Artikel ini akan menganalisis sorotan sistem dari "Peraturan Stablecoin" Hong Kong dan proses legislasinya, serta menganalisis dampak potensial keduanya terhadap industri enkripsi dengan membandingkan undang-undang stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong.
Ditulis oleh: Fintax
1. Pendahuluan
Pada tanggal 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan "Rancangan Peraturan Stabilcoin" (selanjutnya disebut "Peraturan Stabilcoin"), dan akan diterbitkan di buletin resmi pada 30 Mei 2025, serta akan diberlakukan pada tahun 2025. Menyusul perkembangan Dewan Legislatif, Otoritas Moneter Hong Kong (selanjutnya disebut Otoritas Moneter) pada tanggal 26 Mei merilis dua dokumen konsultasi (draft untuk meminta pendapat) - "Dokumen Konsultasi Persyaratan Anti Pencucian Uang dan Pendanaan Teroris Terkait Aktivitas Stabilcoin yang Diatur" (selanjutnya disebut "Dokumen Konsultasi Anti Pencucian Uang") dan "Draft Pedoman untuk Mengatur Penerbit Stabilcoin Berlisensi" (selanjutnya disebut "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi"). Yang pertama menjelaskan kewajiban anti pencucian uang dan anti pendanaan teroris yang harus dipatuhi oleh penerbit stabilcoin berlisensi, sedangkan yang kedua mencakup standar regulasi untuk pengelolaan aset cadangan, pengungkapan informasi, keamanan siber dan ketahanan keuangan, bertujuan untuk mengatur kerangka operasional penerbit berlisensi. "Peraturan Stabilcoin" adalah kemajuan monumental di bidang regulasi aset virtual di Hong Kong, dan peraturan ini akan menjadi dasar hukum untuk pasar stabilcoin Hong Kong bersama dengan "Dokumen Konsultasi Anti Pencucian Uang" dan "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi" yang akan dirilis secara resmi di masa depan.
Baru-baru ini, Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (selanjutnya disebut "Undang-Undang GENIUS") disetujui di Senat AS dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak. Hal ini menunjukkan bahwa AS dan Hong Kong sebagai dua pusat keuangan penting di dunia, sedang bersaing dalam regulasi stablecoin dan bahkan sistem mata uang internasional. Apakah Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan lokasinya, kematangan sistem keuangannya, serta sikap terbuka terhadap teknologi inovatif untuk menjadi contoh praktik pasar stablecoin global? Artikel ini akan menganalisis sorotan sistem dari "Peraturan Stablecoin" Hong Kong dan proses legislasi, serta membandingkan undang-undang stablecoin di AS dan Hong Kong untuk menganalisis potensi dampaknya terhadap industri enkripsi.
2. Tinjauan Singkat Proses Legislasi Stablecoin di Hong Kong
Bagian ini merangkum perjalanan legislatif stablecoin di Hong Kong dalam tabel berikut:
Dari dokumen diskusi aset enkripsi di awal 2022, hingga penerapan sistem pemberian lisensi platform perdagangan aset virtual pada 2023, kemudian melalui pengujian sandbox untuk memverifikasi kelayakan teknologi pada 2024, dan akhirnya menyelesaikan tiga bacaan legislasi pada Mei 2025, terlihat bahwa RUU "Stabilcoin" yang mendahului "Undang-Undang GENIUS" bukanlah sesuatu yang terburu-buru, melainkan merupakan produk yang telah melalui proses legislasi lengkap selama tiga setengah tahun.
3. Isi dan Sorotan Utama dari "Peraturan Stablecoin"
3.1 Konten Utama
"Peraturan Stablecoin" terdiri dari 11 bagian dengan total 175 pasal, yang menjelaskan secara rinci tentang definisi stablecoin, sistem lisensi, kewajiban pemegang lisensi, kekuasaan otoritas moneter, kejahatan pidana dan hukuman, serta mekanisme pengawasan. Kami akan menguraikan kerangka utama dari "Peraturan Stablecoin" dari tiga aspek: definisi stablecoin, persyaratan aset yang diikat, dan persyaratan penerbit koin.
3.1.1 Definisi stablecoin
Dalam hal objek regulasi, "Peraturan Stablecoin" mendefinisikan stablecoin sebagai "nilai digital yang dilindungi enkripsi" yang memenuhi lima elemen: (1) dinyatakan dalam bentuk unit perhitungan atau penyimpanan nilai ekonomi; (2) digunakan atau dimaksudkan sebagai media transaksi publik untuk pembayaran, penyelesaian utang, atau investasi; (3) dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik; (4) beroperasi di atas buku besar terdistribusi (yang harus memenuhi empat karakteristik pencatatan transaksi, berbagi jaringan, konsensus verifikasi, dan sinkronisasi node) atau repositori informasi serupa; (5) bertujuan untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan merujuk pada satu aset atau sekumpulan / keranjang aset.
Definisi stablecoin yang disebutkan di atas cukup luas, namun hanya stablecoin yang terikat pada nilai standar tertentu yang merupakan objek pengawasan dari "Peraturan Stablecoin" (didefinisikan sebagai "stablecoin yang ditentukan"). Pasal 4.1 dari "Peraturan Stablecoin" menetapkan bahwa stablecoin yang ditentukan harus sepenuhnya mengacu pada "satu atau lebih mata uang resmi" (seperti dolar, dolar Hong Kong), atau mengacu pada "unit penghitungan atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan dalam pengumuman resmi Otoritas Moneter", atau kombinasi dari yang disebutkan di atas, dan harus "mempertahankan nilai yang stabil" melalui mekanisme penyangga aset. Oleh karena itu, stablecoin algoritmik yang tidak memiliki dukungan aset fisik, meskipun sesuai dengan definisi stablecoin di atas, dikecualikan dari ruang lingkup regulasi "Peraturan Stablecoin" karena kesulitan dalam memenuhi mekanisme penyangga aset.
Selain itu, Otoritas Moneter mempertahankan hak untuk memperluas jangkauan stablecoin, Pasal 4.2 dari "Peraturan Stablecoin" memberikan Komisioner Keuangan kekuasaan untuk memasukkan bentuk nilai digital lainnya ke dalam jangkauan "stablecoin yang ditentukan" melalui pengumuman di buletin resmi, agar Otoritas Moneter dapat menyesuaikan jangkauan regulasi secara dinamis ketika menghadapi jenis-jenis baru dari enkripsi.
3.1.2 Persyaratan Aset Cadangan
Seperti yang disebutkan sebelumnya, "Peraturan Stablecoin" menetapkan dua jenis aset yang dapat dijadikan jaminan untuk stablecoin, yaitu mata uang resmi dan aset yang ditentukan oleh otoritas moneter. Dalam "Dokumen Konsultasi Panduan Regulasi" yang disusun berdasarkan "Peraturan Stablecoin", Otoritas Moneter telah merinci persyaratan untuk aset cadangan.
