- Topik
9k Popularitas
13k Popularitas
11k Popularitas
29k Popularitas
676 Popularitas
98k Popularitas
27k Popularitas
26k Popularitas
7k Popularitas
15k Popularitas
- Sematkan
9k Popularitas
13k Popularitas
11k Popularitas
29k Popularitas
676 Popularitas
98k Popularitas
27k Popularitas
26k Popularitas
7k Popularitas
15k Popularitas
Bitcoin tidak menarik lagi? Empat perusahaan terdaftar mempertaruhkan Ethereum "memainkan cara baru untuk menghasilkan uang"
Penulis: Christopher Rosa
Diterjemahkan: Saoirse, Berita Foresight
Michael Saylor di perusahaan MicroStrategy (sebelumnya MicroStrategy, kode saham MSTR) menerapkan strategi inovatif yang sangat revolusioner. Dia secara signifikan meningkatkan kepemilikan Bitcoin melalui alat keuangan, tindakan ini memicu gelombang pengikut di kalangan perusahaan. Sejak itu, lebih dari 50 perusahaan telah meniru strategi cadangan dana berbasis Bitcoin ini, dan angka ini terus meningkat. Namun, saat ini ada sekelompok perusahaan visioner yang mengambil jalur berbeda: mereka tidak hanya mengejar eksposur terhadap koin kripto, tetapi juga berusaha untuk menciptakan keselarasan yang mendalam dengan mesin ekonomi Ethereum itu sendiri.
Dalam laporan ini, kami akan fokus pada 4 perusahaan terdaftar di AS yang pertama kali membangun cadangan Ethereum, menganalisis aktivitas pendanaan mereka, mengevaluasi "konsentrasi Ethereum" mereka (yaitu jumlah Ethereum yang dimiliki per saham), dan menganalisis premi pasar yang diberikan oleh investor terhadap cadangan dana perusahaan yang didukung oleh Ethereum ini. Selain indikator di atas, kami juga akan membahas dampak fenomena ini terhadap kesehatan jaringan Ethereum, ekosistem staking, dan infrastruktur DeFi secara luas, dengan penekanan bahwa strategi cadangan dana ini tidak hanya membentuk kembali neraca perusahaan tetapi juga secara langsung menyuntikkan modal ke dalam bidang inti ekonomi terdesentralisasi Ethereum.
SharpLink Gaming（SBET）
Latar Belakang Perusahaan
SharpLink Gaming Ltd. (kode Nasdaq: SBET) didirikan pada tahun 2019, adalah perusahaan teknologi. Perusahaan ini mencocokkan layanan taruhan olahraga dan permainan interaktif yang tepat waktu untuk penggemar olahraga melalui platform proprietary-nya, sehingga mengubah mereka menjadi pengguna taruhan. Selain itu, perusahaan juga mengembangkan permainan gratis dan aplikasi seluler, serta menyediakan layanan pemasaran untuk lembaga media olahraga, liga, tim, dan operator perjudian untuk memperdalam keterlibatan penggemar. Tidak hanya itu, SharpLink juga mengoperasikan olahraga fantasi langsung dan permainan simulasi, dengan basis pengguna lebih dari 2 juta dan pengeluaran tahunan hampir 40 juta dolar. Sementara itu, di semua negara bagian AS yang mengizinkan operasi olahraga fantasi dan perjudian online secara legal, perusahaan ini telah memperoleh lisensi operasional.
Bulan lalu, SharpLink mulai mengakumulasi Ether (ETH) di neraca mereka, dan mendanai akuisisi ini dengan menggabungkan investasi ekuitas swasta (PIPEs) dan penerbitan pasar (ATM). Tim manajemen perusahaan menyatakan bahwa transformasi strategi ini berasal dari keyakinan kuat mereka terhadap masa depan Ether, percaya bahwa sebagai aset digital yang dapat menghasilkan pendapatan dan memiliki kemampuan pemrograman, hal itu memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan keuntungan dari stake dan peluang pendapatan terkait. Meskipun menerapkan strategi keuangan baru ini, SharpLink tetap sepenuhnya fokus pada bisnis inti permainan dan perjudian interaktifnya, sementara strategi cadangan dana Ether hanya sebagai pelengkap dan bukan pengganti bisnis inti.
