Penurunan suku bunga The Federal Reserve (FED) dan penguatan yen mungkin mendorong Bitcoin untuk memasuki bull run sekali lagi

Saya baru saja menyelesaikan liburan musim panas di belahan bumi utara, lalu pergi ke belahan bumi selatan untuk berski selama dua minggu. Sebagian besar waktu dihabiskan untuk perjalanan ski di alam terbuka. Bagi teman-teman yang belum pernah merasakannya, proses ini adalah dengan menempelkan kulit ski di bagian bawah papan ski, sehingga Anda bisa meluncur ke atas. Setelah mencapai ketinggian, lepas kulit ski, atur sepatu dan papan ski ke mode turun, dan nikmati salju lembut yang melimpah. Pegunungan yang saya kunjungi sebagian besar hanya bisa dijangkau dengan cara ini.

Hari ski yang khas selama empat hingga lima jam terdiri dari 80% ski mendaki dan 20% ski menurun. Oleh karena itu, konsumsi energi dari aktivitas ini sangat besar. Tubuh membakar kalori untuk mempertahankan suhu tubuh dan keseimbangan internal. Kaki adalah kelompok otot terbesar di tubuh, yang selalu bekerja baik saat mendaki maupun saat ski menurun. Tingkat metabolisme dasar saya sekitar 3000 kkal, ditambah dengan energi yang diperlukan untuk aktivitas kaki, total konsumsi energi harian saya melebihi 4000 kkal.

Karena energi besar yang diperlukan untuk menyelesaikan aktivitas ini, kombinasi makanan yang saya konsumsi sepanjang hari sangat penting. Saya sarapan dengan makanan yang kaya, termasuk karbohidrat, daging, dan sayuran; saya menyebutnya "makanan sejati". Sarapan membuat saya merasa kenyang, tetapi saat saya masuk ke hutan yang dingin dan mulai mendaki, cadangan energi awal ini dengan cepat akan habis. Untuk mengelola kadar gula darah saya, saya akan menyiapkan beberapa camilan yang biasanya tidak saya makan. Rata-rata setiap 30 menit saya makan satu batang cokelat Snickers dan sirup, bahkan jika saya tidak lapar. Saya tidak ingin kadar gula darah saya terlalu rendah, yang dapat mempengaruhi kondisi saya.

Makan makanan olahan yang mengandung gula bukanlah solusi jangka panjang untuk memenuhi kebutuhan energi saya. Saya juga perlu mengonsumsi "makanan nyata". Setiap kali saya menyelesaikan satu putaran, saya biasanya berhenti beberapa menit, membuka ransel, dan makan makanan yang saya siapkan sendiri. Saya lebih suka wadah penyimpanan yang berisi ayam atau daging sapi, sayuran hijau yang ditumis, dan banyak nasi putih.

Saya akan memadukan puncak gula yang bersifat periodik dengan makanan nyata yang bersih dan dibakar lebih lama, untuk menjaga performa saya sepanjang hari.

Tujuan saya menggambarkan persiapan sebelum makan dalam perjalanan ski adalah untuk memicu diskusi tentang pentingnya relatif harga dan jumlah uang. Bagi saya, harga uang seperti Snickers dan sirup yang saya makan, memberi saya dorongan glukosa yang cepat. Jumlah uang, di sisi lain, seperti "makanan nyata" yang membakar perlahan dan tahan lama. Pada pertemuan bank sentral Jackson Hole Jumat lalu, Powell mengumumkan perubahan kebijakan, The Federal Reserve (FED) akhirnya berkomitmen untuk menurunkan suku bunga kebijakan. Selain itu, pejabat Bank of England dan Bank Sentral Eropa juga menyatakan bahwa mereka akan terus menurunkan suku bunga kebijakan.

Powell mengumumkan perubahan ini sekitar pukul 9 pagi waktu setempat. Aset berisiko yang diwakili oleh indeks S&P 500, emas, dan Bitcoin semuanya meningkat saat harga mata uang menurun. Dolar juga melemah akhir pekan ini.

