オリジナルタイトル'PvP'を転送する

PvP、または「player vs. player」は、shitcoinトレーダーによってよく使用されるフレーズで、現在の市場サイクルを表します。それが引き起こす感情は、他者の犠牲で勝利するという捕食的なものです。それはまさにTradFiです。暗号資産資本市場の明確な目的は、貴重な資本をリスクにさらす人々が「早期」に成長することを望むプロジェクトに投資し、その成果を享受することです。しかし、我々はどれほど啓蒙された道を逸れてしまったのでしょうか。それは、サトシ様によって提示され、その後アーチェンジェル・ヴィタリックによって非常に成功したイーサの初回コインオファリング（ICO）によって提示された道です。

現在の暗号資産市場は、Bitcoin、Ether、およびSolanaに大きな影響を与えました。しかし、今年に発売されたトークンと定義される新しい問題は、小売業にとってはうまくいきませんでした。しかし、ベンチャーキャピタル（VC）企業には言えません。したがって、PvPの名称がこの現在のサイクルに与えられています。その結果、多くの高い完全希釈価値（FDV）を持つが、流通供給量が少ないプロジェクトが立ち上げられました。立ち上げ後、トークンの価格は一般的な排泄物のようにトイレに流れ込んでしまいました。

それが感情である間に、データは何を示していますか？ Maelstromの賢いアナリストたちは、いくつかの疑問に答えるために調査を行いました。

1. トークンがより高騰する可能性が高くなるために、取引所に上場手数料を支払う価値があるでしょうか？
2. プロジェクトは過剰に高い評価で立ち上がっていますか？

これらの質問に答えるデータを詳しく調べた後、市場が好転してそれらのプロジェクトが立ち上げできることを願って待っているプロジェクトに対して、無関係なアドバイスを提供したいと思います。議論を補強するために、Maelstromポートフォリオ内のプロジェクトであるAuki Labsを紹介します。彼らは最初の日にCEXを持っていませんでした。代わりに、DEXで比較的低いFDVトークンのリストを開始しました。¹彼らは、リテールが彼らと一緒にお金を稼ぐことを望んでおり、彼らは、空間コンピューティングのリアルタイムマーケットプレイスを構築する旅でうまくいけば、末端ユーザーにより多くの価値を提供するためのより良い方法があると信じています。また、彼らは主要な取引所が請求する過大な上場手数料を嫌悪し、私のシンガポールの近所に住んでいる他の大物たちよりも、末端ユーザーにより多くの価値を提供するより良い方法があると信じています。

サンプルセット

主要なshitcoin取引所に2024年にリストされた103プロジェクトのサンプルを見ました。

これは2024年にリストされたすべてのプロジェクトの完全な宇宙ではありませんが、代表的なサンプルです。

パンプアップザジャム！

これは、アドバイザリーコールで創業者からよく聞かれる「CEXに上場するのを手伝ってくれませんか?それは私たちのトークン価格を押し上げるでしょう。」うーん...私はこれを完全に信じたことはありませんでした。私は、お金を払ってくれる顧客を増やして、有用な製品やサービスを作ることが、Web3プロジェクトを成功させるための秘訣だと考えています。確かに、アイリーン・ジャオがあなたのコンテンツを再投稿したからこそ価値があるクソプロジェクトがあるのなら、そう、小売ユーザーにそれをダンプできるようにCEXが必要です。これはほとんどのWeb3プロジェクトに当てはまりますが、Maelstromが支援するプロジェクトではないことを願っています...アクシャット、注意してください!

リターンは上場後の日数です。LTDは「リリース日まで生きている」という意味です。

どの取引所でも、トークンはポンプされていません。上向きのチャートを期待して取引所の上場料を支払ったのなら、残念です。

どっちが勝ったの?VCは、トークンの中央値が前回のプライベートラウンドのFDVよりも31%増加したため、勝利しました。私はそれをVC抽出価格と呼んでいます。流動性イベントをできるだけ遅らせるようにプロジェクトを駆り立てる歪んだVCインセンティブ構造については、このエッセイの後半で詳しく説明します。しかし、今のところ、あなた方のほとんどはただのチンピラです!そんなわけで、会議のネットワーキングイベントでお酒が無料になったんですね...。笑。

さて、少し辛くなります。まず、CZは、中程度のセキュリティの米国の刑務所でTradFiの悪魔の手によって苦しんだ暗号のヒーローです。私はCZが大好きで、彼のハッスルと、暗号資本市場のすべてのセクターから彼のポケットにお金を動かす能力を尊敬しています。だがしかし。。。だがしかし。。。バイナンスのリストのために腕と脚を交換する価値はありません。明確にするために、Binanceがトークンが上場された史上初の取引所であるプライマリー上場は価値がありません。バイナンスが、あなたのプロジェクトの牽引力と熱心なコミュニティのために、あなたのトークンを二次的なリストとして無料でリストしている場合、それは間違いなく価値があります。

