Pasar Global Bergolak: Dampak Kebijakan Tarif yang Dalam

I. Tinjauan Kinerja Pasar

Minggu ini, pasar global mengalami guncangan yang hebat. Saham AS mengalami kerugian besar, indeks S&P 500 anjlok 10% dalam dua hari, memasuki area pasar beruang secara teknis, dan sentimen kepanikan di pasar meningkat. Kinerja aset aman bervariasi, imbal hasil obligasi AS turun signifikan, emas naik kemudian turun, dan indeks dolar melemah. Pasar komoditas juga mengalami kerugian besar, dengan minyak mentah dan tembaga mengalami penurunan tajam, mencerminkan ekspektasi pesimis pasar terhadap prospek permintaan global.

Pasar cryptocurrency juga tidak bisa terhindar dari masalah. Pergerakan harga Bitcoin yang kompleks, awalnya didorong oleh krisis kredit dolar yang menyebabkan kenaikan, tetapi kemudian turun lagi karena gelombang jual aset berisiko global, menunjukkan karakteristik ganda "aman + sensitif terhadap likuiditas".

Dua, Analisis Kebijakan Pajak Baru

Kebijakan tarif yang baru-baru ini diumumkan melebihi ekspektasi pasar. Menetapkan tarif dasar sekitar 10% untuk sekutu tradisional, sementara untuk negara-negara Asia dikenakan tarif hingga 25-54%, Uni Eropa juga dikenakan tambahan 20%. Logika di balik kebijakan ini tampaknya lebih didasari oleh pertimbangan politik daripada faktor ekonomi, bertujuan untuk meningkatkan pendapatan fiskal, membuka jalan untuk kebijakan pemotongan pajak, sekaligus memperkuat posisi tawar dalam negosiasi luar negeri, dan memberikan tekanan pada kembalinya industri manufaktur.

Meskipun kebijakan terlihat ketat, masih ada ruang untuk negosiasi, seperti Korea Selatan, Jepang, dan negara-negara lain yang telah secara proaktif bernegosiasi untuk pengurangan pajak. Namun, langkah balasan dari Tiongkok dan Uni Eropa akan menjadi variabel risiko terbesar, yang dapat menyebabkan semua pihak terjebak dalam permainan jangka panjang.

Tiga, Interpretasi Data Pekerjaan

Data pekerjaan non-pertanian terbaru tampak cukup stabil, tetapi masalah struktural menjadi jelas. Tingkat pengangguran resmi tetap rendah, tetapi tingkat pengangguran U6 yang lebih luas telah meningkat selama dua bulan berturut-turut menjadi 7,9%. Pertumbuhan pekerjaan telah direvisi turun, dan posisi paruh waktu berkurang. Pertumbuhan upah per jam melambat, dan tingkat partisipasi tenaga kerja terus lesu. Selain itu, ada distorsi yang disengaja dalam metode penghitungan data, dan kualitas pekerjaan menurun.

Empat, Likuiditas dan Pergerakan Suku Bunga

Suku bunga forward SOFR turun secara signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga lebih awal. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun dan 10 tahun anjlok bersamaan, mencerminkan pergeseran pasar menuju mode "penetapan resesi". Pernyataan terbaru dari ketua Federal Reserve lebih berhati-hati, mengakui risiko stagflasi tetapi belum secara jelas mengungkapkan posisi pelonggaran, arah kebijakan masih dalam masa tunggu.

Lima, Prospek Pasar Masa Depan

Faktor risiko utama:

1. Ketidakpastian terhadap peningkatan kebijakan tarif balasan sangat tinggi, terutama langkah-langkah selanjutnya dari China dan Uni Eropa;
2. Respons keterlambatan data ekonomi dan periode kosong data memperburuk permainan kebijakan dan pasar;
3. Pasar kurang memiliki jalur kebijakan yang jelas dan dapat diperkirakan, dan kerentanan struktural sangat mencolok.

Perubahan logika penetapan harga pasar:

Perhatian pasar telah beralih dari "tekanan inflasi" ke logika "inflasi tinggi + tarif tinggi yang menyebabkan permintaan tertekan, yang kemudian memicu resesi lebih awal". Tingkat utang AS dan fluktuasi aset berisiko bersama-sama mengonfirmasi "ekspektasi pesimis + mencari dasar kebijakan" dari sikap pasar.

Saran Investasi:

1. Pertahankan posisi netral, tangani fluktuasi pasar yang tajam dengan hati-hati;
2. Memperhatikan potensi Bitcoin sebagai "agen likuiditas dolar" jangka panjang, jika Federal Reserve beralih ke pelonggaran, Bitcoin mungkin akan diuntungkan sekali lagi;
3. Mengendalikan risiko leverage dalam jangka pendek, menunggu sinyal pelonggaran kebijakan dan konfirmasi dasar pasar.