Penerbit stablecoin kedua terbesar di dunia, Circle (CRCL), baru-baru ini mengajukan permohonan lisensi bank fidusia federal kepada Kantor Pengawas Moneter AS (OCC). Tindakan ini menyusul keberhasilan IPO-nya yang bernilai hampir 18 miliar dolar AS, sebagai saham pertama stablecoin di AS, transformasi strategis Circle memiliki makna yang penting.
Kinerja IPO Circle bisa dibilang fenomenal. Pada 5 Juni, dengan harga penerbitan 31 dolar, sahamnya melantai di NYSE dan langsung memicu dua kali penghentian perdagangan. Harga sahamnya mencapai puncaknya di atas 298 dolar, dengan kenaikan hampir 10 kali lipat, dan nilai pasar puncaknya mencapai sekitar 70 miliar dolar—melebihi total nilai pasar USDC yang dimilikinya, dan dianggap oleh Wall Street sebagai "salah satu IPO yang paling terabaikan dalam beberapa tahun terakhir."
Dalam konteks seperti ini, niat strategis di balik aplikasi Circle untuk lisensi bank kustodian, serta dampaknya terhadap struktur profitabilitas dan lanskap industri, layak untuk dianalisis lebih dalam.
Permohonan lisensi kali ini tidak hanya berkaitan dengan peningkatan posisi Circle itu sendiri, tetapi juga dapat mendefinisikan kembali aturan kompetisi di jalur stablecoin. Apa perubahan disruptif yang akan dibawa Circle? Dan bagaimana hal itu akan membentuk arah masa depan industri stablecoin?
Sebuah lisensi kelas atas, membawa perubahan nyata apa?
Lisensi bank kepercayaan nasional (National Trust Bank Charter) yang diterbitkan oleh OCC adalah salah satu izin berkualitas tinggi dalam sistem pengawasan bank federal AS. Ini memungkinkan lembaga yang memiliki lisensi:
Menyediakan layanan kaki tangan di seluruh Amerika Serikat;
Memiliki aset klien secara langsung;
Mengakses jaringan kliring Federal Reserve (seperti Fedwire, FedNow);
Diatur oleh pemerintah federal dan bukan negara bagian, standar kepatuhan lebih seragam dan berwibawa.
Saat ini, hanya Anchorage Digital Bank yang memiliki lisensi jenis ini. Jika Circle berhasil mendapatkan persetujuan, mereka akan bergabung dengan sejumlah kecil pemain aset digital yang memiliki kualifikasi federal teratas.
Dibandingkan dengan saat ini yang hanya memiliki BitLicense New York dan lisensi pengiriman uang negara bagian, lisensi ini akan membawa perubahan penting: dari izin regional menuju izin nasional, dari ketergantungan pada bank pihak ketiga untuk penyimpanan dana, hingga dapat langsung mengontrol aliran dana yang mendasarinya.
Model keuntungan mengalami perubahan kualitas: dari "berbagi bunga" ke "pengendalian aset"
Perubahan langsung terbesar adalah dalam hal kontrol terhadap cadangan USDC. Setelah mendapatkan lisensi bank, Circle akan memperoleh kualifikasi untuk secara langsung mengelola, berinvestasi, dan mengatur aset cadangan USDC. Ini berarti bahwa, dari sebelumnya berbagi pendapatan bunga secara tidak langsung, beralih ke pengoperasian mandiri portofolio aset cadangan. Dalam lingkungan suku bunga tinggi saat ini, ini akan secara signifikan meningkatkan fleksibilitas keuntungan mereka.
Sementara itu, Circle akan dapat melakukan layanan nilai tambah seperti perwalian tingkat institusi dan penyelesaian tokenisasi. Yang lebih penting, lisensi ini akan mengubah secara drastis struktur bisnis Circle.
