Pasar pinjaman tanpa jaminan DeFi memiliki potensi yang sangat besar, dan perlu waktu yang cukup untuk membangun kembali kepercayaan dan berinovasi.
Ditulis oleh: Achim Struve
Kompilasi: Luffy, Foresight News
Pasar pinjaman pribadi tanpa jaminan AS mencapai $21 miliar pada Q1 2023, dibandingkan dengan hanya $6,1 miliar nilai total yang dikunci dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Artinya, DeFi juga memiliki potensi pertumbuhan yang sangat besar, terutama di bidang pinjaman terdesentralisasi. Potensi pertumbuhan yang sangat besar ini adalah motivasi untuk penelitian kami tentang protokol pinjaman tanpa jaminan terdesentralisasi terkemuka saat ini. Dengan membandingkan adopsi modal, penilaian token, dampak insentif, dan pemasaran protokol ini, kami mencoba untuk memberikan gambaran yang jelas tentang posisi pasar mereka.
Bagian pertama dari seri ini memberikan ikhtisar tentang situasi pasar saat ini untuk token protokol ERC-20 asli yang mendasarinya, diikuti oleh bagian kedua dari seri ini untuk memberikan wawasan on-chain yang lebih terperinci ke dalam aliran token pemangku kepentingan.
tinjauan
Pinjaman adalah landasan dari setiap sistem keuangan. Sementara pemberi pinjaman mendapatkan pengembalian uang tunai yang menganggur, peminjam memiliki akses cepat ke modal kerja. Pasar pinjaman di bidang DeFi didominasi oleh overcollateralization, yang berarti peminjam harus menyetor jaminan lebih dari nilai pinjaman. Misalnya, seorang peminjam yang ingin meminjam USD 5.000 harus menyediakan ETH USD 10.000 sebagai jaminan. Sementara pinjaman overcollateralized adalah norma di DeFi, pinjaman tanpa jaminan dalam keuangan tradisional sama lazimnya.
Overcollateralization memastikan bahwa jika peminjam gagal bayar, pemberi pinjaman dapat menghindari kerugian dengan menjual agunan mereka. Meskipun pinjaman dengan jaminan yang berlebihan lebih aman bagi pemberi pinjaman, hal itu tidak efisien dalam hal modal, sehingga membatasi perluasan pasar pinjaman. Kami membutuhkan protokol pinjaman tanpa jaminan untuk menerobos batasan DeFi ini.Pinjaman tanpa jaminan dapat mengakses data kredit tepercaya untuk memperkirakan profil risiko peminjam tanpa mengungkapkan informasi sensitif di blockchain. Oracle yang dikombinasikan dengan bukti tanpa pengetahuan sudah dikembangkan, yang dapat mengurangi kebutuhan peminjam untuk mengungkapkan identitas mereka ke platform pinjaman tanpa jaminan.
Pinjaman tanpa jaminan adalah arah penting dalam DeFi Dibandingkan dengan perjanjian pinjaman dengan jaminan berlebihan seperti Aave dan Compound, hasil tahunan (APY) dari pinjaman mereka biasanya lebih tinggi, tetapi ini juga berarti risiko yang lebih tinggi.
Pinjaman kurang aman atau tanpa jaminan meningkatkan kemungkinan gagal bayar.
Likuidasi pinjaman dan pelunasan aset dan kontrak off-chain bisa memakan waktu lama.
Mengenai keamanan kumpulan pinjaman, pemberi pinjaman harus bergantung pada uji tuntas dari pengelola kumpulan.
Pemberi pinjaman mungkin tidak dapat memperoleh likuiditas saat dibutuhkan karena jumlah likuiditas yang dapat diambil pemberi pinjaman dari kumpulan pinjaman bergantung pada jumlah likuiditas yang ada di kumpulan tersebut.
