用することで、カストディとセキュリティは投資家の代わりに管理され、主要な伝統的な取引所で取引される高い流動性のある資産を提供します。

アルトコインゴールドラッシュ

申請は今後の幅広さを明らかにしています。VanEck、Grayscale、Bitwise、Franklin Templetonなどの主要企業が、90%の承認確率でSolanaのETFを申請しています。新参者のInvesco Galaxyを含む9つの別々の発行者が、提案されたQSOLティッカーでSOLのアクションに参加したいと考えています。

XRPの申請はすぐ後に続き、複数の申請が決済を重視した通貨に向けられています。カルダノ、ライトコイン、アバランチのETFは審査プロセスを進めています。

ミームコインでさえ免疫がありません。主要な発行者からのドージコインとPENGU ETF。

「まだFartcoin ETFが提出されていないとは驚きです」とブルームバーグのエリック・バルチュナスが言いました。X.

なぜ今すべてが起こっているのでしょうか？それは、アルトコインETFの急増にとって完璧な環境を作り出すいくつかの力が交錯した結果です。トランプ政権の暗号通貨に好意的な姿勢は、劇的な規制の変化を示し、新しいSECの議長ポール・アトキンスがゲイリー・ゲンスラーの「執行による規制」アプローチを解体し、明確なルールを開発するための暗号通貨タスクフォースを設立しました。

この規制の解禁はSECの最近の明確化「プロトコルステーキング活動」が証券提供に該当しないということ — これは、KrakenやCoinbaseのようなステーキングプロバイダーに対する前の政権の積極的な追及からの完全な逆転です。

ビットコインとアルトコインの機関の検証、暗号企業の財務管理の熱狂と56%の金融アドバイザー今Bitwiseの研究によれば、暗号通貨に配分する意欲が、ビットコインやイーサリアムだけでなく、さまざまな暗号通貨への分散投資に対する前例のない需要を生み出しています。

経済の現実チェック

ビットコインETFが大規模な機関投資家の需要が存在することを証明した一方で、初期の分析はアルトコインETFが dramatically different reception を受けることを示唆しています。

シグナム銀行の研究責任者カタリン・ティシュハウザー期待するアルトコインETFは「数億から10億ドル」の資金流入を引き付ける見込み — ビットコインの1070億ドルの成功の一部に過ぎない。

たとえ寛大な推定値であっても、全てのアルトコインETFの流入はビットコインの成果の1%未満です。これはファンダメンタルズを考察すると経済的に理にかなっています。

イーサリアムのパフォーマンスを比較すると、その格差はさらに顕著になります。第二の通貨であるにもかかわらず、イーサリアムETFはわずかに~$4 billion231取引日間のネットフローでは、ビットコインの1333億ドルの成果のわずか3%に過ぎません。最近のモメンタムにより、わずか15セッションで10億ドルが追加されましたが、イーサリアムの機関投資家への魅力はビットコインのごく一部に過ぎず、アルトコインのETFは投資家の関心を引くためにさらに厳しい戦いに直面していることを示唆しています。

ビットコインは、先行者利益、規制の明確さ、そして機関投資家が理解できるシンプルな「デジタルゴールド」というナarrティブの恩恵を受けています。

現在、72のアプリケーションが、おそらくわずか数の勝者を支えるだけの市場を追い求めています。

ステーキングがゲームを変える

一つの要因は、アルトコインETFをビットコインの提供と区別できるかもしれない: ステーキングによる利回り生成。SECのステーキング承認は、ETFが保有資産をステークし、投資家に報酬を分配する道を開く。

イーサリアムのステーキングは現在、利回りを提供しています。 2.5–2.7%毎年。ETFの手数料と運営コストを差し引いた後、投資家は1.9-2.2%の純利益を見る可能性があります。これは伝統的な固定収入の基準では控えめですが、潜在的な価格上昇と組み合わせると意味があります。

ソラナのステーキングは類似の機会を提供します。

これにより、ETF発行者の新しい収益モデルと投資家の新しい価値提案が生まれます。純粋な価格エクスポージャーの代わりに、ステーキング対応のETFは収益を生み出す資産となり、手数料を正当化しながら受動的な収入を提供します。

いくつかのSolana ETF申請には、発行者がステーキングを計画しているステーキング条項が明示的に含まれています。保有の50-70%流動性準備金を維持しながら。インベスコ・ギャラクシー・ソラナETFの提出は、追加のリターンを生み出すために「信頼できるステーキングプロバイダー」を使用することを具体的に言及しています。しかし、ステーキングは運用の複雑さを引き起こします。

