on-chain Wall Street: Ondo Finance menghubungkan keuangan nyata dengan enkripsi dunia

1. Latar Belakang Pasar

Gelombang berikutnya di dunia blockchain tidak hanya berkaitan dengan kinerja dan throughput, tetapi juga tentang bagaimana mengintegrasikan aset dunia nyata dengan keuangan terdesentralisasi secara mendalam. Jalur RWA sedang memimpin transformasi dari teknologi menuju aset, memungkinkan ekosistem on-chain dan kekayaan tradisional bertemu dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya. Saat ini, RWA telah menjadi kategori ketujuh terbesar dalam DeFi, dengan total nilai yang terkunci melebihi 12 miliar dolar.

Obligasi pemerintah AS adalah aset keuangan dengan likuiditas tertinggi di dunia. Rata-rata volume transaksi harian mencapai puluhan triliun dolar AS, dapat dibeli dan dijual kapan saja dengan selisih harga yang sangat rendah; dijamin oleh "kepercayaan dan kredit penuh" dari pemerintah AS, hingga saat ini belum pernah terjadi gagal bayar yang substansial, dan merupakan contoh risiko gagal bayar nol; imbal hasilnya dianggap sebagai suku bunga bebas risiko oleh industri, menyediakan titik acuan yang paling dapat diandalkan untuk penetapan harga aset dan manajemen risiko.

Jalur RWA dengan nilai uniknya yang menghubungkan ekonomi nyata, dikombinasikan dengan obligasi pemerintah AS, telah menjadi paradigma terbaik untuk aset off-chain menuju inovasi on-chain. Tokenisasi obligasi pemerintah tidak hanya mewarisi keuntungan inti dari "tingkat bunga bebas risiko" dan dukungan kredit tertinggi dari obligasi AS, tetapi juga mengintegrasikan transparansi, efisiensi, dan komposabilitas DeFi ke dalam obligasi sovereign, menciptakan alat investasi yang belum pernah ada sebelumnya. Diperkirakan pada tahun 2030, ukuran pasar tokenisasi aset non-likuid global akan melampaui 16 triliun dolar AS, menyumbang 10% dari PDB global. Hingga 13 Mei 2025, nilai pasar obligasi pemerintah yang ditokenisasi telah melonjak dari sekitar 1,39 miliar dolar AS setahun yang lalu menjadi 6,89 miliar dolar AS, membuktikan potensi pertumbuhan eksponensial dari jalur ini.

Ondo Finance melalui dua produk unggulannya USDY dan OUSG, telah mengukuhkan posisinya di garis depan pasar obligasi negara AS yang tertokenisasi. USDY dan OUSG menguasai sekitar 25% pangsa pasar dari semua aset obligasi negara AS yang tertokenisasi, jelas jauh di depan produk sejenis lainnya.

Sementara itu, total TVL Ondo Finance juga terus mencetak rekor baru. Pada 3 Maret 2025, platform tersebut mengumumkan bahwa TVL-nya untuk pertama kalinya melampaui 1 miliar dolar AS, dan saat ini dalam waktu singkat dua bulan telah mendekati 1,2 miliar dolar AS.

Dalam konteks penurunan inflasi global dan perbedaan suku bunga, permintaan investor terhadap aset yang stabil dan likuid tinggi terus meningkat, sehingga obligasi negara yang ter-tokenisasi muncul. Selanjutnya, kami akan menganalisis secara mendalam bagaimana Ondo Finance menggunakan alat dan arsitektur unik untuk menghubungkan dunia enkripsi dengan Wall Street, mewujudkan "saluran aset tanpa batas" yang sesungguhnya.

2. Ikhtisar

2.1 Ringkasan Proyek

Ondo Finance melalui lembaga manajemen aset mengelola ETF besar dan likuid, meluncurkan tiga produk obligasi dan surat utang AS yang tertokenisasi, yaitu Dana Obligasi Pemerintah AS (OUSG), Dana Obligasi Investasi Jangka Pendek (OSTB) dan Dana Obligasi Perusahaan Hasil Tinggi (OHYG).

• Pangsa pasar: sekitar 20%
• Nilai pasar produk obligasi pemerintah: $122,511,877
• Biaya administrasi:0.15%

2.2 Pengenalan Produk Inti

Produk inti dan berkinerja terbaik Ondo Finance saat ini adalah USDY dan OUSG, yang masing-masing ditujukan untuk kebutuhan pendapatan stabil dan skenario investasi obligasi AS, membentuk pilar dasar dari sistem produk RWA mereka.