Reaksi positif awal pasar adalah wajar, karena investor percaya bahwa jika mata uang menjadi murah, aset yang diberi harga dalam mata uang fiat dengan pasokan tetap seharusnya meningkat. Saya setuju dengan pandangan ini; namun... kita lupa bahwa ekspektasi pemangkasan suku bunga di masa depan oleh The Federal Reserve (FED), Bank of England, dan Bank Sentral Eropa akan mengurangi perbedaan suku bunga antara mata uang ini dan yen. Risiko perdagangan arbitrase yen akan muncul kembali dan dapat merusak pesta ini, kecuali jumlah mata uang ditingkatkan dalam bentuk ekspansi neraca bank sentral, yaitu mencetak uang.

Dolar AS menguat terhadap yen sebesar 1,44%, sementara setelah Powell mengumumkan perubahan kebijakan, kurs dolar/yen segera turun. Ini diharapkan, karena dengan penurunan suku bunga dolar dan suku bunga yen yang stabil atau meningkat, perbedaan suku bunga yang diharapkan antara dolar dan yen akan menyusut.

Sisa dari artikel ini bertujuan untuk mengeksplorasi hal ini lebih dalam, dan melihat ke depan pada momen-momen kunci dalam beberapa bulan mendatang sebelum pemilih di Amerika Serikat memilih presiden baru.

Prasyarat Argumen Bull Run

Seperti yang kami amati pada bulan Agustus tahun ini, apresiasi cepat yen berarti bahaya bagi pasar keuangan global. Jika penurunan suku bunga dari tiga ekonomi utama menyebabkan yen menguat terhadap mata uang domestiknya, maka kita harus mengharapkan reaksi negatif dari pasar. Kita menghadapi pertarungan antara penurunan suku bunga yang positif ( dan kekuatan apresiasi yen yang negatif ). Mengingat total aset keuangan global yang didanai dalam yen melebihi ratusan triliun dolar, saya percaya bahwa reaksi pasar negatif dari perdagangan arbitrase yen yang disebabkan oleh apresiasi cepat yen akan melebihi manfaat kecil yang didapat dari penurunan suku bunga dolar, pound, atau euro. Selain itu, saya percaya bahwa para pembuat keputusan di The Federal Reserve (FED), Bank of England, dan Bank Sentral Eropa menyadari bahwa mereka harus bersedia untuk melonggarkan kebijakan dan memperluas neraca mereka untuk mengimbangi dampak negatif dari apresiasi yen.

Sesuai dengan metafora ski saya, The Federal Reserve (FED) berusaha mendapatkan "puncak gula" yang dihasilkan oleh pemotongan suku bunga sebelum kelaparan datang. Dari sudut pandang ekonomi, The Federal Reserve (FED) seharusnya menaikkan suku bunga, bukan menurunkannya.

Sejak 2020, indeks harga konsumen Amerika yang dimanipulasi telah meningkat sebesar 22%. Neraca The Federal Reserve (FED) telah meningkat lebih dari 3 triliun dolar.

Defisit pemerintah AS mencapai tingkat rekor, sebagian karena biaya penerbitan utang belum dibatasi cukup untuk memaksa politisi meningkatkan pajak atau mengurangi subsidi untuk menyeimbangkan anggaran.

Jika The Federal Reserve (FED) benar-benar ingin menjaga kepercayaan terhadap dolar AS, mereka harus menaikkan suku bunga untuk mengekang aktivitas ekonomi. Ini akan menurunkan harga bagi semua orang, tetapi beberapa orang akan kehilangan pekerjaan. Pada saat yang sama, ini juga akan mengendalikan pinjaman pemerintah, karena biaya penerbitan utang akan meningkat.

