Penulis: Jinming Sumber: HashKey Capital Terjemahan: Shan Oppa, Jincai Caijing
Pengenalan
Penyerapan institusional stablecoin dan (RWA) aset dunia nyata yang ditokenisasi telah meningkat secara signifikan: kapitalisasi pasar stablecoin kini telah melampaui $250 miliar, sementara AUM RWA telah tumbuh menjadi $23,91 miliar dari $15,7 miliar year-to-date, sebagian besar berkat kredit swasta dan produk Treasury yang ditokenisasi. Keberhasilan penerbitan, penyelesaian, dan penitipan instrumen digital ini telah meningkatkan kepercayaan diri dalam mengubah jalur pasar tradisional untuk mencapai keuntungan efisiensi serupa di seluruh kelas aset lainnya – terutama ekuitas, yang telah menjadi perbatasan logis berikutnya dari tokenisasi institusional. Meskipun masih dalam tahap awal dibandingkan dengan stablecoin dan treasury tokenized, pemain awal telah membuat kemajuan dan diharapkan untuk mengambil saham tokenized untuk jangka panjang. Pelopor awal Backed Finance mulai mengemas saham blue-chip dan ETF ke dalam token ERC-20 dan bergabung dengan aliansi aset token (Tokenized Asset Coalition) pada tahun 2025, diikuti oleh peluncuran "xStocks", serangkaian baru lebih dari 55 saham dan ETF yang direncanakan di Kraken Ditayangkan dan berintegrasi dengan Solana DeFi, ini menandai langkah yang menentukan menuju arus utama saham token. Solana Foundation, AIX, Jupiter, dan Intebix juga telah menandatangani nota kesepahaman untuk mengembangkan mekanisme pencatatan ganda bagi perusahaan yang mencari IPO.
Sumber: rwa.xyz## Apa itu ekuitas tokenisasi? Apa nilai proposisinya?
Menurut Statista, kapitalisasi pasar saham yang terdaftar secara global akan mencapai $124,63 triliun pada tahun 2024, dengan volume perdagangan tahunan lebih dari $120 triliun. Terlepas dari ukuran pasar modal ekuitas saat ini, ekuitas masih beroperasi pada infrastruktur keuangan tradisional dan tunduk pada jam perdagangan bursa dan waktu penyelesaian T+2, yang dapat menyebabkan inefisiensi. Memanfaatkan teknologi blockchain, saham tokenisasi memungkinkan investor untuk membuka perdagangan sepanjang waktu, penyelesaian hampir real-time, likuiditas untuk perusahaan publik yang tidak terdaftar, meningkatkan efisiensi operasional, dan akses ke peluang hasil melalui protokol DeFi.
Perdagangan sepanjang waktu. Salah satu fitur kunci teknologi blockchain adalah aset dikelola oleh kontrak pintar dengan aturan yang dapat diprogram, sehingga tidak memerlukan lembaga terpusat untuk memfasilitasi pelaksanaan transaksi. Melalui tokenisasi ekuitas, ini dapat mengurangi biaya perantara dan memungkinkan transaksi dilakukan sepanjang waktu, serta mencapai penyelesaian atom yang hampir real-time.
Meningkatkan efisiensi operasional. Forum Ekonomi Dunia menunjukkan bahwa aksi perusahaan adalah beban data non-struktural yang paling utama di pasar modal, dengan lebih dari 3,7 juta pengumuman peristiwa dibuat setiap tahun di AS, dan kesalahan aksi perusahaan menyebabkan lebih dari 45% broker kehilangan lebih dari 1 juta dolar AS setiap tahun. Kemampuan pemrograman membantu mengotomatisasi fungsi perdagangan manual dan pasca-perdagangan, meminimalkan kesalahan aksi perusahaan dan biaya kepatuhan, sehingga meningkatkan efisiensi operasional.
Likuiditas perusahaan swasta. Bagi investor, menjual saham perusahaan swasta biasanya merupakan proses yang lambat dan sulit, serta disertai dengan kurangnya likuiditas. Menurut laporan DAMREV, bagi perusahaan, tokenisasi saham dapat mempercepat proses pendanaan hingga 30%, sekaligus memperluas basis investor.
Komposisi. Gunakan standar token populer untuk memungkinkan saham token digunakan di ekosistem blockchain yang berbeda, baik pribadi maupun publik, dan buka kasus penggunaan DeFi yang inovatif seperti pinjaman/pembiayaan sekuritas, yang biasanya tidak tersedia untuk pengguna ritel, sekaligus meningkatkan efisiensi modal. Kemampuan pemrograman kontrak pintar untuk manajemen agunan dapat diterapkan pada ekuitas, membuka likuiditas yang lebih besar, seperti halnya aset kripto yang banyak digunakan sebagai jaminan untuk pembiayaan on-chain.
Ekuitas token memerlukan aset referensi (yang dapat berupa saham yang ditawarkan publik atau ekuitas swasta) untuk membuat versi token. Aset referensi disimpan di kustodian yang diatur untuk keamanan, sedangkan pemegang saham token dapat menyimpannya di dompet mereka sendiri. Agen transfer diperlukan untuk mengelola transaksi dan aksi korporasi. Saat ini, sebagian besar protokol ekuitas token tidak mengizinkan penebusan saham yang mendasarinya; Sebaliknya, itu ditebus dalam fiat atau cryptocurrency. Keputusan untuk menerbitkan saham tokenized tergantung pada kemampuan untuk memanfaatkan sepenuhnya kemampuan pemrograman dan efisiensi teknologi blockchain. Kemampuan pemrograman token memungkinkan penerbit untuk menanamkan persyaratan peraturan dan kebijakan lain yang terkait dengan penerbitan aset, mengotomatiskan proses yang kompleks. Berbagai standar token, seperti ERC-1400, ERC-3643, dan ekstensi token Solana, telah menyederhanakan proses penerbitan on-chain dengan menyediakan fungsionalitas tingkat institusional yang disesuaikan dengan kebutuhan spesifik penerbit. Setelah tokenisasi, manajemen aset yang efektif juga penting, termasuk manajemen pajak, tinjauan peraturan yang sedang berlangsung, evaluasi aset reguler, dan koordinasi aksi korporasi. Tabel berikut merangkum model tokenisasi yang digunakan untuk mendukung aset seperti saham.
