Dari Kegilaan ke Rasionalitas: Perjalanan Pertumbuhan Investasi Modal Ventura Aset Kripto

Pendahuluan

Dahulu kala, setiap pengumuman pendanaan Aset Kripto selalu membuat kita bersemangat.

Setiap putaran pendanaan awal seolah-olah adalah berita besar. "Sebuah tim mengumpulkan 5 juta dolar AS untuk protokol DeFi inovatif!"

Saya akan dengan tekun mempelajari latar belakang pendiri, menjelajahi komunitas mereka secara mendalam, dan berusaha memahami keunikan proyek tersebut.

Waktu berlalu cepat menuju tahun 2025. Lagi satu berita pendanaan muncul di berita utama. Pendanaan putaran A. 36 juta dolar AS. Infrastruktur pembayaran stablecoin.

Saya mengkategorikannya ke dalam kategori "solusi blockchain perusahaan" dan kemudian melanjutkan untuk menangani urusan lainnya.

Tanpa saya sadari, kapan saya menjadi begitu......praktis?

Sejak 2020, transaksi investasi risiko Aset Kripto tahap akhir pertama kali melampaui transaksi tahap awal.

65% terhadap 35%.

Rasio ini patut ditekankan sekali lagi.

Industri ini pernah dibangun di atas dasar pendanaan awal, tim inovasi membangun protokol DeFi untuk berinovasi dalam lingkungan informal.

Dan sekarang? Pendanaan putaran A dan seterusnya sedang mendorong aliran dana.

Apa sebenarnya yang telah berubah?

Semua telah berubah. Namun, sepertinya tidak ada yang berubah.

Wajah Baru Investasi Modal Ventur Enkripsi

Investor yang berpakaian resmi. Due diligence diperpanjang dari beberapa menit menjadi berbulan-bulan.

Regulasi kepatuhan. Adopsi institusi.

Perkenalan proyek yang profesional menggantikan komunikasi komunitas yang tidak formal.

Proses verifikasi identitas. Tim hukum. Model pendapatan yang dapat diterapkan.

Beberapa perusahaan telah mengumpulkan 36 juta USD untuk "pembayaran berbasis rantai terpadu". Perusahaan lain mengumpulkan 7 juta USD untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin".

Ini semua adalah proyek infrastruktur. Solusi B2B. Platform tingkat perusahaan.

Bisnis yang pragmatis, menguntungkan, dan dapat diperluas.

Aset Kripto ventura berita utama sering kali melebih-lebihkan, mari kita mulai dari fakta:

Kuartal pertama 2025: 446 transaksi dengan total investasi 4,9 miliar USD (pertumbuhan QoQ 40%).

Tahun ini sejauh ini: total telah mengumpulkan 7,7 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan mencapai 18 miliar dolar AS pada tahun 2025.

Namun perlu dicatat bahwa: suatu dana kedaulatan telah menginvestasikan 2 miliar dolar AS ke suatu platform perdagangan.

Ini mencerminkan lingkungan investasi risiko saat ini: beberapa transaksi besar telah mendistorsi data, sementara ekosistem secara keseluruhan tetap lesu.

Menurut data dari suatu lembaga penelitian, korelasi antara harga Bitcoin dan aktivitas modal ventura — yang telah dapat diandalkan selama bertahun-tahun — mengalami keretakan pada tahun 2023 dan belum pulih.

Bitcoin mencapai rekor tertinggi, sementara aktivitas modal ventura tetap lesu. Ternyata, ketika institusi dapat membeli ETF Bitcoin, mereka tidak perlu mendanai startup berisiko untuk mendapatkan eksposur aset kripto.

Uji Realitas Modal Ventura

Aset Kripto risiko investasi turun 70% dari puncaknya sebesar 23 miliar USD pada tahun 2022, menjadi hanya 6 miliar USD pada tahun 2024.

Jumlah transaksi anjlok dari 941 transaksi pada kuartal pertama 2022 menjadi 182 transaksi pada kuartal pertama 2025.

Hal yang perlu diwaspadai oleh setiap pendiri yang mengklaim "kesempatan besar berikutnya" adalah—dari 7650 perusahaan yang mengumpulkan pendanaan putaran benih sejak 2017, hanya 17% yang memasuki putaran A.

