Tantangan dan Peluang DEX Perpetual Futures

Belakangan ini, pasar cryptocurrency mengalami sebuah peristiwa yang menarik perhatian. Seorang trader melakukan long ETH dengan leverage 50x di sebuah platform Perpetual Futures, dan keuntungan mengambang sempat melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang besar dan karakteristik transparansi keuangan terdesentralisasi, operasi ini menarik perhatian luas dari seluruh pasar crypto.

Namun, tindakan lanjutan dari trader ini mengejutkan. Ia tidak memilih untuk terus menambah posisi atau langsung menutup posisi untuk meraih keuntungan, melainkan mengambil strategi yang unik: menarik sebagian margin untuk meraih keuntungan, sambil memicu sistem untuk secara otomatis menaikkan harga likuidasi posisi long. Akhirnya, trader tersebut secara aktif memicu likuidasi dan menghasilkan keuntungan bersih sekitar 1,8 juta dolar.

Tindakan ini telah memberikan dampak signifikan pada kolam likuiditas platform. Likuiditas platform disediakan oleh komunitas, di mana pengguna dapat menyetor aset untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar dan membagikan keuntungan. Namun, karena tindakan pengambilan keuntungan besar-besaran ini, jika trader memilih untuk menutup posisi secara reguler, mereka mungkin tidak dapat mengeksekusi dengan lancar karena kekurangan likuiditas dari pihak lawan. Dengan secara proaktif memicu likuidasi, kerugian diserap oleh kolam likuiditas, mengakibatkan pengurangan dana kolam sekitar 4 juta dolar dalam satu hari.

Peristiwa ini menyoroti tantangan besar yang dihadapi oleh bursa perdagangan kontrak berjangka terdesentralisasi (Perp DEX). Ini mengungkapkan potensi kelemahan dalam mekanisme kolam likuiditas saat ini, serta memberikan pelajaran berharga untuk perkembangan industri.

Saat ini, DEX Perpetual utama menggunakan mekanisme yang berbeda untuk menghadapi risiko serupa:

1. Sebuah platform menggunakan kolam likuiditas komunitas untuk menyediakan dana, dan memungkinkan pengguna untuk membangun kumpulan dana sendiri untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar. Platform ini menggunakan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi untuk mencocokkan pesanan, dan memiliki mekanisme likuidasi untuk mencegah risiko.

2. Platform lain menggunakan kolam likuiditas multi-aset, melalui mekanisme perdagangan langsung yang inovatif untuk mencapai pengalaman perdagangan dengan hampir nol slippage. Ini mengadopsi metode likuidasi otomatis dan mengelola risiko melalui tarif pinjaman dinamis.

3. Platform ketiga juga menggunakan kolam indeks multi-aset untuk menyediakan likuiditas, menggunakan oracle untuk penetapan harga dan secara otomatis bertindak sebagai pihak lawan. Itu membatasi risiko leverage dengan menetapkan batas posisi dan tarif dinamis.

Platform-platform ini memiliki karakteristik masing-masing dalam penyediaan likuiditas, model market making, mekanisme clearing, dan manajemen risiko. Mereka semua berusaha untuk menyeimbangkan hubungan antara desentralisasi, pengalaman pengguna, dan pengendalian risiko.

Untuk menghadapi serangan serupa, DEX Perpetual di masa depan mungkin perlu mengambil lebih banyak langkah, seperti:

• Mengurangi jumlah leverage maksimum
• Meningkatkan persyaratan margin
• Melaksanakan mekanisme pengurangan otomatis (ADL)
• Mengoptimalkan manajemen cadangan risiko

Namun, langkah-langkah ini mungkin akan bertentangan dengan inti dari konsep keuangan terdesentralisasi. Solusi yang ideal adalah secara bertahap meningkatkan biaya serangan seiring dengan matangnya pasar dan meningkatnya likuiditas, sampai operasi semacam itu tidak lagi memiliki kelayakan ekonomi.

Tantangan saat ini sebenarnya adalah tahap yang harus dilalui dalam proses pengembangan pertukaran kontrak berjangka perpetu. Dengan terus mengoptimalkan mekanisme dan meningkatkan kemampuan manajemen risiko, pasar yang sedang berkembang ini pada akhirnya akan menuju masa depan yang lebih matang dan stabil.