Abstrak: Pada artikel sebelumnya, kami menguraikan risiko tingkat perwujudan menggunakan strategi leverage income Pendle PT AAVE, dan kami telah memberikan banyak umpan balik positif, terima kasih atas dukungan Anda. Karena saya telah mempelajari peluang pasar ekosistem Pendle baru-baru ini, saya ingin terus membagikan pengamatan ekosistem Pendle minggu ini, yaitu pengembalian dan risiko sebenarnya dari strategi poin leverage YT. Secara keseluruhan, mengambil Ethena sebagai contoh, strategi kredit leverage Pendle YT saat ini memiliki potensi pengembalian sebesar 393%, tetapi tetap perlu memperhatikan risiko investasi.
Memanfaatkan sifat leverage aset YT untuk bertaruh pada potensi imbal hasil Point
Pertama-tama, perlu untuk memperkenalkan strategi penghasilan ini secara singkat. Pada kenyataannya, pada awal tahun 2024, dengan Eigenlayer yang menjadi perwakilan proyek LRT, berbagai proyek mulai memilih mekanisme point untuk menentukan distribusi hadiah airdrop ke depan, strategi ini mendapat perhatian pasar. Pengguna dapat memanfaatkan pembelian Pendle YT untuk meningkatkan leverage dana, mendapatkan lebih banyak point, dan dengan demikian memperoleh bagian hadiah yang lebih besar saat distribusi hadiah.
Alasan mengapa membeli aset YT memiliki efek meningkatkan leverage modal adalah karena mekanisme Pendle. Kita tahu bahwa Pendle mengubah kredensial token berbunga menjadi Principal Token (PT) dan Yield Token (YT) dengan mensintesis aset. Token berbunga dapat dikonversi menjadi PT dan YT, di mana PT adalah obligasi tanpa kupon yang dapat ditukar dengan aset asli 1:1 ketika tanggal jatuh tempo tiba. Suku bunga tetap ditentukan oleh persentase diskon PT terhadap aset utama di pasar sekunder yang diciptakan oleh Pendle AMM saat ini, serta durasi yang tersisa. YT, di sisi lain, mewakili kemampuan aset berbunga terkunci untuk mengakumulasi pengembalian selama masa pakainya. Memegang satu YT setara dengan memiliki hak atas penghasilan dari aset asli untuk jangka waktu tertentu di masa depan.
Karena kepemilikan YT hanya memperoleh hak atas pendapatan, dan tidak memiliki kemampuan untuk menebus modal (bagian ini ditanggung oleh PT). Oleh karena itu, seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, nilai sisa YT akan semakin kecil, hingga nilainya menjadi nol pada saat jatuh tempo. Tentu saja ini tidak berarti ada pengurangan nilai, hanya saja sebagian nilai telah dicairkan sebagai imbalan dan didistribusikan kepada pemegang YT. Dengan kata lain, setelah Anda memegang YT untuk beberapa waktu, Anda akan menemukan dua fenomena:
1 Nilai kepemilikan YT Anda semakin rendah;
2 Di halaman Pendle Dashboard, Anda akan melihat sebagian dari hadiah yang dapat diklaim;
Dari sinilah leverage modal YT berasal. Karena hanya ada hak atas penghasilan, harga YT jauh lebih rendah daripada 1 aset berbunga, jadi membeli YT berarti Anda dapat menggunakan sejumlah kecil modal untuk memanfaatkan skala aset berbunga yang lebih besar untuk mendapatkan penghasilan untuk Anda. Pada gambar di atas YT sUSDe Jul 25 sebagai contoh, harga pasar YT adalah 0,0161 USDe, yang berarti bahwa tanpa mempertimbangkan selip perdagangan, dengan asumsi modal Anda adalah 1USDe, Anda dapat membeli 62 YT, yang berarti bahwa dalam 66 hari ke depan, Anda akan mendapatkan 62 USDe dari hak untuk menghasilkan, yang merupakan inti dari leverage modal.