Model Tokenisasi
Sumber: HashKey Capital## Status Ekuitas Tokenisasi
Saat ini, ekuitas tokenized masih dalam masa pertumbuhan, dengan total kapitalisasi pasar sebesar $363,4 juta, yang tidak ada artinya dibandingkan dengan ukuran pasar modal ekuitas tradisional. Sebagian besar ekuitas yang ditokenisasi ada di blockchain Algorand, dan pada saat penulisan, saham biasa Kelas A Exodus Movement yang ditokenisasi di Algorand memiliki kapitalisasi pasar yang ditokenisasi sebesar $284 juta. Terlepas dari dominasi Algorand, blockchain lain seperti Plume, Base, Solana, dan Ethereum juga meningkat sebagai ekosistem yang layak untuk menyebarkan ekuitas token. Blockchain yang muncul seperti Ondo (Ondo Global Markets) dan Converge, yang memposisikan diri sebagai blockchain tertimbang risiko (RWA), juga sedang meningkat untuk menangkap peluang pertumbuhan sekuritas token.
Dalam hal regulasi, kebijakan regulasi yang mendukung telah mendorong adopsi awal saham token.
Swiss — Undang-Undang Teknologi Buku Besar Terdistribusi Swiss. Berdasarkan undang-undang ini, perusahaan dapat menerbitkan saham secara digital di blockchain, yang memungkinkan banyak perusahaan Swiss untuk men-tokenisasi saham mereka guna mendapatkan likuiditas, sambil tetap mematuhi regulasi.
Amerika Serikat——Pengecualian Pasal S dari "Undang-Undang Sekuritas Amerika Serikat". Pasal S adalah tempat perlindungan di bawah "Undang-Undang Sekuritas 1933" di AS, yang memungkinkan penerbitan dan penjualan sekuritas secara khusus kepada non-kewarganegaraan AS di luar AS, tanpa perlu mendaftar ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, dengan syarat tidak ada penjualan terarah di dalam AS dan tidak ada partisipasi warga negara AS selama periode distribusi.
Jerman — Undang-Undang Blockchain Liechtenstein. "Undang-Undang Token dan Penyedia Layanan Teknologi Tepercaya" (TVTG) diundangkan pada Oktober 2019 dan akan berlaku mulai Januari 2020. Undang-undang ini membangun kerangka hukum yang komprehensif untuk hak dan aset yang ditokenisasi (termasuk ekuitas, utang, dll.) dengan memperkenalkan model kontainer token, di mana setiap hak dapat disematkan dalam token. Undang-undang ini memberikan wewenang kepada Otoritas Pasar Keuangan Liechtenstein untuk melakukan pengawasan dan menerbitkan lisensi peserta.
Statistik Kinerja Kunci dari Ekuitas yang Dituangkan dalam Token
Sumber: rwa.xyz, data per 15 Juni 2025 nilai aset di setiap blockchain
Sumber: rwa.xyz## Tokoh Kunci
Penerbit Aset dan Platform Tokenisasi
Dengan keberhasilan utang token dan kredit swasta serta keselarasan dengan pasar produk, perhatian beralih ke ekuitas – peluang yang paling jelas dibentuk oleh tiga platform spesialis: Backed Finance, Dinari, dan Swarm X. Masing-masing protokol asli blockchain ini memfasilitasi tokenisasi saham tradisional dengan dukungan aset 1:1, sambil memungkinkan perdagangan sekunder yang mulus dan menyesuaikan kerangka kerja tata kelola, kustodi, dan kepatuhan dengan persyaratan khusus dari yurisdiksi yang berbeda.
Dukungan Pembiayaan
Backed Finance adalah startup yang berbasis di Swiss yang menerbitkan token "sertifikat pelacakan" (bTokens/mendatang xStocks) sesuai dengan hukum Swiss, yang sejalan dengan pergerakan saham dan ETF yang terdaftar. Setiap token dijamin dengan rasio 1:1 dari sekuritas yang mendasarinya dan disimpan dalam rekening escrow yang terpisah dan bangkrut. Backed Finance telah menerapkan (Proof Reserves) Proof of Reserves Chainlink untuk memastikan bahwa pengguna dapat memverifikasi kecukupan cadangan aset. Menurut Undang-Undang (DLT) Teknologi Buku Besar Terdistribusi Swiss, pencetakan dan transfer token terjadi di rantai publik, dengan rencana untuk terhubung dengan Solana untuk listing bursa. bToken tidak memberikan kepemilikan atas aset dasar, juga tidak mentransfer hak yang dilampirkan, termasuk hak suara.
Pemegang saham tokenisasi dapat meningkatkan hasil mereka dengan memberikan likuiditas ke kolam DEX, serta mendapatkan biaya swap dan imbalan insentif. Saat ini, total likuiditas saham tokenisasi dari Backed Finance adalah 8,2 juta dolar AS, dengan rata-rata hasil tahunan sebesar 32,74%. Komposabilitas saham tokenisasi memungkinkan aset tersebut digunakan di berbagai protokol DeFi dan blockchain publik.