Gambar 1 adalah prinsip kerja sistem pinjaman TrueFi. Di sini, pemberi pinjaman membuat kumpulan pinjaman dimana peminjam akan menerima pinjaman. Pemangku kepentingan TRU dapat memilih pinjaman, yang juga harus disetujui oleh Manajer Portofolio
Tinjauan Pasar Pinjaman Tanpa Agunan
Tabel 1 adalah ikhtisar dari beberapa perjanjian yang memberikan pinjaman tanpa jaminan kepada peminjam institusi, diurutkan berdasarkan perjanjian total nilai terkunci (TVL)
Total kapitalisasi pasar yang beredar penuh (FDV MC) dari semua token asli protokol peminjaman tanpa jaminan pada Tabel 1 adalah $341 juta, setara dengan 6,6% dari total kapitalisasi pasar protokol peminjaman mata uang kripto, 0,7% dari total kapitalisasi pasar DeFi, dan 0,03 % dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency. Selain itu, total TVL dari perjanjian pinjaman tanpa jaminan yang disebutkan di atas adalah 384 juta dolar AS, yang setara dengan 0,6% TVL DeFi. Angka-angka ini menunjukkan bahwa pangsa pasar protokol pinjaman tanpa jaminan pada Tabel 1 tidak signifikan dibandingkan dengan seluruh ruang DeFi dan mata uang kripto. Di sisi lain, mengingat ukuran pasar pinjaman tanpa jaminan off-chain tradisional, potensi pertumbuhannya sangat besar. Melihat APY pinjaman rata-rata dari perjanjian ini mencapai 8,6%, dapat lebih menggambarkan potensi pertumbuhan mereka.
Perbandingan Kinerja Token
Membandingkan penilaian historis dari token yang relevan pada Tabel 1 dapat memberikan referensi untuk perkembangan potensial di masa depan. Namun, penilaian token dalam hal kapitalisasi pasar sirkulasi penuh bergantung pada banyak faktor, seperti kondisi pasar umum, penerapan protokol individual, dan desain token itu sendiri. Token dengan atribut tangkapan bernilai rendah mungkin berkinerja buruk sementara produk mungkin mengungguli dalam hal TVL. Oleh karena itu, perbandingan perlu dilakukan pada berbagai tingkatan.
Penangkapan nilai token
Tabel 2 merangkum metode pengambilan nilai dari enam protokol pada Tabel 1. Semua token memberi pemegang dan pemegang saham kekuatan untuk berpartisipasi dalam pemerintahan. Selain itu, Maple, Centrifuge, dan TrueFi memanfaatkan staking dengan imbalan token tanda terima sekunder. Token tanda terima kadang-kadang dirancang sebagai model escrow pemungutan suara (ve), sarana untuk mendistribusikan bagian biaya kepada pendukung setia. Dalam kasus Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool, dan daMM, pembagian biaya dicapai melalui penerbitan langsung atau pembelian kembali. Goldfinch dan Clearpool tidak memiliki token sekunder dan langsung menggunakan token tata kelola mereka sebagai insentif protokol. Semua token protokol asli menghasilkan nilai dari penggunaan produk melalui pembagian biaya, tata kelola, atau taruhan yang telah disebutkan. Ini berarti korelasi antara adopsi protokol dan penilaian token dapat diharapkan untuk semua token.
Tabel 2: Properti Pengambilan Nilai dan Utilitas dari Token Protokol Peminjaman Tanpa Jaminan
Gambar 2 menunjukkan hubungan deposito protokol (TVL) dengan berbagai indikator seperti FDV MC, rata-rata pengembalian tahunan pemberi pinjaman, jumlah pemegang dan jumlah pengikut Twitter. Rasio adalah persentase dari nilai relatif tertinggi dalam suatu kategori
Rasio MC TVL/FDV menunjukkan kapitalisasi protokol relatif terhadap penilaian pasarnya saat ini. Perhatikan bahwa hanya pinjaman tanpa jaminan dan simpanan terjamin yang dipertimbangkan dalam indikator ini.
Rasio TVL/APY rata-rata merupakan indikator adopsi modal relatif terhadap insentif modal.