Pembiayaan dan situasi akuisisi Ethereum
SharpLink telah mengumpulkan dana melalui pembiayaan ekuitas pada tahun 2025, yang secara stabil digunakan untuk membeli lebih dari 215,634 koin Ether, langkah ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan cepat bertransformasi menjadi model cadangan dana yang didukung oleh Ether.
Ethereum deploy dan stake
SharpLink telah melakukan staking seluruh cadangan Ethereum yang dimilikinya, memperoleh 100 Ether sebagai imbalan selama periode 28 Juni hingga 4 Juli. Sejak peluncuran program staking pada 2 Juni, total imbalan staking telah mencapai 322 Ether.
Poin
Langkah strategis SharpLink Gaming untuk memasuki Ethereum menjadikannya sebagai perusahaan publik dengan cadangan Ethereum terbesar saat ini. Melalui beberapa putaran pembiayaan ekuitas (termasuk investasi ekuitas swasta besar senilai 425 juta dolar dan penerbitan pasar selanjutnya), perusahaan ini dengan cepat mengakumulasi kepemilikan Ethereum terbesar di industri. Meskipun strategi cadangan dana ini memiliki risiko (termasuk dampak fluktuasi harga Ethereum), tetapi juga mengandung potensi imbal hasil staking yang signifikan, menyoroti daya tarik aset digital berbasis bukti kepemilikan sebagai cadangan dana. Dengan mempertaruhkan 100% cadangan Ethereum, SharpLink tidak hanya dapat memperoleh pendapatan, tetapi juga secara langsung berkontribusi pada keamanan dan stabilitas jaringan Ethereum. Ini tidak hanya memperkaya keberagaman partisipasi validator tetapi juga menciptakan sinergi antara modal perusahaan dan perkembangan sehat protokol.
BitMine Immersion Technologies (BMNR)
Latar Belakang Perusahaan
BitMine Immersion Technologies Inc. (kode NYSE versi Amerika: BMNR) adalah perusahaan infrastruktur blockchain yang berkantor pusat di Las Vegas, dengan bisnis yang mencakup operasi tambang Bitcoin industri, penjualan perangkat keras pendinginan terendam, serta menyediakan layanan hosting untuk peralatan penambangan pihak ketiga di daerah dengan biaya energi rendah seperti Texas dan Trinidad.
Pada 30 Juni, perusahaan tersebut mengumpulkan sekitar 250 juta dolar dengan menerbitkan 55,6 juta saham melalui penawaran swasta (harga per saham 4,50 dolar) untuk memperluas cadangan Ether-nya. Sebagai bagian dari transaksi, co-founder Fundstrat Tom Lee diangkat sebagai ketua dewan BitMine, menambahkan kekuatan bimbingan dari seorang ahli strategi cryptocurrency berpengalaman untuk memperluas skala alokasi Ether perusahaan.
Pendanaan dan akuisisi Ethereum
Pada akhir Juni, BitMine Immersion Technologies setelah menyelesaikan penjualan swasta senilai 250 juta dolar, valuasi sahamnya diperbarui, menyoroti bahwa perusahaan tersebut beralih ke model cadangan dana yang didukung oleh Ethereum.
Ethereum deploy dan stake
BitMine memiliki cadangan Ether yang besar, tetapi hingga saat penulisan artikel ini, belum ada informasi publik yang mengonfirmasi apakah mereka telah menggunakan sebagian cadangan untuk melakukan stake secara aktif atau mengimplementasikannya di blockchain dengan cara lain.
Poin
BitMine melalui pendanaan sebesar 250 juta dolar AS, menambah sekitar 81.380 koin Ethereum ke dalam neraca, sehingga total kepemilikannya melewati 163.000 koin. Untuk mendukung akumulasi cadangan ini, BitMine memperluas jumlah saham yang terdilusi menjadi lebih dari 56 juta saham, dengan peningkatan sekitar 13 kali lipat. Skala dilusi seperti ini menyoroti bahwa pelaksanaan strategi cadangan Ethereum dalam skala besar membutuhkan dukungan penerbitan ekuitas yang besar, serta mencerminkan karakteristik intensif modal yang diperlukan untuk mengakumulasi Ethereum di pasar terbuka.