Ekonomi Amerika Serikat hanya mengalami dua kuartal pertumbuhan negatif PDB riil setelah pandemi COVID-19. Ini bukanlah ekonomi yang lemah yang membutuhkan pemotongan suku bunga.

Bahkan, perkiraan terbaru untuk PDB riil kuartal ketiga 2024 mencapai +2,0%. Sekali lagi, ini bukan ekonomi yang dipengaruhi oleh suku bunga yang terlalu ketat.

Seperti saya yang makan permen dan sirup ketika saya tidak lapar, untuk mencegah kadar gula darah turun, The Federal Reserve (FED) berjanji untuk tidak membiarkan pasar keuangan terhenti. Amerika Serikat adalah ekonomi yang sangat terfinancialisasi, yang membutuhkan harga aset legal yang terus meningkat agar masyarakat merasa kaya. Pada tingkat praktis, kinerja saham stagnan atau menurun, tetapi sebagian besar orang tidak memperhatikan pengembalian riil mereka. Saham yang meningkat secara nominal juga meningkatkan pendapatan pajak capital gain dalam hal mata uang legal. Singkatnya, penurunan pasar berbahaya bagi kesehatan keuangan Amerika Serikat. Oleh karena itu, Yellen mulai mengganggu siklus kenaikan suku bunga The Federal Reserve (FED) pada September 2022. Saya percaya, Powell, di bawah arahan Yellen dan pemimpin Partai Demokrat, sedang mengorbankan dirinya, memilih untuk menurunkan suku bunga ketika dia tahu seharusnya tidak menurunkannya.

Saya menunjukkan grafik di bawah ini untuk menjelaskan apa yang terjadi pada saham ketika Departemen Keuangan AS mulai menerbitkan sejumlah besar obligasi pemerintah di bawah kendali Yellen, menarik aliran dana dari program reverse repo The Federal Reserve (FED), dan mengalir ke pasar keuangan yang lebih luas.

Semua harga didasarkan pada 100 pada 30 September 2022; ini adalah titik tertinggi RRP, sekitar 2,5 triliun dolar. RRP turun 87%. Pengembalian dolar nominal yang diukur oleh indeks S&P 500 naik 57%. Saya percaya bahwa kekuasaan Departemen Keuangan AS melebihi The Federal Reserve (FED). The Federal Reserve (FED) terus menaikkan harga uang hingga Maret 2023, tetapi Departemen Keuangan menemukan cara untuk secara bersamaan meningkatkan jumlah uang. Hasilnya adalah secara nominal pasar saham berkembang pesat. Ketika dihitung dalam emas, emas adalah bentuk mata uang riil tertua ( bentuk lainnya adalah mata uang kredit ), indeks S&P 500 hanya naik 4%. Ketika dihitung dalam Bitcoin, mata uang paling kuat yang baru muncul ini, indeks S&P 500 turun 52%.

Ekonomi Amerika Serikat tidak mendambakan penurunan suku bunga, tetapi Powell akan memberikan stimulus manis. Karena otoritas moneter sangat sensitif terhadap setiap penurunan harga saham yang sah, Powell dan Yellen akan segera menyediakan "makanan nyata" dalam bentuk apa pun, yaitu memperluas neraca The Federal Reserve (FED) untuk mengimbangi dampak penguatan yen.

Sebelum membahas penguatan yen, saya ingin dengan cepat membicarakan alasan palsu Powell untuk menurunkan suku bunga, dan bagaimana ini semakin meningkatkan keyakinan saya terhadap kenaikan harga aset berisiko.

Powell melakukan penyesuaian berdasarkan laporan pekerjaan yang buruk. Departemen Tenaga Kerja AS mengeluarkan revisi mengejutkan terhadap data pekerjaan sebelumnya beberapa hari sebelum Powell memberikan pidato di Jackson Hole, menunjukkan bahwa estimasi pekerjaan terlalu tinggi sekitar 800.000.