創業者は、私たちの電話で次のように尋ねます。「バイナンスとの関係はありますか？そこにリストされていなければ、トークンの価格は上がらない」と。このバイナンスか何もないという感情は、どの取引所よりも高い総リスティング料金を請求できるバイナンスにとって非常に有利です。

上記の表を参照すると、バイナンスに上場しているトークンは他の主要取引所と比べて相対的には好調かもしれませんが、絶対的な基準ではトークン価格はまだ下落しています。そのため、バイナンスへの上場はトークン価格の上昇を保証するものではありません。

プロジェクトは、通常有限の供給量であるトークンを、上場のために取引所に対して安価に提供または販売する必要があります。一部の取引所は、現在の最後のプライベートラウンドのFDVに関係なく、非常に低いFDVで投資を許可されています。これらは、プロジェクトの成長を促進する行動を完了したユーザーに配布された可能性のあるトークンです。トークンの生産的な使用方法の簡単な例は、取引に焦点を当てたアプリが、一定のボリュームメトリックスを達成したトレーダーに報酬としてトークンを発行する、いわゆる流動性マイニングです。

上場取引所にトークンを売却することは一度だけですが、増加するユーザーエンゲージメントの好循環は継続的な配当を支払います。したがって、貴重なトークンを上場するためにわずかな相対的な利益を上げるために放棄すると、プロジェクトの創設者として貴重なリソースを浪費しています。

価格は正しくありません

私がアクシャットと彼のチームに常に言っているように、あなたがMaelstromで仕事をしているのは、私のコア保有であるビットコインとイーサを凌駕するクラス最高のWeb3プロジェクトのポートフォリオをまとめることができると信じているからです。そうでなければ、私は予備の現金でビットコインとイーサリアムを購入し続け、給料やボーナスを支払いません。ここでわかるように、上場価格またはその前後でトークンを購入した場合、これまでに知られている中で最も難しいお金であるビットコインと、上位2つの分散型コンピューターレイヤー1であるイーサとソラナを下回っています。これらの結果を考えると、小売店は新しく上場されたトークンを購入するべきではありません。暗号のエクスポージャーが必要な場合は、ビットコイン、イーサ、ソラナに固執してください。

これは、プロジェクトが相対的に魅力的になるためには、ローンチ時のバリュエーションを40%から50%引き下げる必要があることを示しています。トークンがより低い価格、VC、CEXをリストしている場合、誰が損をしますか。

VCはプラスのリターンを生み出すためにゲームに参加していると信じているかもしれませんが、最も成功しているマネージャーは、自分たちが資産蓄積ゲームに参加していることに気づいています。大きな想定元本に管理手数料(通常は2%)を請求できる場合は、投資の価値が評価されたかどうかに関係なく、お金を稼ぐことができます。VCのように、アーリーステージのトークンプロジェクトのような流動性の低い資産に投資する場合、それは将来のトークンの約束手形にすぎませんが、どうすれば価値を高めることができますか?あなたは、増え続けるFDVでプライベートラウンドを続けるように創設者を説得します。

プライベートラウンドのFDVが増加すると、VCは流動性の低いポートフォリオの価値を時価評価することができます。これは大きな未実現リターンを示しており、VCは過去の優れたパフォーマンスに基づいて次のファンドを調達することができます。これにより、VCはより高いファンド価値で管理手数料を請求することができます。また、VCは資本を投入しなければ報酬をもらえません。欧米の管轄区域で設立されたほとんどのVCが流動性トークンの購入を許可されていない場合、それはそれほど簡単ではありません。彼らは、開発するプロジェクトのトークンワラントを投資家に与えるサイドレターを書くある種の管理会社の株式にのみ投資できます。これが、Sale of Future Token(SAFT)契約が存在する理由です。VCのお金が欲しくて、彼らが大量のドライパウダーを持っているなら、このゲームをプレイしなければなりません。

多くのVCにとって有毒なのは、流動性イベントです。そうなると、重力が支配し、トークンの価値は現実に急落します。ほとんどのプロジェクトの現実は、十分な数のユーザーが実際のお金を支払う製品やサービスを作成できなかったことであり、それが途方もなく高いFDVを正当化しています。現在、VCは帳簿を低く評価しなければならず、報告された収益と管理手数料の規模に悪影響を及ぼします。そのため、VCは創業者に対し、トークンのローンチをできるだけ長く未然に防ぎ、プライベートなアップラウンドを続けるよう働きかけます。正味の効果は、プロジェクトが最終的にリストアップされたとき、私たちが今目撃したように、それは石のように落ちるということです。