Tentu saja, karena kurangnya kemampuan penebusan pokok, strategi ini hanya dapat ditetapkan ketika pengembalian di masa depan setidaknya lebih tinggi dari pokok investasi di YT, di sini kita terlebih dahulu membuat perhitungan sederhana, seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, tingkat bunga tahunan resmi saat ini dari sUSDe adalah sekitar 7% (dividen tingkat pendanaan), kemudian dengan asumsi bahwa tingkat suku bunga tetap tidak berubah untuk jangka waktu tertentu di masa depan, tingkat bunga pengguna yang memegang selama 66 hari adalah sekitar 1,26%. Namun, leverage dana untuk membeli YT hanya 62 kali, yang tidak berarti bahwa berinvestasi di YT hanya bisa mendapatkan 62 * 1,26% sekitar 78% yield saat jatuh tempo, yang pada dasarnya berarti bahwa tidak ada pendapatan tambahan dari berinvestasi di YT, dan bahkan beberapa kerugian, dan kita dapat melihat dari grafik bahwa suku bunga tersirat dan suku bunga riil telah menunjukkan tren konvergensi baru-baru ini, tetapi sebagian besar waktu sebelum itu, spread suku bunga masih besar, yang berarti bahwa selama waktu itu, harga YT mungkin lebih rendah, Ini berarti bahwa strateginya berada di zona merah. Itu sebabnya saya tidak memilih untuk mengerjakan strategi ini setahun yang lalu.
Namun kenyataannya tidak demikian, karena dalam perhitungan kasar di atas, kami mengabaikan sumber pendapatan lain, yaitu Point, dan sebenarnya inilah tujuan utama pemegang YT membeli YT dan sumber kelebihan pendapatan.
Bagaimana Mengukur Perkiraan Keuntungan Point
Di halaman Point Market Pendle, kita dapat melihat bahwa memiliki YT dapat memperoleh beberapa poin hadiah proyek. Sebagai contoh sUSDe YT, dengan memiliki 1 YT, kita dapat memperoleh 30 poin Sats yang dikeluarkan oleh Ethena setiap hari. Jadi, bagaimana cara mengukur secara efektif pengembalian yang diharapkan dari Point akan menentukan profitabilitas strategi ini.
Untuk memahami cara menghitung titik pengembalian potensial dengan benar, penting untuk mengklarifikasi mekanisme distribusi titik untuk setiap proyek. Mengambil Ethena sebagai contoh, hingga saat ini, Ethena telah melakukan total 3 putaran aktivitas poin, dan telah memulai kuartal keempat insentif poin pada 25 Maret 2025, dan akan berlangsung selama 6 bulan, dengan total tidak kurang dari 3,5% dari hadiah ENA yang didistribusikan. Di Ethena, kecepatan insentif poin sats yang berbeda dirancang untuk banyak skenario penggunaan USDe, dan mekanisme khusus akan mendistribusikan poin setiap hari dengan "kelipatan" yang berbeda sesuai dengan jumlah standar fiat dari skenario yang berpartisipasi.
Maka untuk menghitung potensi tingkat pengembalian investasi YT dalam memperoleh point, kita perlu melibatkan beberapa parameter kunci berikut: total jumlah point yang dihasilkan setiap hari, point yang telah didistribusikan, perkiraan rasio airdrop setelah akhir musim, serta harga ENA saat distribusi. Selanjutnya, mari kita coba hitung:
1 Pertama-tama kita bisa memanfaatkan API resmi Ethena untuk mendapatkan jumlah total point yang didistribusikan pada musim ini, yaitu 10.1159 T sats, selama periode 2 bulan.
2 Selanjutnya, kita dapat mencatat perubahan total point setiap 24 jam dan memperkirakan berapa banyak point yang mungkin dihasilkan di sisa waktu ke depan, jika kita mempertahankan laju pelepasan point yang sama. Di sini, kita berasumsi bahwa laju pelepasan poin saat ini tetap tidak berubah setiap hari, yang berarti rata-rata tambahan 168,6 B poin per hari.