Dan hanya 1% yang mencapai putaran C.

Ini adalah proses matang dari investasi risiko Aset Kripto, dan bagi mereka yang percaya bahwa kemakmuran akan bertahan selamanya, ini akan menjadi kesadaran yang menyakitkan.

Perubahan Fokus Investasi

Bidang populer 2021-2022—permainan, NFT, DAO—hampir menghilang dari perhatian modal ventura.

Pada kuartal pertama 2025, perusahaan yang membangun perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar investasi ventura. Protokol DeFi mengumpulkan 763 juta dolar. Sementara itu, kategori Web3/NFT/DAO/permainan yang pernah mendominasi jumlah transaksi kini telah merosot ke posisi keempat dalam alokasi modal.

Ini menunjukkan bahwa modal ventura akhirnya menempatkan bisnis yang menghasilkan pendapatan di atas spekulasi yang didorong oleh konsep.

Infrastruktur yang benar-benar mendorong perdagangan Aset Kripto telah mendapatkan pendanaan.

Proyek yang memiliki aplikasi yang luas telah mendapatkan dana.

Protokol yang menghasilkan keuntungan nyata telah mendapatkan dana.

Sementara itu, bidang lain menghadapi kekurangan dana.

Kecerdasan buatan juga telah menjadi pesaing utama dalam investasi risiko.

Dibandingkan dengan mempertaruhkan permainan enkripsi, investasi dalam aplikasi AI yang memiliki jalur pendapatan yang lebih jelas jelas lebih menarik. Biaya peluang aplikasi asli enkripsi telah meningkat secara signifikan, merugikan proyek-proyek yang tidak dapat menunjukkan utilitas instan.

Kesulitan Pendanaan

Data yang paling patut dipikirkan adalah: tingkat peningkatan Aset Kripto dari putaran benih ke putaran A hanya 17%.

Ini berarti bahwa dari setiap enam perusahaan yang mengumpulkan putaran benih, lima di antaranya tidak akan pernah mendapatkan pendanaan lanjutan yang berarti.

Sebagai perbandingan, sekitar 25-30% perusahaan tahap benih di industri teknologi tradisional mencapai putaran A, yang menunjukkan betapa seriusnya masalah tersebut.

Aset Kripto yang sukses memiliki indikator yang secara fundamental telah lama memiliki cacat.

Alasannya adalah, selama bertahun-tahun, model pengembangan Aset Kripto terlalu sederhana: mengumpulkan dana berisiko, membangun produk yang tampak inovatif, menerbitkan koin, dan membiarkan investor ritel menyediakan likuiditas keluar. Modal ventura tidak perlu khawatir apakah perusahaan benar-benar tumbuh melalui putaran pendanaan, karena pasar publik akan memberikan jalan keluar bagi mereka.

Jaring pengaman ini telah menghilang. Sebagian besar koin yang diterbitkan pada tahun 2024 diperdagangkan hanya pada sebagian kecil dari nilai awalnya. Koin dari suatu proyek diterbitkan dengan nilai dilusi penuh sebesar 6,5 miliar dolar, dan kini telah turun 80%. Hanya sedikit proyek yang memiliki pendapatan bulanan lebih dari 1 juta dolar.

Ketika jalan penerbitan koin mencapai akhirnya, jalur pertumbuhan yang sebenarnya mulai terlihat. Dan hasilnya tidak optimis. Pertanyaan yang diajukan oleh modal ventura sekarang sama dengan pertanyaan yang telah diajukan oleh investor tradisional selama beberapa dekade: "Bagaimana Anda menghasilkan keuntungan?" dan "Kapan Anda dapat mencapai keuntungan?" Ini jelas merupakan perubahan besar di bidang Aset Kripto.

Tren Konsentrasi Investasi

Meskipun jumlah transaksi menurun secara signifikan, skala transaksi menunjukkan perubahan yang menarik. Sejak 2022, median putaran benih telah meningkat secara signifikan, meskipun secara keseluruhan jumlah perusahaan yang mengumpulkan dana berkurang.