Sumber: Backed Finance, DeFi Llama, data hingga 16 Juni 2025 ## Dinari
Dinari, Inc adalah lembaga agen transfer yang terdaftar di Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), yang memanfaatkan dShares untuk mewujudkan tokenisasi ekuitas. Setiap dShare mewakili satu saham di luar rantai, dan setiap penerbitan dShare dijamin dengan jaminan 1:1. Untuk menerbitkan dShare di rantai, perusahaan harus terlebih dahulu menjalani proses verifikasi KYB, dan pelanggan juga perlu menjalani verifikasi KYC. Ketika pengguna membeli dShare, kustodian akan bertanggung jawab untuk mengelola aset referensi yang dibeli. Token dShare kompatibel dengan kode ERC-20 dan dapat digunakan di platform seperti Ethereum, Base, Blast, Arbitrum One, dan Kinto. Untuk memenuhi persyaratan regulasi, protokol ini secara berkala melaporkan cadangan dShare dan menyewa auditor independen pihak ketiga untuk melakukan verifikasi. Berdasarkan persyaratan regulasi di lokasi aset referensi, token yang diterbitkan juga akan dikenakan batasan transfer. Namun, dShare saat ini tidak memiliki hak suara, meskipun mereka dapat menikmati dividen dari aset referensi dan kepemilikan saham pecahan.
Sumber data: Dinari, DeFi Llama, data per 16 Juni 2025 Swarm X
Swarm adalah platform tokenisasi yang berbasis di Jerman yang diatur oleh Otoritas Pengawas Keuangan Federal Jerman (BaFin). SwarmX GmbH, yang menerbitkan SPV, bertanggung jawab atas pembelian sekuritas target dan penjagaannya dengan kustodian institusional. Setelah wali token memverifikasi status kustodi, Polygon mencetak token keamanan yang dipatok ISIN dan memperdagangkannya melalui kumpulan dOTC dan AMM Swarm. Token ini sepenuhnya dijamin dan dapat ditebus dengan aset dasar (USDC) setelah total permintaan mencapai $100.000, dengan pengungkapan cadangan bulanan.
Blockchain
Solana
Solana bertujuan untuk membangun jaringan L1 berkecepatan tinggi dan berbiaya rendah dan meningkatkan upaya untuk mendorong adopsi saham token di jaringannya. Sol Strategies, perusahaan publik yang membangun infrastruktur untuk Solana, telah menandatangani Nota Kesepahaman (MoU) dengan Superstate untuk mengeksplorasi penerbitan saham biasa perusahaan di blockchain Solana melalui platform tokenisasi "Opening Bell" Superstate. Selain itu, Solana Foundation telah menandatangani Memorandum of Understanding (MoU) dengan Astana International Exchange (AIX), Intebix, dan Jupiter untuk mengeksplorasi pengembangan mekanisme pencatatan ganda untuk perusahaan yang terdaftar di AIX. Selain itu, fitur ekspansi token Solana memberikan fleksibilitas token yang lebih besar dan memungkinkan kebijakan kepatuhan disematkan dalam token. Penerbit juga dapat memprogram penanganan dividen, pemecahan saham, dan aksi korporasi lainnya menjadi token, menghilangkan pemrosesan manual yang membosankan dan memakan waktu.
Ethereum
Pelopor sekuritas tokenisasi melalui standar ERC-20 dan ERC-3643 yang diperbarui (dibangun khusus untuk sekuritas yang diizinkan dan mematuhi regulasi seperti ekuitas tokenisasi). ERC-3643 memenuhi persyaratan regulasi yang ketat dengan menyematkan aturan investor dan aturan penerbitan, memastikan kepatuhan di tingkat kontrak pintar. Saat ini, Ethereum adalah jaringan aset risiko terbesar, menguasai 60% pangsa pasar aset risiko tokenisasi.
Plume Network
Plume Network baru saja meluncurkan mainnet (Plume Genesis), yang telah meluncurkan aset risiko ter-tokenisasi bernilai lebih dari 2,47 juta dolar AS (RWA) (termasuk ekuitas swasta dan obligasi pemerintah). Platform ini membangun kerangka kerja dan protokol tokenisasi aset risiko tingkat institusi (RWA) yang khusus, serta (Arc & SkyLink), untuk mendukung penerbitan lintas rantai dan kepatuhan. Ekosistem platform saat ini mencakup lebih dari 200 proyek, termasuk peserta DeFi terkenal seperti Morpho, Curve, dan Matrixdock, dengan total nilai terkunci berbagai aset ter-tokenisasi (TVL) yang telah melebihi 2,47 juta dolar AS.
Dompet dan Penjaga
Trust Wallet
Trust Wallet adalah dompet non-kustodian dengan lebih dari 15 juta pengguna aktif per bulan, perusahaan ini baru-baru ini mengumumkan akan mulai mendukung aset RWA pada akhir kuartal ketiga/keempat tahun ini.
Taurus
Taurus adalah platform pengelolaan dan tokenisasi aset digital perusahaan, yang menyediakan solusi tokenisasi end-to-end yang sesuai dengan hukum Swiss untuk klien yang ingin men-tokenisasi berbagai jenis aset dunia nyata. Taurus-Capital dan Taurus-Protect adalah solusi tokenisasi dan pengelolaan institusionalnya, yang memungkinkan klien untuk menerbitkan dan mengelola aset yang ter-tokenisasi di blockchain Solana.
