a16z: Tiga Tantangan Stablecoin Menjadi Mata Uang—Likuiditas, Kedaulatan, dan Kredit

Judul Asli: 《Bagaimana stablecoin menjadi uang: Likuiditas, kedaulatan, dan kredit》

*Penulis: *Sam Broner

Diterjemahkan oleh: Shenchao TechFlow

Keuangan tradisional secara bertahap mengintegrasikan stablecoin ke dalam sistemnya, sementara volume perdagangan stablecoin terus meningkat. Stablecoin, karena karakteristiknya yang cepat, hampir tanpa biaya, dan mudah diprogram, telah menjadi alat terbaik untuk membangun teknologi keuangan global. Peralihan dari teknologi tradisional ke teknologi baru berarti kita akan mengadopsi model bisnis yang secara fundamental berbeda—tetapi transformasi ini juga akan membawa risiko baru. Bagaimanapun, model penyimpanan mandiri yang berbasis aset digital merupakan perubahan yang mengganggu sistem perbankan yang telah ada selama ratusan tahun dibandingkan dengan sistem perbankan yang bergantung pada deposito yang terdaftar.

Jadi, dalam proses transformasi ini, masalah struktur dan kebijakan moneter yang lebih luas apa yang perlu diselesaikan oleh para pengusaha, regulator, dan lembaga keuangan tradisional?

Artikel ini membahas secara mendalam tiga tantangan utama dan solusi potensial, baik untuk perusahaan rintisan maupun pembangun di sektor keuangan tradisional, yang dapat menemukan fokus perhatian saat ini: keseragaman mata uang; penggunaan stablecoin dolar di ekonomi non-dolar; serta dampak yang mungkin ditimbulkan oleh mata uang yang lebih baik yang didukung oleh utang negara.

1. "Kesatuan mata uang" dan pembangunan sistem mata uang yang terintegrasi

“Kesatuan Uang” (Singleness of Money) mengacu pada fakta bahwa dalam suatu ekonomi, terlepas dari siapa yang mengeluarkan uang atau di mana uang disimpan, berbagai bentuk uang dapat ditukar dengan rasio tetap (1:1) dan digunakan untuk pembayaran, penetapan harga, dan pelaksanaan kontrak. Kesatuan uang menunjukkan bahwa meskipun ada berbagai lembaga atau teknologi yang mengeluarkan alat uang yang serupa, tetap ada sistem moneter yang terintegrasi dalam ekonomi. Sebenarnya, baik itu dolar di akun JPMorgan Anda, dolar di akun Wells Fargo Anda, atau saldo di Venmo, semuanya harus selalu setara dengan stablecoin—dan selalu mempertahankan rasio 1:1. Prinsip ini berlaku, meskipun lembaga-lembaga ini memiliki perbedaan dalam cara mereka mengelola aset dan status regulasi mereka juga memiliki perbedaan signifikan yang sering diabaikan.

Sejarah perbankan di Amerika Serikat, dalam suatu pengertian, adalah sejarah yang memastikan pertukaran dolar dan terus meningkatkan sistem terkait.

Bank-bank global, bank sentral, ekonom, dan lembaga pengawas mengagungkan "kesatuan mata uang", karena hal itu sangat menyederhanakan transaksi, kontrak, tata kelola, perencanaan, penetapan harga, akuntansi, keamanan, dan transaksi sehari-hari. Dan kini, perusahaan dan individu sudah menganggap kesatuan mata uang sebagai hal yang biasa.

Namun, "kesatuan mata uang" bukanlah cara kerja stablecoin saat ini, karena stablecoin belum sepenuhnya terintegrasi dengan infrastruktur yang ada. Sebagai contoh, jika Microsoft, sebuah bank, sebuah perusahaan konstruksi, atau seorang pembeli rumah mencoba menukarkan stablecoin senilai 5 juta dolar AS di automated market maker (AMM), karena slippage yang diakibatkan oleh kedalaman likuiditas yang tidak memadai, pengguna tersebut tidak akan dapat mencapai rasio penukaran 1:1, dan jumlah akhir yang diterima akan kurang dari 5 juta dolar AS. Jika stablecoin ingin benar-benar merevolusi sistem keuangan, situasi seperti ini jelas tidak dapat diterima.