2.2.1 USDY

USDY(Token Hasil Dolar AS)adalah stablecoin yang dapat menghasilkan bunga, setiap USDY didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan bank yang dapat ditarik kapan saja, pemegangnya tidak perlu berpartisipasi dalam kontrak tambahan atau staking, mereka dapat secara otomatis mendapatkan bunga dari aset dasar.

Deskripsi mekanisme:

• Penerbitan dan Pencetakan: Ditujukan untuk lembaga dan investor yang memenuhi syarat di luar Amerika Serikat, dapat mencetak dan menebus berdasarkan nilai bersih ($1 USDY≈$1 USD) setiap hari, dengan periode penguncian transfer selama 40-50 hari setelah pencetakan pertama.
• Tingkat bunga dan APY: hingga April 2025, target tingkat pengembalian tahunan USDY sekitar 5,2%, tingkat ini ditentukan oleh pendapatan aktual dari aset dasar ( obligasi negara dan deposito ), dan ditetapkan serta diumumkan setiap bulan oleh dokumen tata kelola.

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund) adalah sebuah dana yang dapat dipindahkan secara on-chain, yang menyediakan eksposur obligasi pemerintah AS jangka pendek bagi pemegangnya melalui penempatan di dana tertentu dan pembelian obligasi secara langsung, serta memperbarui nilai bersih(NAV) setiap hari untuk mencerminkan kinerja aset terbaru dan pengurangan biaya.

Komposisi mekanisme:

• Aset dasar: terutama berinvestasi pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, serta obligasi negara berkualitas tinggi dan dana GSE.
• Struktur dana: Ondo Capital Management bertanggung jawab atas pengelolaan dana, pemegang saham memperoleh bagian yang sesuai melalui pencetakan/penebusan token OUSG; setelah akhir hari perdagangan setiap hari, harga Oracle on-chain diperbarui sesuai NAV terbaru.
• Harga dirilis: On-chain Price Oracle diperbarui oleh Ondo, menghasilkan harga harian setiap token OUSG dengan membagi NAV dengan total jumlah token, dan dipublikasikan di rantai, mendukung investasi dan penebusan instan 24/7.

Pembagian biaya:

• Biaya manajemen: tahunan 0,15%, dibebankan oleh Ondo Capital Management, digunakan untuk menutupi biaya operasional dan pengelolaan platform.
• Biaya kinerja: 0%, yang berarti tidak ada pembagian tambahan terlepas dari hasil.
• Biaya lainnya: tidak ada biaya langganan, biaya penebusan, atau biaya tersembunyi; semua biaya dikurangkan dari NAV harian, pemegang tidak perlu membayar biaya penebusan tambahan.
• Biaya layanan pihak ketiga: Biaya pengelolaan dari dana dasar itu sendiri (≈0.10%-0.15%) sudah termasuk dalam biaya pengelolaan dan NAV yang disebutkan di atas, tanpa biaya tambahan.

APY:

• Rumus: APY = [(Akhir NAV / Start NAV)^(365/30) - 1] * 100
• Aturan Pembaruan: diperbarui sekali setiap hari kerja ( kecuali hari libur ), berdasarkan perubahan nilai bersih pendapatan bersih ( selama 30 hari terakhir ) dan 7 hari terakhir ( untuk perhitungan tahunan, mencerminkan kinerja hasil historis tetapi tidak mewakili kinerja di masa depan.

![on-chain Wall Street: Ondo Finance menghubungkan dunia keuangan nyata dan enkripsi pada kilometer terakhir])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2766513a22c86d81eaca7c1eabce0b33.webp###

3. Mekanisme Kunci: Menyambungkan Jembatan "Jarak Terakhir"

3.1 Flux Finance

3.1.1 Dasar Teknologi

Dengan memanfaatkan jaringan Layer2 dan kemampuan penyelesaian lintas batas Stellar, Flux membawa likuiditas aset tradisional ke lingkungan multi-chain, mendorong perdagangan pasar sekunder stablecoin dan token RWA di DEX atau agregator, atau menyediakan likuiditas di kolam AMM, dan menciptakan pendapatan tambahan untuk LP dari pembagian biaya transaksi.