Bit Digital (BTBT)
Latar Belakang Perusahaan
Bit Digital Inc. (kode NASDAQ: BTBT) adalah platform aset digital yang berbasis di New York, didirikan pada tahun 2015, yang awalnya menjalankan pertambangan Bitcoin tingkat industri di Amerika Serikat, Kanada, dan Islandia.
Pada bulan Juni 2025, perusahaan menyelesaikan penawaran umum dengan penjaminan penuh, mengumpulkan sekitar 1,72 juta dolar; pada saat yang sama, dana dari penjualan 280 koin Bitcoin digabungkan dengan dana dari penawaran tambahan dan diinvestasikan kembali ke dalam Ethereum, dengan total kepemilikan sekitar 100.603 koin Ether. Di bawah pimpinan CEO, ahli cryptocurrency Sam Tabar, perusahaan berhasil melakukan transformasi ke dalam model staking Ethereum dan cadangan dana.
Pendanaan dan akuisisi Ethereum
Grafik ini melacak seluruh proses pendanaan ekuitas Bit Digital dari bulan Juni hingga Juli, penjualan 280 koin Bitcoin, serta pengalihan dana tersebut menjadi lebih dari 100.000 koin Ether, yang menyoroti transformasi perusahaan menuju model cadangan dana yang berfokus pada Ether.
Ethereum deploy dan stake
Hingga 31 Maret, Bit Digital memiliki sekitar 24.434 koin Ethereum, di mana 21.568 koin dalam status staking aktif, dan rata-rata tingkat pengembalian tahunan untuk staking Ethereum pada tahun 2024 adalah 3,2%.
Setelah penyesuaian strategi, Bit Digital secara signifikan memperbesar cadangan Ethereum-nya melalui penerbitan umum dan penjualan Bitcoin, dengan total kepemilikan meningkat menjadi 100.603 koin. Meskipun perusahaan belum mengungkapkan jumlah stake dan proyeksi pendapatan setelah transformasi, berdasarkan operasi sebelumnya, mereka akan terus fokus untuk memperoleh pendapatan melalui staking Ethereum.
Poin
Transformasi cadangan dana Bit Digital sangat menarik perhatian: ini menggabungkan pembiayaan ekuitas publik tradisional dengan langkah tidak konvensional untuk melikuidasi kepemilikan Bitcoin untuk membeli Ethereum. Strategi ini membuat Bit Digital menonjol di antara perusahaan cryptocurrency yang terdaftar, menunjukkan keyakinan yang kuat terhadap kemampuan Ethereum dalam menghasilkan pendapatan. Dibandingkan dengan peran pasif Bitcoin dalam neraca, keunggulan Ethereum lebih terlihat.
GameSquare（GAME）
Latar Belakang Perusahaan
GameSquare Holdings (kode Nasdaq: GAME) adalah grup media game yang berbasis di Texas, yang memiliki merek seperti FaZe Clan, Stream Hatchet, dan GCN, fokus untuk menciptakan konten pemasaran yang dipimpin oleh kreator untuk pengiklan global yang ditujukan kepada pemain Generasi Z. Pada bulan Juli, perusahaan ini mengumpulkan sekitar 8 juta dolar melalui penerbitan ekuitas lanjutan dan bekerja sama dengan perusahaan cryptocurrency Dialectic untuk meluncurkan program cadangan dana Ethereum, yang dapat mengalokasikan hingga 100 juta dolar Ethereum, dengan target imbal hasil antara 8% hingga 14%.
Pendanaan dan akuisisi Ethereum
Tabel ini memberikan gambaran tentang situasi pembiayaan ekuitas publik pertama GameSquare, yang bertujuan untuk mendukung strategi cadangan dana Ethereum yang diluncurkan bekerja sama dengan Dialectic.