*TVL/Holder Ratio mewakili deposit rata-rata dari setiap pemegang token dan merupakan tolok ukur kualitas pengguna aktual dalam hal ukuran modal.
*Rasio pengikut TVL/Twitter mencerminkan adopsi modal yang dipanen per unit pemasaran. Perhatikan bahwa jumlah pengikut Twitter tidak selalu berkorelasi dengan adopsi pengguna nyata terhadap suatu produk.
*Rasio pengikut/pemegang Twitter mencerminkan tingkat pemasaran dibandingkan dengan adopsi pengguna sebenarnya.
Pengumpulan data di atas dilakukan pada bulan Februari, namun karena perubahan drastis di pasar, semua data perlu diperbarui. Dalam akuisisi data sebelumnya, peringkat metrik yang berbeda sangat bervariasi antar protokol. Centrifuge adalah pemimpin yang jelas di semua kategori, akibat langsung dari TVL-nya yang tinggi. Ini dua kali lipat TVL dari posisi kedua Goldfinch. Alasan keberhasilannya dibandingkan dengan pemain lain mungkin karena bentuk inovatif dari jaminan tokenisasi aset dunia nyata (RWA).
Perbandingan Historis Kapitalisasi Pasar Token
Perbandingan sebelumnya menggunakan data terbaru. Gambar 3 menunjukkan perkembangan historis FDV MC untuk berbagai token protokol pinjaman tanpa jaminan. Nilai-nilai ini ada di ETH sebagai tolok ukur untuk mengukur pasar crypto. Ordinat diberikan pada skala logaritmik, yang mengurangi efek volatilitas tinggi. Mempertimbangkan periode dari 1 Januari 2022 hingga 19 Mei 2023, semua token tanpa jaminan asli akan menurun nilainya relatif terhadap ETH.
Beberapa alasan mengapa mereka berkinerja buruk mungkin sebagai berikut:
Runtuhnya pasar cryptocurrency secara keseluruhan. Sejak November 2021, seluruh pasar mata uang kripto berada dalam tren menurun, dan perjanjian pinjaman tanpa jaminan tidak terhindar. Saat harga cryptocurrency turun, nilai token asli dari protokol ini juga turun.
Kekhawatiran tentang keberlanjutan pinjaman tanpa jaminan. Perjanjian pinjaman tanpa jaminan adalah konsep yang relatif baru dan belum teruji, dan ada kekhawatiran tentang keberlanjutan jangka panjangnya. Beberapa kritikus berpendapat bahwa protokol ini pada dasarnya berisiko dan hanya masalah waktu sebelum runtuh. Beberapa protokol telah mengalami beberapa tingkat bencana, seperti Centrifuge, Maple, dan TrueFi. Protokol pinjaman dan platform investasi lain bahkan menghadapi kehancuran total, seperti Celcius, Voyager Digital, dan Three Arrows Capital, yang pada gilirannya akan memicu ketakutan.
Alternatif hipotek yang lebih aman. Perjanjian pinjaman terjamin lebih populer karena menawarkan alternatif yang lebih kecil risikonya dibandingkan pinjaman tanpa jaminan. Karena semakin banyak orang beralih ke pinjaman yang dijamin, ada lebih sedikit permintaan untuk pinjaman tanpa jaminan, yang memberikan tekanan pada nilai token asli protokol ini.
Gambar 3: FDV MC dari berbagai token protokol pinjaman tanpa jaminan yang diukur dengan ETH
Ringkas
Desain token untuk protokol pinjaman tanpa jaminan menunjukkan pendekatan yang berbeda dan mekanisme pengambilan nilai, di mana semuanya menyediakan kemampuan tata kelola untuk token mereka, namun tidak semua memberikan pembagian pendapatan langsung melalui pertaruhan. Meskipun demikian, semua desain token memperoleh beberapa bentuk pertumbuhan nilai dari adopsi produk.