Dalam sistem yang ada, pertukaran antara stablecoin dan fiat masih sangat bergantung pada infrastruktur perbankan. Misalnya, ketika pengguna menukar USDC dengan dolar AS, dana pada akhirnya harus diselesaikan melalui sistem kliring Federal Reserve. Kemampuan ini saat ini hanya terbatas pada lembaga keuangan yang memiliki lisensi bank federal. Meskipun Circle mengambil alih penerbitan dan sirkulasi di blockchain, di sisi kustodian dan kliring dana, mereka masih harus bergantung pada lembaga keuangan berlisensi—ketika Circle sebelumnya bekerja sama dengan Paxos untuk meluncurkan stablecoin FIUSD, kekurangan struktural ini telah muncul: meskipun memiliki kemampuan teknologi di blockchain, akhirnya tahap kliring fiat tetap diselesaikan oleh Paxos.
Circle jika mendapatkan lisensi, akan memenuhi syarat untuk membuka akun di Federal Reserve, secara langsung terintegrasi ke dalam jaringan penyelesaian keuangan inti Amerika Serikat, untuk pertama kalinya memiliki kemampuan kepatuhan penuh dari "injeksi fiat" hingga "penempatan di blockchain", membangun siklus lengkap penerbitan-kaki tangan-penyelesaian-settlement. Ini mengubahnya dari "saluran teknologi" menjadi "pemegang izin penyelesaian", dengan posisi strategis yang mengalami perubahan mendasar.
Visa, Stripe, dan raksasa pembayaran lainnya dalam strategi kripto lebih fokus untuk memanfaatkan keunggulan jaringan pembayaran yang ada, dengan mengintegrasikan stablecoin ke dalam antarmuka penerimaan dan pembayaran yang ramah pengguna, untuk menyelesaikan masalah pengalaman "last mile". Sementara itu, Circle turun ke lapisan penyelesaian sistem keuangan, menjadi penyedia infrastruktur keuangan dengan izin kliring khusus. "Perahu" yang ditawarkan oleh Circle akan menampung penyedia layanan "last mile" termasuk Stripe, memungkinkan front-end pembayaran ini beroperasi dalam jaringan stablecoin yang lebih efisien dan biaya rendah.
Perlu dicatat bahwa lisensi ini tidak mencakup izin untuk simpanan berjangka atau pinjaman, Circle ke depannya tetap tidak akan menjadi bank komersial dalam arti tradisional. Namun, sebagai kaki tangan dan node penyelesaian, Circle memiliki kemampuan untuk merancang produk pembayaran dan penyelesaian berbasis on-chain seputar "instruksi dana tokenisasi" dan dapat memberikan dukungan kepatuhan dan teknis untuk bank tradisional yang menerbitkan token simpanan yang dapat diprogram.
Latar belakang: Tanggapan awal terhadap sinyal kebijakan
Saat ini, regulasi stablecoin menjadi isu penting dalam legislasi federal Amerika Serikat. Draf undang-undang seperti "GENIUS Act" telah secara jelas mengusulkan untuk menerapkan standar audit yang lebih tinggi dan persyaratan regulasi federal bagi penerbit stablecoin besar. Di masa depan, jika penerbit mencapai skala tertentu, mereka perlu memperoleh lisensi bank untuk dapat beroperasi secara legal. Ini berarti bahwa jika Circle tidak secara proaktif mendapatkan kualifikasi bank federal, mereka mungkin menghadapi risiko pengetatan batas bisnis atau meningkatnya tekanan kepatuhan.
CEO Circle Jeremy Allaire telah menyatakan dengan jelas bahwa langkah ini bertujuan untuk memperkuat posisi USDC sebagai "dolar digital", yang akan mendukung dominasi mata uang dalam sistem pembayaran global masa depan Amerika Serikat.
Bagaimana pasar melihatnya? Kontroversi penilaian di bawah keuntungan regulasi.
Meskipun harga saham Circle telah berkinerja baik sejak IPO, masih ada perbedaan pendapat di pasar mengenai kewajaran valuasinya.