VCに対する批判を終える前に、アンカリング効果について話しましょう。人間の心は時々非常に愚かです。もし、シットコインが$10億のFDVで取引開始されるべきなのに$1億という価値だった場合、あなたはトークンを売り飛ばすかもしれません。その結果、売り圧力によりトークンの価格が90%下落して$10億になり、取引量が消失します。VCはそれでもその非流動なシットコインを$10億のFDVで評価できます。これは、ほとんどの場合、VCが支払った金額を大幅に上回ります。取引開始時に非現実的なFDVで市場をアンカリングすることは、価格が崩壊してもまだ報われるのです。

CEXは2つの理由で高いFDVを望んでいます。1つ目は、取引手数料がトークンの名義額の一定割合として課金されるためです。FDVが高いほど、プロジェクトが価値を上げるか下げるかに関わらず、より多くの収益と手数料が得られます。2つ目は、高いFDVと流通供給量が少ないことは取引所にとって有利であり、多くの未割り当てトークンが彼らに提供されることです。サンプルセットの流通供給量の中央値は18.60%でした。

上場手数料

CEXに上場するコストについて簡単に話したいと思います。現在のトークンの新規上場の最大の問題は、価格があまりにも高すぎることです。そのため、どのCEXが主要な上場を勝ち取ろうとも、良い上場をすることはほとんど不可能です。それだけでなく、初期価格があまりにも高いプロジェクトは、上場の特権を得るためにプロジェクトトークンやステーブルコインの形で途方もない金額を支払っています。

手数料についてコメントする前に、CEXが上場手数料を請求することに何の問題もないことを強調したいと思います。CEXはユーザーベースの収集に多額の費用を費やしており、その代償を払わなければなりません。もしあなたがCEXの投資家やトークン保有者であれば、彼らのビジネス感覚に喜ぶはずです。しかし、繰り返しになりますが、私はアドバイザーであり、トークンの保有者です。私のプロジェクトがユーザーではなくCEXにトークンを与えると、彼らの将来の可能性が損なわれ、トークンがどれだけ高く取引できるかに悪影響を及ぼします。ですから、創業者には手数料を払わずにユーザーを増やすことに集中するか、CEXに価格を劇的に下げてもらいたいです。

CEXがプロジェクトからお金を抜き取る主な方法は3つあります。

1. 彼らは直接リスティング手数料を請求しています。
2. 彼らはデポジットを要求し、プロジェクトがリストから削除された場合に返金されます。
3. 彼らはプラットフォーム上でのプロジェクト資金提供マーケティング支出の特定の金額を義務付けます。

一般的に、すべてのCEXの上場チームはプロジェクトを評価します。あなたのプロジェクトがより悪い場合、手数料が高くなります。私は常に創設者に言いますが、もしあなたのプロジェクトにユーザーが少ない場合、CEXが必要です。あなたのプロジェクトが製品市場適合性と実際のユーザーの健全な成長エコシステムを持っている場合、CEXは必要ありません。なぜなら、あなたのコミュニティがどこに上場してもトークン価格をサポートするからです。

上場料金

トップエンドでは、Binanceは上場手数料として総トークン供給量の最大8%を請求しています。ほとんどの他のCEXは、ステーブルコインで支払われる25万ドルから50万ドルの間の手数料を請求しています。

入金

Binanceは、プロジェクトがBNBを購入し、預金としてステーキングすることを要求するための天才的な戦略を考案しました。プロジェクトがデリストされると、BNBは返却されます。Binanceは、最大で500万ドル相当のBNBの購入と預金ステーキングを要求しています。ほとんどの他のCEXは、250,000ドルから500,000ドルのステーブルまたはCEXのトークンの預金を要求しています。

マーケティング

トップエンドのバイナンスは、プロジェクトに対して、オンプラットフォームのエアドロップやその他のキャンペーンを通じて、トークン供給の8%をバイナンスのユーザーに提供することを求めています。中程度の高価なCEXでは、トークン供給の最大3%の支出が必要です。一方、CEXの最下位では、ステーブル通貨またはプロジェクトトークンで支払われる25万ドルから100万ドルのマーケティング費用が必要です。

Binanceに上場されるためには、トークン供給量の16%とBNBの500万ドル相当の購入が必要です。Binanceが主要取引所でない場合、プロジェクトはほぼ200万ドル相当のトークンまたはステーブルコインを消費することに直面します。

