Dominasi Ethereum di Pasar RWA: Analisis Tren Perkembangan Masa Depan

Ringkasan Poin

• Ethereum saat ini mendominasi pasar RWA berkat keunggulan awal, pengalaman percobaan institusi, likuiditas on-chain yang mendalam, dan arsitektur terdesentralisasi.

• Namun, blockchain umum yang lebih cepat dan lebih murah untuk transaksi, serta rantai khusus RWA yang dirancang untuk kepatuhan regulasi, sedang mengatasi batasan biaya dan kinerja Ethereum. Platform-platform baru ini diposisikan sebagai infrastruktur generasi berikutnya dengan menawarkan skalabilitas teknologi yang unggul atau fitur kepatuhan bawaan.

• Tahap berikutnya dari pertumbuhan RWA akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kepatuhan regulasi on-chain, ekosistem layanan yang dibangun di sekitar aset nyata, dan likuiditas on-chain yang memiliki makna nyata.

1. Situasi Pertumbuhan Pasar RWA Saat Ini

Aset dunia nyata ( RWA ) tokenisasi telah menjadi salah satu tema paling menonjol di industri blockchain. Perusahaan konsultan global membuat prediksi luas tentang pasar, menyoroti pentingnya yang semakin meningkat di bidang ini.

RWA merujuk pada mengubah aset fisik seperti real estat, obligasi, dan komoditas menjadi token digital. Proses tokenisasi ini memerlukan infrastruktur blockchain. Saat ini, Ethereum adalah infrastruktur utama yang mendukung transaksi ini.

Meskipun persaingan semakin ketat, Ethereum tetap mempertahankan posisinya sebagai pemimpin di pasar RWA. Blockchain RWA profesional telah muncul, dan platform DeFi yang matang juga memperluas ke bidang RWA. Meskipun demikian, Ethereum masih menyumbang lebih dari 50% dari total aktivitas pasar, yang menyoroti posisi stabilnya.

Laporan ini mengkaji faktor-faktor kunci yang membuat Ethereum mendominasi pasar RWA saat ini, dan mengeksplorasi evolusi kondisi yang dapat membentuk tahap pertumbuhan dan kompetisi berikutnya.

2. Alasan Ethereum Mempertahankan Posisi Terdepan

2.1 Keunggulan awal dan kepercayaan institusi

Ethereum menjadi platform default tokenisasi institusi dengan alasan yang jelas. Ia menjadi yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar RWA.

Dengan dukungan komunitas pengembang yang aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi kunci seperti ERC-1400 dan ERC-3643 sebelum munculnya platform kompetitif. Dasar awal ini memberikan teknologi dan dasar regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.

Oleh karena itu, banyak institusi mulai mengevaluasi Ethereum sebelum mempertimbangkan alternatif. Beberapa inisiatif terkenal di akhir 2010-an memvalidasi peran Ethereum dalam keuangan institusional:

• Quorum dan JPM Coin(2016-2017 oleh JPMorgan: Untuk mendukung kasus penggunaan perusahaan, JPMorgan mengembangkan Quorum, yang merupakan fork berlisensi dari Ethereum. Peluncuran JPM Coin untuk transfer antar bank menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum dapat memenuhi tuntutan perlindungan data dan kepatuhan regulasi.

• Penerbitan obligasi oleh Société Générale di Prancis )2019: SocGen FORGE menerbitkan obligasi terjamin senilai 100 juta euro di jaringan utama publik Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sambil meminimalkan keterlibatan lembaga perantara.

• Obligasi digital Bank Investasi Eropa (2021: Bank Investasi Eropa bekerja sama dengan Goldman Sachs, Banco Santander, dan Société Générale untuk menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan CBDC yang diterbitkan oleh Bank Prancis, menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal terintegrasi.

Kasus uji coba yang berhasil ini meningkatkan kepercayaan pada Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan didasarkan pada kasus penggunaan yang terverifikasi dan referensi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang terus menerus menarik perhatian, membentuk siklus adopsi yang diperkuat.

Misalnya, pada tahun 2018 Securitize mengumumkan bahwa mereka akan membangun alat untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital di Ethereum. Ini menjadi dasar untuk peluncuran akhir dari dana BUIDL BlackRock, yang merupakan dana tokenisasi terbesar di Ethereum saat ini.

![Ethereum di pasar RWA: Siapa penerus berikutnya?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 platform aliran modal yang nyata

Salah satu alasan utama mengapa Ethereum terus mendominasi pasar RWA adalah kemampuannya untuk mengubah likuiditas di blockchain menjadi daya beli yang nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Pasar yang berfungsi dengan baik memerlukan modal yang dapat secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset-aset ini. Dalam hal ini, Ethereum adalah satu-satunya platform yang memiliki likuiditas di blockchain yang dalam dan dapat diterapkan.