Pertama, menurut Pasal 2.1.1 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Pengaturan", penerbit stablecoin harus memastikan bahwa aset cadangan yang terikat memenuhi prinsip pencadangan penuh. Penerbit harus menjaga nilai pasar aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang beredar, dan harus menetapkan buffer berdasarkan karakteristik risiko aset (misalnya, utang kredit harus memiliki jaminan lebih dari 15%) untuk menghadapi fluktuasi pasar. Semua aset harus dinyatakan dalam mata uang referensi stablecoin (stablecoin HKD dapat dibebaskan dari kewajiban memegang aset dolar AS karena sistem nilai tukar yang terhubung), dan jika terjadi ketidakcocokan mata uang, harus mendapatkan persetujuan tertulis dari Otoritas Moneter sebelumnya dan menerapkan langkah-langkah mitigasi risiko seperti kelebihan jaminan.
Kedua, aset cadangan hanya terbatas pada instrumen keuangan resmi yang memiliki likuiditas tinggi dan risiko kredit rendah, sesuai dengan Pasal 2.2.1 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi": deposit bank yang jatuh tempo dalam tiga bulan; sekuritas utang yang dapat diperdagangkan dengan sisa waktu tidak lebih dari satu tahun (yang harus diterbitkan atau dijamin oleh pemerintah berdaulat, bank sentral, organisasi internasional yang memenuhi syarat, atau bank pembangunan multilateral, dan memenuhi standar bobot risiko 0% yang ditetapkan dalam Pasal 55-58 dari "Aturan Perbankan (Modal)" dan dilarang keras memiliki instrumen utang yang diterbitkan oleh lembaga keuangan dan afiliasinya); piutang kas dari perjanjian reposisi terbalik semalam yang dijamin oleh mitra dagang dengan peringkat kredit tinggi; dana investasi yang didirikan khusus untuk mengelola aset cadangan serta aset lain yang diakui oleh otoritas moneter.
Akhirnya, Pasal 2.4.4 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi" menetapkan bahwa aset cadangan harus sepenuhnya dipisahkan dari aset pemilik penerbit melalui struktur perwalian hukum, dan keabsahan perwalian tersebut harus didukung oleh opini hukum yang dikeluarkan oleh pengacara independen, serta diperbarui saat terjadi perubahan signifikan. Perwalian dikelola oleh bank berlisensi atau lembaga yang diakui oleh otoritas keuangan, dan perjanjian pengelolaan harus secara jelas melarang penarikan biaya dari rekening cadangan, untuk memastikan pembayaran yang diprioritaskan kepada pemegang stablecoin saat kebangkrutan.
3.1.3 Persyaratan Subjek Penerbitan Koin
Menurut Pasal 14 dari "Peraturan Stablecoin", entitas penerbit stablecoin harus merupakan entitas hukum yang terdaftar secara sah, termasuk perusahaan lokal di Hong Kong atau perusahaan luar negeri yang memenuhi syarat, dan harus memiliki keberadaan bisnis substansial di Hong Kong. Berdasarkan hal ini, "Dokumen Konsultasi Panduan Pengawasan" mengusulkan lebih banyak langkah-langkah pengendalian risiko, misalnya, jika entitas penerbit adalah anak perusahaan grup, induk perusahaan harus memiliki kualifikasi bisnis keuangan dan tunduk pada pengawasan terpadu di tingkat grup. Bank dapat berfungsi sebagai entitas penerbit khusus, tetapi harus mematuhi persyaratan regulasi industri perbankan serta peraturan terkait stablecoin.
Dalam hal jumlah cadangan, persyaratan jumlah cadangan berbeda untuk berbagai entitas. Entitas penerbit non-bank harus mempertahankan modal yang disetor minimal 25 juta HKD atau setara dengan mata uang asing yang dapat ditukarkan secara bebas, memastikan bahwa modal sepenuhnya terpisah untuk operasi bisnis stablecoin dan dilarang mengalir ke pihak terkait. Meskipun entitas penerbit bank dibebaskan dari persyaratan modal minimum ini, mereka tetap harus mematuhi standar rasio kecukupan modal yang ditetapkan dalam Pasal 5.1.3 dari "Dokumen Konsultasi Panduan Pengawasan," dan modal yang digunakan untuk bisnis stablecoin harus dipisahkan secara ketat dari aset bank lainnya.
Perlu dicatat bahwa Pasal 7 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi" menetapkan batasan pada tata kelola perusahaan dan kualifikasi personel. Entitas penerbit harus membangun struktur tata kelola yang memiliki mekanisme keseimbangan, di mana setidaknya sepertiga anggota dewan direksi harus merupakan direktur independen non-eksekutif (INED). Penunjukan CEO, kepala bisnis stablecoin, dan eksekutif kunci lainnya harus mendapatkan persetujuan tertulis sebelumnya dari Otoritas Moneter Hong Kong, dan melalui evaluasi komprehensif "fit and proper" yang mencakup kompetensi profesional, catatan kriminal, kesehatan keuangan, dan pemeriksaan konflik kepentingan. Informasi penugasan personel manajerial harus disimpan di lembaga regulasi, dan kualifikasi mereka harus terus memenuhi persyaratan pelaksanaan tugas, semua personel di posisi kunci yang terkait dengan bisnis stablecoin harus menjalani pelatihan kepatuhan dan pengawasan perilaku secara berkala.
3.2 Sorotan stablecoin Hong Kong
Di tengah percepatan berbagai negara dalam menerapkan undang-undang stablecoin, Hong Kong memiliki dua sorotan utama dalam "Peraturan Stablecoin".
Pertama, regulasi lintas batas untuk stablecoin di Hong Kong merupakan sorotan sistem dari "Peraturan Stablecoin". Berdasarkan prinsip "yurisdiksi teritorial" dari pengawasan keuangan tradisional, penerbitan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong harus mengajukan lisensi, untuk memastikan bahwa aktivitas keuangan lokal terkontrol. Inovasi Hong Kong terletak pada kemampuannya untuk melampaui batas wilayah, memperluas pengawasan hingga stablecoin yang diterbitkan di luar negeri. Secara khusus, jika stablecoin yang diterbitkan di luar negeri terikat pada dolar Hong Kong atau melakukan aktivitas penerbitan stablecoin yang "secara aktif dipromosikan" kepada publik di Hong Kong, mereka akan diminta untuk mengajukan lisensi. Ketika penerbitan stablecoin tertentu dapat mempengaruhi "stabilitas mata uang Hong Kong, stabilitas keuangan, atau fungsinya sebagai pusat keuangan internasional" atau "melibatkan kepentingan publik yang signifikan", Komisi Pengawasan Keuangan juga berhak untuk menerapkan pengawasan, meminta mereka untuk memenuhi kewajiban pengajuan lisensi. "Peraturan Stablecoin" memiliki regulasi lintas batas yang cukup ketat terhadap penerbitan stablecoin, bertujuan untuk mengarahkan penerbit luar negeri yang ditujukan untuk Hong Kong untuk mengajukan lisensi dan menerima pengawasan, memastikan keamanan sistem keuangan Hong Kong dan kedaulatan mata uang tidak terancam.
