Penulis: Arnav Pagidyala Sumber: Bankless Terjemahan: Shan Opa, Golden Finance
Meskipun miliaran dolar dalam staking on-chain dan kemajuan signifikan dalam dompet, interoperabilitas, dan kinerja blockchain, DeFi masih jauh dari menjangkau basis penggunanya yang berpotensi luas. Sebaliknya, bursa terpusat (CEX) dengan cepat menumbuhkan pengguna dan aset mereka — bukan karena lebih baik, tetapi karena lebih nyaman.
Aplikasi seperti Infinex, Defi App, dan Definitive telah menunjukkan secara awal seperti apa pengalaman on-chain yang lebih lancar: biaya yang lebih rendah, spread yang lebih kecil, akses ke lebih banyak aset dan imbal hasil, dan lainnya.
Tetapi selama saluran setoran fiat tetap lambat, mahal, dan rentan terhadap kesalahan, DeFi akan tetap menjadi alat niche bagi pengguna kripto asli.
Pengguna reguler dapat membeli saham meme di Robinhood, atau memperdagangkan token di Coinbase, dan dana tersebut langsung tersedia dengan sedikit rintangan. Dan jika Anda mencoba melakukan on-chain yang sama dengan MoonPay atau Transak, Anda akan menghadapi biaya 3-6%, tingkat kegagalan lebih dari 50%, dan bahkan berhari-hari untuk menyelesaikannya.
Lebih buruk lagi, jika membayar dengan kartu kredit, tingkat kegagalannya mencapai sekitar 80%.
Namun, kami juga pernah melihat potensi besar ketika resistensi deposit hilang:
Moonshot melalui saluran deposit Apple Pay tanpa KYC, telah berhasil mengarahkan lebih dari 1.5 juta pengguna ke blockchain
Opera Minipay dengan sistem setoran tanpa KYC yang terintegrasi dengan metode pembayaran lokal, telah berhasil mengimpor 8 juta pengguna
Contoh serupa lainnya juga ada, tetapi tentu saja, mekanisme tanpa KYC biasanya hanya berlaku untuk transaksi di bawah $500
Kesimpulan dalam satu kalimat: Saluran setoran adalah kendala terbesar DeFi saat ini.
Pada artikel ini, kita akan mengeksplorasi mengapa saluran pendanaan Web2 berfungsi, mengapa pendanaan kripto masih primitif, dan bagaimana generasi baru aplikasi DeFi terintegrasi dapat menembus lingkaran terakhir ini.
Mekanisme Setoran Fiat Web2
Jika Anda pernah mencoba untuk membuka rekening dan menyetor dana di Robinhood, Coinbase, atau bank online baru lainnya, Anda hampir pasti akan mengalami proses setoran ACH (Automatic Clearing House) atau kartu debit yang sangat lancar.
Pengalaman pengguna (UX) setoran dapat dipecah menjadi tiga elemen inti: biaya, tingkat kegagalan deposit, dan kecepatan. Sebagian besar CEX hampir gratis untuk disetorkan, memiliki tingkat kegagalan yang sangat rendah, dan langsung dikreditkan dan diperdagangkan, memberikan pengalaman yang hampir sempurna secara keseluruhan. Ditambah dengan fakta bahwa perusahaan fintech dan CEX secara aktif mengejar insentif setoran untuk mendorong pengguna melakukan top up sebanyak mungkin, CEX telah secara efektif memonopoli portal setoran, "mengusir" pesaing lain dari pasar.
Mengapa saluran setoran tradisional bisa berjalan dengan baik?
Singkatnya, CEX bersedia menjadikan setoran fiat sebagai alat pengalihan kerugian untuk mengoptimalkan konversi pengguna.
CEX secara aktif mensubsidi semua biaya terkait seperti biaya kartu kredit, biaya risiko, pemeriksaan kepatuhan (KYC), cadangan likuiditas, dan konversi nilai tukar, sehingga ketika pengguna mengisi ulang $100, platform tetap akan menunjukkan $100 di akun Anda. Sementara itu, CEX mengurangi tingkat kegagalan dengan mengambil risiko yang lebih tinggi dan secara aktif mensubsidi proses penyetoran, serta memungkinkan dana dapat segera digunakan untuk trading.
Melihat lebih dalam:
Saat pengguna melakukan setoran menggunakan metode pembayaran utama, dananya sebenarnya memiliki jendela waktu "dapat dibatalkan". Misalnya, setoran melalui transfer ACH dapat dibatalkan dalam waktu 60 hari. Namun, setelah Anda mentransfer dengan ACH di Coinbase, platform segera mengizinkan Anda untuk membeli BONK, bukan?