Sistem tukar nilai nominal yang umum akan membantu stablecoin menjadi bagian dari sistem mata uang yang terintegrasi. Jika stablecoin tidak dapat berfungsi sebagai bagian dari sistem mata uang yang terintegrasi, potensi fungsi dan nilainya akan sangat berkurang.

Saat ini, cara kerja stablecoin adalah dengan lembaga penerbit (seperti Circle dan Tether) yang menyediakan layanan penebusan langsung untuk stablecoin mereka (masing-masing USDC dan USDT), yang terutama ditujukan untuk klien institusi atau pengguna yang melalui proses verifikasi, dan biasanya disertai dengan batas minimum transaksi.

Misalnya, Circle menyediakan Circle Mint (sebelumnya dikenal sebagai Circle Account) untuk pengguna perusahaan untuk mencetak dan menebus USDC; Tether memungkinkan pengguna yang sudah terverifikasi untuk melakukan penebusan langsung, biasanya memerlukan ambang batas tertentu (misalnya 100.000 dolar).

MakerDAO yang terdesentralisasi memungkinkan pengguna untuk menukarkan DAI dengan stablecoin lain (seperti USDC) pada kurs tetap melalui modul Peg Stability Module (PSM) mereka, yang pada dasarnya berfungsi sebagai mekanisme penukaran/penebusan yang dapat diverifikasi.

Meskipun solusi ini efektif, mereka tidak tersedia secara universal dan memerlukan integrator untuk terhubung satu per satu dengan setiap penerbit. Jika tidak ada integrasi langsung, pengguna hanya dapat menukar antara stablecoin atau "keluar" melalui eksekusi pasar, tanpa dapat menyelesaikan pada nilai nominal.

Dalam keadaan tanpa integrasi langsung, beberapa perusahaan atau aplikasi mungkin mengklaim dapat mempertahankan rentang pertukaran yang sangat sempit—misalnya, selalu menukar 1 USDC menjadi 1 DAI dengan selisih 1 basis poin—tetapi janji ini tetap bergantung pada likuiditas, ruang neraca, dan kemampuan operasional.

Secara teoritis, mata uang digital bank sentral (CBDC) dapat menyatukan sistem mata uang, tetapi mereka disertai dengan berbagai masalah—kekhawatiran privasi, pemantauan keuangan, pasokan mata uang yang terbatas, perlambatan kecepatan inovasi, dan lain-lain—oleh karena itu, model yang lebih baik yang meniru sistem keuangan yang ada hampir pasti akan unggul.

Bagi para pembangun dan pengguna institusi, tantangannya adalah bagaimana membangun sistem agar stablecoin dapat berfungsi sebagai "mata uang yang murni", seperti simpanan bank, saldo fintech, dan uang tunai, meskipun ada perbedaan dalam hal agunan, regulasi, dan pengalaman pengguna. Mengintegrasikan stablecoin ke dalam tujuan kesatuan mata uang menyediakan peluang pembangunan berikut bagi para pengusaha:

Mekanisme pencetakan dan penukaran yang luas tersedia

Penerbit stablecoin perlu bekerja sama secara erat dengan bank, perusahaan teknologi finansial, dan infrastruktur yang ada lainnya untuk menciptakan saluran masuk dan keluar dana yang mulus dan bernilai nominal (on/off ramps). Dengan mewujudkan pertukaran nominal stablecoin melalui sistem yang ada, stablecoin dapat menjadi setara dengan mata uang tradisional, sehingga mempercepat adopsinya secara global.

Pusat Likuidasi Stablecoin

Membangun organisasi kolaboratif terdesentralisasi—mirip dengan ACH atau Visa versi stablecoin—untuk menjamin pengalaman pertukaran yang instan, tanpa gesekan, dan transparan. Peg Stability Module (PSM) dari MakerDAO telah memberikan model yang menjanjikan, tetapi jika protokol ini dapat diperluas untuk memastikan penyelesaian pada nilai nominal antara para penerbit yang terlibat dan dengan fiat dolar, itu akan menjadi solusi yang lebih revolusioner.

Mengembangkan lapisan jaminan yang dapat dipercaya dan netral

Memindahkan pertukaran stablecoin ke lapisan collateral yang diterima secara luas (misalnya simpanan bank yang ditokenisasi atau obligasi negara yang dibungkus), sehingga penerbit stablecoin dapat berinovasi dalam membangun merek, pemasaran, dan mekanisme insentif, sementara pengguna dapat dengan mudah membongkar dan mengonversi sesuai kebutuhan.