Kedua, diversifikasi mata uang fiat yang menjadi acuan mencerminkan keterbukaan Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, stablecoin yang ditunjuk di Hong Kong dapat merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi untuk mempertahankan stabilitas nilai, dan karena adanya sistem nilai tukar tetap (nilai tukar dolar Hong Kong terhadap dolar AS stabil di kisaran 7,75 hingga 7,85 dolar Hong Kong per 1 dolar AS), aset cadangan dari stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong dapat dinyatakan dalam dolar AS. Sejalan dengan itu, stablecoin Hong Kong harus memenuhi standar internasional untuk anti pencucian uang (AML) dan pencegahan pendanaan terorisme (CFT) untuk mengurangi kompleksitas regulasi yang disebabkan oleh pengikatan mata uang yang beragam. Mekanisme pengikatan mata uang yang beragam tidak hanya dapat mengurangi risiko devaluasi dari pengikatan mata uang fiat tunggal, tetapi juga dapat menarik investor internasional yang mengikat pada dolar AS, euro, dan mata uang utama lainnya, sehingga meningkatkan daya saing pasar stablecoin Hong Kong. Jika dibandingkan dengan pengikatan pada satu mata uang atau aset kedaulatan tertentu, stablecoin Hong Kong jelas menawarkan lebih banyak pilihan dan jaminan sistem.
4. Perbandingan dengan RUU GENIUS
Meskipun "Peraturan Stablecoin" membawa kerangka regulasi stablecoin yang cukup komprehensif untuk Hong Kong China, mekanisme penetapan nilai untuk aset enkripsi tidak berasal dari sini. USDT dan USDC yang diikat pada dolar AS telah mendapatkan cukup banyak kesempatan praktik dalam sistem penyelesaian perdagangan global. Dengan berakhirnya periode tekanan tinggi pemerintah Biden terhadap aset enkripsi, "Undang-Undang GENIUS" yang dipimpin oleh pemerintah Trump kemungkinan akan menyediakan jalur kebijakan lain untuk regulasi stablecoin global.
4.1 Inti dari RUU GENIUS
4.1.1 Ruang Lingkup
RUU tersebut secara jelas mendefinisikan "stablecoin pembayaran" sebagai aset digital yang diterbitkan melalui teknologi buku besar terdistribusi, dengan fungsi inti sebagai alat pembayaran atau penyelesaian, dan mengharuskan penerbit untuk berjanji untuk menebusnya dengan nilai mata uang tetap. Perlu dicatat bahwa mata uang negara, simpanan (termasuk simpanan yang tercatat di blockchain) dan sekuritas (seperti sekuritas yang didefinisikan dalam Investment Company Act of 1940) secara tegas dikeluarkan.
Pada tingkat teknis, undang-undang ini mengadopsi prinsip "netralitas teknologi", yang memungkinkan penerbitan stablecoin berbasis blockchain, kontrak pintar, dan bentuk inovatif lainnya, tetapi mewajibkan pengelolaan terpisah dari aset cadangan, melarang pencampuran aset cadangan dengan aset milik penerbit untuk mencegah risiko penyalahgunaan dana.
4.1.2 Tingkat Pengawasan
Rancangan undang-undang membangun kerangka regulasi bertingkat "dipimpin oleh federal + tambahan tingkat negara bagian:"
Tingkat federal: Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency (OCC), dan lembaga lainnya mengawasi penerbit nasional dengan kapitalisasi pasar di atas 10 miliar dolar AS, mengharuskan pengungkapan detail aset cadangan secara berkala, menjalani uji stres, dan mematuhi Undang-Undang Kerahasiaan Bank serta peraturan anti pencucian uang (AML).
Tingkat negara bagian: Penerbit kecil dan menengah (kapitalisasi pasar ≤ 10 miliar USD) dapat memilih kerangka regulasi negara bagian, tetapi harus memastikan bahwa itu "substansial konsisten" dengan standar federal (harus disertifikasi oleh Departemen Keuangan).
4.1.3 Subjek Penerbitan dan Persyaratan Kepatuhan
Undang-undang menetapkan ambang batas ketat bagi entitas penerbit, dan secara jelas menyatakan bahwa stablecoin tidak boleh menawarkan imbal hasil bunga:
Tiga kategori penerbit yang memenuhi syarat:
Anak perusahaan lembaga penyimpan (memerlukan persetujuan Federal Reserve);
Entitas non-bank yang disetujui oleh federal;
Badan persetujuan tingkat negara bagian (seperti yang disebutkan, setelah nilai pasar melebihi 10 miliar dolar AS, wajib dimasukkan dalam pengawasan federal).
Untuk penerbit luar negeri, undang-undang mengharuskan mereka mendaftar di AS dan membuktikan "kerangka regulasi negara asal memiliki perbandingan substansial dengan AS", serta harus memiliki kemampuan teknis untuk melaksanakan "perintah hukum" (seperti pembekuan aset) dari pengadilan atau pemerintah AS.
4.1.4 Persyaratan Aset Cadangan dan Transparansi
Undang-undang menetapkan ketentuan wajib tentang alokasi dan transparansi aset cadangan:
Aset cadangan harus berupa aset yang sangat likuid: Cadangan harus 100% menutupi volume yang beredar, hanya terbatas pada uang tunai dolar AS, obligasi pemerintah yang jatuh tempo dalam 93 hari, perjanjian repositori obligasi pemerintah dan aset berisiko rendah lainnya, dan dilarang untuk dijaminkan kembali atau digunakan ulang.
Pengungkapan dan Audit: Penerbit harus mengungkapkan secara publik ukuran, struktur, dan lokasi penyimpanan aset cadangan setiap bulan, dan diperiksa oleh firma akuntan terdaftar, CEO/CFO harus menjamin keaslian data. Perusahaan swasta dengan volume sirkulasi lebih dari 500 miliar USD harus menyerahkan laporan keuangan yang diaudit untuk memastikan transparansi keuangan.