Di situlah "keajaiban" CEX masuk. CEX tidak mengizinkan Anda mentransfer dana keluar dari platform sampai ACH dibersihkan. Misalnya, bagaimana jika Anda membeli BONK dan harganya anjlok 50% dan kemudian Anda memulai tolak bayar?
CEX untuk memungkinkan Anda berdagang lebih awal, akan menerapkan serangkaian strategi lindung nilai untuk mengendalikan eksposur, seperti:
Menggunakan kolam risiko internal untuk melindungi posisi pengguna
Posisi pengguna saling mencocokkan dan mengimbangi
Menggunakan model statistik untuk memprediksi tingkat kegagalan ACH dan melakukan lindung nilai secara dinamis
Dengan cara ini, bursa dapat memungkinkan Anda untuk berdagang bahkan sebelum dana diselesaikan, sambil memastikan bahwa jika terjadi penipuan, aset dapat dibekukan atau dipulihkan.
Tentu saja, strategi ini tidak sangat mudah. Untuk pasangan perdagangan dingin atau opsi berisiko tinggi, seperti opsi 0DTE, lindung nilai dan manajemen risiko bisa lebih sulit. Tetapi untuk CEX, itu sepadan – karena mereka dapat menghasilkan keuntungan berkali-kali lebih banyak daripada yang mereka rugikan dengan menjual silang produk dengan margin tinggi (misalnya, kontrak abadi, opsi, leverage, dll.).
Dan ketika setoran terjadi di blockchain, situasinya menjadi sangat berbeda.
Sifat dompet non-kustodian berarti bahwa pengguna dapat segera mentransfer dana, dan jika terjadi penarikan (seperti tolak bayar atau tolak bayar ACH), platform tidak memiliki sarana pemulihan.
Inilah alasan mendasar mengapa penyedia layanan seperti Transak dan MoonPay mengenakan biaya tinggi, memerlukan waktu lama untuk penyelesaian, dan memiliki tingkat kegagalan yang tinggi. Mereka harus sangat konservatif dalam mengendalikan risiko—memprioritaskan perlindungan dari kerugian, karena mereka tidak dapat membekukan aset, tidak dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko, dan tidak dapat menerapkan strategi mengalihkan kerugian melalui produk lain seperti CEX.
Memahami Model Ekonomi Pertukaran Terpusat (CEX)
Pertukaran terpusat akan mendatangkan kumpulan pengguna baru melalui beberapa saluran akuisisi pengguna. Mayoritas pengguna ini adalah "pengguna premium" yang terus menggunakan produk platform untuk memonetisasi CEX. Namun, juga akan ada beberapa "pengguna jahat" yang mungkin mencabut kembali setoran fiat secara curang, atau hanya mendaftar untuk menerima insentif setoran, dan kemudian berhenti aktif setelah menyelesaikan operasi pertama, yang mengakibatkan kerugian pada platform.
Setiap kelompok pengguna baru terdiri dari berbagai jenis pengguna yang disebutkan di atas. Tugas CEX adalah untuk memaksimalkan aktivasi dan layanan bagi pengguna yang berharga sambil mengendalikan risiko dan kerugian yang ditimbulkan oleh pengguna yang tidak valid atau berniat jahat.
Dengan setiap batch pengguna baru yang bergabung, keunggulan data CEX terus terakumulasi. Mereka terus mengoptimalkan model untuk meminimalkan risiko dan memaksimalkan keuntungan. Pikirkan tentang jumlah data yang terkumpul oleh Coinbase sejak 2013—dari anti pencucian uang (AML) hingga deteksi penipuan, hingga wawasan perilaku pengguna yang mendalam—ini memberi mereka keunggulan yang signifikan.
Singkatnya, strategi operasi CEX adalah mencari keseimbangan antara "melonggarkan parameter risiko untuk mendorong pertumbuhan pendapatan" dan "mengetatkan pengendalian risiko untuk menghindari kelompok pengguna dengan ekspektasi negatif." Sementara itu, profitabilitas CEX terkemuka sangat kuat, membuat mereka lebih bersedia mengambil risiko dan cenderung secara agresif mengejar pertumbuhan pendapatan.
Konsep Akhir
Keunggulan kompetitif DeFi terletak pada biaya struktural yang rendah, memberikannya potensi untuk mengejar ketinggalan dengan bursa terpusat dalam beberapa hal. Tahukah Anda, CEX menghabiskan puluhan juta atau bahkan ratusan juta dolar untuk karyawan, kepatuhan, dan hukum setiap tahun. Dan protokol DeFi tim kecil seperti Hyperliquid, Pump, dan Axiom dapat menghasilkan keuntungan ratusan juta dolar dengan tim yang terdiri dari kurang dari 20 orang.
