Pengawasan Mendorong Pasar Stablecoin Masuk ke Siklus Pertumbuhan Baru

Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong berturut-turut mengeluarkan undang-undang terkait stablecoin, menandai bahwa pasar aset digital global secara resmi memasuki fase pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan regulasi terkait stablecoin yang terikat pada mata uang fiat, tetapi juga memberikan kerangka kepatuhan yang jelas bagi pasar, termasuk pemisahan aset, jaminan penebusan, dan persyaratan anti pencucian uang, yang secara efektif mengurangi risiko sistemik.

Artikel ini akan menganalisis inti dari undang-undang di kedua wilayah, menggabungkan prediksi kuantitatif, dan memproyeksikan jalur pertumbuhan stablecoin dolar yang sesuai selama sepuluh tahun ke depan serta dampaknya terhadap ekosistem blockchain.

I. Dinamika Pertumbuhan Stablecoin di Bawah Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat

Pada Mei 2025, Senat AS mengesahkan "Undang-Undang GENIUS", yang menetapkan kerangka regulasi yang rinci untuk penerbit stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan penerbit untuk memiliki aset dolar yang sangat likuid setidaknya 1:1 sebagai cadangan, dan menjalani audit secara berkala, serta mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan identifikasi pelanggan. Undang-undang ini juga melarang stablecoin memberikan bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan menegaskan bahwa stablecoin bukanlah sekuritas atau komoditas.

Pelaksanaan undang-undang GENIUS diperkirakan akan memiliki dampak yang mendalam pada pasar kripto global:

1. Investasi aset dolar AS yang memiliki likuiditas tinggi akan menguntungkan penerbitan obligasi AS, menjadikan stablecoin sebagai saluran distribusi obligasi AS yang penting, meringankan tekanan fiskal Amerika Serikat, dan memperkuat posisi penyelesaian internasional dolar.

2. Kerangka regulasi yang jelas dapat menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, mendorong inovasi sistem pembayaran.

3. RUU tersebut juga menimbulkan beberapa kontroversi, seperti masalah potensi konflik kepentingan, serta masalah koordinasi regulasi internasional yang mungkin muncul akibat pembatasan terhadap penerbit asing.

Meskipun demikian, undang-undang GENIUS memberikan jaminan sistematis untuk perkembangan stablecoin, menandai langkah penting Amerika Serikat dalam kompetisi regulasi aset digital global.

Menurut prediksi suatu bank investasi, dalam situasi regulasi yang jelas, nilai pasar global stablecoin akan naik dari 230 miliar dolar AS pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2030. Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: stablecoin yang patuh akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat sekitar 40 miliar dolar AS biaya remitansi internasional setiap tahun; jumlah stablecoin yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi akan melampaui 500 miliar dolar AS, menjadi lapisan likuiditas dasar.

Dua, Diferensiasi Penempatan Kerangka Regulasi Stablecoin di Hong Kong

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini menerbitkan "Peraturan Stablecoin" yang menandakan penataan sistematis mereka di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem perizinan penerbitan stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk mendapatkan izin dari Otoritas Moneter Hong Kong, dan memenuhi persyaratan ketat mengenai manajemen aset cadangan, mekanisme penebusan, dan pengendalian risiko. Hong Kong juga berencana untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, untuk menyempurnakan sistem pengawasan seluruh rantai untuk aset virtual.

Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk merilis pedoman tokenisasi aset dunia nyata pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional di blockchain. Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang menggabungkan keuangan tradisional dan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0. Di bawah kerangka regulasi Hong Kong, penerbitan stablecoin akan menunjukkan tren perkembangan multi-koin dan multi-skenario.

Rancangan Undang-Undang Stabilcoin Hong Kong meskipun mengadopsi logika pengaturan Amerika, tetapi terdapat perbedaan signifikan dalam rincian pelaksanaannya.

Tiga, Evolusi Pola Stablecoin Global di Bawah Persaingan Regulasi

( satu ) dolar stabilitas koin efek penguatan mata uang cadangan global

Undang-Undang GENIUS mengharuskan stablecoin berbasis pembayaran menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai aset cadangan, yang memberikan makna strategis bagi stablecoin dolar AS di luar mata uang digital. Stablecoin menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, membangun sistem perputaran dana global: ketika pengguna membeli stablecoin dolar AS, lembaga penerbit akan mengalokasikan dana ke dalam aset obligasi pemerintah AS, mewujudkan aliran dana kembali ke Departemen Keuangan AS, memperkuat luas penggunaan dolar secara global.

Dilihat dari perspektif penyelesaian internasional, stablecoin menandakan perubahan paradigma dalam sistem penyelesaian dolar AS. Stablecoin berbasis blockchain secara langsung disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain", mengatasi batasan lembaga keuangan tradisional. Ini tidak hanya memperluas skenario penggunaan internasional dolar, tetapi juga mewakili modernisasi kedaulatan penyelesaian dolar di era digital, lebih lanjut memperkuat posisi inti dalam sistem mata uang global.

( dua ) tantangan koordinasi regulasi Asia antara Hong Kong dan Singapura

Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama membangun sistem lisensi stablecoin, Otoritas Moneter Singapura pada saat yang sama meluncurkan "sandbox stablecoin" yang memungkinkan penerbitan token yang terikat pada mata uang fiat yang ada secara eksperimental. Arbitraj regulasi di kedua daerah mungkin memicu perilaku "pemilihan lokasi regulasi" oleh penerbit, yang memerlukan pembentukan standar audit cadangan dan mekanisme berbagi informasi anti pencucian uang yang seragam melalui forum regulasi keuangan regional.

Hong Kong mengambil pendekatan regulasi yang hati-hati dan ketat, menempatkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual", dan secara ketat mengikuti kerangka regulasi keuangan tradisional. Sementara itu, Singapura memegang prinsip regulasi eksperimental, memungkinkan inovasi pilot yang mengaitkan token digital dengan mata uang fiat, untuk memberikan ruang fleksibilitas bagi inovasi teknologi dan model bisnis.

Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan penerbit memilih untuk mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan arbitrase, sehingga melemahkan efektivitas pengawasan mekanisme terkait mata uang fiat. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, diferensiasi ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko kompetisi regulasi yang tidak sehat di kawasan, membuat kedua daerah terjebak dalam persaingan yang tidak produktif.

Dua lembaga pengawas di dua tempat perlu memperkuat koordinasi kebijakan, untuk mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, guna meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.

Kesimpulan: Klarifikasi regulasi membuka sepuluh tahun emas stablecoin

Pelaksanaan bersama Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat dan RUU Hong Kong menandai pergeseran regulasi aset digital dari fragmentasi menuju sistematis. Stablecoin dolar yang sesuai dengan regulasi akan mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam sepuluh tahun ke depan, menjadi jembatan utama yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Sementara itu, evolusi teknologi infrastruktur blockchain akan menentukan apakah nilai manfaat maksimal dapat ditangkap dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-rantai, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan kompetisi dekade mendatang.