4.1.5 Perlindungan Konsumen dan Koordinasi Lintas Batas
Undang-undang ini melalui ketentuan berikut melindungi hak konsumen dan mencegah risiko sistemik:
Penebusan dan biaya yang transparan: Penerbit harus menjelaskan prosedur penebusan dengan jelas dan tepat waktu, tanpa penundaan dalam penebusan pada nilai nominal.
Larangan dukungan politik: Dilarang menyiratkan dukungan pemerintah dalam nama atau pemasaran, dilarang bagi anggota parlemen atau pejabat eksekutif senior untuk menerbitkan produk pembayaran stablecoin selama periode pelayanan publik.
Hak Kepailitan Utama: Kreditor pemegang stablecoin memiliki hak utang yang lebih utama daripada kreditor lainnya, aset cadangan terpisah dari harta kebangkrutan penerbit, memastikan keamanan dana pemegang.
4.2 "Regulasi Stablecoin" dan "Undang-Undang GENIUS"
"Peraturan Stablecoin" dan "Undang-Undang GENIUS" keduanya berfokus pada regulasi stablecoin yang terikat pada mata uang fiat atau aset lainnya, keduanya mengharuskan 100% cakupan aset dan perlindungan pemisahan aset cadangan, serta mematuhi peraturan anti pencucian uang internasional (AML) untuk menghindari risiko kriminal. Namun, secara spesifik, keduanya memiliki perbedaan dalam banyak dimensi, bagian ini akan merangkum perbedaan halus ini dalam tabel:
5. Potensi Dampak Dua RUU
Pada masa pemerintahan Biden, pemerintah daerah Hong Kong berusaha memperbaiki kekosongan sistem di bidang aset enkripsi, menarik lebih dari 200 perusahaan Web3 untuk mendirikan atau memperluas bisnis di Hong Kong, yang pada awalnya membentuk kluster ekologi aset enkripsi. Namun, dibandingkan dengan pengaturan ketat terhadap aset enkripsi pada masa pemerintahan Biden, kebijakan terbuka pemerintah Trump terhadap aset enkripsi berusaha untuk membangun kembali kepemimpinan Amerika Serikat di bidang ini. Meskipun pelaksanaan kebijakan masih memiliki ketidakpastian, dukungan besar Trump terhadap aset enkripsi semakin memperkuat harapan pasar akan pelonggaran regulasi, yang pasti akan mempersempit ruang pasar stablecoin Hong Kong. Menghadapi lingkungan kebijakan internasional yang terus berubah, Hong Kong dapat memanfaatkan pengaturan sistem unik yang diberikan oleh "satu negara, dua sistem" untuk secara aktif berpartisipasi dalam pengembangan dan praktik aturan aset enkripsi global.
Dalam pengelolaan aset cadangan, "Peraturan Stablecoin" menawarkan berbagai jalur pilihan. "Undang-Undang GENIUS" secara ketat membatasi jenis aset cadangan yang mengharuskan konsentrasi aset cadangan pada aset likuid berkualitas tertinggi, yang pada dasarnya membentuk strategi alokasi yang didominasi oleh obligasi AS. Obligasi AS, karena keseimbangan sempurna antara keamanan, imbal hasil, dan likuiditas, menjadi pilihan yang tak terhindarkan bagi penerbit, dan juga akan mengikat pasar obligasi AS dengan ekosistem enkripsi secara mendalam. Sebaliknya, "Peraturan Stablecoin" memberikan lebih banyak pilihan penyimpanan nilai dan pembayaran yang beragam bagi investor global. Diversifikasi aset cadangan memberikan harapan bagi Hong Kong untuk membangun sistem stablecoin yang dapat mengelola risiko dan memenuhi kebutuhan berbagai koin.
Dari sudut pandang posisi politik, Hong Kong didukung oleh sistem ekonomi riil yang besar di daratan China. Nilai jangka panjang aset enkripsi tidak boleh dibatasi pada spekulasi keuangan, melayani ekonomi riil dan digitalisasi aset nyata juga merupakan jalur penting. Daratan China memiliki sistem industri yang paling lengkap di dunia, yang menyediakan berbagai skenario aplikasi untuk fungsi pembayaran stablecoin, dari logistik internasional, rantai pasokan hingga penegasan hak atas aset digital, terdapat banyak aset bernilai tinggi yang memiliki potensi tokenisasi. Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan sistem internasionalnya sebagai pusat keuangan dan kemampuan alokasi sumber daya global, untuk membangun platform penerbitan dan perdagangan tokenisasi aset riil (RWA) terkemuka di dunia, mendorong perputaran nilai aset berkualitas tinggi dari daratan dan global di pasar Hong Kong secara efisien dan sesuai aturan, sehingga mendorong integrasi aset tradisional daratan dengan sistem keuangan enkripsi, dan membangun ekosistem aset enkripsi yang lebih beragam.
Sementara itu, kita juga harus melihat tren objektif dari ekosistem enkripsi internasional saat ini. Di satu sisi, Amerika Serikat memiliki keunggulan signifikan di bidang teknologi blockchain publik, protokol enkripsi, dan alat pengembangan. Jika beberapa proyek startup dan pengembang terus memilih Amerika Serikat sebagai kantor pusat atau pusat penelitian dan pengembangan, ini pasti akan membagi sumber daya bakat dan modal di Hong Kong dalam bidang Web3. Di sisi lain, setelah evolusi selama lebih dari satu dekade, ekosistem enkripsi global telah berangsur-angsur berubah dari "de-dollarization" awal menjadi pola "dollarization" yang berpusat pada dolar, dengan penerbitan, sirkulasi, dan sistem penyelesaian dari stablecoin utama seperti USDT dan USDC hampir sepenuhnya didominasi oleh Amerika Serikat. Dalam konteks ini, eksplorasi sistem stablecoin di Hong Kong dapat memberikan jalur sistem yang berbeda bagi pasar, dan membantu mendorong praktik kepatuhan stablecoin di bidang pembayaran lintas batas, tokenisasi aset, dan lain-lain.
6. Kesimpulan
Seiring dengan berlakunya "Peraturan Stabilcoin" di Hong Kong dan "Undang-Undang GENIUS" di Amerika Serikat, pola pengaturan stabilcoin global secara resmi memasuki era persaingan institusi. Kerangka pengaturan di Hong Kong berfokus pada "cadangan yang beragam + pengaturan yang hati-hati", tidak hanya memberikan alternatif di luar sistem dolar bagi pasar, tetapi juga mendorong eksplorasi dalam arah baru seperti RWA (tokenisasi aset nyata), yang lebih lanjut memperluas kemungkinan aplikasi stabilcoin dalam ekonomi riil. Di masa depan, seiring dengan lebih banyak negara yang meluncurkan undang-undang pengaturan stabilcoin, jika Hong Kong dapat terus memainkan peran sebagai penghubung antara daratan dan internasional, mungkin akan menjadi titik kunci dalam tatanan keuangan digital global yang baru, menyediakan pilihan penyimpanan nilai dan pembayaran yang lebih kaya bagi modal internasional.
