Interpretasi White Paper stabilcoin Curve: Mekanisme Likuidasi Inovatif dan Peningkatan Pendapatan

Persaingan di bidang stablecoin terdesentralisasi sangat ketat, banyak proyek yang tidak dapat bertahan dalam jangka panjang. Bahkan LUNA dan UST yang pernah memiliki kapitalisasi pasar ratusan miliar dolar pun dengan cepat runtuh. Dalam konteks ini, Curve yang memiliki nilai total terkunci sebesar 37 miliar dolar juga mulai memasuki pasar stablecoin.

Curve baru-baru ini mengumumkan White Paper dan kode untuk stablecoin-nya. Dari informasi di GitHub, White Paper ini diselesaikan pada bulan Oktober dan saat ini bukan versi final. Meskipun White Paper tidak secara eksplisit menyebutkan nama stablecoin Curve, kode menunjukkan bahwa nama penuhnya adalah "Curve.Fi USD Stablecoin" dan disingkat "crvUSD". Langkah ini dapat membantu mengurangi tekanan inflasi CRV dengan meningkatkan pendapatan Curve melalui biaya stabil dari stablecoin dan pendapatan dari PegKeeper.

White Paper ini menyoroti tiga inovasi utama dari crvUSD: algoritma pembuat pasar otomatis pinjam-bersih (LLAMMA), PegKeeper, dan kebijakan moneter.

LLAMMA：mekanisme penyelesaian yang lebih halus

Protokol pinjaman tradisional sering kali menyebabkan dampak yang parah pada pasar selama proses likuidasi. Untuk mengurangi dampak ini, crvUSD menggunakan algoritma likuidasi yang lebih halus, yaitu LLAMMA.

crvUSD masih menggunakan metode penerbitan yang over-collateralized, tetapi menggunakan AMM khusus untuk menggantikan proses pinjam-meminjam dan likuidasi tradisional. Ketika mencapai ambang likuidasi, likuidasi tidak dilakukan sekaligus, melainkan merupakan proses likuidasi/decluttering yang berkelanjutan.

Misalnya, meminjam crvUSD dengan ETH sebagai jaminan. Ketika nilai ETH mencukupi, jaminan tetap tidak berubah. Ketika harga ETH turun ke dalam rentang likuidasi, ETH akan secara bertahap dijual. Jika harga ETH naik kembali, Curve akan membantu pengguna membeli kembali ETH dengan stablecoin. Selama fluktuasi dalam rentang likuidasi, proses likuidasi dan penghilangan likuidasi akan terus berulang.

Mekanisme ini mirip dengan perlindungan terhadap kerugian tidak permanen setelah menyediakan likuiditas dalam AMM. Dibandingkan dengan protokol pinjaman yang dilikuidasi sekaligus, LLAMMA dapat mempertahankan lebih banyak nilai bagi pengguna saat pasar rebound.

Pengatur Stabil Otomatis dan Kebijakan Moneter

crvUSD menggunakan mekanisme PegKeeper untuk menjaga stabilitas harga. Ketika harga crvUSD lebih tinggi dari 1 dolar, PegKeeper dapat mencetak crvUSD tanpa jaminan dan menyimpannya di kolam tukar stablecoin, sehingga harga kembali turun. Ketika harga di bawah 1 dolar, PegKeeper dapat menarik sebagian likuiditas crvUSD, mendorong harga kembali naik.

Kebijakan moneter mengatur sistem dengan mengontrol hubungan antara utang stabilizer dan jumlah pasokan crvUSD. Misalnya, ketika rasio utang/pasokan terlalu tinggi, parameter dapat disesuaikan untuk mendorong peminjaman dan penjualan stablecoin; ketika rasio terlalu rendah, maka memotivasi pembayaran kembali untuk meningkatkan utang sistem.

Potensi Keuntungan dan Pertimbangan

Tim Curve mengendalikan sejumlah besar hak suara veCRV, yang membantu mengarahkan likuiditas antara crvUSD dan kolam stablecoin lainnya, mendukung pengembangan awal crvUSD. Selain itu, Curve menggunakan oracle harga DEX-nya sendiri, yang mungkin membatasi rentang aset yang dapat digunakan sebagai jaminan, tetapi juga mengurangi biaya terkait oracle.

Pengenalan biaya stabil dan PegKeeper diharapkan dapat memperbaiki kondisi pendapatan Curve. Karena Curve melakukan pinjaman berdasarkan perdagangan, jika dapat mengontrol batas pinjaman dan ambang likuidasi untuk setiap koin berdasarkan likuiditas, secara teoritis dapat secara efektif mencegah terjadinya piutang buruk akibat likuidasi yang tidak tepat waktu.