Fireblocks
Fireblocks adalah penyedia infrastruktur aset digital yang menawarkan platform komprehensif untuk memenuhi kebutuhan aset digital perusahaan. Dalam hal tokenisasi, Fireblocks juga menyediakan layanan lengkap yang mencakup pencetakan, pengelolaan, distribusi, dan penyimpanan token. Mesin strategi tokenisasi mereka memungkinkan pelanggan untuk mengonfigurasi strategi dan izin pengguna yang detail untuk mencegah operasi token yang tidak sah. Pelanggan juga dapat menerapkan aset tokenisasi mereka di lebih dari 80 blockchain yang berbeda, mendukung ERC, SPL, XRPL, dan lain-lain.
Studi Kasus——Exodus Movement
Pada April 2021, Exodus Movement, Inc., penyedia dompet kripto non-kustodian, menjadi perusahaan AS pertama yang mentokenisasi saham biasanya, menawarkan saham langsung kepada investor ritel melalui penawaran Peraturan A+. Saham tersebut diterbitkan di blockchain Algorand dalam bentuk token keamanan, dengan Securitize bertindak sebagai agen transfer dan platform penerbitan. Fitur unik dari penawaran ini adalah token dicetak di rantai publik dan hanya dapat dibeli oleh investor menggunakan cryptocurrency seperti Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin. Namun, EXOD yang ditokenisasi tidak memberikan hak suara, hak tata kelola, atau hak ekonomi kepada investor, dan tidak dapat diperdagangkan secara independen dari saham biasa Kelas A. Selain menawarkan ekuitas token, saham perusahaan telah terdaftar dan diperdagangkan di Bursa Efek New York Bursa Efek Amerika pada tahun 2024.
Meskipun saham Exodus tidak memberikan hak kepada pemegang saham saat diperdagangkan secara terpisah, tokenisasinya telah membuka jalan bagi perusahaan di masa depan untuk melakukan kegiatan serupa, memungkinkan mereka memanfaatkan metode pendanaan baru dan memberikan pengalaman transaksi yang lebih lancar. Dengan semakin jelasnya regulasi di masa depan dan terus berkembangnya standar token, kita berharap untuk melihat pemegang token mendapatkan lebih banyak hak pemegang saham.
Hambatan tokenisasi saham
Meskipun tokenisasi membawa banyak manfaat, penerimaan pengguna cryptocurrency terhadap saham yang ditokenisasi masih sulit meningkat. Ini dapat disebabkan oleh latar belakang pendidikan yang tinggi dari pengguna asli cryptocurrency, serta dominasi perusahaan pialang Web2, yang menawarkan fungsi dan produk saham yang lebih kompetitif dibandingkan perusahaan pialang Web3. Selain persaingan yang ketat, menerbitkan saham di blockchain juga menghadapi kompleksitas tambahan.
Menerbitkan aset di blockchain menimbulkan biaya yang terkait dengan biaya jaringan yang perlu dibayarkan kepada validator untuk memproses transaksi dan menjaga keamanan blockchain. Dalam kasus kemacetan jaringan yang parah, biaya ini bisa sangat tinggi. Selain itu, kerentanan kontrak pintar, risiko terkait MEV (misalnya, front-running, serangan sandwich), manipulasi oracle, atau kerentanan lapisan protokol semuanya dapat membahayakan keamanan dan keandalan proses penerbitan, yang berpotensi menghambat adopsi oleh otoritas yang diatur.
Jam perdagangan yang terbatas dari pasar ekuitas tradisional dapat memengaruhi kemampuan penerbit untuk memperdagangkan saham setelah jam kerja untuk mempertahankan nilai agunan yang dijamin penuh. Jika terjadi peristiwa besar setelah jam kerja, penerbit mungkin tidak dapat menyeimbangkan kembali agunan, yang mengakibatkan ketidakcocokan yang didukung aset sementara atau peningkatan volatilitas harga di pasar sekunder. Misalnya, pembiayaan aman yang menerima uang tunai, saham, ekuitas swasta, dan mata uang kripto sebagai jaminan lebih rentan terhadap risiko harga dan likuiditas aset tersebut.
Jika ekuitas token tidak membawa manfaat yang sama dengan ekuitas tradisional, seperti hak suara, hak dividen, dll., itu juga dapat menghambat adopsinya, terutama bagi investor institusional dan aktivis yang mencari klaim hukum yang dapat ditegakkan.
Privasi merupakan pertimbangan penting bagi lembaga keuangan saat melakukan transaksi. Namun, kurangnya standar enkripsi privasi universal di seluruh industri telah menyebabkan penerimaan yang lambat oleh investor institusional. Bukti zero-knowledge masih membutuhkan banyak komputasi, dan standar kontrak pintar berbeda dari teknologi kelembagaan saat ini. Kompleksitas komputasi FHE membutuhkan modifikasi EVM untuk diimplementasikan secara on-chain, yang juga memengaruhi skalabilitas dan biaya gas.
Seiring dengan meningkatnya jumlah blockchain tingkat institusi, masalah fragmentasi likuiditas semakin menonjol. Banyak hak tokenisasi semacam itu menghadapi masalah kekurangan likuiditas di kolam DEX.
Regulator mungkin juga khawatir tentang perlindungan investor jika platform token banyak digunakan oleh perusahaan swasta yang lebih kecil untuk mengumpulkan dana. Biasanya, investasi modal ventura dan ekuitas swasta terbatas pada investor terakreditasi dan investor institusional. Modal ritel lebih rentan terhadap likuiditas dan risiko kehilangan modal yang lebih tinggi karena akses terbuka ke investor ritel yang lebih luas. Keadaan saham tokenisasi saat ini, terutama di Swiss – salah satu negara dengan kebijakan aset digital yang paling ramah kripto terhadap sekuritas token – masih berjuang untuk menyalurkan likuiditas dan permintaan ritel.
