GMXはお金以上のものを失った — それは地位を失った

7月9日、確立されたオンチェーン永続契約取引所GMXは大きな打撃を受けました。

ハッカーは、GMX V1スマートコントラクトの再入可能性の脆弱性を悪用して、GLP流動性プールから約4200万ドルの暗号資産を盗みました。これにはUSDC、FRAX、WBTC、WETHが含まれています。

オンチェーンデータによると、約960万ドルの資産がクロスチェーンブリッジを通じて移転されています。GMXチームは攻撃者に条件を提示しました：もし48時間以内に90%の資金が返還されるなら、10%の「ホワイトハット報酬」が授与され、責任を免除されます。

しかし、4000万は少なくない金額ですが、この問題は誰もが広く議論するきっかけにはなっていません。

胸が痛むコメントは:

「今、誰がGMXにお金を入れるの？」

皆がビットコインが再び新高値に達することについて話している間に、Pumpfunはトークンをリリースしようとしており、ETHは調整を行っています…市場はもはやGMXのことを気にしていないかもしれません。

かつての「オンチェーンのパーペチュアルDEXリーダー」は、周縁化されてしまった。

短期的な記憶と注意が欠けた暗号市場において、最も大きな罰は無視されることである。この盗難は4200万ドルだけでなく、GMXのかつての栄光も奪った。

栄光の過去を思い出して

このサイクルに参加するPプレイヤーは、GMXという名前を聞いたことがないかもしれません。

GMXのピークを振り返ると、この分散型の永続契約取引所（Perp DEX）はかつてオンチェーン取引空間で輝く星でした。「前のサイクルのハイパーリキッド」と呼んでも過言ではありません。

2021年9月、GMXはArbitrumネットワークでローンチされ、その革新的なマルチアセット流動性プールGLPにより急速に注目を集めました。GLPプールはUSDC、DAI、WBTC、WETHなどのさまざまな資産を統合しており、最大100倍のレバレッジ取引をサポートし、多くのユーザーと資金を引き付けています。

2022年から2023年まで、GMXは蓄積されました。取引量2770億ドルに急増し、平均日間取引高は9億2300万ドルである、DefiLlamaデータは示しています2023年5月にそのTVLは約7億ドルに達し、Arbitrumネットワークの総ロック価値の約15%を占め、オンチェーンのPerp DEXの中でトップの地位を確固たるものにしました。

その時、GMXは技術革新と経済的インセンティブの両方で順調でした。

そのvAMMメカニズムは、従来のオーダーブックの複雑さを排除し、また、Avalanche（2022年初頭）およびSolana（2025年3月）にクロスチェーンで拡張され、合計700,000人以上のユーザーを持っています。

その時、GMXトークンのステーカーは、プロトコル手数料の30%（ETHまたはAVAXで支払われる）を獲得でき、esGMXおよびマルチプライヤーポイント（MP）での報酬も得られ、APRは100%に達しました。2022年、プロトコルにステーキングされたGMXの量は流通供給量の30%以上を占めており、実際に売却圧力を軽減していました。

過去のオンチェーン契約商品は、今日のオンチェーンミームのような広範な参加と受け入れがなかった。彼らは主にプロのDeFiプレイヤーやCEXに対して不信感を抱く人々を惹きつけていた。GMXの人気は確かに簡単に達成されたものではなかった。

その結果、後にチェーン上に登場した多くのDEXは、ホワイトペーパーやプロモーション資料でGMXを参照し、どのようなさらなる最適化を行ったか、そして経験やリターンの面でGMXをどのように上回るかを説明しており、競合他社が発表イベントでテスラやアップルと自らを比較する様子を思い出させます。

新しい王、Hyperliquid、世界は変わる

下の画像から明らかにわかるように、GMXのアービトラムにおける資産管理規模は2023年末以来急激に減少しており、4月には約30-40Mのデータに達していますが、そのピークからはかけ離れています。

そして、この減少はハイパーリキッドの上昇と完全に一致しています。

ハイパーリキッドは新しい王の代表です。このプラットフォームはオーダーブックメカニズムを採用しており、従来のvAMMを置き換えています。これにより、スリッページと価格操作のリスクが大幅に減少します。オンチェーンデジェンズは経験と利回りに最も敏感であり、経験と利回りのわずかな増加でも、徐々に足で投票することにつながる可能性があります。

例えば、2023年の最後の週に、すべてのオンチェーンDEXの取引量を比較すると、Hyperliquidの取引量は静かに35億USDに達しましたが、GMXは11億USDしかありませんでした。

むしろ、GMXだけでなく、すべての類似のDEXビジネスがHyperliquidの影響を受けています。このデータチャートはこれを明確に裏付けています：2024年の終わり以降、HyperliquidはほぼオンチェーンのPerp DEX市場を絶対的な市場シェアの優位性で制圧しています。

広い視点で見ると、2021年から2022年にかけてのDeFiブームはGMXの急成長を促しましたが、同時期に多くのVCがオンチェーンインフラに投資し始め、取引手数料が低くパフォーマンスが高い製品が登場したことで、オンチェーンDEX間での激しい競争が生まれました。

さらに、その当時のさまざまなチェーンの出現に伴い、実際には異なるチェーン上に代表的なDEXが存在します。例えば、SolanaのJupiterです。GMXはクロスチェーンで運営することができますが、これは異なるチェーン上のネイティブDEXと競争しなければならないことも意味し、多ラインの運営による市場シェアの自然な侵食が生じる結果となります。

新しい王が徐々に立ち上がり、風景が変わり、GMXの衰退はしばらくの間のトレンドであったかもしれませんが、最近のハッカー攻撃がそれを再び注目の的にしました。

永遠の力は存在しない。

GMXの減少は孤立した事例ではなく、暗号通貨市場におけるプロジェクトの急速な入れ替わりのもう一つの注釈です。

前回のサイクルでは、人気のあったStepNのようなさまざまなブロックチェーンゲームを見ましたが、今はどこにあるのでしょうか？この例はプロジェクトチームが積極的に売却している疑いがあるかもしれませんが、トークンを発行しておらず、まだ製品を磨いている他のプロジェクトの場合、彼ら自身が特に悪いことをしていないこともありますが、時代に見捨てられていることがあります。

例えば、一昨年は、MPCやフルチェーンなどの優れた体験や機能を強調するオンチェーンウォレットがまだ存在していましたが、OKXウォレットとバイナンスアルファがそれぞれのエントリーポイントを結びつけた後、同様の競争相手はとっくに姿を消しました。

UniswapはかつてDEXのベンチマークでしたが、その時、SushiSwapやCurveの台頭により、そのマーケットシェアも揺らいでいました。AaveやCompoundは徐々に進化していましたが、新興の貸付プロトコルからの挑戦にも直面していました。

暗号業界では、製品体験だけが競争優位ではなく、投機が流動性を生み出し、いつでもその競争優位を崩す可能性があります。

ある物語が熱いトラックを引き起こすと、プロジェクトは封建領主のように急成長し、王座の最高の地位を争う様子が見られます。しかし、興隆と衰退は周期的に繰り返され、振り返ると唯一の常数はBTCです。

暗号市場の支配は永遠ではない。注意は力であり、GMXの沈黙は最も良い証拠かもしれない。

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