Ini terlihat jelas di platform seperti Ondo, Spark, dan Ethena, yang semuanya memiliki sejumlah besar dana BUIDL yang ter-tokenisasi di Ethereum. Platform-platform ini menarik ratusan juta dolar dengan menawarkan produk berbasis obligasi negara AS yang ter-tokenisasi, pinjaman berbasis stablecoin, serta alat penghasilan sintetis dalam dolar.

• Ondo Finance melalui produk yang didukung oleh obligasi negara USDY dan OUSG, telah mengumpulkan total nilai terkunci lebih dari 600 juta dolar (TVL).

• Spark Protocol menggunakan likuiditas DAI dari MakerDAO untuk membeli lebih dari 2,4 miliar dolar AS dalam obligasi negara dunia nyata.

• Ethena menggunakan stablecoin sintetis USDe dan sUSDe di Ethereum untuk membangun infrastruktur pendapatan tanpa bank, menarik permintaan institusi dan likuiditas DeFi.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform tokenisasi aset. Ini menyediakan dasar likuiditas yang kuat, yang dapat mewujudkan investasi nyata dan manajemen aset. Sebagai perbandingan, banyak platform RWA baru yang sulit memastikan aliran modal atau kegiatan pasar sekunder setelah tahap pengeluaran token awal.

Alasan perbedaan ini sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang siap untuk kepatuhan. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif, di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di blockchain.

Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan yang paling efektif untuk mengubah aset yang tertokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang nyata. Ini memberinya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.

2.3 Membangun kepercayaan melalui desentralisasi

Desentralisasi memainkan peran kunci dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi aset dunia nyata melibatkan pemindahan kepemilikan aset bernilai tinggi dan catatan transaksi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, lembaga memperhatikan keandalan dan transparansi sistem. Inilah keunggulan signifikan yang ditawarkan oleh arsitektur desentralisasi Ethereum.

Ethereum beroperasi sebagai blockchain publik, didukung oleh ribuan node independen yang berjalan di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk siapa saja, dan perubahan ditentukan oleh konsensus peserta, bukan kontrol terpusat. Oleh karena itu, ia menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan hacker dan penyensoran, serta mempertahankan waktu operasi yang normal tanpa gangguan.

Di pasar RWA, struktur ini menciptakan nilai nyata. Transaksi dicatat di buku besar yang tidak dapat diubah, mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar mewujudkan transaksi yang terpercaya tanpa perantara. Pengguna dapat mengakses layanan, mengeksekusi protokol, dan berpartisipasi dalam aktivitas keuangan tanpa perlu persetujuan terpusat.

Fitur-fitur ini--transparansi, keamanan, dan aksesibilitas--menjadikan Ethereum pilihan menarik bagi institusi yang menjelajahi tokenisasi aset. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi dalam lingkungan keuangan berisiko tinggi.

3. Penantang baru yang membentuk kembali pola

Jaringan utama Ethereum telah membuktikan kelayakan keuangan tokenisasi. Namun, bersama dengan kesuksesan, ia juga mengungkapkan batasan struktural yang menghalangi adopsi lembaga yang lebih luas. Hambatan utama termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah penundaan, dan struktur biaya yang tidak dapat diprediksi.

Untuk mengatasi tantangan ini, muncul solusi Layer 2 Rollup seperti Arbitrum, Optimism, dan Polygon zkEVM. Peningkatan besar yang mencakup penggabungan ###, Dencun ( yang akan datang di tahun 2024 dan Pectra ) yang akan datang di tahun 2025 membawa perbaikan skalabilitas. Meskipun demikian, jaringan ini masih belum dapat menandingi infrastruktur keuangan tradisional. Misalnya, Visa memproses lebih dari 65.000 transaksi per detik, yang belum dicapai oleh Ethereum. Kesenjangan kinerja ini tetap menjadi faktor pembatas utama bagi lembaga yang memerlukan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata.

Penundaan juga membawa tantangan. Rata-rata waktu pembuatan blok membutuhkan 12 detik, ditambah konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian yang aman, finalitas biasanya memerlukan waktu hingga tiga menit. Dalam situasi kemacetan jaringan, penundaan ini bisa meningkat lebih jauh -- ini menyulitkan operasi keuangan yang sensitif terhadap waktu.