Bursa yang lebih baik, niat perdagangan, jembatan lintas rantai, dan abstraksi akun

Menggunakan versi yang lebih baik dari teknologi yang ada atau yang diketahui, secara otomatis mencari dan mengeksekusi saluran masuk dan keluar dana atau cara pertukaran terbaik untuk mencapai tarif yang optimal. Membangun bursa multi-mata uang, meminimalkan slip. Pada saat yang sama, menyembunyikan kompleksitas ini, memberikan pengalaman biaya yang dapat diprediksi bagi pengguna stablecoin bahkan di bawah penggunaan besar-besaran.

2. Permintaan global untuk stablecoin dolar AS: Pelindung di tengah inflasi tinggi dan kontrol modal

Di banyak negara, permintaan struktural terhadap dolar AS sangat kuat. Bagi mereka yang hidup di bawah inflasi tinggi atau di lingkungan dengan kendali modal yang ketat, stablecoin dolar AS adalah tali penyelamat—itu tidak hanya melindungi tabungan tetapi juga langsung menghubungkan dengan jaringan bisnis global.

Bagi perusahaan, dolar adalah satuan harga internasional, yang membuat transaksi internasional lebih mudah dan transparan. Orang-orang membutuhkan mata uang yang cepat, diterima secara luas, dan stabil untuk melakukan konsumsi dan tabungan.

Namun, biaya remitansi lintas batas saat ini mencapai 13%, dengan 900 juta orang di seluruh dunia hidup di ekonomi dengan inflasi tinggi namun tidak dapat mengakses mata uang yang stabil, serta 1,4 miliar orang berada dalam keadaan layanan perbankan yang kurang. Kesuksesan stablecoin dolar tidak hanya mencerminkan permintaan akan dolar, tetapi juga menyoroti kerinduan orang akan "mata uang yang lebih baik."

Selain alasan politik dan nasionalisme, salah satu alasan penting bagi negara-negara untuk mempertahankan mata uang lokal adalah bahwa ini memberikan kekuasaan kepada para pengambil keputusan untuk menyesuaikan ekonomi berdasarkan realitas ekonomi lokal. Ketika bencana mempengaruhi produksi, penurunan ekspor kunci, atau kepercayaan konsumen goyah, bank sentral dapat meredakan guncangan, meningkatkan daya saing, atau merangsang konsumsi dengan menyesuaikan suku bunga atau menerbitkan uang.

Adopsi luas stablecoin dolar AS dapat melemahkan kemampuan pembuat kebijakan lokal untuk mengatur ekonomi. Masalah ini berakar pada prinsip "Trinitas Tidak Mungkin" dalam ekonomi, yaitu suatu negara hanya dapat memilih dua dari tiga kebijakan ekonomi berikut pada waktu tertentu:

Kebebasan aliran modal;

Tingkat pertukaran yang tetap atau dikelola secara ketat;

Kebijakan moneter independen (penetapan suku bunga domestik secara bebas).

Transfer peer-to-peer yang terdesentralisasi mempengaruhi semua kebijakan dalam "trilema yang tidak mungkin". Transfer semacam itu menghindari pengendalian modal, memaksa aliran modal sepenuhnya terbuka. Dollarization akan melemahkan pengaruh kebijakan pengelolaan nilai tukar atau suku bunga domestik dengan mengaitkan warga negara pada satuan penilaian internasional. Negara-negara mengarahkan warga negara mereka ke mata uang lokal melalui saluran sempit dari sistem perbankan yang sesuai, untuk menerapkan kebijakan ini.

Meskipun demikian, stablecoin dolar tetap menarik bagi asing, karena dolar yang lebih murah dan dapat diprogram dapat menarik perdagangan, investasi, dan remitansi. Sebagian besar bisnis internasional dihargai dalam dolar, sehingga semakin mudah akses ke dolar, semakin cepat, sederhana, dan umum perdagangan internasional. Selain itu, pemerintah negara masih dapat mengenakan pajak pada saluran masuk/keluar dana (on/off ramps) dan mengawasi lembaga kustodian lokal.

