Pertarungan untuk Keuangan On-Chain: Siapa yang Akan Merancang Tatanan Baru?

TL;DR

• JP Morgan menerbitkan token simpanan di blockchain publik dan menambahkan teknologi ke pesanan yang ada. Circle mengejar pendirian bank terpercaya dan menciptakan pesanan baru di teknologi.
• Poin yang notable adalah bahwa para pemain ini dengan titik awal yang berbeda sekarang menerima teknologi dan institusi baru masing-masing. Pendekatan ini mengaburkan batasan di antara mereka.
• Namun, identitas yang kabur dapat melemahkan keunggulan kompetitif bawaan mereka, seperti yang terjadi di industri fintech di masa lalu. Oleh karena itu, setiap peserta perlu menyadari dengan jelas keunggulan tidak adil mereka dan menemukan keseimbangan antara teknologi dan institusi.

1. Persaingan untuk Infrastruktur Keuangan On-Chain

Teknologi blockchain muncul sebagai fondasi baru untuk infrastruktur keuangan global. Lembaga keuangan tradisional dan perusahaan yang berbasis kripto bersaing untuk mendapatkan kepemimpinan dalam sistem keuangan generasi berikutnya. JP Morgan mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam sistem keuangan yang ada untuk meningkatkan efisiensi. Circle membangun infrastruktur keuangan baru di atas blockchain untuk memberikan alternatif bagi struktur yang ada.

Tren ini mengingatkan pada persaingan masa lalu antara teknologi finansial di pusat keuangan tradisional dan teknologi finansial yang berfokus pada perusahaan teknologi besar. Namun, pola saat ini memiliki perbedaan yang signifikan. Persaingan di masa lalu terutama terfokus pada peningkatan pengalaman pengguna dalam layanan keuangan yang terbatas. Persaingan sekarang meluas hingga infrastruktur keuangan inti. Ini termasuk penerbitan, transfer, penyelesaian, dan penyimpanan aset.

Persaingan tidak hanya berfokus pada keunggulan teknologi. Ini melibatkan siapa yang akan merancang dan mengoperasikan ekosistem keuangan di masa depan. Lembaga keuangan tradisional berusaha untuk melakukan transformasi secara bertahap dalam kerangka peraturan dan sistem yang ada. Perusahaan yang berbasis kripto membangun tatanan baru berdasarkan efisiensi teknologi dan skalabilitas. Laporan ini menganalisis strategi keuangan on-chain JP Morgan dan Circle. Ini juga menganalisis arah perkembangan infrastruktur keuangan on-chain.

2. JP Morgan: Membangun Blockchain di Atas Keuangan Tradisional

JPMorgan telah mendaftarkan merek dagang untuk token deposito bernama ‘JPMD’, Sumber: Pendaftaran JPMD

Pada bulan Juni 2025,Kinexys, divisi blockchain JP Morgan, memulai operasi percobaan token deposit (JPMD) Di Base, ini adalah blockchain publik. JP Morgan sebelumnya telah menerapkan teknologi blockchain dengan cara terbatas melalui infrastruktur blockchain privat. Kali ini, perusahaan tersebut memperkenalkan pendekatan yang berbeda. JP Morgan menerbitkan aset dan mendukung perdagangan langsung di jaringan terbuka. Ini menandai titik balik yang penting karena lembaga keuangan tradisional mulai beroperasi dalam layanan keuangan di blockchain publik.

JPMD menggabungkan karakteristik aset digital dan deposito tradisional. Ketika pelanggan menyetor dolar ke JP Morgan, bank mencatat jumlah ini sebagai deposito di neraca keuangannya. JP Morgan kemudian mengeluarkan jumlah JPMD yang sesuai di blockchain publik. Token ini bergerak bebas di blockchain. Ini juga mempertahankan hak klaim hukum terhadap deposito bank. Pemegang token dapat menukarkan token dengan dolar aktual pada rasio 1:1. Mereka juga dapat memenuhi syarat untuk perlindungan deposito dan pendapatan bunga. Stablecoin yang ada mengkonsentrasikan keuntungan dengan penerbit. JPMD membedakan dirinya dengan memberikan hak keuangan yang substansial kepada pengguna.