Centrifuge saat ini merupakan protokol pinjaman tanpa jaminan yang paling sukses dalam hal penilaian FDV dan TVL. Meskipun mereka juga memiliki beberapa pinjaman yang telah jatuh tempo, kekuatan mereka terletak pada penggunaan tokenisasi ATMR yang inovatif.
Semua token pinjaman tanpa jaminan asli berkinerja buruk di pasar crypto secara keseluruhan. Ada terlalu banyak keruntuhan sebagian atau bahkan total selama pasar beruang 2022, yang menyebabkan penurunan kepercayaan yang serius pada industri.
Dari segi total MC FDV, hanya 0,7% dari seluruh industri DeFi dan 0,03% dari seluruh pasar cryptocurrency, industri pinjaman tanpa jaminan masih cukup kecil. Mempertimbangkan relevansi besar pinjaman tanpa jaminan di bidang keuangan tradisional, dan tren mengoptimalkan efisiensi modal di pasar, pinjaman tanpa jaminan terdesentralisasi masih menunjukkan potensi pertumbuhan dan inovasi yang besar. Hanya perlu lebih banyak waktu untuk membangun kembali kepercayaan dan berinovasi untuk mewujudkannya.
*Ucapan Terima Kasih: Saya ingin berterima kasih kepada Dimitrios Chatzianagnostou atas bimbingannya, dukungan pengambilan keputusan, dan umpan balik yang berharga selama proses pembuatan konten laporan ini. Terima kasih juga kepada Robert Mullins dan Karim Halabi yang telah meluangkan waktu untuk meninjau draf dan memberikan umpan balik. *
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
TVL kurang dari 1% dari DeFi, apakah ada harapan untuk pinjaman tanpa jaminan?
Ditulis oleh: Achim Struve
Kompilasi: Luffy, Foresight News
Pasar pinjaman pribadi tanpa jaminan AS mencapai $21 miliar pada Q1 2023, dibandingkan dengan hanya $6,1 miliar nilai total yang dikunci dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Artinya, DeFi juga memiliki potensi pertumbuhan yang sangat besar, terutama di bidang pinjaman terdesentralisasi. Potensi pertumbuhan yang sangat besar ini adalah motivasi untuk penelitian kami tentang protokol pinjaman tanpa jaminan terdesentralisasi terkemuka saat ini. Dengan membandingkan adopsi modal, penilaian token, dampak insentif, dan pemasaran protokol ini, kami mencoba untuk memberikan gambaran yang jelas tentang posisi pasar mereka.
Bagian pertama dari seri ini memberikan ikhtisar tentang situasi pasar saat ini untuk token protokol ERC-20 asli yang mendasarinya, diikuti oleh bagian kedua dari seri ini untuk memberikan wawasan on-chain yang lebih terperinci ke dalam aliran token pemangku kepentingan.
tinjauan
Pinjaman adalah landasan dari setiap sistem keuangan. Sementara pemberi pinjaman mendapatkan pengembalian uang tunai yang menganggur, peminjam memiliki akses cepat ke modal kerja. Pasar pinjaman di bidang DeFi didominasi oleh overcollateralization, yang berarti peminjam harus menyetor jaminan lebih dari nilai pinjaman. Misalnya, seorang peminjam yang ingin meminjam USD 5.000 harus menyediakan ETH USD 10.000 sebagai jaminan. Sementara pinjaman overcollateralized adalah norma di DeFi, pinjaman tanpa jaminan dalam keuangan tradisional sama lazimnya.
Overcollateralization memastikan bahwa jika peminjam gagal bayar, pemberi pinjaman dapat menghindari kerugian dengan menjual agunan mereka. Meskipun pinjaman dengan jaminan yang berlebihan lebih aman bagi pemberi pinjaman, hal itu tidak efisien dalam hal modal, sehingga membatasi perluasan pasar pinjaman. Kami membutuhkan protokol pinjaman tanpa jaminan untuk menerobos batasan DeFi ini.Pinjaman tanpa jaminan dapat mengakses data kredit tepercaya untuk memperkirakan profil risiko peminjam tanpa mengungkapkan informasi sensitif di blockchain. Oracle yang dikombinasikan dengan bukti tanpa pengetahuan sudah dikembangkan, yang dapat mengurangi kebutuhan peminjam untuk mengungkapkan identitas mereka ke platform pinjaman tanpa jaminan.