Di tingkat bank dan pembayaran internasional yang sesuai, telah ada serangkaian regulasi, sistem, dan alat untuk mencegah pencucian uang, penghindaran pajak, dan penipuan. Meskipun stablecoin beroperasi di buku besar yang terbuka dan dapat diprogram, yang membuat pembangunan alat keamanan menjadi lebih mudah, alat-alat ini masih perlu dikembangkan secara nyata. Ini memberikan kesempatan bagi para pengusaha untuk menghubungkan stablecoin dengan infrastruktur kepatuhan pembayaran internasional yang ada, sehingga mendukung dan menegakkan kebijakan terkait.

Kecuali kita mengasumsikan bahwa negara berdaulat akan menyerahkan alat kebijakan yang berharga demi efisiensi (kemungkinan sangat rendah), dan mengabaikan penipuan serta kejahatan keuangan lainnya (juga tidak mungkin), pengusaha akan memiliki kesempatan untuk membangun sistem yang dapat membantu stablecoin lebih baik terintegrasi dalam ekonomi lokal.

Dalam mengadopsi teknologi yang lebih baik, langkah-langkah perlindungan yang ada, seperti likuiditas mata uang asing, pengawasan anti pencucian uang (AML), dan mekanisme penyangga makroprudensial lainnya, harus diperbaiki agar stablecoin dapat dengan lancar terintegrasi ke dalam sistem keuangan lokal. Solusi teknologi ini dapat mencapai tujuan berikut:

Penerimaan lokal stablecoin dolar AS

Mengintegrasikan stablecoin dolar AS ke dalam bank lokal, perusahaan fintech, dan sistem pembayaran, mendukung konversi kecil, opsional, dan mungkin dikenakan pajak. Cara ini dapat meningkatkan likuiditas lokal tanpa sepenuhnya melemahkan posisi mata uang lokal.

Stablecoin lokal sebagai saluran masuk dan keluar dana

Menerbitkan stablecoin yang terikat pada mata uang lokal dan terintegrasi secara mendalam dengan infrastruktur keuangan lokal. Stablecoin ini tidak hanya dapat berfungsi sebagai alat perdagangan valas yang efisien, tetapi juga dapat menjadi saluran pembayaran berkinerja tinggi yang default. Untuk mencapai integrasi yang luas, mungkin perlu dibangun pusat kliring atau lapisan agunan netral.

Pasar Valuta Asing Di Jaringan

Mengembangkan sistem pencocokan dan agregasi harga yang melintasi stablecoin dan fiat. Para peserta pasar mungkin perlu mendukung strategi perdagangan valuta asing yang ada dengan memiliki aset cadangan yang menghasilkan pendapatan dan memanfaatkan leverage yang tinggi.

Menantang pesaing MoneyGram

Membangun jaringan penyimpanan dan penarikan uang tunai yang sesuai dengan peraturan, berbasis ritel fisik, dan memberi imbalan kepada agen dengan penyelesaian stablecoin. Meskipun MoneyGram baru-baru ini mengumumkan produk serupa, masih ada banyak peluang bagi perusahaan lain yang memiliki jaringan distribusi yang matang untuk bersaing.

Meningkatkan Kepatuhan

Tingkatkan solusi kepatuhan yang ada untuk mendukung jaringan pembayaran stablecoin. Manfaatkan kemampuan pemrograman stablecoin yang lebih kuat untuk memberikan wawasan yang lebih kaya dan lebih cepat mengenai aliran dana, serta meningkatkan transparansi dan keamanan.

3. Pertimbangkan dampak penggunaan obligasi negara sebagai jaminan stablecoin.

Penyebaran stablecoin tidak disebabkan oleh dukungan utang negara di baliknya, melainkan karena karakteristik transaksi yang hampir instan dan hampir gratis serta kemampuan pemrograman yang tak terbatas. Stablecoin yang didukung cadangan mata uang fiat diadopsi lebih awal secara luas karena mudah dipahami, dikelola, dan diawasi. Namun, pendorong utama permintaan pengguna terletak pada kegunaan dan rasa percaya (seperti penyelesaian 24/7, kemampuan komposabilitas, dan permintaan global), bukan pada bentuk spesifik dari jaminannya.