ステーキングされた暗号資産を扱うETFマネージャーは、いくつかの課題に直面しています。彼らは、投資家の引き出しに対して十分な資産を非ステーキングかつ流動的に保つ一方で、可能な限り多くの資産をステーキングしてリターンを最大化する必要があります。また、「スラッシング」のリスクを管理する必要があります。これは、バリデーター（ネットワークのセキュリティを確保するための役割を担っている）がミスを犯したりルールを破った場合に資金を失うことを意味します。バリデーター業務の運営には技術的な専門知識と信頼性の高いインフラが必要で、すべてがスムーズかつ安全に運営されることを保証する必要があります。したがって、それは簡単に軽減できるリスクではありません。そのため、マネージャーはステーキングされた資産で暗号ETFを成功裏に運営するために大きなジャグリングを行う必要があります。不可能ではありませんが、ただ演じるのが難しい行為です。

承認されてローンチされたビットコインとイーサリアムのETFについて、ゲイリー・ゲンスラーのSECは、ステーキングが未登録の証券提供を構成するため、証券法に違反すると考えていたため、それは選択肢ではありませんでした。しかし、もはやそうではありません。

手数料圧縮の受取

アプリケーションの数が非常に多いため、手数料の圧縮がほぼ確実になります。72の製品が限られた機関投資家の資金を競うと、価格が主要な差別化要因になります。従来の暗号通貨ETFは0.15-1.5%の管理手数料を請求していますが、競争によりこれが引き下げられる可能性があります。

一部の発行者は、ステーキング利回りを使用して管理手数料を補助し、資産を引き付けるためにゼロ手数料または負の手数料の製品を作成することさえあります。カナダ市場はプレビューを提供します: 初期期間中に管理手数料が免除されるいくつかのソラナETFが立ち上げられました。

この手数料の圧縮は投資家に利益をもたらしますが、発行者の収益性には圧力をかけます。最も大きく、効率的なオペレーターだけが避けられない統合を生き残るでしょう。市場が勝者と敗者を選別する中で、合併、閉鎖、そして方向転換を期待してください。

トークンディスパッチビュー 🔍

アルトコインETFのラッシュは、人々の暗号投資に対する考え方を変えています。

ビットコインETFは大成功を収めました。イーサリアムETFは彼らに第二の選択肢を提供しましたが、複雑さと期待外れのリターンのために採用は冷ややかでした。現在、資産運用会社は異なる通貨が異なる目的を果たすと賭けています。

ソラナはスピードプレイになります。XRPは決済の賭けになります。カルダノは「学問的厳密さ」の角度を得ます。さらにはドージコインも主流の採用ストーリーとして位置づけられます。これはポートフォリオを構築する場合に意味があります。暗号通貨が一つの奇妙な資産クラスであるのではなく、それぞれ独自のリスクプロファイルとユースケースを持つ何十もの異なる投資に変わりつつあります。

ビットコインは時価総額で最大の暗号通貨であり、株式市場にすでに参加している多くの一般投資家にとって、伝統的な投資ポートフォリオの延長としての地位を確立しています。これらの投資家にとって、ビットコインは補完的な資産クラスと見なされ、市場の不確実性に対する分散投資とヘッジを提供します。それに対して、イーサリアムは同じ主流の統合を達成していません。第2位の暗号通貨であるにもかかわらず、ほとんどの小売および機関投資家は、イーサリアムETFをポートフォリオの中心的な部分として受け入れていません。

私たちは、アルトコインETFがEthereum ETFの運命を避けるために何を提供するのかを見る必要があります。

しかし、それは暗号通貨がそのルーツからどれほど離れてしまったかも示しています。メームコインがETFの申請を受け、72の製品が注目を争い、手数料が他のコモディティビジネスのように圧縮されるとき、あなたは完全にメインストリームに入った業界を見ているのです。

問題は、これが本当に価値を生み出すのか、それとも単に規制に承認されたパッケージで投機を包み込むのかということです。おそらく、それはあなたの視点に依存します。資産運用会社は混雑した市場で新しい収益源を見ています。投資家は馴染みのある商品を通じて暗号通貨へのアクセスを容易に得ます。

市場が誰が正しいかを見つけ出すでしょう。

今週のディープダイブはこれで終わりです。

来週会いましょう、
ザヤスウィニ

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