Titik terobosan utama dalam fase berikutnya adalah bagi protokol DeFi yang sudah menguntungkan ini untuk menginvestasikan sebagian dari pendapatan mereka di top-of-funnel (akuisisi pengguna) untuk mencapai kesetaraan dengan CEX dalam hal pemasaran, kredibilitas merek, dan banyak lagi. Dan inti di balik ini masih kemudahan penggunaan produk.
Mari kita lihat contoh sederhana: seorang pengguna Brasil ingin melakukan deposit di xDEX menggunakan kartu debit:
Pengguna memulai setoran dengan kartu debit → onramp penyedia layanan mengirim USDC ke dompet DEX pengguna → kontrak pintar memverifikasi setoran → kontrak pintar memberi penghargaan kepada penyedia layanan dengan persentase tertentu dari TVL yang disetorkan (misalnya $5 untuk setiap $100 yang disetorkan) untuk pengguna, yang sangat mengurangi tingkat kegagalan setoran, membuat dana dapat diperdagangkan secara instan, dan mengurangi biaya menjadi nol. Pada dasarnya, ini tentang mencapai tingkat pengalaman pendanaan yang sama dengan CEX.
Jika sebuah perjanjian membayar subsidi 5% untuk setiap $100 setoran TVL, dan dapat tahunan lebih dari 5% pada TVL tersebut, maka subsidi itu sepadan. Model internal kami menunjukkan bahwa aset sintetis atau DEX kontrak abadi cenderung menghasilkan lebih dari 20% pengembalian tahunan pada dana onramp.
Pada akhirnya, subsidi onramp adalah kunci untuk memperluas DeFi di luar crypto-native. Pengenalan TVL "produktif" jauh lebih berharga daripada pembelian kembali token sederhana: ini mengarah pada pertumbuhan pendapatan yang konsisten, yang pada akhirnya mendorong nilai jangka panjang token. Ini adalah cara nyata untuk mendorong penemuan harga on-chain. **
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bankless：Keuangan Desentralisasi terakhir
Penulis: Arnav Pagidyala Sumber: Bankless Terjemahan: Shan Opa, Golden Finance
Meskipun miliaran dolar dalam staking on-chain dan kemajuan signifikan dalam dompet, interoperabilitas, dan kinerja blockchain, DeFi masih jauh dari menjangkau basis penggunanya yang berpotensi luas. Sebaliknya, bursa terpusat (CEX) dengan cepat menumbuhkan pengguna dan aset mereka — bukan karena lebih baik, tetapi karena lebih nyaman.
! 0ax70Rc8bRoBItpiPrwaonO0ZBqdz5vaS50SIcas.png
Aplikasi seperti Infinex, Defi App, dan Definitive telah menunjukkan secara awal seperti apa pengalaman on-chain yang lebih lancar: biaya yang lebih rendah, spread yang lebih kecil, akses ke lebih banyak aset dan imbal hasil, dan lainnya.
! kThmUYPM2Ju5vM7EFi2S3MAMNL0Xt0o8bMWk1gEV.png
Tetapi selama saluran setoran fiat tetap lambat, mahal, dan rentan terhadap kesalahan, DeFi akan tetap menjadi alat niche bagi pengguna kripto asli.
Pengguna reguler dapat membeli saham meme di Robinhood, atau memperdagangkan token di Coinbase, dan dana tersebut langsung tersedia dengan sedikit rintangan. Dan jika Anda mencoba melakukan on-chain yang sama dengan MoonPay atau Transak, Anda akan menghadapi biaya 3-6%, tingkat kegagalan lebih dari 50%, dan bahkan berhari-hari untuk menyelesaikannya.
! 6FIs8RhwId9f4kdKiu6OQum3iZgB5k7gxLAMW6Ja.png
Lebih buruk lagi, jika membayar dengan kartu kredit, tingkat kegagalannya mencapai sekitar 80%.
Namun, kami juga pernah melihat potensi besar ketika resistensi deposit hilang:
Kesimpulan dalam satu kalimat: Saluran setoran adalah kendala terbesar DeFi saat ini.
Pada artikel ini, kita akan mengeksplorasi mengapa saluran pendanaan Web2 berfungsi, mengapa pendanaan kripto masih primitif, dan bagaimana generasi baru aplikasi DeFi terintegrasi dapat menembus lingkaran terakhir ini.