Stablecoin yang didukung oleh cadangan fiat mungkin menghadapi tantangan karena keberhasilannya: Apa yang akan terjadi jika skala penerbitan stablecoin tumbuh dari 262 miliar dolar saat ini menjadi 2 triliun dolar dalam beberapa tahun, dan regulator mengharuskan stablecoin didukung oleh obligasi Treasury AS jangka pendek (T-bills)? Skenario ini tidaklah mustahil, dan dampaknya terhadap pasar jaminan dan penciptaan kredit bisa sangat besar.

Potensi Dampak Memegang Obligasi Pemerintah

Jika 2 triliun USD stablecoin diminta untuk diinvestasikan dalam obligasi negara AS jangka pendek (salah satu dari sedikit aset yang diakui oleh regulator saat ini), maka penerbit stablecoin akan memegang sekitar sepertiga dari total sirkulasi obligasi negara senilai 7,6 triliun USD. Perubahan ini mirip dengan peran dana pasar uang (Money Market Funds) saat ini - secara terpusat memegang aset yang likuid dan berisiko rendah, tetapi dampaknya terhadap pasar obligasi bisa lebih mendalam.

Obligasi pemerintah jangka pendek dianggap sebagai jaminan yang ideal karena mereka secara luas dianggap sebagai salah satu aset dengan risiko terendah dan likuiditas tertinggi di dunia, sementara mereka dinyatakan dalam dolar AS, yang menyederhanakan manajemen risiko mata uang.

Namun, jika skala penerbitan stablecoin mencapai 2 triliun dolar AS, ini dapat menyebabkan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah dan mengurangi likuiditas aktif di pasar repurchase. Setiap stablecoin baru yang diterbitkan setara dengan permintaan tambahan untuk obligasi pemerintah, yang akan memungkinkan Departemen Keuangan AS untuk melakukan refinancing dengan biaya yang lebih rendah, sekaligus membuat obligasi pemerintah menjadi lebih langka dan mahal bagi sistem keuangan lainnya.

Situasi ini dapat mengurangi pendapatan penerbit stablecoin, sekaligus menyulitkan lembaga keuangan lainnya untuk mendapatkan jaminan yang diperlukan untuk mempertahankan likuiditas.

Salah satu solusi potensial adalah Kementerian Keuangan AS menerbitkan lebih banyak utang jangka pendek, misalnya dengan memperluas volume obligasi negara jangka pendek dari 7 triliun dolar menjadi 14 triliun dolar. Namun demikian, pertumbuhan cepat industri stablecoin tetap akan membentuk kembali dinamika penawaran dan permintaan, menghadirkan tantangan dan perubahan pasar baru.

Model Bank Sempit

Secara esensial, stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat sangat mirip dengan perbankan sempit (Narrow Banking): mereka menyimpan 100% cadangan (kas atau setara), dan tidak memberikan pinjaman. Model ini memiliki risiko yang lebih rendah, yang juga merupakan salah satu alasan mengapa stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat dapat memperoleh pengakuan regulasi di awal.

Bank yang sempit adalah sistem yang dapat dipercaya dan mudah untuk diverifikasi, yang dapat memberikan jaminan nilai yang jelas bagi pemegang token, sambil menghindari beban regulasi penuh yang dihadapi oleh perbankan cadangan fraksional.

Namun, jika skala stablecoin meningkat 10 kali lipat menjadi 2 triliun dolar AS, karakteristiknya yang sepenuhnya didukung oleh cadangan dan obligasi negara akan memiliki dampak berantai pada penciptaan kredit.

Kekhawatiran ekonom tentang model bank sempit adalah bahwa itu membatasi kemampuan modal untuk memberikan kredit kepada ekonomi. Bank tradisional (yaitu bank cadangan fraksional) hanya menyimpan sebagian kecil dari simpanan pelanggan sebagai kas atau setara kas, sementara sebagian besar simpanan dipinjamkan kepada perusahaan, pembeli rumah, dan pengusaha. Di bawah pengawasan regulator, bank memastikan deposan dapat menarik dana saat dibutuhkan dengan mengelola risiko kredit dan jangka waktu pinjaman.