Fitur-fitur ini memberikan kenyamanan praktis baik bagi manajer aset maupun investor di luar stabilitas hukum yang sederhana. Misalnya, aset yang dioperasikan di blockchain publik seperti dana BUIDL BlackRock atau dana pasar uang tertokenisasi Franklin Templeton dapat menawarkan penebusan 24 jam ketika mereka menggunakan JPMD sebagai pembayaran penebusan. Tidak seperti stablecoin yang ada yang memerlukan jalur keluar terpisah untuk dikonversi menjadi mata uang fiat, JPMD memungkinkan konversi tunai secara langsung. Ini juga menyediakan perlindungan setoran dan peluang pendapatan bunga. Ini menciptakan potensi signifikan untuk digunakan dalam ekosistem manajemen aset on-chain.

JP Morgan memperkenalkan token deposit untuk merespons aliran modal baru dan struktur pendapatan yang terbentuk di sekitar stablecoin. Tether menghasilkan sekitar $13 miliar dalam pendapatan tahunan. Circle juga menghasilkan miliaran dalam pendapatan dengan mengelola aset aman seperti obligasi pemerintah. Model stablecoin ini berbeda dari margin deposit-pinjaman tradisional. Namun, mereka menunjukkan struktur yang mirip dengan beberapa fungsi perbankan karena mereka menghasilkan pendapatan berdasarkan dana pelanggan.

Ada batasan yang ada. JP Morgan merancang JPMD dalam kerangka regulasi keuangan yang ada. Ini membuatnya sulit untuk sepenuhnya menerapkan desentralisasi dan keterbukaan blockchain. Layanan ini saat ini hanya ditujukan untuk klien institusi. Namun, JPMD mewakili strategi praktis bagi institusi keuangan tradisional untuk memasuki layanan keuangan berbasis blockchain publik sambil mempertahankan stabilitas dan kepatuhan regulasi yang ada. Pengamat industri melihatnya sebagai contoh representatif dari perluasan koneksi struktural antara keuangan tradisional dan ekosistem on-chain.

3. Circle: Membangun Keuangan Asli di atas Blockchain

Circle telah menetapkan dirinya sebagai pemain kunci dalam keuangan on-chain melalui stablecoin USDC. USDC dipatok pada dolar AS dengan rasio 1:1. Circle mempertahankan cadangan yang terdiri dari uang tunai dan Obligasi Jangka Pendek AS. USDC menawarkan kekuatan teknologi dalam hal biaya rendah dan penyelesaian instan. Perusahaan menggunakan stablecoin sebagai alternatif praktis untuk pembayaran perusahaan dan pengiriman uang lintas batas. USDC memungkinkan transfer dana waktu nyata 24 jam. Ini tidak memerlukan prosedur kompleks yang diminta oleh jaringan SWIFT yang ada. Kemampuan ini membantu perusahaan mengatasi keterbatasan infrastruktur keuangan tradisional.

Namun, struktur bisnis Circle saat ini menghadapi beberapa batasan. BNY Mellon memegang hak kustodian untuk cadangan USDC. BlackRock mengelola operasi aset. Struktur ini mendelegasikan fungsi inti kepada lembaga eksternal. Circle memastikan pendapatan bunga, tetapi memiliki kontrol yang terbatas atas aset tersebut. Model pendapatan saat ini juga sangat bergantung pada lingkungan suku bunga tinggi. Circle membutuhkan lebih banyak infrastruktur dan hak operasional yang independen. Kebutuhan ini adalah untuk keberlanjutan jangka panjang dan diversifikasi pendapatan.

