Dampak Potensial RUU Genius terhadap Industri Aset Kripto

Senat AS baru-baru ini mengesahkan "Undang-Undang Inovasi Stabil Koin Nasional AS", yang dikenal sebagai Undang-Undang Genius, yang merupakan kerangka regulasi stabil koin federal yang komprehensif pertama. RUU ini telah diserahkan ke Dewan Perwakilan Rakyat, dan Komite Layanan Keuangan Dewan sedang mempersiapkan teks terkait untuk negosiasi, dan kemungkinan akan dilakukan pemungutan suara pada akhir musim panas tahun ini. Jika semuanya berjalan lancar, RUU ini diharapkan secara resmi menjadi undang-undang sebelum musim gugur, yang akan berdampak besar pada industri Aset Kripto.

Rancangan undang-undang ini mengusulkan persyaratan cadangan yang ketat dan sistem lisensi nasional, yang pada gilirannya akan sangat menentukan teknologi blockchain mana yang akan mendapat preferensi, proyek mana yang akan menjadi penting, dan koin mana yang akan digunakan secara luas, sehingga mempengaruhi arah likuiditas di masa depan. Berikut adalah tiga dampak besar yang mungkin terjadi pada industri jika rancangan undang-undang ini menjadi undang-undang:

1. Token pengganti pembayaran mungkin cepat menghilang

Rancangan undang-undang Senat akan menciptakan lisensi baru untuk "pengeluar stablecoin berbayar yang berlisensi" dan mengharuskan setiap koin didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau perjanjian repurchase semalam dengan rasio 1:1. Untuk pengeluar dengan volume yang melebihi 50 miliar dolar, audit tahunan diperlukan. Ini kontras tajam dengan keadaan saat ini yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Peraturan ini hadir pada saat aset kripto stabil menjadi media transaksi utama di blockchain. Pada tahun 2024, aset kripto stabil menyumbang sekitar 60% dari nilai pengiriman aset kripto, memproses 1,5 juta transaksi per hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, jelas bahwa stablecoin yang selalu mempertahankan nilai 1 dolar lebih praktis dibandingkan dengan sebagian besar alternatif token pembayaran tradisional, yang harganya mungkin berfluktuasi besar dalam waktu singkat. Begitu stablecoin yang diizinkan oleh Amerika Serikat dapat diperdagangkan secara legal antar negara bagian, akan sulit bagi pedagang yang terus menerima token yang berfluktuasi untuk membuktikan kewajaran dalam menanggung risiko tambahan. Dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi dari alternatif token ini mungkin akan menurun secara signifikan, kecuali mereka dapat berhasil bertransformasi.

Meskipun undang-undang Senat tidak disetujui dalam bentuk saat ini, tren ini sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas condong ke saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan pada token alternatif berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru mungkin menentukan pemenang baru

Peraturan baru ini tidak hanya akan memberikan legitimasi kepada Aset Kripto stabil, jika undang-undang ini disahkan, pada akhirnya akan secara efektif mengarahkan Aset Kripto stabil ini ke blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Sebuah blockchain saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar dolar AS dalam Aset Kripto stabil, jauh melampaui pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kolam pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun seperangkat modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebagai perbandingan, blockchain lain sedang diposisikan sebagai platform mata uang tokenisasi yang mengutamakan kepatuhan, termasuk stablecoin. Dalam sebulan terakhir, stablecoin token yang sepenuhnya didukung telah diluncurkan di blockchain ini, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, yakni penerbit harus mempertahankan langkah-langkah kontrol penebusan dan anti pencucian uang yang kuat.

Meskipun demikian, jika undang-undang tersebut menjadi hukum dalam bentuk saat ini, penerbit besar akan perlu untuk memverifikasi secara real-time dan mekanisme "ketahui pelanggan Anda"(KYC) yang plug-and-play, untuk tetap pada umumnya mematuhi. Sebuah blockchain menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya rumit, sementara blockchain lainnya menyediakan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan dengan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi persyaratan yang sama.

3. Aturan cadangan dapat membawa arus dana institusi ke blockchain

Karena setiap stablecoin dolar AS harus memiliki cadangan aset likuid setara dengan nilai tersebut, undang-undang ini secara diam-diam mengaitkan likuiditas aset kripto dengan utang jangka pendek AS. Ukuran pasar stablecoin telah melebihi 251 miliar dolar AS. Jika lembaga mengadopsi untuk terus berkembang di jalur saat ini, mungkin mencapai 500 miliar dolar AS pada tahun 2026. Pada skala ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar utang negara jangka pendek AS, dan akan menggunakan hasilnya untuk mendukung penebusan atau penghargaan kepada pelanggan.

Bagi blockchain, hubungan ini memiliki dua makna. Pertama, kebutuhan akan lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca aset perusahaan yang akan memegang obligasi pemerintah, sambil memegang token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik untuk beberapa token. Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin mungkin menyediakan dana untuk insentif pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari pendapatan obligasi pemerintah kepada pemegang, menggunakan stablecoin daripada kartu kredit mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran dan throughput biaya di rantai.

Jika Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengharapkan peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator menyesuaikan kelayakan jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan. Ini adalah risiko yang patut dicatat, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap terintegrasi ke dalam pasar modal arus utama, bukan terpisah dari itu.