Sementara itu, RUU GENIUS di AS menetapkan kerangka regulasi multi-level yang berfokus pada federal, dan memperkuat kontrol terhadap risiko operasional stablecoin melalui persyaratan aset cadangan, mekanisme pengungkapan audit, dan penetapan kualifikasi penerbit. Prinsip netralitas teknologinya juga memberikan ruang untuk inovasi di masa depan. Meskipun jalur regulasi di Hong Kong dan AS memiliki perbedaan, keduanya mencerminkan pencarian bersama untuk pengembangan pasar stablecoin yang teratur dan mematuhi aturan.
Singkatnya, sistem regulasi stablecoin yang semakin jelas membantu memperbaiki dan memperbesar kepercayaan keseluruhan pasar enkripsi, sementara hubungan interaksi antara regulasi dan pasar sedang mendorong ekosistem enkripsi global memasuki tahap perkembangan yang sesuai.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Satu artikel untuk memahami kesamaan dan karakteristik undang-undang stablecoin di Hong Kong dan Amerika Serikat. Apakah ini sebuah tren?
Ditulis oleh: Fintax
1. Pendahuluan
Pada tanggal 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan "Rancangan Peraturan Stabilcoin" (selanjutnya disebut "Peraturan Stabilcoin"), dan akan diterbitkan di buletin resmi pada 30 Mei 2025, serta akan diberlakukan pada tahun 2025. Menyusul perkembangan Dewan Legislatif, Otoritas Moneter Hong Kong (selanjutnya disebut Otoritas Moneter) pada tanggal 26 Mei merilis dua dokumen konsultasi (draft untuk meminta pendapat) - "Dokumen Konsultasi Persyaratan Anti Pencucian Uang dan Pendanaan Teroris Terkait Aktivitas Stabilcoin yang Diatur" (selanjutnya disebut "Dokumen Konsultasi Anti Pencucian Uang") dan "Draft Pedoman untuk Mengatur Penerbit Stabilcoin Berlisensi" (selanjutnya disebut "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi"). Yang pertama menjelaskan kewajiban anti pencucian uang dan anti pendanaan teroris yang harus dipatuhi oleh penerbit stabilcoin berlisensi, sedangkan yang kedua mencakup standar regulasi untuk pengelolaan aset cadangan, pengungkapan informasi, keamanan siber dan ketahanan keuangan, bertujuan untuk mengatur kerangka operasional penerbit berlisensi. "Peraturan Stabilcoin" adalah kemajuan monumental di bidang regulasi aset virtual di Hong Kong, dan peraturan ini akan menjadi dasar hukum untuk pasar stabilcoin Hong Kong bersama dengan "Dokumen Konsultasi Anti Pencucian Uang" dan "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi" yang akan dirilis secara resmi di masa depan.
Baru-baru ini, Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (selanjutnya disebut "Undang-Undang GENIUS") disetujui di Senat AS dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak. Hal ini menunjukkan bahwa AS dan Hong Kong sebagai dua pusat keuangan penting di dunia, sedang bersaing dalam regulasi stablecoin dan bahkan sistem mata uang internasional. Apakah Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan lokasinya, kematangan sistem keuangannya, serta sikap terbuka terhadap teknologi inovatif untuk menjadi contoh praktik pasar stablecoin global? Artikel ini akan menganalisis sorotan sistem dari "Peraturan Stablecoin" Hong Kong dan proses legislasi, serta membandingkan undang-undang stablecoin di AS dan Hong Kong untuk menganalisis potensi dampaknya terhadap industri enkripsi.
2. Tinjauan Singkat Proses Legislasi Stablecoin di Hong Kong
Bagian ini merangkum perjalanan legislatif stablecoin di Hong Kong dalam tabel berikut:
Dari dokumen diskusi aset enkripsi di awal 2022, hingga penerapan sistem pemberian lisensi platform perdagangan aset virtual pada 2023, kemudian melalui pengujian sandbox untuk memverifikasi kelayakan teknologi pada 2024, dan akhirnya menyelesaikan tiga bacaan legislasi pada Mei 2025, terlihat bahwa RUU "Stabilcoin" yang mendahului "Undang-Undang GENIUS" bukanlah sesuatu yang terburu-buru, melainkan merupakan produk yang telah melalui proses legislasi lengkap selama tiga setengah tahun.
3. Isi dan Sorotan Utama dari "Peraturan Stablecoin"
3.1 Konten Utama
"Peraturan Stablecoin" terdiri dari 11 bagian dengan total 175 pasal, yang menjelaskan secara rinci tentang definisi stablecoin, sistem lisensi, kewajiban pemegang lisensi, kekuasaan otoritas moneter, kejahatan pidana dan hukuman, serta mekanisme pengawasan. Kami akan menguraikan kerangka utama dari "Peraturan Stablecoin" dari tiga aspek: definisi stablecoin, persyaratan aset yang diikat, dan persyaratan penerbit koin.
3.1.1 Definisi stablecoin
Dalam hal objek regulasi, "Peraturan Stablecoin" mendefinisikan stablecoin sebagai "nilai digital yang dilindungi enkripsi" yang memenuhi lima elemen: (1) dinyatakan dalam bentuk unit perhitungan atau penyimpanan nilai ekonomi; (2) digunakan atau dimaksudkan sebagai media transaksi publik untuk pembayaran, penyelesaian utang, atau investasi; (3) dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik; (4) beroperasi di atas buku besar terdistribusi (yang harus memenuhi empat karakteristik pencatatan transaksi, berbagi jaringan, konsensus verifikasi, dan sinkronisasi node) atau repositori informasi serupa; (5) bertujuan untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan merujuk pada satu aset atau sekumpulan / keranjang aset.
Definisi stablecoin yang disebutkan di atas cukup luas, namun hanya stablecoin yang terikat pada nilai standar tertentu yang merupakan objek pengawasan dari "Peraturan Stablecoin" (didefinisikan sebagai "stablecoin yang ditentukan"). Pasal 4.1 dari "Peraturan Stablecoin" menetapkan bahwa stablecoin yang ditentukan harus sepenuhnya mengacu pada "satu atau lebih mata uang resmi" (seperti dolar, dolar Hong Kong), atau mengacu pada "unit penghitungan atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan dalam pengumuman resmi Otoritas Moneter", atau kombinasi dari yang disebutkan di atas, dan harus "mempertahankan nilai yang stabil" melalui mekanisme penyangga aset. Oleh karena itu, stablecoin algoritmik yang tidak memiliki dukungan aset fisik, meskipun sesuai dengan definisi stablecoin di atas, dikecualikan dari ruang lingkup regulasi "Peraturan Stablecoin" karena kesulitan dalam memenuhi mekanisme penyangga aset.