Kesimpulan
Ketika jalur pasar tradisional mulai terhubung langsung ke infrastruktur blockchain publik, regulator telah meresmikan aturan untuk sekuritas token, dan gesekan besar – proses penyelesaian, kepatuhan, dan penitipan – sedang dihapus. Dengan (KYC) pemahaman pelanggan yang jelas, (AML) anti pencucian uang, dan ketentuan perlindungan investor yang dimasukkan ke dalam standar kontrak pintar, bank dan agen transfer siap untuk mengadopsi saham token untuk manajemen agunan dan perdagangan sepanjang waktu, dan seiring dengan meningkatnya likuiditas, Perusahaan ritel akan mengikutinya. Khususnya, BX Digital, anak perusahaan dari Stuttgart Stock Exchange Group (Boerse Stuttgart Group), telah mengakuisisi teknologi buku besar terdistribusi dari Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) pada pertengahan Maret (DLT) lisensi platform perdagangan, perusahaan bekerja sama dengan 5 mitra untuk memfasilitasi penyelesaian aset token seperti saham, obligasi, dan dana di antara pelaku pasar institusional. Peserta seperti Chainlink juga memimpin adopsi dan likuiditas blockchain publik melalui (CRE) lingkungan runtime Chainlink mereka, yang memfasilitasi pengalaman transaksi yang aman, tersinkronisasi, dan mulus antara rantai pribadi dan publik tanpa izin. Selain itu, Ethereum Layer 2 dan Layer 1 yang lebih baru muncul sebagai tempat potensial untuk penyebaran sekuritas tokenisasi karena keunggulan kompetitifnya dari throughput tinggi dan biaya rendah. Adopsi luas standar token seperti ERC-3643 di kalangan pemain industri juga penting untuk mendorong komposabilitas dan interoperabilitas token.
Secara keseluruhan, meskipun pasar ekuitas yang ditokenisasi saat ini masih dalam tahap awal, itu sama sekali bukan fenomena sesaat. Dengan dukungan adopsi institusi, standar teknologi, dan kejelasan regulasi, seiring dengan penggabungan sistem tradisional dan sistem terdesentralisasi, ekuitas yang ditokenisasi diharapkan dapat secara bertahap mencapai ekspansi yang berkelanjutan.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Tahap berikutnya RWA - tokenisasi saham
Penulis: Jinming Sumber: HashKey Capital Terjemahan: Shan Oppa, Jincai Caijing
Pengenalan
Penyerapan institusional stablecoin dan (RWA) aset dunia nyata yang ditokenisasi telah meningkat secara signifikan: kapitalisasi pasar stablecoin kini telah melampaui $250 miliar, sementara AUM RWA telah tumbuh menjadi $23,91 miliar dari $15,7 miliar year-to-date, sebagian besar berkat kredit swasta dan produk Treasury yang ditokenisasi. Keberhasilan penerbitan, penyelesaian, dan penitipan instrumen digital ini telah meningkatkan kepercayaan diri dalam mengubah jalur pasar tradisional untuk mencapai keuntungan efisiensi serupa di seluruh kelas aset lainnya – terutama ekuitas, yang telah menjadi perbatasan logis berikutnya dari tokenisasi institusional. Meskipun masih dalam tahap awal dibandingkan dengan stablecoin dan treasury tokenized, pemain awal telah membuat kemajuan dan diharapkan untuk mengambil saham tokenized untuk jangka panjang. Pelopor awal Backed Finance mulai mengemas saham blue-chip dan ETF ke dalam token ERC-20 dan bergabung dengan aliansi aset token (Tokenized Asset Coalition) pada tahun 2025, diikuti oleh peluncuran "xStocks", serangkaian baru lebih dari 55 saham dan ETF yang direncanakan di Kraken Ditayangkan dan berintegrasi dengan Solana DeFi, ini menandai langkah yang menentukan menuju arus utama saham token. Solana Foundation, AIX, Jupiter, dan Intebix juga telah menandatangani nota kesepahaman untuk mengembangkan mekanisme pencatatan ganda bagi perusahaan yang mencari IPO.
Sumber: rwa.xyz## Apa itu ekuitas tokenisasi? Apa nilai proposisinya?
Menurut Statista, kapitalisasi pasar saham yang terdaftar secara global akan mencapai $124,63 triliun pada tahun 2024, dengan volume perdagangan tahunan lebih dari $120 triliun. Terlepas dari ukuran pasar modal ekuitas saat ini, ekuitas masih beroperasi pada infrastruktur keuangan tradisional dan tunduk pada jam perdagangan bursa dan waktu penyelesaian T+2, yang dapat menyebabkan inefisiensi. Memanfaatkan teknologi blockchain, saham tokenisasi memungkinkan investor untuk membuka perdagangan sepanjang waktu, penyelesaian hampir real-time, likuiditas untuk perusahaan publik yang tidak terdaftar, meningkatkan efisiensi operasional, dan akses ke peluang hasil melalui protokol DeFi.