これらの数字に挑戦するCEXがあれば、新しいトークンをリストするために取引所が必要とするすべてのコストや義務的支出を透明にアカウンティングするようにお願いします。私は主要なCEXのすべてのコストを評価したいくつかのプロジェクトからこれらの数字を受け取りました。データは時期によって異なる可能性があります。CEXは何も悪いことをしていないと信じていますが、価値のある流通チャネルを持っており、その価値を最大化しています。私の不満は、ローンチ後のトークンのパフォーマンスがこれらの手数料を支払うプロジェクトの創設者に十分な理由を与えていないということです。

私のアドバイス

このゲームはシンプルです。プロジェクトが成功するにつれて、ユーザーやトークン保有者が豊かになることを確認してください。私は直接あなたたち、プロジェクトの創設者たちに話しています。

必要な場合は、非常に限られたユースケース向けの製品を作成できるように、小さなプライベートシードラウンドのみを行ってください。次に、トークンを一覧表示します。あなたの製品は真の製品マーケットフィットにはほど遠いため、FDVは非常に低いはずです。これは、ユーザーにいくつかのことを知らせます。第一に、それは危険であり、それが彼らがそのような低価格で参入している理由です。あなたはたわごとをめちゃくちゃにするでしょう、そしてあなたのユーザーはゲームにスキンを置くためにわずかな代償を払ったのであなたと一緒にいるでしょう。しかし、彼らはあなたを信じています、そしてあなたはもっと時間があればそれを理解するでしょう。第二に、それはあなたがあなたのユーザーにあなたと一緒に富を生み出す旅をしたいことを示しています。これにより、より多くの人が運動に参加すれば、富を稼ぐ道があることをユーザーが知っているため、あなたの製品やサービスについてすべての人に伝える動機付けになります。

現在、多くのCEXは、新規上場物件の大部分が著しく業績不振であるため、「質の高い」プロジェクトのみを受け入れるよう圧力をかけられています。暗号で成功するまで偽造するのがいかに簡単かを考えると、最高のプロジェクトを選択するのは非常に困難です。ガベージイン、ガベージアウト。各主要なCEXには、成功の先行指標であると信じている優先指標があります。一般的に言って、超若いプロジェクトは彼らの基準を満たしていません。くそっ、分散型取引所と呼ばれるものがあります。

DEX上で、新しい取引市場を作成することは許可されています。100万USDe（Ethena USD）を調達し、トークン供給量の10%を市場に提供したいと考えているプロジェクトを想像してみてください。100万USDeとトークン供給量の10%からなるUniswap流動性プールを作成します。ボタンをクリックして、自動的な市場メーカーが市場のトークンへの需要に応え、清算価格を設定します。これを行うために手数料を支払う必要はありません。これで、専用のユーザーが即座にトークンを購入できるようになります。そして、本当に関与度の高いコミュニティを持っている場合、価格は迅速に上昇するでしょう。

Auki Labs

進んでみましょう Auki Labsは何か違ったことをしましたトークンのローンチに関しては。上記はCoinGeckoのスクリーンショットです。ご覧のとおり、FDVと24時間の取引量はかなり少ないです。これは、最初にDEXに上場し、その後MEXCのCEX上場が続くためです。現在までに、Aukiは前回のプライベートラウンドの価格を78%上回っています。

Aukiの創業者たちにとって、トークンの上場はただの一日でした。彼らの本当の焦点は製品の構築にあります。8月28日に、AUKI/ETH取引ペアを介してUniswap V3に最初に上場されました。その後、9月4日に最初のCEXであるMEXCに上場されました。彼らは、この方法で20万ドルの上場手数料を節約したと見積もっています。

Aukiトークンの分割スケジュールはより平等です。チームメンバーと投資家は1年から4年の期間で日割りの分割スケジュールです。

酸っぱいぶどう

一部の読者は、私が支配的なCEXの1つを所有していないことに対して塩をかけているだけだと反応するかもしれません。それは本当です。私は、ポートフォリオ内のトークンの価値が上昇することに基づいて利益を得ています。

私のポートフォリオのプロジェクトがトークンの価格を高騰させ、取引所にリストするために莫大な手数料を支払い、ビットコイン、イーサリアム、そしてソラナを上回らない場合、自分自身に何か言わなければなりません。 それが私の立場です。 CEXがMaelstromプロジェクトをリストする理由は、強力なユーザー成長を持ち、魅力的な製品やサービスを提供しているためであれば、私は全面的に賛成です。 しかし、私たちがバックアップするプロジェクトがどのCEXが受け入れるかを心配するのをやめ、彼らのデイリーアクティブユーザー（DAU）の数について心配するようになってほしいのです。

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