Sumber: Circle

Circle mengajukan permohonan kepada Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) untuk pendirian bank kepercayaan nasional pada Juni 2025. Perusahaan ini berusaha untuk mengatasi kendala-kendala ini. Ini merupakan keputusan strategis yang melampaui kepatuhan regulasi sederhana. Pengamat industri menafsirkan ini sebagai transisi Circle dari penerbit stablecoin menjadi entitas keuangan institusional. Status bank kepercayaan akan memungkinkan Circle untuk secara langsung mengelola kustodi cadangan dan operasi. Langkah ini memungkinkan penerbit stablecoin untuk memperkuat kontrol internal atas infrastruktur keuangan yang ada. Ini juga membantu mereka memperluas operasi bisnis. Perusahaan ini mengharapkan untuk membangun fondasi untuk memperluas layanan kustodi aset digital bagi investor institusi.

Circle dimulai sebagai perusahaan yang berfokus pada kripto. Perusahaan telah menyesuaikan strateginya untuk membangun operasi yang berkelanjutan dalam kerangka kelembagaan. Circle menerima aturan dan peran sistem keuangan yang ada. Transisi ini melibatkan pengorbanan seperti berkurangnya fleksibilitas dan meningkatnya beban regulasi. Otoritas masa depan yang diberikan akan bergantung pada perubahan kebijakan dan interpretasi pengawasan. Namun, upaya ini merupakan tonggak penting. Ini mengukur bagaimana struktur keuangan on-chain dapat membangun dirinya dalam kerangka kelembagaan yang ada.

4. Siapa yang Akan Memimpin Keuangan On-Chain?

Berbagai pemain dengan titik awal yang berbeda secara aktif memasuki ekosistem keuangan on-chain. Ini mencakup dari lembaga keuangan tradisional seperti JP Morgan hingga perusahaan berbasis kripto seperti Circle. Ini mengingatkan pada lanskap kompetitif yang berkembang di industri fintech di masa lalu. Perusahaan teknologi memasuki sektor keuangan dengan mengimplementasikan fungsi-fungsi keuangan inti seperti pembayaran dan pengiriman uang secara internal. Lembaga keuangan mengejar transformasi digital untuk memperluas titik kontak pengguna dan meningkatkan efisiensi operasional.

Poin pentingnya adalah bahwa kompetisi ini tidak hanya berlangsung secara paralel. Ini meruntuhkan batasan antara dua kubu. Fenomena serupa muncul dalam keuangan on-chain saat ini. Circle mengejar pendirian bank kepercayaan untuk langsung melakukan fungsi keuangan inti. Ini termasuk manajemen cadangan dan kustodi. JP Morgan menerbitkan token deposito di blockchain publik dan memperluas bisnis ke dalam area manajemen aset on-chain. Masing-masing dimulai dari arah yang berbeda. Mereka secara bertahap menyerap sebagian dari strategi dan wilayah satu sama lain. Kedua belah pihak mencari titik keseimbangan baru.

Tren ini membuka kemungkinan baru, tetapi juga mengandung risiko. Institusi keuangan tradisional mungkin berkonflik dengan sistem kontrol risiko yang ada. Ini terjadi ketika mereka secara paksa meniru kelincahan dan kecepatan perusahaan teknologi. Deutsche Bank mendorong strategi "digital-first" dan melakukan investasi TI besar-besaran. Namun, benturan dengan infrastruktur yang sudah ada menyebabkan kesalahan sistem yang berulang. Ini mengakibatkan kerugian miliaran dolar.

Sebaliknya, perusahaan asli mata uang digital menghadapi risiko yang berbeda. Mereka mungkin kehilangan fleksibilitas dan kemampuan eksekusi yang mendukung daya saing mereka. Ini terjadi ketika mereka terlalu memperluas penerimaan institusi.

Keberhasilan dalam persaingan keuangan berbasis blockchain pada akhirnya bergantung pada pemahaman tentang dasar dan keunggulan diri sendiri. Perusahaan harus membangun keunggulan tidak adil mereka berdasarkan pemahaman ini. Mereka harus secara harmonis mengintegrasikan teknologi dan institusi di atas dasar ini. Kemampuan untuk menyeimbangkan elemen-elemen ini akan menentukan pemenangnya.

Penafian:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [Laporan Penelitian Harimau]. Semua hak cipta milik penulis asli [Jay Jo)]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali dinyatakan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan adalah dilarang.