Segmen RWA yang tidak boleh diabaikan: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana

Dalam diskusi tentang RWA, kita biasanya fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas, tetapi saat ini, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 3,12 juta dolar( obligasi pemerintah); Centrifuge: 2,47 juta dolar( jaminan aset); Ondo Finance: 1,83 juta dolar( obligasi pemerintah).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah fund tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua fund tokenisasi, Centrifuge juga mendirikan fund tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Jelas bahwa fund tokenisasi memiliki pentingnya dalam menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Saat ini, yang kita bicarakan tentang RWA lebih merupakan permintaan penangkapan nilai satu sisi dari dunia nyata oleh bidang kripto, sedangkan dari sudut pandang keuangan tradisional, fund yang telah ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah tokenisasi berdasarkan kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para peserta pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya adalah representasi aset setelah digitalisasi di blockchain, dan menggunakan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan pada tokenisasi tidak hanya dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah melakukan tokenisasi dana, terbentuklah 代币化基金(Tokenized Fund), yang berarti bagian dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari hanya berinvestasi di dana kripto (Token Fund) di pasar primer dan sekunder.

Industri manajemen aset global sedang menghadapi berbagai tantangan. Meskipun total skala manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, namun biaya pengelolaan dana tertekan akibat persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dari dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan investor yang semakin meningkat dalam distribusi daring, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi. Pertumbuhan biaya pengelolaan dana lebih cepat daripada pendapatan, dan margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor mereka terbatas pada sejumlah kecil investor institusi dalam jangka panjang. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan pengurangan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi dari klien non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi percaya bahwa di masa depan, dana yang berbasis pada teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana ( Asset Under Management, AuM ), berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas ( RWA keragaman aset tokenisasi ); tetapi juga dapat menarik kategori investor baru ( investor dari daerah Unbanked Asia, Afrika, dan Amerika Latin untuk berinvestasi melalui aset kripto ), meningkatkan pengalaman investasi pengguna ( KYC yang terintegrasi dalam kontrak pintar ); dan dapat membantu dana untuk unggul dalam persaingan dalam peningkatan digital industri ( peningkatan digital ), sambil secara signifikan mengurangi biaya operasi dan pemasaran mereka ( keunggulan blockchain dan buku besar terdistribusi ).

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor terpisah oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana (Distributor Dana) mencakup: penasihat keuangan, platform dana (Platform Dana) dan jaringan pengalihan pesanan (Jaringan Pengalihan Pesanan); sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran (Agen Pembayaran), kustodian (Bank Kustodian) dan akuntan dana (Akuntan Dana).

Agen Transfer ( membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ) KYC (, anti pencucian uang ) AML (, pencegahan pendanaan terorisme ) CFT ( dan verifikasi saringan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer dan memelihara catatan pendaftaran investor.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan di RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:)1( bagian dana didirikan untuk memenuhi permintaan langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi permintaan penebusan;)2( penetapan harga dana bukan berdasarkan pembelian dan penjualan, melainkan berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;)3( agen pemindahan, berdasarkan nilai aset bersih, melakukan penetapan harga melalui penerimaan dan pengintegrasian pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui cara pencatatan dalam buku registrasi terpusat, kemudian memeriksa pesanan dengan posisi kas investor dan dana;)4( tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian bagian dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi risiko fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;)5( likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyesuaian kembali nilai bersih dana.

Dibandingkan dengan itu, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor ( dompet elektronik ), transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi; ( Karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan secara otomatis dicatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak perlu ada pelaporan dan rekonsiliasi yang melibatkan banyak pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mewujudkan interaksi digital:(1) karena integrasi verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat;(2) penyelesaian atom yang lebih efisien berbasis blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata 24/7 dan penyelesaian waktu nyata;(3) akses buku besar terpadu dari berbagai pihak, memungkinkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi;(4) manajer dana akan memperoleh informasi investor yang lebih kaya, serta informasi perdagangan.

( 2.2 Solv Protocol adalah platform penerbitan dan penggalangan dana di blockchain

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana on-chain. Melalui Solv Protocol, dana yang ter-tokenisasi dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian secara on-chain, mewujudkan aliran dana yang efisien untuk dana ter-tokenisasi.

Kami melihat melalui situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana yang ter-tokenisasi, termasuk Open-end Funds dan Close-end Funds, melayani lebih dari 25 ribu investor dan mengelola aset lebih dari 160 juta dolar.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan di RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dikumpulkan ) stablecoin, BTC, ETH, dan lain-lain ### ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai sertifikat yang mewakili bagian dana bagi para investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka sendiri menggunakan dana yang dikumpulkan.

Misalnya, kita melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka, yang mengelola sekitar 2,6 juta dolar aset, berdasarkan strategi investasi dari manajer dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, menggalang koin stabil USDT, berinvestasi pada aset RWA obligasi AS, untuk memberikan hasil bunga obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana di mana total ukuran unit atau saham tidak tetap saat didirikan oleh manajer reksa dana. Reksa dana ini dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer reksa dana yang menggunakan strategi portofolio investasi likuid tinggi biasanya mendirikan reksa dana dengan struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi penuh di seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset yang ditokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur dana tokenisasi penuh di seluruh rantai ini dapat menikmati nilai yang dibawa oleh tokenisasi sampai maksimum. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, (1) dapat memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana (NAV) diperbarui secara real-time, dan langganan/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan masih banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga terpusat, di mana proses pembuatan aset dan manajemen dana tidak transparan, yang menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset memperoleh kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Solv Protocol investor mengatakan: "Solv membangun platform keuangan terdesentralisasi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, yang mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuid yang pertama yang menjembatani keuangan terdesentralisasi, keuangan terpusat, dan keuangan tradisional di blockchain."

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ) dalam tingkat tertentu dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak akan berubah dalam sekejap. Untuk manajer dana dan investor, yang paling realistis adalah bahwa tokenisasi pasti akan mengubah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dihargai berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana melakukan penyetoran atau pembayaran kas melalui sistem bank, dan melakukan penyelesaian dengan cara mencocokkan penerbitan atau pembatalan unit dana setelah tiga hari )T+3(. Sementara itu, cara perhitungan harga dana tokenisasi dilakukan lebih dari sekali setiap hari, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian yang berdasarkan sistem bank )T+3( akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, bahwa dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mencapai harga waktu nyata dan penyelesaian waktu nyata dalam pasar yang beroperasi sepanjang waktu )7/24###.

Metode penyelesaian yang menggunakan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom(Atomic Settlement), yang berarti bahwa transaksi antara koin setara kas dan saham dana terkait secara langsung, yaitu ketika transfer aset terjadi, transfer aset lainnya juga terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat untuk penyelesaian adalah adanya koin dan saham dana yang dapat dipertukarkan di dompet elektronik pembeli dan penjual, penyelesaian akhirnya bergantung pada pertukaran yang bersamaan. Jika kas atau saham tidak diserahkan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini menghilangkan risiko lawan transaksi sekaligus memungkinkan penyelesaian secara real-time, memberikan peningkatan besar pada efisiensi transaksi.

Bitcoin pada awal desainnya adalah untuk mencapai desentralisasi.