Mekanisme Setoran Fiat Web2
Jika Anda pernah mencoba untuk membuka rekening dan menyetor dana di Robinhood, Coinbase, atau bank online baru lainnya, Anda hampir pasti akan mengalami proses setoran ACH (Automatic Clearing House) atau kartu debit yang sangat lancar.
Pengalaman pengguna (UX) setoran dapat dipecah menjadi tiga elemen inti: biaya, tingkat kegagalan deposit, dan kecepatan. Sebagian besar CEX hampir gratis untuk disetorkan, memiliki tingkat kegagalan yang sangat rendah, dan langsung dikreditkan dan diperdagangkan, memberikan pengalaman yang hampir sempurna secara keseluruhan. Ditambah dengan fakta bahwa perusahaan fintech dan CEX secara aktif mengejar insentif setoran untuk mendorong pengguna melakukan top up sebanyak mungkin, CEX telah secara efektif memonopoli portal setoran, "mengusir" pesaing lain dari pasar.
! G5V0isp1DnuPMfAsvMG54TXrENBetiOYQLaQ08CP.png
Mengapa saluran setoran tradisional bisa berjalan dengan baik?
Singkatnya, CEX bersedia menjadikan setoran fiat sebagai alat pengalihan kerugian untuk mengoptimalkan konversi pengguna.
CEX secara aktif mensubsidi semua biaya terkait seperti biaya kartu kredit, biaya risiko, pemeriksaan kepatuhan (KYC), cadangan likuiditas, dan konversi nilai tukar, sehingga ketika pengguna mengisi ulang $100, platform tetap akan menunjukkan $100 di akun Anda. Sementara itu, CEX mengurangi tingkat kegagalan dengan mengambil risiko yang lebih tinggi dan secara aktif mensubsidi proses penyetoran, serta memungkinkan dana dapat segera digunakan untuk trading.
Melihat lebih dalam:
Saat pengguna melakukan setoran menggunakan metode pembayaran utama, dananya sebenarnya memiliki jendela waktu "dapat dibatalkan". Misalnya, setoran melalui transfer ACH dapat dibatalkan dalam waktu 60 hari. Namun, setelah Anda mentransfer dengan ACH di Coinbase, platform segera mengizinkan Anda untuk membeli BONK, bukan?
Di situlah "keajaiban" CEX masuk. CEX tidak mengizinkan Anda mentransfer dana keluar dari platform sampai ACH dibersihkan. Misalnya, bagaimana jika Anda membeli BONK dan harganya anjlok 50% dan kemudian Anda memulai tolak bayar?
CEX untuk memungkinkan Anda berdagang lebih awal, akan menerapkan serangkaian strategi lindung nilai untuk mengendalikan eksposur, seperti:
Dengan cara ini, bursa dapat memungkinkan Anda untuk berdagang bahkan sebelum dana diselesaikan, sambil memastikan bahwa jika terjadi penipuan, aset dapat dibekukan atau dipulihkan.
Tentu saja, strategi ini tidak sangat mudah. Untuk pasangan perdagangan dingin atau opsi berisiko tinggi, seperti opsi 0DTE, lindung nilai dan manajemen risiko bisa lebih sulit. Tetapi untuk CEX, itu sepadan – karena mereka dapat menghasilkan keuntungan berkali-kali lebih banyak daripada yang mereka rugikan dengan menjual silang produk dengan margin tinggi (misalnya, kontrak abadi, opsi, leverage, dll.).
! uU26uYZKRi0YIJvq1DfvlhxotIW1btpOw9C8e20i.png
Dan ketika setoran terjadi di blockchain, situasinya menjadi sangat berbeda.
Sifat dompet non-kustodian berarti bahwa pengguna dapat segera mentransfer dana, dan jika terjadi penarikan (seperti tolak bayar atau tolak bayar ACH), platform tidak memiliki sarana pemulihan.
Inilah alasan mendasar mengapa penyedia layanan seperti Transak dan MoonPay mengenakan biaya tinggi, memerlukan waktu lama untuk penyelesaian, dan memiliki tingkat kegagalan yang tinggi. Mereka harus sangat konservatif dalam mengendalikan risiko—memprioritaskan perlindungan dari kerugian, karena mereka tidak dapat membekukan aset, tidak dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko, dan tidak dapat menerapkan strategi mengalihkan kerugian melalui produk lain seperti CEX.