Ekuitas token memerlukan aset referensi (yang dapat berupa saham yang ditawarkan publik atau ekuitas swasta) untuk membuat versi token. Aset referensi disimpan di kustodian yang diatur untuk keamanan, sedangkan pemegang saham token dapat menyimpannya di dompet mereka sendiri. Agen transfer diperlukan untuk mengelola transaksi dan aksi korporasi. Saat ini, sebagian besar protokol ekuitas token tidak mengizinkan penebusan saham yang mendasarinya; Sebaliknya, itu ditebus dalam fiat atau cryptocurrency. Keputusan untuk menerbitkan saham tokenized tergantung pada kemampuan untuk memanfaatkan sepenuhnya kemampuan pemrograman dan efisiensi teknologi blockchain. Kemampuan pemrograman token memungkinkan penerbit untuk menanamkan persyaratan peraturan dan kebijakan lain yang terkait dengan penerbitan aset, mengotomatiskan proses yang kompleks. Berbagai standar token, seperti ERC-1400, ERC-3643, dan ekstensi token Solana, telah menyederhanakan proses penerbitan on-chain dengan menyediakan fungsionalitas tingkat institusional yang disesuaikan dengan kebutuhan spesifik penerbit. Setelah tokenisasi, manajemen aset yang efektif juga penting, termasuk manajemen pajak, tinjauan peraturan yang sedang berlangsung, evaluasi aset reguler, dan koordinasi aksi korporasi. Tabel berikut merangkum model tokenisasi yang digunakan untuk mendukung aset seperti saham.
Model Tokenisasi
Sumber: HashKey Capital## Status Ekuitas Tokenisasi
Saat ini, ekuitas tokenized masih dalam masa pertumbuhan, dengan total kapitalisasi pasar sebesar $363,4 juta, yang tidak ada artinya dibandingkan dengan ukuran pasar modal ekuitas tradisional. Sebagian besar ekuitas yang ditokenisasi ada di blockchain Algorand, dan pada saat penulisan, saham biasa Kelas A Exodus Movement yang ditokenisasi di Algorand memiliki kapitalisasi pasar yang ditokenisasi sebesar $284 juta. Terlepas dari dominasi Algorand, blockchain lain seperti Plume, Base, Solana, dan Ethereum juga meningkat sebagai ekosistem yang layak untuk menyebarkan ekuitas token. Blockchain yang muncul seperti Ondo (Ondo Global Markets) dan Converge, yang memposisikan diri sebagai blockchain tertimbang risiko (RWA), juga sedang meningkat untuk menangkap peluang pertumbuhan sekuritas token.
Dalam hal regulasi, kebijakan regulasi yang mendukung telah mendorong adopsi awal saham token.
Swiss — Undang-Undang Teknologi Buku Besar Terdistribusi Swiss. Berdasarkan undang-undang ini, perusahaan dapat menerbitkan saham secara digital di blockchain, yang memungkinkan banyak perusahaan Swiss untuk men-tokenisasi saham mereka guna mendapatkan likuiditas, sambil tetap mematuhi regulasi.
Amerika Serikat——Pengecualian Pasal S dari "Undang-Undang Sekuritas Amerika Serikat". Pasal S adalah tempat perlindungan di bawah "Undang-Undang Sekuritas 1933" di AS, yang memungkinkan penerbitan dan penjualan sekuritas secara khusus kepada non-kewarganegaraan AS di luar AS, tanpa perlu mendaftar ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, dengan syarat tidak ada penjualan terarah di dalam AS dan tidak ada partisipasi warga negara AS selama periode distribusi.
Jerman — Undang-Undang Blockchain Liechtenstein. "Undang-Undang Token dan Penyedia Layanan Teknologi Tepercaya" (TVTG) diundangkan pada Oktober 2019 dan akan berlaku mulai Januari 2020. Undang-undang ini membangun kerangka hukum yang komprehensif untuk hak dan aset yang ditokenisasi (termasuk ekuitas, utang, dll.) dengan memperkenalkan model kontainer token, di mana setiap hak dapat disematkan dalam token. Undang-undang ini memberikan wewenang kepada Otoritas Pasar Keuangan Liechtenstein untuk melakukan pengawasan dan menerbitkan lisensi peserta.
Statistik Kinerja Kunci dari Ekuitas yang Dituangkan dalam Token
Sumber: rwa.xyz, data per 15 Juni 2025 nilai aset di setiap blockchain
Sumber: rwa.xyz## Tokoh Kunci
Penerbit Aset dan Platform Tokenisasi
Dengan keberhasilan utang token dan kredit swasta serta keselarasan dengan pasar produk, perhatian beralih ke ekuitas – peluang yang paling jelas dibentuk oleh tiga platform spesialis: Backed Finance, Dinari, dan Swarm X. Masing-masing protokol asli blockchain ini memfasilitasi tokenisasi saham tradisional dengan dukungan aset 1:1, sambil memungkinkan perdagangan sekunder yang mulus dan menyesuaikan kerangka kerja tata kelola, kustodi, dan kepatuhan dengan persyaratan khusus dari yurisdiksi yang berbeda.
Dukungan Pembiayaan
Backed Finance adalah startup yang berbasis di Swiss yang menerbitkan token "sertifikat pelacakan" (bTokens/mendatang xStocks) sesuai dengan hukum Swiss, yang sejalan dengan pergerakan saham dan ETF yang terdaftar. Setiap token dijamin dengan rasio 1:1 dari sekuritas yang mendasarinya dan disimpan dalam rekening escrow yang terpisah dan bangkrut. Backed Finance telah menerapkan (Proof Reserves) Proof of Reserves Chainlink untuk memastikan bahwa pengguna dapat memverifikasi kecukupan cadangan aset. Menurut Undang-Undang (DLT) Teknologi Buku Besar Terdistribusi Swiss, pencetakan dan transfer token terjadi di rantai publik, dengan rencana untuk terhubung dengan Solana untuk listing bursa. bToken tidak memberikan kepemilikan atas aset dasar, juga tidak mentransfer hak yang dilampirkan, termasuk hak suara.