Pemerintah saat ini dan para pendukung ekonominya yang tidak jujur terus mengklaim bahwa pasar tenaga kerja kuat selama masa jabatannya. Kekuatan pasar tenaga kerja ini membuat Powell berada dalam dilema, karena senator Demokrat senior menyerunya untuk menurunkan suku bunga guna merangsang ekonomi untuk memenangkan pemilu. Powell berada dalam dilema. Karena inflasi melebihi target 2% The Federal Reserve (FED), Powell tidak dapat menurunkan suku bunga karena penurunan inflasi. Dia juga tidak dapat menurunkan suku bunga dengan alasan pasar tenaga kerja yang lemah. Namun, mari kita taburkan sedikit kabut penipuan politik dalam situasi ini dan lihat apakah kita dapat membantu Powell.

Bureau of Labor Statistics dapat mengakui kesalahan mereka tanpa mempengaruhi pemerintah yang sedang menjabat, karena wakil presiden sebenarnya tidak pernah benar-benar terlibat dalam pemerintahannya sebagai wakil presiden. Sebuah trik politik yang sangat menakjubkan.

Powell seharusnya bisa memanfaatkan kesempatan ini untuk menyalahkan penurunan suku bunga pada pasar tenaga kerja yang lemah, tetapi dia tidak memanfaatkan kesempatan itu. Sekarang dia mengumumkan bahwa The Federal Reserve (FED) akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan September, satu-satunya pertanyaan adalah sejauh mana penurunan suku bunga pertama.

Ketika politik mengatasi ekonomi, saya lebih percaya diri dengan ramalan saya. Ini karena para politisi yang berkuasa ingin mempertahankan kekuasaan. Mereka akan melakukan apa saja, terlepas dari kondisi ekonomi, untuk memperjuangkan pemilihan ulang. Ini berarti, apapun yang terjadi, pemerintah yang sedang menjabat akan menggunakan semua alat kebijakan moneter untuk menjaga pasar saham tetap naik sebelum pemilihan pada bulan November. Ekonomi tidak akan kekurangan mata uang fiat yang murah dan cukup.

Dampak Fluktuasi Yen

Kurs antara mata uang terutama dipengaruhi oleh perbedaan suku bunga dan ekspektasi perubahan suku bunga di masa depan.

Grafik di atas menunjukkan perbandingan antara nilai tukar dolar/j yen dan selisih suku bunga dolar-j yen. Selisih suku bunga adalah suku bunga dana efektif The Federal Reserve (FED) dikurangi suku bunga deposito semalam Bank Jepang. Ketika dolar/j yen naik, yen terdepresiasi dan dolar menguat; ketika turun, situasinya justru sebaliknya. Ketika The Federal Reserve (FED) mulai memperketat kebijakan moneter pada Maret 2022, yen mengalami depresiasi yang signifikan. Pada bulan Juli tahun ini, depresiasi yen mencapai level tertinggi dalam sejarah, saat itu selisih suku bunga mencapai yang terlebar.

Setelah Bank Jepang menaikkan suku bunga kebijakan dari 0,10% menjadi 0,25% pada akhir Juli, yen Jepang mengalami penguatan yang signifikan. Bank Jepang dengan tegas menyatakan bahwa mereka akan mulai menaikkan suku bunga pada suatu titik di masa depan. Pasar sulit untuk memprediksi kapan mereka akan mulai menaikkan suku bunga. Seperti lapisan salju yang tidak stabil, sulit untuk mengetahui salju mana atau tikungan mana yang akan memicu longsoran salju. Perbedaan suku bunga 0,15% seharusnya tidak menjadi masalah, tetapi kenyataannya tidak demikian. Tren penguatan yen telah dimulai, dan sekarang pasar sangat memperhatikan perkembangan masa depan perbedaan suku bunga antara dolar dan yen. Seperti yang diharapkan, setelah Powell mengubah kebijakan, yen juga mendapatkan dukungan yang kuat seiring dengan perkiraan bahwa perbedaan suku bunga akan semakin menyusut.