Ethereum deploy dan stake
Sebagai bagian dari strategi cadangan aset digital yang lebih luas, GameSquare telah menyelesaikan pembelian Ethereum pertama, membeli Ether senilai 5 juta dolar. Langkah ini menandai bahwa perusahaan tersebut secara resmi terjun ke bidang cadangan cryptocurrency, bertujuan untuk melakukan diversifikasi aset dan mendukung inovasi jangka panjang.
Poin
GameSquare beralih ke strategi cadangan dana Ethereum, yang merupakan ekspansi berani di luar bisnis media game inti mereka. Dengan bekerja sama dengan Dialectic dan memanfaatkan platform Medici mereka, GameSquare berencana untuk menginvestasikan dana di bidang DeFi, untuk mencapai pengembalian yang jauh lebih tinggi daripada tingkat imbal hasil stake Ethereum standar (biasanya 3% hingga 4%) (8% hingga 14%). Jika strategi ini berhasil dilaksanakan, hal ini akan langsung membantu stabilitas dan perkembangan seluruh ekosistem Ethereum melalui peningkatan likuiditas protokol DeFi kunci dan memperkaya struktur partisipasi validator. Partisipasi aktif modal perusahaan juga akan semakin memperkuat fondasi infrastruktur DeFi.
Konsentrasi Ethereum (ETH Concentration)
Indikator "Konsentrasi Ethereum" pertama kali diusulkan oleh SharpLink Gaming, memberikan investor ukuran yang jelas dan dapat dibandingkan untuk mengevaluasi sejauh mana perusahaan publik yang membangun cadangan Ethereum terpapar pada Ethereum. Indikator ini berfokus pada "jumlah Ethereum yang dimiliki per 1000 saham yang tereduksi setelah dilusi", dengan perhitungan yang mencakup semua faktor dilusi ekuitas potensial seperti waran, opsi saham, dan instrumen konversi. Data jumlah kepemilikan Ethereum yang ditunjukkan berasal dari pengungkapan langsung perusahaan atau diestimasi berdasarkan situasi mereka yang menginvestasikan seluruh pendanaan ekuitas yang diumumkan ke dalam Ethereum. Jumlah ekuitas yang tereduksi berasal dari dokumen pengajuan perusahaan, Bloomberg, dokumen SEC, dan basis data keuangan untuk memastikan konsistensi dan akurasi data antar perusahaan. Indikator ini memberikan alat intuitif bagi investor untuk menilai tingkat paparan Ethereum relatif dari perspektif per saham.
Tabel ini membandingkan "konsentrasi Ethereum" dari perusahaan publik yang mengadopsi strategi cadangan Ethereum, yaitu jumlah Ethereum yang sudah dimiliki atau direncanakan untuk dimiliki per 1000 saham yang telah didilusi.
Premi Kapitalisasi Pasar dan Nilai Buku Cadangan Ethereum
Analisis perbandingan premium nilai pasar perusahaan yang terdaftar dengan nilai buku kepemilikan Ether mereka
Gambar di atas menunjukkan hubungan antara nilai pasar masing-masing perusahaan dan nilai buku dari jumlah Ethereum yang mereka miliki (nilai buku dihitung berdasarkan "total jumlah Ethereum yang dimiliki × biaya per koin 2600 dolar"). Semakin tinggi angka premi, semakin menunjukkan bahwa valuasi investor terhadap fleksibilitas strategi perusahaan atau pendapatan masa depan telah jauh melebihi nilai aset Ethereum dasar mereka. GameSquare (GAME) berada di peringkat teratas dengan premi sekitar 13,8 kali, menyoroti optimisme pasar terhadap pembangunan cadangan Ethereum awal mereka; BitMine (BMNR) setelah menyelesaikan putaran pendanaan terbaru sebesar 250 juta dolar, memiliki premi sekitar 5 kali; sementara premi Bit Digital (BTBT) dan SharpLink (SBET) relatif lebih moderat, mencerminkan harapan pasar yang lebih terkendali. Namun, seperti semua strategi cadangan cryptocurrency, jika harga Ethereum mengalami penurunan yang signifikan, premi yang terlalu tinggi dapat meningkatkan risiko penurunan.