3 Berdasarkan posisi kita, hitung jumlah total poin yang mungkin dihasilkan dalam waktu yang tersisa, misalkan kita memiliki aset YT sUSDe senilai $10000, yang berarti kita dapat memperoleh 10000 * 62 * 30 setiap hari, sekitar 18.6M poin.
4 Menggabungkan harga ENA saat ini $0.359, dan memperkirakan total hadiah ENA setelah musim berakhir adalah 3.5%. Lakukan perhitungan berikut:
Dengan kata lain, anggaplah Anda membeli YT sekarang untuk berpartisipasi dalam perebutan poin. Dalam jangka waktu tertentu di masa mendatang, dengan asumsi semua kondisi tetap sama, Anda akan memperoleh imbal hasil APY tambahan sebesar 415,8% pada bagian hadiah airdrop yang sesuai dengan poin, totalnya $13861 ENA sebagai imbalan. Dengan mempertimbangkan kerugian -22% dari pembagian dividen sUSDe, total APY dapat mencapai 393%. Tentu saja, dengan mempertaruhkan ENA, Anda dapat meningkatkan imbal hasil pada bagian ini sebesar 20% hingga 100%, tetapi di sini kami tidak akan membahasnya lebih lanjut. Teman-teman yang tertarik dapat berdiskusi dengan penulis.
Bagaimana Mengurangi Risiko Volatilitas Imbal Hasil
Selanjutnya, mari kita analisis secara singkat risiko dari strategi ini. Pertama, seperti yang telah disebutkan, ada lima parameter utama yang mempengaruhi tingkat pengembalian, yaitu: tingkat pengembalian dividen sUSDe, harga YT sUSDe, harga ENA, proporsi total hadiah yang diperkirakan akan dialokasikan oleh pihak proyek pada musim ini, dan jumlah point baru yang ditambahkan setiap hari. Kita dapat menggunakan rumus berikut untuk menunjukkan pengaruh masing-masing parameter terhadap total tingkat pengembalian tahunan:
Lalu, bagaimana cara mengurangi risiko volatilitas imbal hasil dari strategi ini? Kita dapat memiliki tiga jenis strategi hedging secara umum:
1 Ketika harga ENA tinggi, dengan cara menjual pendek ENA, Anda dapat mengunci harga ENA yang diharapkan saat distribusi keuntungan, menghindari risiko fluktuasi harga ENA. Tentu saja, perlu mempertimbangkan margin untuk menjual pendek ENA, yang dapat mempengaruhi penggunaan modal dan berdampak pada tingkat pengembalian.
2 Di beberapa bursa Point OTC pihak ketiga, seperti whales market, ketika harga Point diizinkan lebih tinggi, mencairkan sebagian nilai airdrop point lebih awal.
3 Untuk tingkat hasil dividen sUSDe, itu hanya dapat memainkan efek lindung nilai parsial dengan mempersingkat jenis aset yang besar, seperti BTC, ETH, dll., Karena kita tahu bahwa tingkat pendanaan sUSDe biasanya lebih tinggi di pasar bullish, karena ketika pasar bullish datang, investor panjang bersedia membayar tingkat pendanaan yang lebih tinggi, dan dengan pembalikan sentimen pasar, untuk saat ini, kita hanya dapat secara tidak langsung melakukan lindung nilai risiko penurunan biaya dengan mempersingkat jenis aset yang besar. Namun, fitur produk Boros Pendle memungkinkan pengguna untuk melakukan lindung nilai risiko biaya, sehingga saluran ini juga patut diperhatikan.
