Investor yang membeli saham MSTR tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan mereka di Bitcoin di masa depan." Artikel ini berasal dari Will Owens, sebuah artikel yang ditulis oleh Galaxy dan dikompilasi, disusun dan ditulis oleh Foresight News. (Sinopsis: MicroStrategy membeli posisi BTC senilai $530 juta lagi mendekati 600.000, Michael Saylor: Anda hanya berharap Anda membeli lebih banyak sejak awal) (Suplemen latar belakang: Microstrategy membeli Bitcoin untuk mendapat masalah? Lima gugatan class action menuduh bahwa Strategy Investments berisi "kesalahan representasi" dari perusahaan yang menempatkan bitcoin di neraca mereka telah menjadi salah satu narasi pasar publik yang paling banyak dibicarakan pada tahun 2025. Meskipun investor sudah memiliki berbagai akses langsung ke posisi Bitcoin (ETF, spot Bitcoin, paket Bitcoin, kontrak berjangka, dll.), Banyak yang masih memilih untuk memperoleh posisi risiko Bitcoin dengan membeli saham Bitcoin Reserve Company yang harga sahamnya secara signifikan lebih tinggi dari nilai aset bersih Bitcoin (NAV). Premi ini adalah selisih antara harga saham perusahaan dan nilainya per kepemilikan Bitcoin. Misalnya, jika sebuah perusahaan memegang Bitcoin senilai $100 juta dan memiliki 10 juta saham yang beredar, NAB per saham Bitcoin-nya adalah $10. Jika harga sahamnya $17,5, preminya adalah 75%. Dalam konteks ini, mNAV (yaitu kelipatan nilai ekuitas) mencerminkan berapa kali harga saham adalah NAB Bitcoin, dan tingkat premi adalah persentase mNAV dikurangi 1. Rata-rata investor mungkin bertanya-tanya: mengapa perusahaan semacam itu dapat dihargai jauh lebih tinggi daripada aset Bitcoin mereka sendiri? Leverage dan akses ke modal Mungkin alasan terpenting untuk premi harga saham perusahaan cadangan bitcoin atas aset bitcoin mereka adalah kemampuan mereka untuk memanfaatkan melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka. Pada dasarnya, mereka bertindak sebagai alat proxy β tinggi Bitcoin, memperkuat sensitivitas Bitcoin terhadap volatilitas pasar. Cara yang paling umum digunakan dan efektif dari strategi ini adalah rencana penerbitan saham (ATM) "mark-to-market". Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan saham tambahan secara bertahap pada harga saham saat ini dengan dampak minimal pada pasar. Ketika harga saham berada pada premium untuk Bitcoin NAV, jumlah Bitcoin yang dapat dibeli untuk setiap $1 yang dikumpulkan melalui program ATM akan melebihi dilusi per kepemilikan Bitcoin karena penawaran tambahan. Ini menciptakan "siklus apresiasi dalam kepemilikan bitcoin per saham" yang terus-menerus memperkuat posisi bitcoin. Strategi (sebelumnya MicroStrategy) adalah contoh utama dari strategi ini. Sejak 2020, perusahaan telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penawaran obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas sekunder. Pada 30 Juni, Strategy memegang 597.325 BTC (sekitar 2,84% dari likuiditas). Jenis alat pembiayaan ini hanya tersedia untuk perusahaan yang terdaftar, memungkinkan mereka untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka. Ini tidak hanya memperkuat posisi bitcoin, tetapi juga membentuk efek naratif majemuk, dan setiap penggalangan dana yang berhasil dan peningkatan bitcoin memperkuat kepercayaan investor pada model tersebut. Oleh karena itu, investor yang membeli saham MSTR tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan mereka di Bitcoin di masa depan." Seberapa besar preminya? Tabel di bawah ini membandingkan premi beberapa perusahaan cadangan Bitcoin. Strategy adalah perusahaan publik terbesar di dunia yang memegang Bitcoin dan merupakan perwakilan paling terkenal di bidang ini. Metaplanet adalah pemegang Bitcoin yang paling agresif (lebih lanjut tentang manfaat transparansi nanti). Semler Scientific berada di awal tren ini, membeli bitcoin tahun lalu. The Blockchain Group dari Prancis menunjukkan bahwa tren ini menyebar dari Amerika Serikat ke dunia. Tarif premi NAB untuk beberapa perusahaan cadangan Bitcoin (per 30 Juni; Dengan asumsi harga Bitcoin $107.000): Sementara