Pemegang saham tokenisasi dapat meningkatkan hasil mereka dengan memberikan likuiditas ke kolam DEX, serta mendapatkan biaya swap dan imbalan insentif. Saat ini, total likuiditas saham tokenisasi dari Backed Finance adalah 8,2 juta dolar AS, dengan rata-rata hasil tahunan sebesar 32,74%. Komposabilitas saham tokenisasi memungkinkan aset tersebut digunakan di berbagai protokol DeFi dan blockchain publik.
Sumber: Backed Finance, DeFi Llama, data hingga 16 Juni 2025 ## Dinari
Dinari, Inc adalah lembaga agen transfer yang terdaftar di Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), yang memanfaatkan dShares untuk mewujudkan tokenisasi ekuitas. Setiap dShare mewakili satu saham di luar rantai, dan setiap penerbitan dShare dijamin dengan jaminan 1:1. Untuk menerbitkan dShare di rantai, perusahaan harus terlebih dahulu menjalani proses verifikasi KYB, dan pelanggan juga perlu menjalani verifikasi KYC. Ketika pengguna membeli dShare, kustodian akan bertanggung jawab untuk mengelola aset referensi yang dibeli. Token dShare kompatibel dengan kode ERC-20 dan dapat digunakan di platform seperti Ethereum, Base, Blast, Arbitrum One, dan Kinto. Untuk memenuhi persyaratan regulasi, protokol ini secara berkala melaporkan cadangan dShare dan menyewa auditor independen pihak ketiga untuk melakukan verifikasi. Berdasarkan persyaratan regulasi di lokasi aset referensi, token yang diterbitkan juga akan dikenakan batasan transfer. Namun, dShare saat ini tidak memiliki hak suara, meskipun mereka dapat menikmati dividen dari aset referensi dan kepemilikan saham pecahan.
Sumber data: Dinari, DeFi Llama, data per 16 Juni 2025 Swarm X
Swarm adalah platform tokenisasi yang berbasis di Jerman yang diatur oleh Otoritas Pengawas Keuangan Federal Jerman (BaFin). SwarmX GmbH, yang menerbitkan SPV, bertanggung jawab atas pembelian sekuritas target dan penjagaannya dengan kustodian institusional. Setelah wali token memverifikasi status kustodi, Polygon mencetak token keamanan yang dipatok ISIN dan memperdagangkannya melalui kumpulan dOTC dan AMM Swarm. Token ini sepenuhnya dijamin dan dapat ditebus dengan aset dasar (USDC) setelah total permintaan mencapai $100.000, dengan pengungkapan cadangan bulanan.
Blockchain
Solana
Solana bertujuan untuk membangun jaringan L1 berkecepatan tinggi dan berbiaya rendah dan meningkatkan upaya untuk mendorong adopsi saham token di jaringannya. Sol Strategies, perusahaan publik yang membangun infrastruktur untuk Solana, telah menandatangani Nota Kesepahaman (MoU) dengan Superstate untuk mengeksplorasi penerbitan saham biasa perusahaan di blockchain Solana melalui platform tokenisasi "Opening Bell" Superstate. Selain itu, Solana Foundation telah menandatangani Memorandum of Understanding (MoU) dengan Astana International Exchange (AIX), Intebix, dan Jupiter untuk mengeksplorasi pengembangan mekanisme pencatatan ganda untuk perusahaan yang terdaftar di AIX. Selain itu, fitur ekspansi token Solana memberikan fleksibilitas token yang lebih besar dan memungkinkan kebijakan kepatuhan disematkan dalam token. Penerbit juga dapat memprogram penanganan dividen, pemecahan saham, dan aksi korporasi lainnya menjadi token, menghilangkan pemrosesan manual yang membosankan dan memakan waktu.
Ethereum
Pelopor sekuritas tokenisasi melalui standar ERC-20 dan ERC-3643 yang diperbarui (dibangun khusus untuk sekuritas yang diizinkan dan mematuhi regulasi seperti ekuitas tokenisasi). ERC-3643 memenuhi persyaratan regulasi yang ketat dengan menyematkan aturan investor dan aturan penerbitan, memastikan kepatuhan di tingkat kontrak pintar. Saat ini, Ethereum adalah jaringan aset risiko terbesar, menguasai 60% pangsa pasar aset risiko tokenisasi.
Plume Network
Plume Network baru saja meluncurkan mainnet (Plume Genesis), yang telah meluncurkan aset risiko ter-tokenisasi bernilai lebih dari 2,47 juta dolar AS (RWA) (termasuk ekuitas swasta dan obligasi pemerintah). Platform ini membangun kerangka kerja dan protokol tokenisasi aset risiko tingkat institusi (RWA) yang khusus, serta (Arc & SkyLink), untuk mendukung penerbitan lintas rantai dan kepatuhan. Ekosistem platform saat ini mencakup lebih dari 200 proyek, termasuk peserta DeFi terkenal seperti Morpho, Curve, dan Matrixdock, dengan total nilai terkunci berbagai aset ter-tokenisasi (TVL) yang telah melebihi 2,47 juta dolar AS.
Dompet dan Penjaga
Trust Wallet
Trust Wallet adalah dompet non-kustodian dengan lebih dari 15 juta pengguna aktif per bulan, perusahaan ini baru-baru ini mengumumkan akan mulai mendukung aset RWA pada akhir kuartal ketiga/keempat tahun ini.