Ini adalah alasan mengapa regulator tidak ingin bank sempit menerima simpanan - dalam model bank sempit, dana memiliki pengganda moneter yang lebih rendah (yaitu, pengganda ekspansi kredit yang didukung oleh satu dolar lebih rendah). Secara fundamental, ekonomi bergantung pada aliran kredit: regulator, perusahaan, dan konsumen biasa semua diuntungkan dari ekonomi yang lebih aktif dan saling bergantung. Jika bahkan hanya sebagian kecil dari basis simpanan AS senilai 17 triliun dolar berpindah ke stablecoin berbasis cadangan fiat, bank mungkin kehilangan sumber dana termurah mereka.

Menghadapi kehilangan simpanan, bank akan menghadapi dua pilihan yang kurang ideal: pertama, mengurangi penciptaan kredit (misalnya mengurangi hipotek, pinjaman mobil, dan limit kredit untuk usaha kecil dan menengah); kedua, menggantikan simpanan yang hilang melalui pembiayaan grosir (misalnya prapembayaran dari Bank Pinjaman Perumahan Federal), yang memiliki biaya lebih tinggi dan jangka waktu lebih pendek.

Namun, stablecoin sebagai "mata uang yang lebih baik", mendukung kecepatan sirkulasi mata uang yang lebih tinggi. Satu stablecoin dapat dikirim, dikonsumsi, dipinjam, atau dipinjamkan dalam satu menit—artinya, ia dapat digunakan secara frekuent! Semua ini dapat dikendalikan oleh manusia atau perangkat lunak, dan dapat berlangsung 24 jam sehari, 7 hari seminggu tanpa henti.

Stablecoin tidak selalu harus didukung oleh obligasi pemerintah. Deposito yang ditokenisasi (Tokenized Deposits) adalah solusi lain, yang memungkinkan proposisi nilai stablecoin tetap berada di neraca bank, sambil beredar dalam ekonomi dengan kecepatan blockchain modern.

Dalam mode ini, setoran akan tetap berada dalam sistem bank cadangan fraksional, di mana setiap token nilai stabil sebenarnya masih mendukung bisnis pinjaman dari lembaga penerbit.

Efek pengganda mata uang dipulihkan—tidak hanya melalui kecepatan sirkulasi, tetapi juga melalui penciptaan kredit tradisional—sementara pengguna masih dapat menikmati penyelesaian 24/7, komposabilitas, dan kemampuan pemrograman di blockchain.

Saat merancang stablecoin, keseimbangan antara ekonomi dan inovasi dapat dicapai melalui cara-cara berikut:

Model Setoran Ter-tokenisasi: Menyimpan setoran dalam sistem cadangan fraksional;

Diversifikasi Jaminan: Selain obligasi pemerintah jangka pendek, diperluas ke aset berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi lainnya;

Saluran Likuiditas Otomatis Tertanam: Memanfaatkan mekanisme seperti pembelian kembali di on-chain, fasilitas pihak ketiga, dan kolam CDP (Collateralized Debt Position), untuk mengalihkan cadangan yang tidak terpakai kembali ke pasar kredit.

Desain ini tidak mengorbankan bank tradisional, melainkan memberikan lebih banyak pilihan untuk menjaga vitalitas ekonomi.

Tujuan akhir adalah untuk mempertahankan ekonomi yang saling bergantung dan terus berkembang, sehingga pinjaman bisnis yang wajar menjadi mudah diakses. Desain stablecoin yang inovatif dapat mencapai tujuan ini dengan mendukung penciptaan kredit tradisional, sambil meningkatkan kecepatan peredaran uang, pinjaman berbasis jaminan yang terdesentralisasi, dan pinjaman pribadi langsung.

Meskipun lingkungan regulasi saat ini membuat Deposito Ter-tokenisasi (Tokenized Deposits) belum dapat dilakukan, regulasi yang mengelilingi stablecoin berbasis cadangan fiat semakin jelas, membuka pintu untuk stablecoin yang dijamin oleh simpanan bank.

Stablecoin yang didukung oleh deposit (Deposit-backed Stablecoins) memungkinkan bank untuk meningkatkan efisiensi modal sambil menyediakan layanan kredit, sekaligus menghadirkan kemampuan pemrograman stablecoin, keuntungan biaya, dan karakteristik transaksi cepat. Ketika pengguna memilih untuk mencetak stablecoin yang didukung oleh deposit, bank akan memotong jumlah yang sesuai dari saldo deposit pengguna dan mengalihkan kewajiban deposit ke rekening stablecoin terintegrasi. Stablecoin ini akan mewakili hak kepemilikan yang dihargakan dalam dolar terhadap aset-aset ini, dan pengguna dapat mengirimkannya ke alamat publik yang mereka pilih.