tarif premi Strategy relatif sederhana (sekitar 75%), perusahaan yang lebih kecil seperti The Blockchain Group (217%) dan Metaplanet (384%) memiliki tarif premi yang jauh lebih tinggi. Penilaian ini menunjukkan bahwa harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin sendiri, tetapi juga kombinasi akses pasar modal, ruang spekulatif, dan nilai narasi. Hasil Bitcoin: Indikator Kunci di Balik Premi Salah satu metrik inti yang mendorong premi saham perusahaan ini adalah "hasil Bitcoin". Indikator ini mengukur pertumbuhan kepemilikan Bitcoin per saham perusahaan selama periode waktu tertentu, yang mencerminkan efisiensinya dalam menggunakan kekuatan penggalangan dananya untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin tanpa menyebabkan dilusi ekuitas yang berlebihan. Di antara mereka, Metaplanet dikenal dengan transparansinya, dan situs web resminya menyediakan [dasbor bitcoin waktu nyata] untuk memperbarui kepemilikan bitcoin, kepemilikan bitcoin per saham, dan hasil bitcoin secara dinamis. Sumber: Metaplanet Analytics () Metaplanet telah membuat bukti cadangan publik, yang belum diadopsi oleh perusahaan lain di industri ini. Misalnya, Strategy tidak menggunakan mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan Bitcoin-nya. Pada konferensi Bitcoin 2025 di Las Vegas, [Ketua Eksekutif Michael Saylor secara eksplisit keberatan] dengan bukti cadangan publik, dengan mengatakan bahwa langkah seperti itu akan menjadi "ide buruk" karena risiko keamanan: "Ini akan melemahkan keamanan penerbit, kustodian, bursa, dan investor." Pandangan ini kontroversial, dan bukti cadangan on-chain hanya perlu mengungkapkan kunci atau alamat publik, bukan kunci pribadi atau data yang ditandatangani. Karena model keamanan Bitcoin didasarkan pada prinsip bahwa "kunci publik dapat dibagikan dengan aman", mengekspos alamat dompet tidak membahayakan keamanan aset (yang merupakan sifat jaringan Bitcoin). Bukti cadangan on-chain memberi investor cara untuk secara langsung memverifikasi keaslian kepemilikan Bitcoin perusahaan. Apa yang terjadi jika premi hilang? Valuasi Bitcoin Reserve Company yang tinggi masih ada di lingkungan pasar bullish di mana harga Bitcoin naik dan investor ritel antusias. Tidak ada perusahaan cadangan Bitcoin yang diperdagangkan di bawah NAB untuk waktu yang lama. Premis dari model bisnis ini adalah bahwa premi tetap ada. Seperti yang ditunjukkan oleh analis VanEck Matthew Sigel: "Ketika harga saham jatuh ke NAB, dilusi ekuitas tidak akan lagi strategis, tetapi akan menjadi ekstraksi nilai." Pernyataan ini menunjuk pada kerentanan inti dari model, di mana program penerbitan saham ATM (mesin modal perusahaan-perusahaan ini) pada dasarnya bergantung pada premi harga saham. Ketika harga saham lebih tinggi dari nilai Bitcoin per saham, penggalangan dana ekuitas dapat mewujudkan apresiasi kepemilikan Bitcoin per saham; Tetapi ketika harga saham jatuh mendekati NAB, dilusi ekuitas akan melemahkan, bukan memperkuat, posisi bitcoin pemegang saham. Model ini bergantung pada siklus penguatan diri: Premi harga saham mendukung kemampuan penggalangan dana Dana yang terkumpul digunakan untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin Bitcoin kelebihan berat badan memperkuat narasi perusahaan Nilai naratif mempertahankan premi harga saham Jika premi menghilang, siklus akan terputus: biaya pembiayaan naik, kelebihan berat badan Bitcoin melambat, dan nilai naratif melemah. Bitcoin Reserve Company masih menikmati akses pasar modal dan antusiasme investor untuk saat ini, tetapi perkembangannya di masa depan akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk "meningkatkan kepemilikan bitcoin per saham" daripada hanya menumpuk jumlah total bitcoin. "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik saham-saham ini di pasar bullish dapat dengan cepat berubah menjadi beban di pasar bearish. Laporan terkait Lihat dengan jelas esensi dari Strategi Mikro Strategi "gila membeli Bitcoin": itu untuk terlibat...
