Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana

Ketika kita membahas RWA, lebih banyak perhatian diberikan pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas. Saat ini, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah reksa dana pasar uang. Tiga proyek teratas berdasarkan skala aset adalah: Franklin Templeton: 312 juta USD ( obligasi pemerintah ); diikuti oleh Centrifuge: 247 juta USD ( jaminan aset ); Ondo Finance: 183 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah koin yang ter-tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua koin yang ter-tokenisasi, Centrifuge juga telah mendirikan koin yang ter-tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan pentingnya koin yang ter-tokenisasi dalam menghubungkan TradFi dan DeFi, kami percaya bahwa bentuk aset seperti dana ini, karena (1) yang diatur; (2) cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, yang kita bicarakan tentang RWA lebih banyak adalah kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari Crypto( atau DeFi) terhadap dunia nyata, sedangkan dari sudut pandang keuangan tradisional TradFi, dana yang telah ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan menganalisis secara bertahap nilai dari dana yang telah ditokenisasi melalui kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif para peserta pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi biasanya adalah representasi aset yang telah didigitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan pada tokenisasi tidak hanya dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga dapat mencakup aset berwujud seperti real estat, serta aset tak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah dana di-tokenisasi, terbentuklah dana tokenisasi, yang berarti bahwa kepemilikan dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar investasi dalam dana kripto di pasar primer dan sekunder.

Industri manajemen aset global sedang menghadapi banyak tantangan. Meskipun ukuran total manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan akibat persaingan di antara rekan-rekan dan pergeseran industri ke strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digitalisasi dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi yang semakin meningkat dari investor. Laju pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, sehingga margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor mereka seringkali terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta dengan mendesak perlu menurunkan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang memenuhi kebutuhan investasi pelanggan non-institusi seperti institusi kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan berbagai masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa, di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana, berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna; dan dapat membantu dana untuk unggul dalam kompetisi digitalisasi industri, sambil secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka.

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana mencakup: penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan pengalihan pesanan; sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana.

Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami klien, melakukan verifikasi penyaringan terkait anti pencucian uang, pendanaan terorisme, dan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:(1) Saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;(2) Penetapan harga dana tidak berdasarkan pada pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditentukan oleh akuntan dana;(3) Agen pemindahan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan untuk penetapan harga, dan menyelesaikan pesanan melalui metode pencatatan dalam buku besar terpusat, kemudian memeriksa pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) Tiga hari sebelum penyelesaian saham dan kas dana dilepaskan, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko counterparty;(5) Likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Dibandingkan dengan itu, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: (1) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor, transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi; (2) Karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan secara otomatis dicatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran yang terpusat; (3) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak ada kebutuhan untuk melakukan pelaporan dan rekonsiliasi dari banyak pihak.

Pada saat yang sama, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mewujudkan interaksi digital: ( 1) Karena integrasi penyaringan verifikasi KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat; ( 2) Berdasarkan penyelesaian atom yang lebih efisien berbasis blockchain, mewujudkan penetapan harga real-time 24/7 dan penyelesaian real-time; ( 3) Akses buku besar terpadu mult pihak, dapat mewujudkan berbagi data real-time, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi; ( 4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

2.2 Solv Protocol adalah platform penerbitan dan penggalangan dana berbasis blockchain

Solv Protocol yang didirikan pada tahun 2020, berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Solv Protocol dapat melakukan penggalangan, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian dana secara on-chain, mencapai efisiensi dalam aliran dana dari dana tokenisasi.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi termasuk dana terbuka dan dana tertutup (, melayani lebih dari 25.000 investor, mengelola lebih dari 160 juta USD aset.

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lain-lain ( ke dalam kontrak cerdas Solv Protocol, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai bukti kepemilikan dana yang sesuai untuk para investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka sendiri.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka, yang mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar AS, berdasarkan strategi investasi yang ditetapkan oleh manajer dana Blockin; Selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan stablecoin USDT, dan berinvestasi pada aset RWA dari obligasi AS, untuk memberikan imbal hasil dari obligasi AS kepada pemegang stablecoin.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana di mana total ukuran unit atau saham reksa dana tidak tetap saat dikelola oleh manajer investasi. Reksa dana ini dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer investasi yang biasanya menggunakan strategi portofolio investasi yang sangat likuid biasanya mendirikan reksa dana dalam struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi. Struktur dana tokenisasi seluruh rantai semacam ini dapat memaksimalkan nilai yang dihadirkan oleh tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, ), memungkinkan manajer dana berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; ( menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; ) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, secara efisien dan transparan; ( nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, dan langganan/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari institusi CeFi, di mana proses penciptaan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menyediakan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menawarkan layanan menyeluruh, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sambil memfasilitasi kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, mengatakan: "Solv telah membangun platform DeFi tingkat institusi yang tanpa kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menghubungkan DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara dalam batas tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak akan terbentuk dalam semalam. Bagi manajer dana dan investor, hal yang paling realistis adalah bahwa tokenisasi pasti akan mengubah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

) 3.1 penyelesaian fund tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dipatok berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana melakukan penyetoran atau penarikan kas melalui sistem perbankan, dan melakukan penyelesaian sesuai dengan penerbitan atau pembatalan unit dana setelah tiga hari. Sementara itu, dana tokenisasi menghitung harga setiap hari lebih dari sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem perbankan akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga waktu nyata dan penyelesaian waktu nyata di pasar yang beroperasi sepanjang waktu.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: penyelesaian atomik, yang berarti transaksi antara setara uang tunai dan kepemilikan dana saling terkait secara langsung, yaitu ketika satu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat untuk penyelesaian adalah adanya uang tunai dan kepemilikan dana yang dapat dipertukarkan di dompet elektronik pembeli dan penjual, penyelesaian pada akhirnya bergantung pada pertukaran yang bersamaan. Jika uang tunai atau kepemilikan tidak diserahkan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini tidak hanya menghilangkan risiko terhadap lawan transaksi, tetapi juga memungkinkan penyelesaian secara real-time, yang memberikan peningkatan besar pada efisiensi transaksi.

Bitcoin pada awalnya dirancang untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antara pengguna tanpa perlu melalui pihak ketiga seperti bank, pusat kliring, dan platform pembayaran elektronik, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Metode penyelesaian atomik ini diterapkan dalam bidang pembayaran lintas batas dapat menyelesaikan masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas batas yang rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Contoh menarik lainnya adalah bahwa melalui tokenisasi, penyelesaian dana yang diperdagangkan di bursa dapat dilakukan dengan lebih efisien. Karena ETF disubsidi dan ditebus melalui fisik, jika sekuritas dasar ditokenisasi, ini akan sangat menyederhanakan ETF.