Sementara itu, suatu protokol menyediakan jaringan verifikasi kepatuhan RWA yang didukung secara asli oleh rantainya; suatu platform dibangun berdasarkan platform penitipan on-chain dan transaksi lintas rantai, bersama-sama membentuk infrastruktur keuangan on-chain end-to-end.

3.1.2 Hulu: Penerbitan dan Manajemen

• Keuangan tradisional: Mekanismenya dimulai dari pengelolaan patuh terhadap aset tradisional berkualitas tinggi seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang didukung oleh pendapatan dasar yang disediakan oleh institusi melalui ETF, dan diatur oleh lembaga perwalian independen yang bertanggung jawab atas wanprestasi dan pengawasan.
• Keuangan on-chain: Setelah dana keuangan tradisional mengalir ke rekening lembaga terpusat dalam bentuk USDC, dana tersebut disalurkan ke Ondo USDY LLC, dengan mencetak dua jenis sertifikat pendapatan tokenisasi, USDY dan OUSG, yang membawa suku bunga tanpa risiko dari aset dunia nyata ke dalam on-chain.

3.1.3 Pertengahan: mekanisme peningkatan nilai

• Fund: Pengguna yang menyimpan stablecoin di platform dapat memperoleh USDY atau menukarnya dengan OUSG melalui Flux Fund dengan ambang batas yang lebih rendah, di mana yang terakhir melepaskan sejumlah besar likuiditas potensial melalui tahap "Fund".
• Lend: Pada tahap "Lend" di Flux, OUSG menjadi satu-satunya jaminan berkualitas yang dapat dijadikan jaminan. Protokol pinjaman on-chain yang disetujui atau peminjam institusi akan meminjamkan USDC kepada pengguna platform, yang kemudian akan menggadaikan OUSG di Flux OUSG Pool, sehingga memungkinkan refinancing dan penggunaan leverage dari sertifikat pendapatan.

Flux Finance memastikan risiko fluktuasi harga jaminan dapat dikendalikan melalui pemantauan berkelanjutan terhadap kolam jaminan OUSG dan mekanisme likuidasi otomatis, menjaga keamanan dan efisiensi keseluruhan ekosistem.

3.1.4 Hilir: mekanisme penyampaian nilai

• Likuiditas RWA yang dilepaskan oleh Flux, melalui pinjaman on-chain, perdagangan terdesentralisasi, dan staking ulang, menyebarkan nilai ke seluruh ekosistem Web3, memberikan modal yang stabil dan biaya rendah untuk protokol DeFi, aplikasi kontrak pintar, serta jalur baru seperti AI+Blockchain dan DePIN.
• Sementara itu, Flux juga terus mengoptimalkan struktur tata kelola dan kepatuhannya, memperkenalkan pengelolaan multisig, audit off-chain, dan mekanisme upgrade kontrak on-chain, untuk menyesuaikan diri dengan lingkungan regulasi dan permintaan pasar yang terus berubah.

Flux Finance menggabungkan "mata uang keras" utang pemerintah AS dengan pasar efisien on-chain, tidak hanya mewujudkan pertukaran nilai antara aset on-chain dan off-chain, tetapi juga menyuntikkan likuiditas besar yang belum pernah terjadi sebelumnya ke dalam dunia enkripsi. Dalam ekosistem tertutup ini, mekanisme Flux memenuhi janji "stabilitas dan efisiensi" di jalur RWA, membuka paradigma baru untuk integrasi mendalam antara keuangan tradisional dan Web3.

3.2 suatu on-chain

Sebuah rantai adalah jaringan blockchain yang diluncurkan oleh suatu lembaga, dirancang khusus untuk aset dunia nyata, dengan posisi sebagai infrastruktur dasar yang melayani pasar keuangan tingkat institusi. Ini berada di antara rantai izin tradisional dan rantai publik terbuka, memiliki kompatibilitas dan konektivitas dari blockchain terbuka, serta dapat memenuhi kebutuhan lembaga akan kepatuhan dan manajemen risiko.

Inti pembentukan:

• Dukungan asli untuk aset nyata: menyediakan layanan pemetaan rantai untuk aset seperti obligasi pemerintah, reksa dana pasar uang, dan sebagainya dari tingkat dasar.
• Mekanisme verifikasi "model izin": hanya node yang telah diaudit yang dapat memverifikasi transaksi, sehingga dapat mencegah perilaku merusak seperti MEV hingga tingkat tertentu.
• Alat jembatan lintas rantai yang dikembangkan sendiri: mendukung komunikasi asli dengan rantai seperti Ethereum, Arbitrum, Solana, mengurangi hambatan aliran aset.
• Proses KYC yang wajib: memastikan kepatuhan identitas pengguna yang berpartisipasi.