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 ribu Bitcoin tidak dibeli dan memilih untuk membeli saham MSTR dengan premi 75%, apakah Wall Street sudah gila?
Investor yang membeli saham MSTR tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan mereka di Bitcoin di masa depan." Artikel ini berasal dari Will Owens, sebuah artikel yang ditulis oleh Galaxy dan dikompilasi, disusun dan ditulis oleh Foresight News. (Sinopsis: MicroStrategy membeli posisi BTC senilai $530 juta lagi mendekati 600.000, Michael Saylor: Anda hanya berharap Anda membeli lebih banyak sejak awal) (Suplemen latar belakang: Microstrategy membeli Bitcoin untuk mendapat masalah? Lima gugatan class action menuduh bahwa Strategy Investments berisi "kesalahan representasi" dari perusahaan yang menempatkan bitcoin di neraca mereka telah menjadi salah satu narasi pasar publik yang paling banyak dibicarakan pada tahun 2025. Meskipun investor sudah memiliki berbagai akses langsung ke posisi Bitcoin (ETF, spot Bitcoin, paket Bitcoin, kontrak berjangka, dll.), Banyak yang masih memilih untuk memperoleh posisi risiko Bitcoin dengan membeli saham Bitcoin Reserve Company yang harga sahamnya secara signifikan lebih tinggi dari nilai aset bersih Bitcoin (NAV). Premi ini adalah selisih antara harga saham perusahaan dan nilainya per kepemilikan Bitcoin. Misalnya, jika sebuah perusahaan memegang Bitcoin senilai $100 juta dan memiliki 10 juta saham yang beredar, NAB per saham Bitcoin-nya adalah $10. Jika harga sahamnya $17,5, preminya adalah 75%. Dalam konteks ini, mNAV (yaitu kelipatan nilai ekuitas) mencerminkan berapa kali harga saham adalah NAB Bitcoin, dan tingkat premi adalah persentase mNAV dikurangi 1. Rata-rata investor mungkin bertanya-tanya: mengapa perusahaan semacam itu dapat dihargai jauh lebih tinggi daripada aset Bitcoin mereka sendiri? Leverage dan akses ke modal Mungkin alasan terpenting untuk premi harga saham perusahaan cadangan bitcoin atas aset bitcoin mereka adalah kemampuan mereka untuk memanfaatkan melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka. Pada dasarnya, mereka bertindak sebagai alat proxy β tinggi Bitcoin, memperkuat sensitivitas Bitcoin terhadap volatilitas pasar. Cara yang paling umum digunakan dan efektif dari strategi ini adalah rencana penerbitan saham (ATM) "mark-to-market". Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan saham tambahan secara bertahap pada harga saham saat ini dengan dampak minimal pada pasar. Ketika harga saham berada pada premium untuk Bitcoin NAV, jumlah Bitcoin yang dapat dibeli untuk setiap $1 yang dikumpulkan melalui program ATM akan melebihi dilusi per kepemilikan Bitcoin karena penawaran tambahan. Ini menciptakan "siklus apresiasi dalam kepemilikan bitcoin per saham" yang terus-menerus memperkuat posisi bitcoin. Strategi (sebelumnya MicroStrategy) adalah contoh utama dari strategi ini. Sejak 2020, perusahaan telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penawaran obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas sekunder. Pada 30 Juni, Strategy memegang 597.325 BTC (sekitar 2,84% dari likuiditas). Jenis alat pembiayaan ini hanya tersedia untuk perusahaan yang terdaftar, memungkinkan mereka untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka. Ini tidak hanya memperkuat posisi bitcoin, tetapi juga membentuk efek naratif majemuk, dan setiap penggalangan dana yang berhasil dan peningkatan bitcoin memperkuat kepercayaan investor pada model tersebut. Oleh karena itu, investor yang membeli saham MSTR tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan mereka di Bitcoin di masa depan." Seberapa besar preminya? Tabel di bawah ini membandingkan premi beberapa perusahaan cadangan Bitcoin. Strategy adalah perusahaan publik terbesar di dunia yang memegang Bitcoin dan merupakan perwakilan paling terkenal di bidang ini. Metaplanet adalah pemegang Bitcoin yang paling agresif (lebih lanjut tentang manfaat transparansi nanti). Semler Scientific berada di awal tren ini, membeli bitcoin tahun lalu. The Blockchain Group dari Prancis menunjukkan bahwa tren ini menyebar dari Amerika Serikat ke dunia. Tarif premi NAB untuk beberapa