Perbandingan Model Cadangan Ethereum dan Bitcoin
Munculnya cadangan Ethereum menandakan adanya evolusi penting di tingkat strategi bagi perusahaan yang terdaftar yang fokus pada bisnis cryptocurrency. Model Bitcoin lebih berfokus pada "emas digital", menekankan sifat pasif dari cadangan untuk mempertahankan nilai atau meningkatkan nilai; sementara Ethereum melangkah lebih jauh dengan menciptakan pendapatan aktif melalui strategi staking dan DeFi, karakteristik ini memberikan daya tarik tambahan.
Keempat perusahaan di atas secara jelas menjadikan Ethereum sebagai aset cadangan yang menghasilkan bunga. SharpLink dan BitMine telah berkomitmen (atau merencanakan) untuk mempertaruhkan 100% kepemilikan Ethereum mereka, guna memaksimalkan keuntungan dari imbal hasil yang dihasilkan dari staking di tingkat protokol; GameSquare, melalui kolaborasi dengan perusahaan cryptocurrency Dialectic, mengejar imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko sebesar 8%-14% dengan menggunakan strategi DeFi yang lebih kompleks, yang membawa model ini ke tingkat yang lebih dalam. Ketertarikan pada "Ethereum yang menghasilkan bunga" ini sangat kontras dengan "mode pasif yang tidak menghasilkan imbal hasil" dari cadangan Bitcoin, menandakan bahwa manajemen dana perusahaan sedang beralih dari ketergantungan murni pada kenaikan harga aset, menuju pertumbuhan neraca melalui operasi aktif.
Berbeda dengan banyak perusahaan penyimpan Bitcoin yang sangat bergantung pada obligasi konversi dan leverage (lihat laporan penelitian terbaru Galaxy), empat perusahaan penyimpan Ether terkemuka yaitu SharpLink, BitMine, Bit Digital, dan GameSquare, sepenuhnya dibiayai melalui penerbitan ekuitas untuk pendanaan cadangan Ether. Ini berarti mereka tidak perlu menanggung tekanan jatuh tempo utang, kewajiban pembayaran bunga, bahkan dalam pasar cryptocurrency yang menurun tidak ada risiko default. Model yang tidak bergantung pada leverage secara signifikan mengurangi kerentanan sistemik, menghindari risiko refinancing dan dilusi ekuitas yang ditimbulkan oleh obligasi konversi yang memiliki nilai intrinsik dalam.
Kuncinya adalah bahwa strategi cadangan Ethereum ini memperkenalkan inovasi struktural: modal produktif. Dengan melakukan staking Ethereum, perusahaan-perusahaan ini tidak hanya dapat memperoleh imbal hasil asli protokol yang biasanya berkisar antara 3%-5%, tetapi juga secara langsung berkontribusi pada keamanan dan stabilitas jaringan Ethereum. Semakin tinggi jumlah Ethereum yang di-stake oleh perusahaan, semakin stabil dan dapat diprediksi ekosistem validator jaringan, sehingga membentuk kolaborasi jangka panjang antara modal perusahaan dan perkembangan kesehatan protokol.
Faktanya, hingga 9 Juli, jumlah Ether yang dipertaruhkan telah mencapai puncaknya dalam sejarah (lebih dari 35 juta koin, mewakili lebih dari 30% dari total pasokan), munculnya perusahaan cadangan Ethereum mungkin merupakan salah satu alasan penting yang mendorong tren ini.
Sebagai contoh GameSquare, rencananya adalah untuk mendorong strategi peningkatan pendapatan melalui mitra seperti Dialectic, dengan menginvestasikan cadangan Ether ke dalam peminjaman, penyediaan likuiditas (pemasaran), dan stak ulang dalam bisnis dasar DeFi. Ini tidak hanya dapat memperbesar potensi imbal hasil, tetapi juga dapat memperkuat dasar ekosistem protokol inti Ethereum dengan meningkatkan likuiditas dan menarik partisipasi institusi ke pasar terdesentralisasi.
Siapa yang akan menghadapi risiko pengenceran saham terbesar?