Selain itu, Otoritas Moneter mempertahankan hak untuk memperluas jangkauan stablecoin, Pasal 4.2 dari "Peraturan Stablecoin" memberikan Komisioner Keuangan kekuasaan untuk memasukkan bentuk nilai digital lainnya ke dalam jangkauan "stablecoin yang ditentukan" melalui pengumuman di buletin resmi, agar Otoritas Moneter dapat menyesuaikan jangkauan regulasi secara dinamis ketika menghadapi jenis-jenis baru dari enkripsi.
3.1.2 Persyaratan Aset Cadangan
Seperti yang disebutkan sebelumnya, "Peraturan Stablecoin" menetapkan dua jenis aset yang dapat dijadikan jaminan untuk stablecoin, yaitu mata uang resmi dan aset yang ditentukan oleh otoritas moneter. Dalam "Dokumen Konsultasi Panduan Regulasi" yang disusun berdasarkan "Peraturan Stablecoin", Otoritas Moneter telah merinci persyaratan untuk aset cadangan.
Pertama, menurut Pasal 2.1.1 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Pengaturan", penerbit stablecoin harus memastikan bahwa aset cadangan yang terikat memenuhi prinsip pencadangan penuh. Penerbit harus menjaga nilai pasar aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang beredar, dan harus menetapkan buffer berdasarkan karakteristik risiko aset (misalnya, utang kredit harus memiliki jaminan lebih dari 15%) untuk menghadapi fluktuasi pasar. Semua aset harus dinyatakan dalam mata uang referensi stablecoin (stablecoin HKD dapat dibebaskan dari kewajiban memegang aset dolar AS karena sistem nilai tukar yang terhubung), dan jika terjadi ketidakcocokan mata uang, harus mendapatkan persetujuan tertulis dari Otoritas Moneter sebelumnya dan menerapkan langkah-langkah mitigasi risiko seperti kelebihan jaminan.
Kedua, aset cadangan hanya terbatas pada instrumen keuangan resmi yang memiliki likuiditas tinggi dan risiko kredit rendah, sesuai dengan Pasal 2.2.1 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi": deposit bank yang jatuh tempo dalam tiga bulan; sekuritas utang yang dapat diperdagangkan dengan sisa waktu tidak lebih dari satu tahun (yang harus diterbitkan atau dijamin oleh pemerintah berdaulat, bank sentral, organisasi internasional yang memenuhi syarat, atau bank pembangunan multilateral, dan memenuhi standar bobot risiko 0% yang ditetapkan dalam Pasal 55-58 dari "Aturan Perbankan (Modal)" dan dilarang keras memiliki instrumen utang yang diterbitkan oleh lembaga keuangan dan afiliasinya); piutang kas dari perjanjian reposisi terbalik semalam yang dijamin oleh mitra dagang dengan peringkat kredit tinggi; dana investasi yang didirikan khusus untuk mengelola aset cadangan serta aset lain yang diakui oleh otoritas moneter.
Akhirnya, Pasal 2.4.4 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi" menetapkan bahwa aset cadangan harus sepenuhnya dipisahkan dari aset pemilik penerbit melalui struktur perwalian hukum, dan keabsahan perwalian tersebut harus didukung oleh opini hukum yang dikeluarkan oleh pengacara independen, serta diperbarui saat terjadi perubahan signifikan. Perwalian dikelola oleh bank berlisensi atau lembaga yang diakui oleh otoritas keuangan, dan perjanjian pengelolaan harus secara jelas melarang penarikan biaya dari rekening cadangan, untuk memastikan pembayaran yang diprioritaskan kepada pemegang stablecoin saat kebangkrutan.
3.1.3 Persyaratan Subjek Penerbitan Koin
Menurut Pasal 14 dari "Peraturan Stablecoin", entitas penerbit stablecoin harus merupakan entitas hukum yang terdaftar secara sah, termasuk perusahaan lokal di Hong Kong atau perusahaan luar negeri yang memenuhi syarat, dan harus memiliki keberadaan bisnis substansial di Hong Kong. Berdasarkan hal ini, "Dokumen Konsultasi Panduan Pengawasan" mengusulkan lebih banyak langkah-langkah pengendalian risiko, misalnya, jika entitas penerbit adalah anak perusahaan grup, induk perusahaan harus memiliki kualifikasi bisnis keuangan dan tunduk pada pengawasan terpadu di tingkat grup. Bank dapat berfungsi sebagai entitas penerbit khusus, tetapi harus mematuhi persyaratan regulasi industri perbankan serta peraturan terkait stablecoin.
Dalam hal jumlah cadangan, persyaratan jumlah cadangan berbeda untuk berbagai entitas. Entitas penerbit non-bank harus mempertahankan modal yang disetor minimal 25 juta HKD atau setara dengan mata uang asing yang dapat ditukarkan secara bebas, memastikan bahwa modal sepenuhnya terpisah untuk operasi bisnis stablecoin dan dilarang mengalir ke pihak terkait. Meskipun entitas penerbit bank dibebaskan dari persyaratan modal minimum ini, mereka tetap harus mematuhi standar rasio kecukupan modal yang ditetapkan dalam Pasal 5.1.3 dari "Dokumen Konsultasi Panduan Pengawasan," dan modal yang digunakan untuk bisnis stablecoin harus dipisahkan secara ketat dari aset bank lainnya.
Perlu dicatat bahwa Pasal 7 dari "Dokumen Konsultasi Pedoman Regulasi" menetapkan batasan pada tata kelola perusahaan dan kualifikasi personel. Entitas penerbit harus membangun struktur tata kelola yang memiliki mekanisme keseimbangan, di mana setidaknya sepertiga anggota dewan direksi harus merupakan direktur independen non-eksekutif (INED). Penunjukan CEO, kepala bisnis stablecoin, dan eksekutif kunci lainnya harus mendapatkan persetujuan tertulis sebelumnya dari Otoritas Moneter Hong Kong, dan melalui evaluasi komprehensif "fit and proper" yang mencakup kompetensi profesional, catatan kriminal, kesehatan keuangan, dan pemeriksaan konflik kepentingan. Informasi penugasan personel manajerial harus disimpan di lembaga regulasi, dan kualifikasi mereka harus terus memenuhi persyaratan pelaksanaan tugas, semua personel di posisi kunci yang terkait dengan bisnis stablecoin harus menjalani pelatihan kepatuhan dan pengawasan perilaku secara berkala.