Pinjaman tanpa jaminan adalah arah penting dalam DeFi Dibandingkan dengan perjanjian pinjaman dengan jaminan berlebihan seperti Aave dan Compound, hasil tahunan (APY) dari pinjaman mereka biasanya lebih tinggi, tetapi ini juga berarti risiko yang lebih tinggi.
Gambar 1 adalah prinsip kerja sistem pinjaman TrueFi. Di sini, pemberi pinjaman membuat kumpulan pinjaman dimana peminjam akan menerima pinjaman. Pemangku kepentingan TRU dapat memilih pinjaman, yang juga harus disetujui oleh Manajer Portofolio
Tinjauan Pasar Pinjaman Tanpa Agunan
Tabel 1 adalah ikhtisar dari beberapa perjanjian yang memberikan pinjaman tanpa jaminan kepada peminjam institusi, diurutkan berdasarkan perjanjian total nilai terkunci (TVL)
Total kapitalisasi pasar yang beredar penuh (FDV MC) dari semua token asli protokol peminjaman tanpa jaminan pada Tabel 1 adalah $341 juta, setara dengan 6,6% dari total kapitalisasi pasar protokol peminjaman mata uang kripto, 0,7% dari total kapitalisasi pasar DeFi, dan 0,03 % dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency. Selain itu, total TVL dari perjanjian pinjaman tanpa jaminan yang disebutkan di atas adalah 384 juta dolar AS, yang setara dengan 0,6% TVL DeFi. Angka-angka ini menunjukkan bahwa pangsa pasar protokol pinjaman tanpa jaminan pada Tabel 1 tidak signifikan dibandingkan dengan seluruh ruang DeFi dan mata uang kripto. Di sisi lain, mengingat ukuran pasar pinjaman tanpa jaminan off-chain tradisional, potensi pertumbuhannya sangat besar. Melihat APY pinjaman rata-rata dari perjanjian ini mencapai 8,6%, dapat lebih menggambarkan potensi pertumbuhan mereka.
Perbandingan Kinerja Token
Membandingkan penilaian historis dari token yang relevan pada Tabel 1 dapat memberikan referensi untuk perkembangan potensial di masa depan. Namun, penilaian token dalam hal kapitalisasi pasar sirkulasi penuh bergantung pada banyak faktor, seperti kondisi pasar umum, penerapan protokol individual, dan desain token itu sendiri. Token dengan atribut tangkapan bernilai rendah mungkin berkinerja buruk sementara produk mungkin mengungguli dalam hal TVL. Oleh karena itu, perbandingan perlu dilakukan pada berbagai tingkatan.
Penangkapan nilai token
Tabel 2 merangkum metode pengambilan nilai dari enam protokol pada Tabel 1. Semua token memberi pemegang dan pemegang saham kekuatan untuk berpartisipasi dalam pemerintahan. Selain itu, Maple, Centrifuge, dan TrueFi memanfaatkan staking dengan imbalan token tanda terima sekunder. Token tanda terima kadang-kadang dirancang sebagai model escrow pemungutan suara (ve), sarana untuk mendistribusikan bagian biaya kepada pendukung setia. Dalam kasus Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool, dan daMM, pembagian biaya dicapai melalui penerbitan langsung atau pembelian kembali. Goldfinch dan Clearpool tidak memiliki token sekunder dan langsung menggunakan token tata kelola mereka sebagai insentif protokol. Semua token protokol asli menghasilkan nilai dari penggunaan produk melalui pembagian biaya, tata kelola, atau taruhan yang telah disebutkan. Ini berarti korelasi antara adopsi protokol dan penilaian token dapat diharapkan untuk semua token.