Memahami Model Ekonomi Pertukaran Terpusat (CEX)
Pertukaran terpusat akan mendatangkan kumpulan pengguna baru melalui beberapa saluran akuisisi pengguna. Mayoritas pengguna ini adalah "pengguna premium" yang terus menggunakan produk platform untuk memonetisasi CEX. Namun, juga akan ada beberapa "pengguna jahat" yang mungkin mencabut kembali setoran fiat secara curang, atau hanya mendaftar untuk menerima insentif setoran, dan kemudian berhenti aktif setelah menyelesaikan operasi pertama, yang mengakibatkan kerugian pada platform.
! Dm1cHpjxGHnYDTtbZ1a0KFX6su7Cwj5Gnv2qjEgl.png
Setiap kelompok pengguna baru terdiri dari berbagai jenis pengguna yang disebutkan di atas. Tugas CEX adalah untuk memaksimalkan aktivasi dan layanan bagi pengguna yang berharga sambil mengendalikan risiko dan kerugian yang ditimbulkan oleh pengguna yang tidak valid atau berniat jahat.
Dengan setiap batch pengguna baru yang bergabung, keunggulan data CEX terus terakumulasi. Mereka terus mengoptimalkan model untuk meminimalkan risiko dan memaksimalkan keuntungan. Pikirkan tentang jumlah data yang terkumpul oleh Coinbase sejak 2013—dari anti pencucian uang (AML) hingga deteksi penipuan, hingga wawasan perilaku pengguna yang mendalam—ini memberi mereka keunggulan yang signifikan.
Singkatnya, strategi operasi CEX adalah mencari keseimbangan antara "melonggarkan parameter risiko untuk mendorong pertumbuhan pendapatan" dan "mengetatkan pengendalian risiko untuk menghindari kelompok pengguna dengan ekspektasi negatif." Sementara itu, profitabilitas CEX terkemuka sangat kuat, membuat mereka lebih bersedia mengambil risiko dan cenderung secara agresif mengejar pertumbuhan pendapatan.
Konsep Akhir
Keunggulan kompetitif DeFi terletak pada biaya struktural yang rendah, memberikannya potensi untuk mengejar ketinggalan dengan bursa terpusat dalam beberapa hal. Tahukah Anda, CEX menghabiskan puluhan juta atau bahkan ratusan juta dolar untuk karyawan, kepatuhan, dan hukum setiap tahun. Dan protokol DeFi tim kecil seperti Hyperliquid, Pump, dan Axiom dapat menghasilkan keuntungan ratusan juta dolar dengan tim yang terdiri dari kurang dari 20 orang.
Titik terobosan utama dalam fase berikutnya adalah bagi protokol DeFi yang sudah menguntungkan ini untuk menginvestasikan sebagian dari pendapatan mereka di top-of-funnel (akuisisi pengguna) untuk mencapai kesetaraan dengan CEX dalam hal pemasaran, kredibilitas merek, dan banyak lagi. Dan inti di balik ini masih kemudahan penggunaan produk.
Mari kita lihat contoh sederhana: seorang pengguna Brasil ingin melakukan deposit di xDEX menggunakan kartu debit:
Pengguna memulai setoran dengan kartu debit → onramp penyedia layanan mengirim USDC ke dompet DEX pengguna → kontrak pintar memverifikasi setoran → kontrak pintar memberi penghargaan kepada penyedia layanan dengan persentase tertentu dari TVL yang disetorkan (misalnya $5 untuk setiap $100 yang disetorkan) untuk pengguna, yang sangat mengurangi tingkat kegagalan setoran, membuat dana dapat diperdagangkan secara instan, dan mengurangi biaya menjadi nol. Pada dasarnya, ini tentang mencapai tingkat pengalaman pendanaan yang sama dengan CEX.
! Xe8RmnkuZiidY3qzV2h5N6KPAtYX0NtMcsIr2Ftn.png
Jika sebuah perjanjian membayar subsidi 5% untuk setiap $100 setoran TVL, dan dapat tahunan lebih dari 5% pada TVL tersebut, maka subsidi itu sepadan. Model internal kami menunjukkan bahwa aset sintetis atau DEX kontrak abadi cenderung menghasilkan lebih dari 20% pengembalian tahunan pada dana onramp.
Pada akhirnya, subsidi onramp adalah kunci untuk memperluas DeFi di luar crypto-native. Pengenalan TVL "produktif" jauh lebih berharga daripada pembelian kembali token sederhana: ini mengarah pada pertumbuhan pendapatan yang konsisten, yang pada akhirnya mendorong nilai jangka panjang token. Ini adalah cara nyata untuk mendorong penemuan harga on-chain. **