Kesimpulan: Artikel ini terutama mengambil sUSDe sebagai contoh untuk memperkenalkan cara mengukur manfaat dan risiko strategi poin leverage YT.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Analisis mendalam tentang tingkat pengembalian nyata dari strategi pengumpulan leverage Pendle YT
Penulis: @Web3Mario
Abstrak: Pada artikel sebelumnya, kami menguraikan risiko tingkat perwujudan menggunakan strategi leverage income Pendle PT AAVE, dan kami telah memberikan banyak umpan balik positif, terima kasih atas dukungan Anda. Karena saya telah mempelajari peluang pasar ekosistem Pendle baru-baru ini, saya ingin terus membagikan pengamatan ekosistem Pendle minggu ini, yaitu pengembalian dan risiko sebenarnya dari strategi poin leverage YT. Secara keseluruhan, mengambil Ethena sebagai contoh, strategi kredit leverage Pendle YT saat ini memiliki potensi pengembalian sebesar 393%, tetapi tetap perlu memperhatikan risiko investasi.
Memanfaatkan sifat leverage aset YT untuk bertaruh pada potensi imbal hasil Point
Pertama-tama, perlu untuk memperkenalkan strategi penghasilan ini secara singkat. Pada kenyataannya, pada awal tahun 2024, dengan Eigenlayer yang menjadi perwakilan proyek LRT, berbagai proyek mulai memilih mekanisme point untuk menentukan distribusi hadiah airdrop ke depan, strategi ini mendapat perhatian pasar. Pengguna dapat memanfaatkan pembelian Pendle YT untuk meningkatkan leverage dana, mendapatkan lebih banyak point, dan dengan demikian memperoleh bagian hadiah yang lebih besar saat distribusi hadiah.
Alasan mengapa membeli aset YT memiliki efek meningkatkan leverage modal adalah karena mekanisme Pendle. Kita tahu bahwa Pendle mengubah kredensial token berbunga menjadi Principal Token (PT) dan Yield Token (YT) dengan mensintesis aset. Token berbunga dapat dikonversi menjadi PT dan YT, di mana PT adalah obligasi tanpa kupon yang dapat ditukar dengan aset asli 1:1 ketika tanggal jatuh tempo tiba. Suku bunga tetap ditentukan oleh persentase diskon PT terhadap aset utama di pasar sekunder yang diciptakan oleh Pendle AMM saat ini, serta durasi yang tersisa. YT, di sisi lain, mewakili kemampuan aset berbunga terkunci untuk mengakumulasi pengembalian selama masa pakainya. Memegang satu YT setara dengan memiliki hak atas penghasilan dari aset asli untuk jangka waktu tertentu di masa depan.
Karena kepemilikan YT hanya memperoleh hak atas pendapatan, dan tidak memiliki kemampuan untuk menebus modal (bagian ini ditanggung oleh PT). Oleh karena itu, seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, nilai sisa YT akan semakin kecil, hingga nilainya menjadi nol pada saat jatuh tempo. Tentu saja ini tidak berarti ada pengurangan nilai, hanya saja sebagian nilai telah dicairkan sebagai imbalan dan didistribusikan kepada pemegang YT. Dengan kata lain, setelah Anda memegang YT untuk beberapa waktu, Anda akan menemukan dua fenomena:
1 Nilai kepemilikan YT Anda semakin rendah;
2 Di halaman Pendle Dashboard, Anda akan melihat sebagian dari hadiah yang dapat diklaim;
Dari sinilah leverage modal YT berasal. Karena hanya ada hak atas penghasilan, harga YT jauh lebih rendah daripada 1 aset berbunga, jadi membeli YT berarti Anda dapat menggunakan sejumlah kecil modal untuk memanfaatkan skala aset berbunga yang lebih besar untuk mendapatkan penghasilan untuk Anda. Pada gambar di atas YT sUSDe Jul 25 sebagai contoh, harga pasar YT adalah 0,0161 USDe, yang berarti bahwa tanpa mempertimbangkan selip perdagangan, dengan asumsi modal Anda adalah 1USDe, Anda dapat membeli 62 YT, yang berarti bahwa dalam 66 hari ke depan, Anda akan mendapatkan 62 USDe dari hak untuk menghasilkan, yang merupakan inti dari leverage modal.