Struktur keuntungan Circle saat ini didominasi oleh pendapatan bunga, model ini memiliki keunggulan dalam lingkungan suku bunga tinggi, tetapi proporsi pendapatan layanan masih dalam proses pembangunan, sehingga ada pandangan berbeda di pasar mengenai keberlanjutan valuasinya.
Barclays dan Bernstein serta pihak optimis lainnya percaya bahwa mereka memiliki keunggulan jangka panjang dalam jalur kepatuhan, jaringan penerbitan global, dan hubungan kerjasama dengan lembaga seperti Visa. Sementara itu, Goldman Sachs dan JPMorgan memiliki sikap berhati-hati terhadap valuasi tinggi mereka.
Dari perspektif ini, pengajuan izin bank oleh Circle bukan hanya tindakan kepatuhan, tetapi juga upaya untuk merombak logika bisnis sebagai alat institusi. Di masa depan, Circle dapat mengubah biaya kustodian, biaya penyelesaian, layanan kliring, dan pendapatan beragam lainnya, secara bertahap mewujudkan transformasi dari "didorong oleh selisih bunga" menjadi "didorong oleh layanan". Ini akan membantu meredakan kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan keuntungan dan dukungan valuasi mereka.
Ringkasan: Titik Kunci dalam Jalur Institusionalisasi Stablecoin
Circle mengajukan lisensi bank trust federal, yang merupakan peristiwa ikonik dalam proses institusionalisasi industri stablecoin. Ini menunjukkan bahwa, dalam lingkungan kepatuhan yang akan datang, penerbit stablecoin tidak lagi terbatas pada jalur teknologi "terikat dolar", tetapi harus menanamkan dirinya secara mendalam ke dalam struktur penyelesaian inti sistem fiat.
Kompetisi pasar di masa depan akan berpusat pada kemampuan kaki tangan, antarmuka penyelesaian, kualifikasi kepatuhan, dan kedalaman layanan. Lisensi bank kemungkinan akan menjadi syarat penting bagi sejumlah kecil peserta inti di periode berikutnya.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Circle mengajukan lisensi bank trust AS, apa artinya?
Penerbit stablecoin kedua terbesar di dunia, Circle (CRCL), baru-baru ini mengajukan permohonan lisensi bank fidusia federal kepada Kantor Pengawas Moneter AS (OCC). Tindakan ini menyusul keberhasilan IPO-nya yang bernilai hampir 18 miliar dolar AS, sebagai saham pertama stablecoin di AS, transformasi strategis Circle memiliki makna yang penting.
Kinerja IPO Circle bisa dibilang fenomenal. Pada 5 Juni, dengan harga penerbitan 31 dolar, sahamnya melantai di NYSE dan langsung memicu dua kali penghentian perdagangan. Harga sahamnya mencapai puncaknya di atas 298 dolar, dengan kenaikan hampir 10 kali lipat, dan nilai pasar puncaknya mencapai sekitar 70 miliar dolar—melebihi total nilai pasar USDC yang dimilikinya, dan dianggap oleh Wall Street sebagai "salah satu IPO yang paling terabaikan dalam beberapa tahun terakhir."
Dalam konteks seperti ini, niat strategis di balik aplikasi Circle untuk lisensi bank kustodian, serta dampaknya terhadap struktur profitabilitas dan lanskap industri, layak untuk dianalisis lebih dalam.
Permohonan lisensi kali ini tidak hanya berkaitan dengan peningkatan posisi Circle itu sendiri, tetapi juga dapat mendefinisikan kembali aturan kompetisi di jalur stablecoin. Apa perubahan disruptif yang akan dibawa Circle? Dan bagaimana hal itu akan membentuk arah masa depan industri stablecoin?
Sebuah lisensi kelas atas, membawa perubahan nyata apa?