Sebuah rantai melalui dukungan asli untuk RWA dan integrasi mekanisme kepatuhan, mewujudkan pemetaan dan interkoneksi antara aset on-chain dan produk keuangan tradisional, membuka jembatan antara blockchain dan sistem keuangan tradisional.

Potensi cacat:

• Meskipun mekanisme verifikasi izin meningkatkan keamanan, tetapi juga membuat tingkat sentralisasi jaringan meningkat, dengan kekuasaan verifikasi berada di tangan entitas modal besar yang terbatas, dan kebebasan untuk inovasi mekanisme akan terbatasi.
• Aspek keamanan masih perlu diperkuat. Meskipun telah diterapkan berbagai mekanisme keamanan, seperti verifikasi izin dan jembatan lintas rantai, tetapi keamanan di lapisan verifikasi dan lapisan perantara masih perlu divalidasi lebih lanjut. Mengingat jumlah dana yang sangat besar, konsekuensi dari setiap insiden keamanan akan sangat tidak terbayangkan.

3.3 Sebuah platform perdagangan

Sebuah platform perdagangan adalah platform tokenisasi yang diluncurkan oleh suatu lembaga, bertujuan untuk mengalihkan aset keuangan tradisional seperti saham, obligasi, dan ETF ke on-chain, menyediakan saluran perdagangan on-chain 24/7 untuk investor global. Inovasi inti terletak pada realisasi tokenisasi aset keuangan tradisional melalui teknologi blockchain, membuatnya memiliki likuiditas dan transferabilitas yang mirip dengan stablecoin, sehingga menghubungkan keuangan on-chain dengan keuangan tradisional.

Bagian kunci:

• Suatu rantai: sebagai infrastruktur dasar, menyediakan lingkungan yang menggabungkan keterbukaan blockchain publik dan kepatuhan rantai izin, mendukung penerbitan, perdagangan, dan pengelolaan aset token.
• Jembatan lintas rantai: Platform ini mewujudkan transfer aset dengan berbagai jaringan blockchain melalui jembatan lintas rantai yang terintegrasi, meningkatkan interoperabilitas lintas rantai.
• Bekerja sama dengan ekosistem lembaga keuangan tradisional: memastikan pengelolaan dan kepatuhan aset dasar yang aman.

Keunggulan:

• Bagi pengguna investor, ini memberikan kemudahan yang belum pernah ada sebelumnya. Mewujudkan penggabungan dana individu yang terpisah ke dalam kolam jaminan yang bersatu melalui berbagai lembaga dan perusahaan, melepaskan potensi likuiditas dari investor kecil. Ini memungkinkan investor biasa untuk terlibat dalam operasi keuangan seperti pembiayaan dan pinjaman, derivatif, opsi permanen, yang sebelumnya hanya dapat diakses oleh lembaga besar.
• Bagi institusi, memanfaatkan keuntungan kontrak pintar blockchain, menyederhanakan proses keuangan tradisional. Proses langganan dan penebusan dapat diselesaikan langsung melalui interaksi dengan alamat dompet, dan dipetakan ke aset nyata, mengurangi perantara, meningkatkan efisiensi; selain itu, mekanisme blockchain juga dapat secara otomatis menangani risiko wanprestasi, menyederhanakan proses, meningkatkan efisiensi, serta meningkatkan keamanan dan keandalan sistem.

Potensi cacat:

Platform ini saat ini masih berada dalam tahap awal, belum mencapai integrasi penuh dengan keuangan tradisional. Seiring semakin dalamnya integrasi, mekanisme dalam bidang enkripsi seperti re-staking, pinjaman kilat, dan lain-lain, dapat memberikan dampak besar pada aset tradisional yang memiliki kedalaman likuiditas yang tidak cukup. Dalam mendorong inovasi keuangan, harus juga mempertimbangkan risiko dan imbal hasil, untuk memastikan stabilitas sistem.

4. Perbandingan Mekanisme

Tiga mekanisme kunci menghubungkan keuangan tradisional dengan dunia enkripsi, mewujudkan on-chain dari aset nyata dan pelepasan likuiditas secara menyeluruh.

• Suatu rantai untuk obligasi pemerintah AS, reksa dana uang, dan aset berkualitas tinggi lainnya