RWA yang tidak boleh diabaikan: nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana

Dalam mendiskusikan RWA, kita biasanya fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas, tetapi sebenarnya, kecuali stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta USD ( obligasi pemerintah ); Centrifuge: 247 juta USD ( agunan aset ); Ondo Finance: 183 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah dana yang ditokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua dana yang ditokenisasi, Centrifuge juga mendirikan dana yang ditokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan pentingnya dana yang ditokenisasi dalam menghubungkan keuangan tradisional dan DeFi, kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena(1) yang secara regulasi; (2) cara ekspresi digital yang relatif standar adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, yang kita bicarakan tentang RWA lebih merupakan kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari dunia nyata ke dunia kripto, sementara dari sudut pandang keuangan tradisional, dana yang telah ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah ditokenisasi, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para peserta pasar yang diamati saat ini.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya adalah ekspresi digital dari aset setelah didigitalkan yang digunakan di blockchain, serta memanfaatkan keuntungan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan dana, tetapi juga dapat mencakup aset berwujud seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta musik streaming. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan disrupsi ini juga berlaku untuk dana, setelah melakukan tokenisasi dana, terbentuklah 代币化基金(Tokenized Fund), yang mengacu pada pembagian saham dana yang dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana yang ter-tokenisasi ini berbeda dari hanya sekadar berinvestasi di pasar primer dan sekunder seperti (Token Fund).

Industri manajemen aset global sedang menghadapi berbagai tantangan. Meskipun ukuran keseluruhan manajemen aset industri tumbuh seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri ke strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dari dana untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, pelaporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi yang terus meningkat dari para investor. Pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, dan margin laba dana sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor mereka biasanya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta dengan mendesak perlu menurunkan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi pelanggan non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, dan individu bernilai tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan berbagai masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala pengelolaan aset dana (Asset Under Management, AuM), berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas (RWA keragaman aset tokenisasi); tetapi juga dapat menarik kategori investor baru (investor dari daerah yang tidak terbank )di Afrika dan Asia melalui aset kripto (, meningkatkan pengalaman investasi pengguna )KYC yang tertanam dalam kontrak pintar (; dan dapat membantu dana unggul dalam persaingan digitalisasi industri )digitalisasi (, sambil secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka )keuntungan blockchain dan buku besar terdistribusi (.

![Segmen pasar yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp###

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

( 2.1 tokenisasi membantu memajukan digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana )Distributor Dana ( meliputi: penasihat keuangan, platform dana )Platform Dana ( dan jaringan pengarah pesanan )Jaringan Pengarah Pesanan (; sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran )Agen Pembayaran (, bank kustodian )Bank Kustodian ( dan akuntan dana )Akuntan Dana (.

Transfer Agents) membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan(KYC), Anti-Pencucian Uang(AML), Pemberantasan Pendanaan Terorisme(CFT) dan verifikasi saringan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasi dana tradisional pada dasarnya tidak efisien: ( saham dana didirikan untuk memenuhi langganan dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan; ) penetapan harga dana tidak berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana; ( agen pengalihan menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih melalui penerimaan dan penggabungan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui metode pencatatan dalam daftar terpusat, kemudian memeriksa pesanan dengan posisi kas investor dan dana; ) tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi risiko fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi; ( likuiditas dana juga memaksa pengelola dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebagai perbandingan, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: )1( Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, proses langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor ) dompet elektronik (, transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi; )2( Karena semua transaksi dicatat dalam buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan secara otomatis tercatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; )3( Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak diperlukan laporan dan rekonsiliasi yang melibatkan banyak pihak.

Pada saat yang sama, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mewujudkan interaksi digital:)1( Karena integrasi penyaringan verifikasi KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat;)2( Berdasarkan penyelesaian atom yang lebih efisien di blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata sepanjang waktu, penyelesaian waktu nyata;)3( Akses buku besar yang bersatu dari berbagai pihak, dapat mewujudkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi;)4( Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

![RWA yang tidak boleh diabaikan: nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Solv Protocol adalah platform penerbitan dan penggalangan dana di blockchain

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini berhasil menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Melalui Solv Protocol, dana yang ditokenisasi dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian di blockchain, mewujudkan efisiensi dalam aliran dana untuk dana yang ditokenisasi.

Kami melihat melalui situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana yang ter-tokenisasi, termasuk dana terbuka (Open-end Funds) dan dana tertutup (Close-end Funds) (, melayani lebih dari 25.000 investor dan mengelola aset lebih dari 160 juta dolar.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ### ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili sertifikat saham dana bagi para investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah dana terbuka yang mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar, berdasarkan strategi investasi yang diterapkan oleh manajer dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diprakarsai oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT dan berinvestasi di aset RWA obligasi pemerintah AS, untuk memberikan hasil bunga dari obligasi pemerintah AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka mengacu pada manajer reksa dana yang pada saat pendirian reksa dana, total skala unit atau saham reksa dana tidak tetap, reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala, dengan strategi investasi berupa portofolio yang sangat likuid, manajer biasanya menggunakan struktur perusahaan terbuka untuk mendirikan reksa dana.

Melalui dana tokenisasi seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga termasuk aset kripto asli atau aset yang ditokenisasi ( seperti RWA utang AS ). Struktur dana tokenisasi seluruh rantai seperti ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan dari tokenisasi. Contohnya, dana tokenisasi dari Solv Protocol, (1) memungkinkan pengelola dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, yang efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, langganan/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga terpusat, yang proses pembuatan aset dan manajemen dana-nya tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi yang lebih baik dan terdesentralisasi menyediakan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset memperoleh kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sambil mendorong kematangan pasar kripto.

Solv Protocol investor Nomura Securities Olivier Deng mengatakan: "Solv telah membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menjembatani DeFi, keuangan terpusat, dan keuangan tradisional di blockchain."

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ) hingga tingkat tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak bisa berubah dalam sekejap. Dari sudut pandang yang paling realistis untuk manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya diberi harga berdasarkan nilai aset bersih, dan manajer dana menyelesaikan transaksi dengan cara menerima atau membayar uang tunai melalui sistem bank, dengan penyelesaian dilakukan tiga hari kemudian )T+3( melalui penerbitan atau pembatalan unit dana. Sementara itu, dana tokenisasi menghitung harga setiap hari lebih dari sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan "secara otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem bank )T+3( akan tergantikan. Kita dapat melihat dalam contoh Solv Protocol, bahwa dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan harga real-time dan penyelesaian real-time dalam pasar )7/24###.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom(Atomic Settlement), yang berarti bahwa transaksi antara setara kas dan saham dana terkait langsung, yaitu ketika suatu aset dipindahkan.