3.2 Sorotan stablecoin Hong Kong
Di tengah percepatan berbagai negara dalam menerapkan undang-undang stablecoin, Hong Kong memiliki dua sorotan utama dalam "Peraturan Stablecoin".
Pertama, regulasi lintas batas untuk stablecoin di Hong Kong merupakan sorotan sistem dari "Peraturan Stablecoin". Berdasarkan prinsip "yurisdiksi teritorial" dari pengawasan keuangan tradisional, penerbitan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong harus mengajukan lisensi, untuk memastikan bahwa aktivitas keuangan lokal terkontrol. Inovasi Hong Kong terletak pada kemampuannya untuk melampaui batas wilayah, memperluas pengawasan hingga stablecoin yang diterbitkan di luar negeri. Secara khusus, jika stablecoin yang diterbitkan di luar negeri terikat pada dolar Hong Kong atau melakukan aktivitas penerbitan stablecoin yang "secara aktif dipromosikan" kepada publik di Hong Kong, mereka akan diminta untuk mengajukan lisensi. Ketika penerbitan stablecoin tertentu dapat mempengaruhi "stabilitas mata uang Hong Kong, stabilitas keuangan, atau fungsinya sebagai pusat keuangan internasional" atau "melibatkan kepentingan publik yang signifikan", Komisi Pengawasan Keuangan juga berhak untuk menerapkan pengawasan, meminta mereka untuk memenuhi kewajiban pengajuan lisensi. "Peraturan Stablecoin" memiliki regulasi lintas batas yang cukup ketat terhadap penerbitan stablecoin, bertujuan untuk mengarahkan penerbit luar negeri yang ditujukan untuk Hong Kong untuk mengajukan lisensi dan menerima pengawasan, memastikan keamanan sistem keuangan Hong Kong dan kedaulatan mata uang tidak terancam.
Kedua, diversifikasi mata uang fiat yang menjadi acuan mencerminkan keterbukaan Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, stablecoin yang ditunjuk di Hong Kong dapat merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi untuk mempertahankan stabilitas nilai, dan karena adanya sistem nilai tukar tetap (nilai tukar dolar Hong Kong terhadap dolar AS stabil di kisaran 7,75 hingga 7,85 dolar Hong Kong per 1 dolar AS), aset cadangan dari stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong dapat dinyatakan dalam dolar AS. Sejalan dengan itu, stablecoin Hong Kong harus memenuhi standar internasional untuk anti pencucian uang (AML) dan pencegahan pendanaan terorisme (CFT) untuk mengurangi kompleksitas regulasi yang disebabkan oleh pengikatan mata uang yang beragam. Mekanisme pengikatan mata uang yang beragam tidak hanya dapat mengurangi risiko devaluasi dari pengikatan mata uang fiat tunggal, tetapi juga dapat menarik investor internasional yang mengikat pada dolar AS, euro, dan mata uang utama lainnya, sehingga meningkatkan daya saing pasar stablecoin Hong Kong. Jika dibandingkan dengan pengikatan pada satu mata uang atau aset kedaulatan tertentu, stablecoin Hong Kong jelas menawarkan lebih banyak pilihan dan jaminan sistem.
4. Perbandingan dengan RUU GENIUS
Meskipun "Peraturan Stablecoin" membawa kerangka regulasi stablecoin yang cukup komprehensif untuk Hong Kong China, mekanisme penetapan nilai untuk aset enkripsi tidak berasal dari sini. USDT dan USDC yang diikat pada dolar AS telah mendapatkan cukup banyak kesempatan praktik dalam sistem penyelesaian perdagangan global. Dengan berakhirnya periode tekanan tinggi pemerintah Biden terhadap aset enkripsi, "Undang-Undang GENIUS" yang dipimpin oleh pemerintah Trump kemungkinan akan menyediakan jalur kebijakan lain untuk regulasi stablecoin global.
4.1 Inti dari RUU GENIUS
4.1.1 Ruang Lingkup
RUU tersebut secara jelas mendefinisikan "stablecoin pembayaran" sebagai aset digital yang diterbitkan melalui teknologi buku besar terdistribusi, dengan fungsi inti sebagai alat pembayaran atau penyelesaian, dan mengharuskan penerbit untuk berjanji untuk menebusnya dengan nilai mata uang tetap. Perlu dicatat bahwa mata uang negara, simpanan (termasuk simpanan yang tercatat di blockchain) dan sekuritas (seperti sekuritas yang didefinisikan dalam Investment Company Act of 1940) secara tegas dikeluarkan.
Pada tingkat teknis, undang-undang ini mengadopsi prinsip "netralitas teknologi", yang memungkinkan penerbitan stablecoin berbasis blockchain, kontrak pintar, dan bentuk inovatif lainnya, tetapi mewajibkan pengelolaan terpisah dari aset cadangan, melarang pencampuran aset cadangan dengan aset milik penerbit untuk mencegah risiko penyalahgunaan dana.
4.1.2 Tingkat Pengawasan
Rancangan undang-undang membangun kerangka regulasi bertingkat "dipimpin oleh federal + tambahan tingkat negara bagian:"
4.1.3 Subjek Penerbitan dan Persyaratan Kepatuhan
Undang-undang menetapkan ambang batas ketat bagi entitas penerbit, dan secara jelas menyatakan bahwa stablecoin tidak boleh menawarkan imbal hasil bunga:
Untuk penerbit luar negeri, undang-undang mengharuskan mereka mendaftar di AS dan membuktikan "kerangka regulasi negara asal memiliki perbandingan substansial dengan AS", serta harus memiliki kemampuan teknis untuk melaksanakan "perintah hukum" (seperti pembekuan aset) dari pengadilan atau pemerintah AS.