Tentu saja, karena kurangnya kemampuan penebusan pokok, strategi ini hanya dapat ditetapkan ketika pengembalian di masa depan setidaknya lebih tinggi dari pokok investasi di YT, di sini kita terlebih dahulu membuat perhitungan sederhana, seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, tingkat bunga tahunan resmi saat ini dari sUSDe adalah sekitar 7% (dividen tingkat pendanaan), kemudian dengan asumsi bahwa tingkat suku bunga tetap tidak berubah untuk jangka waktu tertentu di masa depan, tingkat bunga pengguna yang memegang selama 66 hari adalah sekitar 1,26%. Namun, leverage dana untuk membeli YT hanya 62 kali, yang tidak berarti bahwa berinvestasi di YT hanya bisa mendapatkan 62 * 1,26% sekitar 78% yield saat jatuh tempo, yang pada dasarnya berarti bahwa tidak ada pendapatan tambahan dari berinvestasi di YT, dan bahkan beberapa kerugian, dan kita dapat melihat dari grafik bahwa suku bunga tersirat dan suku bunga riil telah menunjukkan tren konvergensi baru-baru ini, tetapi sebagian besar waktu sebelum itu, spread suku bunga masih besar, yang berarti bahwa selama waktu itu, harga YT mungkin lebih rendah, Ini berarti bahwa strateginya berada di zona merah. Itu sebabnya saya tidak memilih untuk mengerjakan strategi ini setahun yang lalu.
Namun kenyataannya tidak demikian, karena dalam perhitungan kasar di atas, kami mengabaikan sumber pendapatan lain, yaitu Point, dan sebenarnya inilah tujuan utama pemegang YT membeli YT dan sumber kelebihan pendapatan.
Bagaimana Mengukur Perkiraan Keuntungan Point
Di halaman Point Market Pendle, kita dapat melihat bahwa memiliki YT dapat memperoleh beberapa poin hadiah proyek. Sebagai contoh sUSDe YT, dengan memiliki 1 YT, kita dapat memperoleh 30 poin Sats yang dikeluarkan oleh Ethena setiap hari. Jadi, bagaimana cara mengukur secara efektif pengembalian yang diharapkan dari Point akan menentukan profitabilitas strategi ini.
Untuk memahami cara menghitung titik pengembalian potensial dengan benar, penting untuk mengklarifikasi mekanisme distribusi titik untuk setiap proyek. Mengambil Ethena sebagai contoh, hingga saat ini, Ethena telah melakukan total 3 putaran aktivitas poin, dan telah memulai kuartal keempat insentif poin pada 25 Maret 2025, dan akan berlangsung selama 6 bulan, dengan total tidak kurang dari 3,5% dari hadiah ENA yang didistribusikan. Di Ethena, kecepatan insentif poin sats yang berbeda dirancang untuk banyak skenario penggunaan USDe, dan mekanisme khusus akan mendistribusikan poin setiap hari dengan "kelipatan" yang berbeda sesuai dengan jumlah standar fiat dari skenario yang berpartisipasi.
Maka untuk menghitung potensi tingkat pengembalian investasi YT dalam memperoleh point, kita perlu melibatkan beberapa parameter kunci berikut: total jumlah point yang dihasilkan setiap hari, point yang telah didistribusikan, perkiraan rasio airdrop setelah akhir musim, serta harga ENA saat distribusi. Selanjutnya, mari kita coba hitung:
1 Pertama-tama kita bisa memanfaatkan API resmi Ethena untuk mendapatkan jumlah total point yang didistribusikan pada musim ini, yaitu 10.1159 T sats, selama periode 2 bulan.