Lisensi bank kepercayaan nasional (National Trust Bank Charter) yang diterbitkan oleh OCC adalah salah satu izin berkualitas tinggi dalam sistem pengawasan bank federal AS. Ini memungkinkan lembaga yang memiliki lisensi:
Saat ini, hanya Anchorage Digital Bank yang memiliki lisensi jenis ini. Jika Circle berhasil mendapatkan persetujuan, mereka akan bergabung dengan sejumlah kecil pemain aset digital yang memiliki kualifikasi federal teratas.
Dibandingkan dengan saat ini yang hanya memiliki BitLicense New York dan lisensi pengiriman uang negara bagian, lisensi ini akan membawa perubahan penting: dari izin regional menuju izin nasional, dari ketergantungan pada bank pihak ketiga untuk penyimpanan dana, hingga dapat langsung mengontrol aliran dana yang mendasarinya.
Model keuntungan mengalami perubahan kualitas: dari "berbagi bunga" ke "pengendalian aset"
Perubahan langsung terbesar adalah dalam hal kontrol terhadap cadangan USDC. Setelah mendapatkan lisensi bank, Circle akan memperoleh kualifikasi untuk secara langsung mengelola, berinvestasi, dan mengatur aset cadangan USDC. Ini berarti bahwa, dari sebelumnya berbagi pendapatan bunga secara tidak langsung, beralih ke pengoperasian mandiri portofolio aset cadangan. Dalam lingkungan suku bunga tinggi saat ini, ini akan secara signifikan meningkatkan fleksibilitas keuntungan mereka.
Sementara itu, Circle akan dapat melakukan layanan nilai tambah seperti perwalian tingkat institusi dan penyelesaian tokenisasi. Yang lebih penting, lisensi ini akan mengubah secara drastis struktur bisnis Circle.
Dalam sistem yang ada, pertukaran antara stablecoin dan fiat masih sangat bergantung pada infrastruktur perbankan. Misalnya, ketika pengguna menukar USDC dengan dolar AS, dana pada akhirnya harus diselesaikan melalui sistem kliring Federal Reserve. Kemampuan ini saat ini hanya terbatas pada lembaga keuangan yang memiliki lisensi bank federal. Meskipun Circle mengambil alih penerbitan dan sirkulasi di blockchain, di sisi kustodian dan kliring dana, mereka masih harus bergantung pada lembaga keuangan berlisensi—ketika Circle sebelumnya bekerja sama dengan Paxos untuk meluncurkan stablecoin FIUSD, kekurangan struktural ini telah muncul: meskipun memiliki kemampuan teknologi di blockchain, akhirnya tahap kliring fiat tetap diselesaikan oleh Paxos.
Circle jika mendapatkan lisensi, akan memenuhi syarat untuk membuka akun di Federal Reserve, secara langsung terintegrasi ke dalam jaringan penyelesaian keuangan inti Amerika Serikat, untuk pertama kalinya memiliki kemampuan kepatuhan penuh dari "injeksi fiat" hingga "penempatan di blockchain", membangun siklus lengkap penerbitan-kaki tangan-penyelesaian-settlement. Ini mengubahnya dari "saluran teknologi" menjadi "pemegang izin penyelesaian", dengan posisi strategis yang mengalami perubahan mendasar.
Visa, Stripe, dan raksasa pembayaran lainnya dalam strategi kripto lebih fokus untuk memanfaatkan keunggulan jaringan pembayaran yang ada, dengan mengintegrasikan stablecoin ke dalam antarmuka penerimaan dan pembayaran yang ramah pengguna, untuk menyelesaikan masalah pengalaman "last mile". Sementara itu, Circle turun ke lapisan penyelesaian sistem keuangan, menjadi penyedia infrastruktur keuangan dengan izin kliring khusus. "Perahu" yang ditawarkan oleh Circle akan menampung penyedia layanan "last mile" termasuk Stripe, memungkinkan front-end pembayaran ini beroperasi dalam jaringan stablecoin yang lebih efisien dan biaya rendah.