Lebih penting lagi, volatilitas biaya Gas tetap menjadi masalah yang mengkhawatirkan. Pada puncaknya, biaya transaksi pernah melebihi 50 dolar, bahkan dalam kondisi normal, biayanya sering kali naik di atas 20 dolar. Tingkat ketidakpastian biaya transaksi seperti ini memperumit perencanaan bisnis dan dapat melemahkan daya saing layanan berbasis Ethereum.

Beberapa perusahaan dengan baik menjelaskan dinamika ini. Setelah menghadapi batasan Ethereum, mereka memperluas ke platform lain seperti Solana dan Polygon, sambil juga mengembangkan rantai mereka sendiri. Meskipun Ethereum memainkan peran penting dalam memfasilitasi eksperimen awal lembaga, kini ia menghadapi tekanan yang semakin besar untuk memenuhi kebutuhan pasar yang lebih matang dan lebih sensitif terhadap kinerja.

( 3.1 Kebangkitan blockchain umum yang cepat, efisien, dan biaya rendah

Dengan semakin jelasnya batasan Ethereum, semakin banyak lembaga yang mengeksplorasi untuk memberikan keunggulan alternatif dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalitas untuk melengkapi blockchain umum Ethereum.

Namun, meskipun terus bekerja sama dengan peserta institusi, jumlah aset tokenisasi yang sebenarnya di platform ini ) yang tidak termasuk stablecoin masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penyebaran multirantai yang didominasi oleh Ethereum.

Meskipun demikian, masih ada tanda-tanda kemajuan yang substansial. Di bidang kredit pribadi, inisiatif tokenisasi baru sedang muncul. Misalnya, di zkSync, platform Tradable mendapatkan perhatian, menyumbang lebih dari 18% dari volume aktivitas di bidang tersebut--hanya di belakang Ethereum.

Saat ini, blockchain umum baru saja mulai membangun pijakan. Platform seperti Solana yang mengalami pertumbuhan pesat dalam ekosistem DeFi kini menghadapi masalah strategis: bagaimana mengubah momentum ini menjadi posisi berkelanjutan di bidang RWA. Hanya mengandalkan kinerja teknologi yang unggul tidaklah cukup. Untuk bersaing dengan Ethereum, perlu menyediakan infrastruktur dan layanan yang dapat memenuhi kepercayaan dan harapan kepatuhan dari investor institusi.

Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA akan lebih sedikit bergantung pada throughput asli, dan lebih banyak bergantung pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai nyata. Ekosistem yang terdistribusi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.

( 3.2 Munculnya blockchain khusus RWA

Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih ke spesialisasi di bidang tertentu. Tren ini juga sangat jelas di bidang RWA, di mana serangkaian rantai khusus baru yang dioptimalkan untuk tokenisasi aset dunia nyata sedang muncul.

Alasan untuk blockchain khusus RWA sangat jelas. Tokenisasi aset dunia nyata perlu terintegrasi langsung dengan regulasi keuangan yang ada, yang membuat penggunaan infrastruktur blockchain umum tidak cukup dalam banyak kasus. Persyaratan teknologi tertentu - terutama yang berkaitan dengan kepatuhan regulasi - harus diselesaikan dari dasar.

Salah satu bidang kunci adalah pemrosesan kepatuhan. Program KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi ini secara tradisional diproses di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi, karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain, tanpa meredesain logika kepatuhan yang mendasarinya.

Perubahan sekarang adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke dalam rantai. Permintaan untuk jaringan blockchain sedang meningkat, jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan, tetapi juga secara asli menegakkan persyaratan regulasi di tingkat protokol.

Sebagai respons, beberapa rantai yang fokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan on-chain. Misalnya, MANTRA mencakup fungsi identitas terdesentralisasi )DID(, yang mendukung pelaksanaan kepatuhan di lapisan infrastruktur. Diperkirakan rantai khusus lainnya juga akan mengikuti jalur serupa.

Selain kepatuhan, banyak platform semacam itu juga memanfaatkan pengetahuan mendalam di bidangnya untuk menargetkan kategori aset tertentu. Beberapa platform fokus pada pinjaman institusi dan manajemen aset, beberapa fokus pada pembiayaan perdagangan, dan beberapa fokus pada sekuritas yang diatur. Rantai ini bukanlah aset yang secara luas ditokenisasi seperti obligasi pemerintah atau stablecoin yang banyak dimiliki, melainkan mengadopsi spesialisasi vertikal sebagai strategi kompetisi.

Meskipun demikian, banyak platform masih berada di tahap awal. Beberapa belum meluncurkan jaringan utama, dan sebagian besar masih terbatas dalam hal skala dan adopsi. Jika jaringan umum baru saja mulai mendapatkan perhatian di bidang RWA, maka jaringan khusus masih berada di garis start.

![Ethereum di pasar RWA yang dominan