Ini menunjukkan bahwa industri sedang berintegrasi di sekitar investasi yang lebih sedikit dan lebih besar. Era investasi benih yang menyebar luas telah berakhir.

Informasi untuk pendiri sangat jelas: jika tidak berada di dalam lingkaran inti, kesulitan untuk mendapatkan dana akan meningkat. Jika tidak didukung oleh dana teratas, peluang untuk mendapatkan pendanaan lanjutan akan berkurang secara signifikan.

Konsentrasi ini tidak hanya terbatas pada distribusi dana.

Data menunjukkan bahwa 44% perusahaan dalam portofolio investasi suatu dana puncak memiliki partisipasi dana tersebut dalam putaran pendanaan berikutnya.

Untuk dana terkenal lainnya, rasio ini adalah 25%. Dana teratas tidak hanya memilih proyek berkualitas tinggi, tetapi juga secara aktif memastikan bahwa perusahaan portofolio mereka terus mendapatkan dukungan pendanaan.

Kesimpulan

Kami telah menyaksikan transisi dari "protokol DeFi revolusioner" ke "solusi blockchain perusahaan".

Jujur saja, perubahan seperti ini membuat banyak orang merasa terharu.

Di satu sisi, saya merindukan masa-masa yang penuh ketidakpastian itu. Volatilitas pasar yang tajam. Tim anonim tersebut mengumpulkan jutaan dolar untuk ide-ide yang tampaknya tidak masuk akal.

Ada sesuatu yang murni dalam kebangkitan kegilaan itu. Hanya saja para pembangun dan penganutnya yang bertaruh pada masa depan yang tidak dapat dibayangkan oleh keuangan tradisional.

Namun di sisi lain — telah menyaksikan terlalu banyak proyek yang berpotensi gagal karena fundamental yang kurang — saya sangat menyadari bahwa penyesuaian semacam ini adalah sesuatu yang tak terhindarkan.

Selama ini, Aset Kripto modal ventura bekerja dengan cara yang pada dasarnya bermasalah. Perusahaan rintisan dapat mengumpulkan dana hanya dengan konsep, meluncurkan koin kepada investor ritel untuk mendapatkan likuiditas, dan kemudian mengklaim telah mencapai keberhasilan terlepas dari apakah mereka menciptakan nilai yang sebenarnya.

Apa hasilnya? Sebuah ekosistem yang dioptimalkan untuk spekulasi jangka pendek dan bukan untuk penciptaan nilai jangka panjang.

Sekarang, industri ini sedang mengalami pergeseran dari spekulasi ke substansi.

Pasar akhirnya mulai menerapkan standar kinerja yang seharusnya sudah ada sejak lama. Ketika hanya 17% perusahaan putaran benih yang dapat memasuki pendanaan putaran A, ini berarti efisiensi pasar akhirnya mengejar industri yang pernah didukung oleh spekulasi berlebihan.

Perubahan ini membawa tantangan sekaligus menciptakan peluang. Bagi para pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan konsep daripada fundamental bisnis, realitas baru ini mungkin terasa kejam. Anda memerlukan pengguna, pendapatan, dan jalur profit yang jelas.

Tetapi bagi perusahaan yang menyelesaikan masalah nyata dan membangun bisnis yang sebenarnya, lingkungan belum pernah sebaik ini. Persaingan modal berkurang, investor menjadi lebih fokus, dan indikator keberhasilan menjadi lebih jelas.

Dana spekulatif telah ditarik, yang tersisa adalah dana besar yang benar-benar mendukung inovasi dan kewirausahaan. Investor institusi yang tersisa tidak sedang mencari "konsep populer" berikutnya atau proyek spekulatif.

Dalam transformasi ini, para pendiri dan investor yang selamat akan meletakkan dasar untuk tahap perkembangan berikutnya dari Aset Kripto. Berbeda dengan siklus sebelumnya, kali ini akan dibangun di atas dasar bisnis yang kokoh, bukan hanya bergantung pada mekanisme koin.

Gairah spekulasi telah berakhir. Penciptaan nilai yang sebenarnya baru saja dimulai.

Meskipun saya pernah mengatakan bahwa saya merindukan masa-masa kacau itu, tetapi inilah perubahan yang dibutuhkan oleh industri Aset Kripto.