Ulasan singkat tentang peristiwa penjualan Celestia dan Polychain: Semua orang ingin menghasilkan uang, apakah harga koin pasti akan turun ke nol?

Penulis: Pavel Paramonov, Pendiri Hazeflow

Kompilasi: xiaozou, Jincai Caijing

Artikel ini menganalisis peristiwa penjualan baru-baru ini antara Celestia dan Polychain—Polychain menjual TIA senilai 242 juta USD. Saya percaya ini adalah hal baik dan buruk, artikel ini akan membahas lebih dalam tentang alasan di baliknya, serta pelajaran apa yang bisa kita ambil dari situ.

1. Apakah Anda berharap investor tidak menghasilkan uang?

Banyak orang (termasuk peneliti yang hebat) menggambarkan hal ini sebagai tindakan yang sangat merampok dan tidak pasti dari Polychain. Bagaimana sebuah perusahaan yang dianggap sebagai dana terkemuka dapat menjual begitu banyak kepemilikan ke pasar terbuka untuk mempengaruhi harga aset?

Pertama-tama, Polychain adalah dana modal ventura yang tugasnya adalah untuk mendapatkan keuntungan dari aset yang dibeli selama periode tidak likuid (sulit dipercaya saya harus menjelaskan ini).

Polychain tidak hanya mengambil risiko investasi pada tahap awal Celestia, tetapi juga mempertaruhkan konsep baru pada saat itu seperti "lapisan ketersediaan data eksternal". Ide ini sangat maju pada saat itu, dan banyak orang tidak percaya (terutama mereka yang berada di "kamp Ethereum").

Bayangkan jika pada tahun 2008 ada orang yang menemukan Spotify dan percaya bahwa orang-orang akan mendengarkan musik melalui layanan streaming alih-alih CD dan pemutar MP3, maka orang ini pasti akan dianggap gila. Inilah situasi pendanaan ketika Anda bukan hanya pendatang baru di industri, tetapi juga ingin menjelajahi pasar baru dalam bidang throughput ketersediaan data.

Tanggung jawab Polychain adalah untuk mengambil risiko dan mendapatkan imbalan, sama seperti orang lain. Pendiri menanggung risiko kemungkinan kegagalan perusahaan, sementara orang biasa juga menghadapi risiko tertentu saat membuat keputusan setiap hari.

Kita semua membuat pilihan dan menanggung risiko, perbedaannya hanya terletak pada sifat dan skala risiko.

Polychain bukanlah satu-satunya investor, ada beberapa dana ventura lainnya yang juga terlibat.

Menariknya, tidak ada yang menyalahkan mereka karena data transaksi mereka lebih sulit dilacak.

Namun, hanya berdasarkan penjualan Polychain tidak cukup untuk menyebabkan keruntuhan harga yang begitu parah. Harus dicatat bahwa tuduhan yang hanya ditujukan kepada Polychain tidak adil, karena alasan berikut:

• Tugas mereka adalah mengambil risiko dan menghasilkan uang, dan mereka melakukannya dengan cukup baik.
• Mereka bukan satu-satunya pihak yang menjual, investor lain juga sedang bertindak.

Apakah tindakan ini menguntungkan bagi para investor? Tentu saja.

Apakah tindakan ini etis bagi komunitas? Kamu mengerti.

2、Apakah Anda berharap tim tidak menghasilkan uang?

Baiklah, Anda mungkin benar-benar berpikir demikian. Ada masalah profitabilitas yang serius di bidang kripto: sebagian besar protokol tidak menguntungkan, dan mereka sama sekali tidak mempertimbangkan profitabilitas. Menurut data dari DefiLlama, Celestia saat ini hanya menghasilkan sekitar 200 dolar per hari (setara dengan gaji harian seorang insinyur perangkat lunak senior di Eropa Timur), sementara memberikan insentif token sekitar 570.000 dolar.

Ini hanyalah data keuntungan dan kerugian di blockchain tim, kami tidak tahu apa pun tentang keuntungan dan kerugian di luar blockchain, tetapi saya percaya biaya operasional tim sebesar ini juga cukup tinggi. Saat ini, memang ada beberapa KOL yang dengan serius mengklaim: "Protokol Web3 harus menguntungkan, perusahaan harus menghasilkan uang." Kita bahkan menganggap pandangan ini serius, apakah kita gila?

Ya, kami memang gila, tetapi inti masalahnya bukan pada model bisnis. Kuncinya adalah tim menganggap penjualan token sebagai keuntungan dan membangun model bisnis di sekelilingnya, tetapi tidak pernah mempertimbangkan konsekuensinya. Jika penjualan token sama dengan model bisnis, lalu apa perlunya mempertimbangkan model bisnis dan arus kas? Betul kan? Tetapi masalahnya, uang investor tidak tidak terbatas, dan token juga tidak.

Sementara itu, modal ventura pada dasarnya adalah taruhan pada perusahaan startup yang memiliki potensi sukses yang besar. Banyak perusahaan yang tidak menghasilkan keuntungan, tetapi mereka mungkin membawa sesuatu yang cukup revolusioner atau menarik, yang menarik orang lain untuk menjelajahi dan mengembangkan ide tersebut.

Bagaimanapun, Anda tidak mungkin berharap tim inti tidak pernah menjual, bukan? Faktanya adalah: ketika protokol Anda tidak menghasilkan uang, Anda harus mendapatkan uang dari tempat lain. Yayasan harus menjual sebagian token untuk membayar infrastruktur, gaji, dan banyak pengeluaran lainnya.