Taurus
Taurus adalah platform pengelolaan dan tokenisasi aset digital perusahaan, yang menyediakan solusi tokenisasi end-to-end yang sesuai dengan hukum Swiss untuk klien yang ingin men-tokenisasi berbagai jenis aset dunia nyata. Taurus-Capital dan Taurus-Protect adalah solusi tokenisasi dan pengelolaan institusionalnya, yang memungkinkan klien untuk menerbitkan dan mengelola aset yang ter-tokenisasi di blockchain Solana.
Fireblocks
Fireblocks adalah penyedia infrastruktur aset digital yang menawarkan platform komprehensif untuk memenuhi kebutuhan aset digital perusahaan. Dalam hal tokenisasi, Fireblocks juga menyediakan layanan lengkap yang mencakup pencetakan, pengelolaan, distribusi, dan penyimpanan token. Mesin strategi tokenisasi mereka memungkinkan pelanggan untuk mengonfigurasi strategi dan izin pengguna yang detail untuk mencegah operasi token yang tidak sah. Pelanggan juga dapat menerapkan aset tokenisasi mereka di lebih dari 80 blockchain yang berbeda, mendukung ERC, SPL, XRPL, dan lain-lain.
Studi Kasus——Exodus Movement
Pada April 2021, Exodus Movement, Inc., penyedia dompet kripto non-kustodian, menjadi perusahaan AS pertama yang mentokenisasi saham biasanya, menawarkan saham langsung kepada investor ritel melalui penawaran Peraturan A+. Saham tersebut diterbitkan di blockchain Algorand dalam bentuk token keamanan, dengan Securitize bertindak sebagai agen transfer dan platform penerbitan. Fitur unik dari penawaran ini adalah token dicetak di rantai publik dan hanya dapat dibeli oleh investor menggunakan cryptocurrency seperti Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin. Namun, EXOD yang ditokenisasi tidak memberikan hak suara, hak tata kelola, atau hak ekonomi kepada investor, dan tidak dapat diperdagangkan secara independen dari saham biasa Kelas A. Selain menawarkan ekuitas token, saham perusahaan telah terdaftar dan diperdagangkan di Bursa Efek New York Bursa Efek Amerika pada tahun 2024.
Meskipun saham Exodus tidak memberikan hak kepada pemegang saham saat diperdagangkan secara terpisah, tokenisasinya telah membuka jalan bagi perusahaan di masa depan untuk melakukan kegiatan serupa, memungkinkan mereka memanfaatkan metode pendanaan baru dan memberikan pengalaman transaksi yang lebih lancar. Dengan semakin jelasnya regulasi di masa depan dan terus berkembangnya standar token, kita berharap untuk melihat pemegang token mendapatkan lebih banyak hak pemegang saham.
Hambatan tokenisasi saham
Meskipun tokenisasi membawa banyak manfaat, penerimaan pengguna cryptocurrency terhadap saham yang ditokenisasi masih sulit meningkat. Ini dapat disebabkan oleh latar belakang pendidikan yang tinggi dari pengguna asli cryptocurrency, serta dominasi perusahaan pialang Web2, yang menawarkan fungsi dan produk saham yang lebih kompetitif dibandingkan perusahaan pialang Web3. Selain persaingan yang ketat, menerbitkan saham di blockchain juga menghadapi kompleksitas tambahan.
Kesimpulan
Ketika jalur pasar tradisional mulai terhubung langsung ke infrastruktur blockchain publik, regulator telah meresmikan aturan untuk sekuritas token, dan gesekan besar – proses penyelesaian, kepatuhan, dan penitipan – sedang dihapus. Dengan (KYC) pemahaman pelanggan yang jelas, (AML) anti pencucian uang, dan ketentuan perlindungan investor yang dimasukkan ke dalam standar kontrak pintar, bank dan agen transfer siap untuk mengadopsi saham token untuk manajemen agunan dan perdagangan sepanjang waktu, dan seiring dengan meningkatnya likuiditas, Perusahaan ritel akan mengikutinya. Khususnya, BX Digital, anak perusahaan dari Stuttgart Stock Exchange Group (Boerse Stuttgart Group), telah mengakuisisi teknologi buku besar terdistribusi dari Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) pada pertengahan Maret (DLT) lisensi platform perdagangan, perusahaan bekerja sama dengan 5 mitra untuk memfasilitasi penyelesaian aset token seperti saham, obligasi, dan dana di antara pelaku pasar institusional. Peserta seperti Chainlink juga memimpin adopsi dan likuiditas blockchain publik melalui (CRE) lingkungan runtime Chainlink mereka, yang memfasilitasi pengalaman transaksi yang aman, tersinkronisasi, dan mulus antara rantai pribadi dan publik tanpa izin. Selain itu, Ethereum Layer 2 dan Layer 1 yang lebih baru muncul sebagai tempat potensial untuk penyebaran sekuritas tokenisasi karena keunggulan kompetitifnya dari throughput tinggi dan biaya rendah. Adopsi luas standar token seperti ERC-3643 di kalangan pemain industri juga penting untuk mendorong komposabilitas dan interoperabilitas token.
Secara keseluruhan, meskipun pasar ekuitas yang ditokenisasi saat ini masih dalam tahap awal, itu sama sekali bukan fenomena sesaat. Dengan dukungan adopsi institusi, standar teknologi, dan kejelasan regulasi, seiring dengan penggabungan sistem tradisional dan sistem terdesentralisasi, ekuitas yang ditokenisasi diharapkan dapat secara bertahap mencapai ekspansi yang berkelanjutan.