2 Selanjutnya, kita dapat mencatat perubahan total point setiap 24 jam dan memperkirakan berapa banyak point yang mungkin dihasilkan di sisa waktu ke depan, jika kita mempertahankan laju pelepasan point yang sama. Di sini, kita berasumsi bahwa laju pelepasan poin saat ini tetap tidak berubah setiap hari, yang berarti rata-rata tambahan 168,6 B poin per hari.
3 Berdasarkan posisi kita, hitung jumlah total poin yang mungkin dihasilkan dalam waktu yang tersisa, misalkan kita memiliki aset YT sUSDe senilai $10000, yang berarti kita dapat memperoleh 10000 * 62 * 30 setiap hari, sekitar 18.6M poin.
4 Menggabungkan harga ENA saat ini $0.359, dan memperkirakan total hadiah ENA setelah musim berakhir adalah 3.5%. Lakukan perhitungan berikut:
Dengan kata lain, anggaplah Anda membeli YT sekarang untuk berpartisipasi dalam perebutan poin. Dalam jangka waktu tertentu di masa mendatang, dengan asumsi semua kondisi tetap sama, Anda akan memperoleh imbal hasil APY tambahan sebesar 415,8% pada bagian hadiah airdrop yang sesuai dengan poin, totalnya $13861 ENA sebagai imbalan. Dengan mempertimbangkan kerugian -22% dari pembagian dividen sUSDe, total APY dapat mencapai 393%. Tentu saja, dengan mempertaruhkan ENA, Anda dapat meningkatkan imbal hasil pada bagian ini sebesar 20% hingga 100%, tetapi di sini kami tidak akan membahasnya lebih lanjut. Teman-teman yang tertarik dapat berdiskusi dengan penulis.
Bagaimana Mengurangi Risiko Volatilitas Imbal Hasil
Selanjutnya, mari kita analisis secara singkat risiko dari strategi ini. Pertama, seperti yang telah disebutkan, ada lima parameter utama yang mempengaruhi tingkat pengembalian, yaitu: tingkat pengembalian dividen sUSDe, harga YT sUSDe, harga ENA, proporsi total hadiah yang diperkirakan akan dialokasikan oleh pihak proyek pada musim ini, dan jumlah point baru yang ditambahkan setiap hari. Kita dapat menggunakan rumus berikut untuk menunjukkan pengaruh masing-masing parameter terhadap total tingkat pengembalian tahunan:
Lalu, bagaimana cara mengurangi risiko volatilitas imbal hasil dari strategi ini? Kita dapat memiliki tiga jenis strategi hedging secara umum:
1 Ketika harga ENA tinggi, dengan cara menjual pendek ENA, Anda dapat mengunci harga ENA yang diharapkan saat distribusi keuntungan, menghindari risiko fluktuasi harga ENA. Tentu saja, perlu mempertimbangkan margin untuk menjual pendek ENA, yang dapat mempengaruhi penggunaan modal dan berdampak pada tingkat pengembalian.
2 Di beberapa bursa Point OTC pihak ketiga, seperti whales market, ketika harga Point diizinkan lebih tinggi, mencairkan sebagian nilai airdrop point lebih awal.
3 Untuk tingkat hasil dividen sUSDe, itu hanya dapat memainkan efek lindung nilai parsial dengan mempersingkat jenis aset yang besar, seperti BTC, ETH, dll., Karena kita tahu bahwa tingkat pendanaan sUSDe biasanya lebih tinggi di pasar bullish, karena ketika pasar bullish datang, investor panjang bersedia membayar tingkat pendanaan yang lebih tinggi, dan dengan pembalikan sentimen pasar, untuk saat ini, kita hanya dapat secara tidak langsung melakukan lindung nilai risiko penurunan biaya dengan mempersingkat jenis aset yang besar. Namun, fitur produk Boros Pendle memungkinkan pengguna untuk melakukan lindung nilai risiko biaya, sehingga saluran ini juga patut diperhatikan.
Kesimpulan: Artikel ini terutama mengambil sUSDe sebagai contoh untuk memperkenalkan cara mengukur manfaat dan risiko strategi poin leverage YT.