Setidaknya, membayar biaya operasional adalah salah satu alasan penjualan yang ingin saya percayai. Tentu saja, mungkin ada alasan lain dan sudut pandang yang berbeda: di satu sisi, tindakan "menjatuhkan harga" mereka merugikan komunitas; di sisi lain, mereka setelah semua telah membangun protokol ini dan menciptakan ketertarikan pasar, mungkin setidaknya mereka berhak untuk menjual sebagian token? Perhatikan bahwa itu adalah sebagian, dan bukan seluruhnya.

Pada akhirnya, ini mencerminkan masalah token / ekuitas, dan juga merupakan alasan mengapa investasi ventura kripto tidak terlalu menyukai ekuitas. Dibandingkan dengan penawaran pribadi atau menunggu keluar, penjualan di pasar terbuka lebih mudah dan siklus waktunya lebih pendek.

3. Ekonomi token bukanlah masalah inti, token itu sendiri yang menjadi inti.

Jelas, investor semakin cenderung untuk berinvestasi dalam token daripada ekuitas. Kita berada di era aset digital, apakah tidak seharusnya berinvestasi dalam aset digital?

Tetapi tren ini tidak sesederhana yang terlihat. Menariknya, banyak pendiri yang juga menyadari bahwa produk mereka mungkin tidak benar-benar membutuhkan token, dan mereka lebih cenderung untuk melakukan pembiayaan ekuitas. Meskipun demikian, mereka masih menghadapi dua tantangan besar:

• Seperti yang saya katakan sebelumnya, sebagian besar modal ventura asli kripto tidak menyukai ekuitas (kesulitan dalam keluar lebih besar).
• Valuasi ekuitas biasanya lebih rendah daripada valuasi token, dan orang selalu ingin mengumpulkan lebih banyak uang.

Situasi ini tidak hanya menciptakan dilema, tetapi juga secara langsung mendorong tim untuk memilih model token. Penerbitan token dapat menarik lebih banyak investor karena menawarkan jalur keluar pasar publik yang jelas, sehingga lebih mudah untuk mendapatkan pendanaan. Bagi tim, ini berarti penilaian yang lebih tinggi dan lebih banyak dana pengembangan.

Nilai ekuitas inti perusahaan Anda tidak terpengaruh. Anda dapat mempertahankan 100% ekuitas sambil mengumpulkan sejumlah besar dana melalui token "buatan" ini. Metode ini juga dapat menarik kelompok investor yang lebih luas yang secara khusus mencari peluang investasi token.

Sayangnya, dalam 99% kasus di lingkungan saat ini, model token membuat ritel menjadi miskin dan membuat modal ventura menjadi kaya. Atau seperti yang dikatakan Yash: token infrastruktur / tata kelola hanyalah koin Meme yang berpakaian jas.

Namun ketika TIA diluncurkan, itu memang memberikan imbalan yang besar bagi para investor ritel — dari 2 dolar menjadi 20 dolar. Orang-orang saat itu berterima kasih kepada tim karena telah membuat mereka kaya, dan juga melakukan staking token untuk mendapatkan berbagai airdrop. Ya, kami pernah memiliki masa itu, itu adalah musim gugur 2023...

Ketika harga mulai turun, orang-orang tiba-tiba mulai menyebarkan banyak kepanikan tentang Celestia: desas-desus tentang perilaku tim yang tidak biasa, ekonomi token yang predator, memperolok pendapatan on-chain, dan lain-lain.

Menemukan masalah dan menunjukkan itu adalah hal yang baik, tetapi jika hanya karena pergerakan harga, orang-orang yang sebelumnya memuji Celestia sekarang menganggapnya sebagai "tempat sampah", itu sangat disayangkan.

4. Apa kesimpulan yang bisa kita ambil dari sini?

Lembaga modal ventura hampir tidak akan berteman denganmu. Inti bisnis mereka adalah menghasilkan uang, inti bisnis kamu adalah menghasilkan uang, dan kepentingan inti LP modal ventura juga adalah menghasilkan uang.

Jangan menyalahkan mereka karena penjualan oleh modal ventura: token mereka telah terkunci, mereka memiliki hak penuh atas aset mereka, jadi mereka tentu saja bisa mengelolanya dengan bebas.

Yang seharusnya disalahkan adalah para pemodal ventura yang menjual sambil mempromosikan token di Twitter: ini adalah tindakan penipuan yang sama sekali tidak boleh ditoleransi.

Model bisnis tidak seharusnya hanya dirancang sekitar penjualan token. Entah temukan model keuntungan, atau gunakan teknologi terbaik untuk mempertahankan status non-profit—selama dilakukan dengan baik, pasar akan membayar.

Ekonomi token bersifat terbuka dan transparan untuk semua orang: jika token tim telah dibuka, mereka tentu memiliki hak penuh untuk mengelola aset tersebut. Namun, jika Anda benar-benar seorang pendukung setia proyek, penjualan besar-besaran patut dipertimbangkan.

Investasi saham tidak terlalu diminati, beberapa token memiliki nilai yang dipertanyakan dan kurang didukung oleh indikator.

Tim harus sangat memperhatikan desain ekonomi token sejak tahap awal, jika tidak, mereka mungkin akan membayar harga yang berat di masa depan.

Inovasi teknologi tidak ada hubungannya dengan harga token.

Ketika garis K naik, semua orang senang; ketika garis K turun, masalah mulai terlihat. Jika sekelompok orang yang sama sebelumnya memuji proyek kini secara besar-besaran mencemarkan nama baik, itulah kesedihan yang sebenarnya.