Selain stablecoin yang didukung oleh simpanan, langkah inovatif berikut juga akan membantu meningkatkan efisiensi modal, mengurangi gesekan di pasar obligasi pemerintah, dan mempercepat sirkulasi mata uang:

Membantu bank mengadopsi stablecoin

Dengan mengadopsi atau bahkan menerbitkan stablecoin, bank dapat memungkinkan pengguna untuk menarik dana dari simpanan sambil mempertahankan imbal hasil dari aset dasar dan menjaga hubungan dengan pelanggan. Stablecoin juga memberikan kesempatan pembayaran bagi bank tanpa perlu melibatkan perantara.

Membantu individu dan perusahaan untuk merangkul keuangan terdesentralisasi (DeFi)

Seiring semakin banyak pengguna yang mengelola dana dan kekayaan mereka secara langsung melalui stablecoin dan aset tokenisasi, para pengusaha harus membantu pengguna ini untuk mendapatkan dana dengan cepat dan aman.

Memperluas jenis jaminan dan mewujudkan tokenisasi

Memperluas jangkauan aset jaminan yang dapat diterima di luar surat utang jangka pendek (T-bills), seperti obligasi pemerintah daerah, surat utang perusahaan dengan peringkat tinggi, sekuritas berbasis hipotek (MBS), atau aset dunia nyata yang terjamin (RWAs). Ini tidak hanya dapat mengurangi ketergantungan pada satu pasar, tetapi juga memberikan kredit kepada peminjam di luar pemerintah Amerika Serikat, sambil memastikan kualitas dan likuiditas aset jaminan yang tinggi untuk menjaga stabilitas koin stabil dan kepercayaan pengguna.

Menempatkan jaminan di blockchain untuk meningkatkan likuiditas

Tokenisasi aset jaminan ini (seperti real estat, komoditas, saham, dan obligasi pemerintah) untuk menciptakan ekosistem jaminan yang lebih kaya.

Menggunakan model Collateralized Debt Position (CDP)

Referensi stablecoin berbasis CDP seperti DAI dari MakerDAO, stablecoin ini memanfaatkan aset on-chain yang terdiversifikasi sebagai jaminan, mengurangi risiko, sekaligus mereproduksi fungsi ekspansi uang yang disediakan oleh bank di on-chain. Selain itu, stablecoin ini harus memenuhi permintaan untuk audit pihak ketiga yang ketat dan pengungkapan transparan untuk memverifikasi stabilitas model jaminannya.

Bidang stablecoin menghadapi tantangan besar, tetapi setiap tantangan juga membawa peluang besar. Pengusaha dan pembuat kebijakan yang dapat memahami kompleksitas stablecoin memiliki kesempatan untuk membentuk masa depan keuangan yang lebih cerdas, lebih aman, dan lebih unggul.

Ucapan Terima Kasih

Terima kasih khusus kepada Tim Sullivan atas dukungannya yang konsisten. Juga berterima kasih kepada Aiden Slavin, Miles Jennings, Scott Kominers, Christian Catalini, dan Luca Prosperi atas umpan balik dan saran yang mendalam, yang memungkinkan artikel ini diselesaikan.

Tentang Penulis

Sam Broner adalah mitra tim investasi a16z crypto. Sebelum bergabung dengan a16z, ia merupakan insinyur perangkat lunak di Microsoft, terlibat dalam pendirian Fluid Framework dan Microsoft Copilot Pages. Sam juga pernah belajar di MIT Sloan School of Management, berpartisipasi dalam proyek Hamilton di Federal Reserve Bank of Boston, memimpin Blockchain Club di Sloan, merencanakan konferensi kecerdasan buatan pertama di Sloan, dan menerima Patrick J. McGovern Award dari MIT karena menciptakan komunitas kewirausahaan. Anda dapat mengikuti dia di X (sebelumnya Twitter) @SamBroner, atau mengunjungi situs web pribadinya di sambroner.com untuk membaca lebih lanjut.

Sumber: Shenchao TechFlow