Tabel 2: Properti Pengambilan Nilai dan Utilitas dari Token Protokol Peminjaman Tanpa Jaminan
Hubungan antara berbagai indikator token
Gambar 2 menunjukkan hubungan deposito protokol (TVL) dengan berbagai indikator seperti FDV MC, rata-rata pengembalian tahunan pemberi pinjaman, jumlah pemegang dan jumlah pengikut Twitter. Rasio adalah persentase dari nilai relatif tertinggi dalam suatu kategori
Pengumpulan data di atas dilakukan pada bulan Februari, namun karena perubahan drastis di pasar, semua data perlu diperbarui. Dalam akuisisi data sebelumnya, peringkat metrik yang berbeda sangat bervariasi antar protokol. Centrifuge adalah pemimpin yang jelas di semua kategori, akibat langsung dari TVL-nya yang tinggi. Ini dua kali lipat TVL dari posisi kedua Goldfinch. Alasan keberhasilannya dibandingkan dengan pemain lain mungkin karena bentuk inovatif dari jaminan tokenisasi aset dunia nyata (RWA).
Perbandingan Historis Kapitalisasi Pasar Token
Perbandingan sebelumnya menggunakan data terbaru. Gambar 3 menunjukkan perkembangan historis FDV MC untuk berbagai token protokol pinjaman tanpa jaminan. Nilai-nilai ini ada di ETH sebagai tolok ukur untuk mengukur pasar crypto. Ordinat diberikan pada skala logaritmik, yang mengurangi efek volatilitas tinggi. Mempertimbangkan periode dari 1 Januari 2022 hingga 19 Mei 2023, semua token tanpa jaminan asli akan menurun nilainya relatif terhadap ETH.
Beberapa alasan mengapa mereka berkinerja buruk mungkin sebagai berikut:
Gambar 3: FDV MC dari berbagai token protokol pinjaman tanpa jaminan yang diukur dengan ETH
Ringkas
Desain token untuk protokol pinjaman tanpa jaminan menunjukkan pendekatan yang berbeda dan mekanisme pengambilan nilai, di mana semuanya menyediakan kemampuan tata kelola untuk token mereka, namun tidak semua memberikan pembagian pendapatan langsung melalui pertaruhan. Meskipun demikian, semua desain token memperoleh beberapa bentuk pertumbuhan nilai dari adopsi produk.
Centrifuge saat ini merupakan protokol pinjaman tanpa jaminan yang paling sukses dalam hal penilaian FDV dan TVL. Meskipun mereka juga memiliki beberapa pinjaman yang telah jatuh tempo, kekuatan mereka terletak pada penggunaan tokenisasi ATMR yang inovatif.
Semua token pinjaman tanpa jaminan asli berkinerja buruk di pasar crypto secara keseluruhan. Ada terlalu banyak keruntuhan sebagian atau bahkan total selama pasar beruang 2022, yang menyebabkan penurunan kepercayaan yang serius pada industri.
Dari segi total MC FDV, hanya 0,7% dari seluruh industri DeFi dan 0,03% dari seluruh pasar cryptocurrency, industri pinjaman tanpa jaminan masih cukup kecil. Mempertimbangkan relevansi besar pinjaman tanpa jaminan di bidang keuangan tradisional, dan tren mengoptimalkan efisiensi modal di pasar, pinjaman tanpa jaminan terdesentralisasi masih menunjukkan potensi pertumbuhan dan inovasi yang besar. Hanya perlu lebih banyak waktu untuk membangun kembali kepercayaan dan berinovasi untuk mewujudkannya.
*Ucapan Terima Kasih: Saya ingin berterima kasih kepada Dimitrios Chatzianagnostou atas bimbingannya, dukungan pengambilan keputusan, dan umpan balik yang berharga selama proses pembuatan konten laporan ini. Terima kasih juga kepada Robert Mullins dan Karim Halabi yang telah meluangkan waktu untuk meninjau draf dan memberikan umpan balik. *