Gambar membandingkan tiga cara pengaruh dilusi ekuitas dari investasi ekuitas swasta (PIPE), penerbitan pasar (ATM), dan penerbitan saham publik, menyoroti perusahaan mana yang menghadapi risiko jangka pendek terbesar.
Investor perlu dengan hati-hati mengevaluasi perilaku pembiayaan ekuitas yang menambah saham baru ke pasar, terutama transaksi penawaran umum pribadi ekuitas (PIPE), yang dapat mengencerkan hak pemegang saham yang ada dan memberikan tekanan pada harga saham. Penerbitan PIPE besar-besaran oleh BitMine membuatnya menghadapi risiko pengenceran yang signifikan dan fluktuasi harga saham dalam jangka pendek; SharpLink menggabungkan metode pembiayaan PIPE dengan ATM, yang akan menyebabkan pengenceran langsung dan juga membawa tekanan peningkatan yang berkelanjutan. Sebaliknya, Bit Digital dan GameSquare menggunakan metode penerbitan publik tradisional yang lebih transparan, dengan situasi pengenceran yang jelas dan dapat dikontrol, serta risiko pasar yang relatif lebih rendah.
Secara keseluruhan, perusahaan yang memilih struktur PIPE menghadapi risiko guncangan pasar awal yang lebih tinggi dibandingkan dengan penerbitan harga pasar (ATM) dan penerbitan publik tradisional (terutama pada periode volatilitas pasar). Namun, semua strategi pendanaan yang berfokus pada ekuitas ini menghindari karakteristik "obligasi konversi dengan leverage tinggi" yang bergantung pada Michael Saylor di MicroStrategy.
Kesimpulan
Dilihat sekilas, fluktuasi tajam saham terkait cadangan Ethereum mungkin mirip dengan "siklus spekulatif lonjakan dan penurunan" yang umum terjadi pada koin Meme, tetapi terdapat perbedaan mendasar dalam strategi yang diterapkan oleh perusahaan-perusahaan yang pertama kali mengatur cadangan Ethereum. Perusahaan-perusahaan ini tidak bergantung pada spekulasi atau pemegang aset secara pasif, melainkan memposisikan Ethereum sebagai "aset cadangan produktif", dengan mendapatkan pendapatan asli melalui staking, atau dalam beberapa kasus, menerapkan strategi DeFi yang lebih kompleks. Ciri ini membuatnya sangat berbeda dari pelopor cadangan Bitcoin: yang terakhir mengikuti model "emas digital pasif" dan sering kali membiayai posisi melalui obligasi konversi dengan leverage tinggi. Sebagai perbandingan, empat perusahaan cadangan Ethereum, SharpLink, BitMine, Bit Digital, dan GameSquare, semua mendukung pelaksanaan strategi melalui pembiayaan ekuitas, sehingga menghindari tekanan pembayaran utang dan kerentanan struktural akibat puncak jatuh tempo utang.
Dan, modal-modal ini tidak dibiarkan menganggur. Dengan melakukan staking pada Ethereum, perusahaan secara langsung berkontribusi pada keamanan validator jaringan dan stabilitas lapisan protokol; sementara perusahaan seperti GameSquare yang merencanakan strategi pendapatan DeFi asli, modal cadangan mereka juga dapat menyuntikkan vitalitas ke dalam infrastruktur Ethereum seperti penyediaan likuiditas dan pasar pinjaman.
Meskipun risiko dilusi, eksposur kontrak pintar, dan tantangan volatilitas harga tetap ada, investor dapat menggunakan alat seperti analisis dampak dilusi, rasio premium terhadap nilai buku, untuk menilai secara komprehensif risiko penurunan dan potensi kenaikan yang didorong oleh keuntungan. Pada akhirnya, model cadangan Ethereum ini menunjukkan cara operasi yang lebih dalam berpartisipasi, dengan modal yang lebih produktif. Meskipun ini melahirkan sejenis cadangan perusahaan on-chain yang terpapar pada volatilitas pasar, model ini masih berpotensi memberikan dorongan bagi penguatan ekosistem Ethereum.
Pengungkapan: Hingga tanggal laporan ini ditulis, entitas afiliasi Galaxy Digital saat ini berinvestasi di BitMine dan SharpLink Gaming.