4.1.4 Persyaratan Aset Cadangan dan Transparansi
Undang-undang menetapkan ketentuan wajib tentang alokasi dan transparansi aset cadangan:
4.1.5 Perlindungan Konsumen dan Koordinasi Lintas Batas
Undang-undang ini melalui ketentuan berikut melindungi hak konsumen dan mencegah risiko sistemik:
4.2 "Regulasi Stablecoin" dan "Undang-Undang GENIUS"
"Peraturan Stablecoin" dan "Undang-Undang GENIUS" keduanya berfokus pada regulasi stablecoin yang terikat pada mata uang fiat atau aset lainnya, keduanya mengharuskan 100% cakupan aset dan perlindungan pemisahan aset cadangan, serta mematuhi peraturan anti pencucian uang internasional (AML) untuk menghindari risiko kriminal. Namun, secara spesifik, keduanya memiliki perbedaan dalam banyak dimensi, bagian ini akan merangkum perbedaan halus ini dalam tabel:
5. Potensi Dampak Dua RUU
Pada masa pemerintahan Biden, pemerintah daerah Hong Kong berusaha memperbaiki kekosongan sistem di bidang aset enkripsi, menarik lebih dari 200 perusahaan Web3 untuk mendirikan atau memperluas bisnis di Hong Kong, yang pada awalnya membentuk kluster ekologi aset enkripsi. Namun, dibandingkan dengan pengaturan ketat terhadap aset enkripsi pada masa pemerintahan Biden, kebijakan terbuka pemerintah Trump terhadap aset enkripsi berusaha untuk membangun kembali kepemimpinan Amerika Serikat di bidang ini. Meskipun pelaksanaan kebijakan masih memiliki ketidakpastian, dukungan besar Trump terhadap aset enkripsi semakin memperkuat harapan pasar akan pelonggaran regulasi, yang pasti akan mempersempit ruang pasar stablecoin Hong Kong. Menghadapi lingkungan kebijakan internasional yang terus berubah, Hong Kong dapat memanfaatkan pengaturan sistem unik yang diberikan oleh "satu negara, dua sistem" untuk secara aktif berpartisipasi dalam pengembangan dan praktik aturan aset enkripsi global.
Dalam pengelolaan aset cadangan, "Peraturan Stablecoin" menawarkan berbagai jalur pilihan. "Undang-Undang GENIUS" secara ketat membatasi jenis aset cadangan yang mengharuskan konsentrasi aset cadangan pada aset likuid berkualitas tertinggi, yang pada dasarnya membentuk strategi alokasi yang didominasi oleh obligasi AS. Obligasi AS, karena keseimbangan sempurna antara keamanan, imbal hasil, dan likuiditas, menjadi pilihan yang tak terhindarkan bagi penerbit, dan juga akan mengikat pasar obligasi AS dengan ekosistem enkripsi secara mendalam. Sebaliknya, "Peraturan Stablecoin" memberikan lebih banyak pilihan penyimpanan nilai dan pembayaran yang beragam bagi investor global. Diversifikasi aset cadangan memberikan harapan bagi Hong Kong untuk membangun sistem stablecoin yang dapat mengelola risiko dan memenuhi kebutuhan berbagai koin.
Dari sudut pandang posisi politik, Hong Kong didukung oleh sistem ekonomi riil yang besar di daratan China. Nilai jangka panjang aset enkripsi tidak boleh dibatasi pada spekulasi keuangan, melayani ekonomi riil dan digitalisasi aset nyata juga merupakan jalur penting. Daratan China memiliki sistem industri yang paling lengkap di dunia, yang menyediakan berbagai skenario aplikasi untuk fungsi pembayaran stablecoin, dari logistik internasional, rantai pasokan hingga penegasan hak atas aset digital, terdapat banyak aset bernilai tinggi yang memiliki potensi tokenisasi. Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan sistem internasionalnya sebagai pusat keuangan dan kemampuan alokasi sumber daya global, untuk membangun platform penerbitan dan perdagangan tokenisasi aset riil (RWA) terkemuka di dunia, mendorong perputaran nilai aset berkualitas tinggi dari daratan dan global di pasar Hong Kong secara efisien dan sesuai aturan, sehingga mendorong integrasi aset tradisional daratan dengan sistem keuangan enkripsi, dan membangun ekosistem aset enkripsi yang lebih beragam.
Sementara itu, kita juga harus melihat tren objektif dari ekosistem enkripsi internasional saat ini. Di satu sisi, Amerika Serikat memiliki keunggulan signifikan di bidang teknologi blockchain publik, protokol enkripsi, dan alat pengembangan. Jika beberapa proyek startup dan pengembang terus memilih Amerika Serikat sebagai kantor pusat atau pusat penelitian dan pengembangan, ini pasti akan membagi sumber daya bakat dan modal di Hong Kong dalam bidang Web3. Di sisi lain, setelah evolusi selama lebih dari satu dekade, ekosistem enkripsi global telah berangsur-angsur berubah dari "de-dollarization" awal menjadi pola "dollarization" yang berpusat pada dolar, dengan penerbitan, sirkulasi, dan sistem penyelesaian dari stablecoin utama seperti USDT dan USDC hampir sepenuhnya didominasi oleh Amerika Serikat. Dalam konteks ini, eksplorasi sistem stablecoin di Hong Kong dapat memberikan jalur sistem yang berbeda bagi pasar, dan membantu mendorong praktik kepatuhan stablecoin di bidang pembayaran lintas batas, tokenisasi aset, dan lain-lain.
6. Kesimpulan
Seiring dengan berlakunya "Peraturan Stabilcoin" di Hong Kong dan "Undang-Undang GENIUS" di Amerika Serikat, pola pengaturan stabilcoin global secara resmi memasuki era persaingan institusi. Kerangka pengaturan di Hong Kong berfokus pada "cadangan yang beragam + pengaturan yang hati-hati", tidak hanya memberikan alternatif di luar sistem dolar bagi pasar, tetapi juga mendorong eksplorasi dalam arah baru seperti RWA (tokenisasi aset nyata), yang lebih lanjut memperluas kemungkinan aplikasi stabilcoin dalam ekonomi riil. Di masa depan, seiring dengan lebih banyak negara yang meluncurkan undang-undang pengaturan stabilcoin, jika Hong Kong dapat terus memainkan peran sebagai penghubung antara daratan dan internasional, mungkin akan menjadi titik kunci dalam tatanan keuangan digital global yang baru, menyediakan pilihan penyimpanan nilai dan pembayaran yang lebih kaya bagi modal internasional.
Sementara itu, RUU GENIUS di AS menetapkan kerangka regulasi multi-level yang berfokus pada federal, dan memperkuat kontrol terhadap risiko operasional stablecoin melalui persyaratan aset cadangan, mekanisme pengungkapan audit, dan penetapan kualifikasi penerbit. Prinsip netralitas teknologinya juga memberikan ruang untuk inovasi di masa depan. Meskipun jalur regulasi di Hong Kong dan AS memiliki perbedaan, keduanya mencerminkan pencarian bersama untuk pengembangan pasar stablecoin yang teratur dan mematuhi aturan.
Singkatnya, sistem regulasi stablecoin yang semakin jelas membantu memperbaiki dan memperbesar kepercayaan keseluruhan pasar enkripsi, sementara hubungan interaksi antara regulasi dan pasar sedang mendorong ekosistem enkripsi global memasuki tahap perkembangan yang sesuai.