Perlu dicatat bahwa lisensi ini tidak mencakup izin untuk simpanan berjangka atau pinjaman, Circle ke depannya tetap tidak akan menjadi bank komersial dalam arti tradisional. Namun, sebagai kaki tangan dan node penyelesaian, Circle memiliki kemampuan untuk merancang produk pembayaran dan penyelesaian berbasis on-chain seputar "instruksi dana tokenisasi" dan dapat memberikan dukungan kepatuhan dan teknis untuk bank tradisional yang menerbitkan token simpanan yang dapat diprogram.
Latar belakang: Tanggapan awal terhadap sinyal kebijakan
Saat ini, regulasi stablecoin menjadi isu penting dalam legislasi federal Amerika Serikat. Draf undang-undang seperti "GENIUS Act" telah secara jelas mengusulkan untuk menerapkan standar audit yang lebih tinggi dan persyaratan regulasi federal bagi penerbit stablecoin besar. Di masa depan, jika penerbit mencapai skala tertentu, mereka perlu memperoleh lisensi bank untuk dapat beroperasi secara legal. Ini berarti bahwa jika Circle tidak secara proaktif mendapatkan kualifikasi bank federal, mereka mungkin menghadapi risiko pengetatan batas bisnis atau meningkatnya tekanan kepatuhan.
CEO Circle Jeremy Allaire telah menyatakan dengan jelas bahwa langkah ini bertujuan untuk memperkuat posisi USDC sebagai "dolar digital", yang akan mendukung dominasi mata uang dalam sistem pembayaran global masa depan Amerika Serikat.
Bagaimana pasar melihatnya? Kontroversi penilaian di bawah keuntungan regulasi.
Meskipun harga saham Circle telah berkinerja baik sejak IPO, masih ada perbedaan pendapat di pasar mengenai kewajaran valuasinya.
Struktur keuntungan Circle saat ini didominasi oleh pendapatan bunga, model ini memiliki keunggulan dalam lingkungan suku bunga tinggi, tetapi proporsi pendapatan layanan masih dalam proses pembangunan, sehingga ada pandangan berbeda di pasar mengenai keberlanjutan valuasinya.
Barclays dan Bernstein serta pihak optimis lainnya percaya bahwa mereka memiliki keunggulan jangka panjang dalam jalur kepatuhan, jaringan penerbitan global, dan hubungan kerjasama dengan lembaga seperti Visa. Sementara itu, Goldman Sachs dan JPMorgan memiliki sikap berhati-hati terhadap valuasi tinggi mereka.
Dari perspektif ini, pengajuan izin bank oleh Circle bukan hanya tindakan kepatuhan, tetapi juga upaya untuk merombak logika bisnis sebagai alat institusi. Di masa depan, Circle dapat mengubah biaya kustodian, biaya penyelesaian, layanan kliring, dan pendapatan beragam lainnya, secara bertahap mewujudkan transformasi dari "didorong oleh selisih bunga" menjadi "didorong oleh layanan". Ini akan membantu meredakan kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan keuntungan dan dukungan valuasi mereka.
Ringkasan: Titik Kunci dalam Jalur Institusionalisasi Stablecoin
Circle mengajukan lisensi bank trust federal, yang merupakan peristiwa ikonik dalam proses institusionalisasi industri stablecoin. Ini menunjukkan bahwa, dalam lingkungan kepatuhan yang akan datang, penerbit stablecoin tidak lagi terbatas pada jalur teknologi "terikat dolar", tetapi harus menanamkan dirinya secara mendalam ke dalam struktur penyelesaian inti sistem fiat.
Kompetisi pasar di masa depan akan berpusat pada kemampuan kaki tangan, antarmuka penyelesaian, kualifikasi kepatuhan, dan kedalaman layanan. Lisensi bank kemungkinan akan menjadi syarat penting bagi sejumlah kecil peserta inti di periode berikutnya.