perusahaan cadangan Bitcoin (per 30 Juni; Dengan asumsi harga Bitcoin $107.000): Sementara tarif premi Strategy relatif sederhana (sekitar 75%), perusahaan yang lebih kecil seperti The Blockchain Group (217%) dan Metaplanet (384%) memiliki tarif premi yang jauh lebih tinggi. Penilaian ini menunjukkan bahwa harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin sendiri, tetapi juga kombinasi akses pasar modal, ruang spekulatif, dan nilai narasi. Hasil Bitcoin: Indikator Kunci di Balik Premi Salah satu metrik inti yang mendorong premi saham perusahaan ini adalah "hasil Bitcoin". Indikator ini mengukur pertumbuhan kepemilikan Bitcoin per saham perusahaan selama periode waktu tertentu, yang mencerminkan efisiensinya dalam menggunakan kekuatan penggalangan dananya untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin tanpa menyebabkan dilusi ekuitas yang berlebihan. Di antara mereka, Metaplanet dikenal dengan transparansinya, dan situs web resminya menyediakan [dasbor bitcoin waktu nyata] untuk memperbarui kepemilikan bitcoin, kepemilikan bitcoin per saham, dan hasil bitcoin secara dinamis. Sumber: Metaplanet Analytics () Metaplanet telah membuat bukti cadangan publik, yang belum diadopsi oleh perusahaan lain di industri ini. Misalnya, Strategy tidak menggunakan mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan Bitcoin-nya. Pada konferensi Bitcoin 2025 di Las Vegas, [Ketua Eksekutif Michael Saylor secara eksplisit keberatan] dengan bukti cadangan publik, dengan mengatakan bahwa langkah seperti itu akan menjadi "ide buruk" karena risiko keamanan: "Ini akan melemahkan keamanan penerbit, kustodian, bursa, dan investor." Pandangan ini kontroversial, dan bukti cadangan on-chain hanya perlu mengungkapkan kunci atau alamat publik, bukan kunci pribadi atau data yang ditandatangani. Karena model keamanan Bitcoin didasarkan pada prinsip bahwa "kunci publik dapat dibagikan dengan aman", mengekspos alamat dompet tidak membahayakan keamanan aset (yang merupakan sifat jaringan Bitcoin). Bukti cadangan on-chain memberi investor cara untuk secara langsung memverifikasi keaslian kepemilikan Bitcoin perusahaan. Apa yang terjadi jika premi hilang? Valuasi Bitcoin Reserve Company yang tinggi masih ada di lingkungan pasar bullish di mana harga Bitcoin naik dan investor ritel antusias. Tidak ada perusahaan cadangan Bitcoin yang diperdagangkan di bawah NAB untuk waktu yang lama. Premis dari model bisnis ini adalah bahwa premi tetap ada. Seperti yang ditunjukkan oleh analis VanEck Matthew Sigel: "Ketika harga saham jatuh ke NAB, dilusi ekuitas tidak akan lagi strategis, tetapi akan menjadi ekstraksi nilai." Pernyataan ini menunjuk pada kerentanan inti dari model, di mana program penerbitan saham ATM (mesin modal perusahaan-perusahaan ini) pada dasarnya bergantung pada premi harga saham. Ketika harga saham lebih tinggi dari nilai Bitcoin per saham, penggalangan dana ekuitas dapat mewujudkan apresiasi kepemilikan Bitcoin per saham; Tetapi ketika harga saham jatuh mendekati NAB, dilusi ekuitas akan melemahkan, bukan memperkuat, posisi bitcoin pemegang saham. Model ini bergantung pada siklus penguatan diri: Premi harga saham mendukung kemampuan penggalangan dana Dana yang terkumpul digunakan untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin Bitcoin kelebihan berat badan memperkuat narasi perusahaan Nilai naratif mempertahankan premi harga saham Jika premi menghilang, siklus akan terputus: biaya pembiayaan naik, kelebihan berat badan Bitcoin melambat, dan nilai naratif melemah. Bitcoin Reserve Company masih menikmati akses pasar modal dan antusiasme investor untuk saat ini, tetapi perkembangannya di masa depan akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk "meningkatkan kepemilikan bitcoin per saham" daripada hanya menumpuk jumlah total bitcoin. "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik saham-saham ini di pasar bullish dapat dengan cepat berubah menjadi beban di pasar bearish. Laporan terkait Lihat dengan jelas esensi dari Strategi Mikro Strategi "gila membeli Bitcoin": itu untuk terlibat...