Droit et Registreest un segment d'actualités axé sur les nouvelles juridiques relatives aux cryptomonnaies, présenté parKelman Law– Un cabinet d'avocats spécialisé dans le commerce des actifs numériques.
L'éditorial suivant a été écrit par Alex Forehand et Michael Handelsman pour Kelman.Law.
Le risque caché pour les KOLs crypto : enfreindre les règles de la CTA
À mesure que les marchés des actifs numériques mûrissent, la Commission des contrats à terme sur les marchandises ((CFTC)) a élargi sa surveillance au-delà des marchés des marchandises traditionnels pour inclure certaines activités liées aux cryptomonnaies. Bien que la plupart des participants au marché soient conscients des règles régissant les opérateurs de fonds de marchandises ((CPOs)), moins de personnes comprennent le cadre parallèle pour les conseillers en négociation de marchandises ((CTAs)) en vertu de la loi sur les échanges de marchandises ((CEA))—et comment ces règles pourraient s'appliquer à des influenceurs de marché non traditionnels tels que les leaders d'opinion clés ((KOLs)).
Pour les fonds cryptographiques, les éducateurs en trading et les personnalités influentes des médias sociaux, comprendre quand vos activités franchissent la ligne vers le territoire des CTA est crucial pour éviter des violations involontaires.
Qu'est-ce qu'un conseiller en commerce de marchandises selon la CEA ?
La loi sur les échanges de biens définit un conseiller en trading de biens de manière large. Un CTA est une personne qui, contre rémunération ou profit, s'engage dans le métier de conseiller d'autres, directement ou indirectement, sur la valeur ou la pertinence de négocier des intérêts en matières premières.
Les intérêts de marchandises comprennent les contrats à terme, les contrats d'options, les swaps, certaines transactions de marchandises à effet de levier pour les particuliers et, de plus en plus, des dérivés crypto tels que les contrats à terme sur Bitcoin ou Ether, les options ou les swaps perpétuels.
La définition est intentionnellement expansive. Elle couvre non seulement les gestionnaires de comptes discrétionnaires qui négocient au nom d'un client, mais aussi toute personne fournissant des conseils en matière de trading de matières premières—que ce soit par le biais de consultations individuelles, de bulletins d'information, de portefeuilles modèles, de services de signaux de trading ou de logiciels algorithmiques.
Obligations d'enregistrement et de conformité
À moins qu'une exemption ne s'applique, les CTA doivent :
Inscrivez-vous auprès de la CFTC via l'Association nationale des contrats à terme (NFA);
Déposer le formulaire 7-R pour la société et le formulaire 8-R pour chaque personne principale/associée ;
Avoir des principaux ou des personnes associées réussir l'examen national des contrats à terme sur les marchandises de la série 3 ( ou obtenir une dérogation ),
Fournir aux clients un document de divulgation contenant les divulgations de risque prescrites et les données de performance;
Conservez les livres et les registres requis ;
Déposer des rapports périodiques; et
Respectez les normes publicitaires et promotionnelles de la NFA.
Même les CTA non enregistrés s'appuyant sur une exonération restent soumis aux dispositions anti-fraude et anti-manipulation de la CFTC.
Comment les leaders d'opinion clés (KOLs) peuvent-ils se qualifier en tant que CTA
Dans l'espace des actifs numériques, les Leaders d'Opinion Clés—qu'ils soient des personnalités Twitter éminentes, des créateurs de contenu YouTube, des auteurs sur Substack ou des hôtes de communauté Discord—partagent souvent des perspectives d'investissement avec de larges audiences. Si ces communications incluent des conseils sur le trading de dérivés crypto ( ou d'autres intérêts de marchandises ) et sont donnés contre rémunération, elles peuvent satisfaire la définition de la CTA.
Dans l'espace crypto en particulier, des personnalités de toutes sortes finissent par donner leur avis sur la direction que prend Bitcoin—ou un autre token. La question réglementaire n'est pas de savoir si des opinions sont partagées, mais si ces opinions sont fournies contre rémunération, directement ou indirectement, d'une manière qui pourrait être considérée comme un conseil en matière de trading de matières premières en vertu de la CEA.
La compensation ne doit pas nécessairement provenir directement des abonnés. Les parrainages payants de plateformes de trading, les revenus du marketing d'affiliation, les abonnements premium, les subventions de tokens, ou la monétisation indirecte liée à la fourniture de commentaires sur le marché peuvent suffire à déclencher le statut de CTA.
Exemples où l'activité KOL pourrait être qualifiée d'activité CTA :
Publication d'une newsletter hebdomadaire payante recommandant des entrées et des sorties spécifiques pour les contrats à terme sur Bitcoin.
Hébergement d'un canal Discord réservé aux abonnés où les membres reçoivent des signaux de trading algorithmique pour les swaps perpétuels.
Publier des vidéos YouTube payantes qui incluent des conseils ciblés sur les stratégies d'options Ether.
Vente de logiciels ou de robots qui génèrent des recommandations de trading de marchandises automatisées.
Il est important de noter que même si un KOL n'exécute jamais de trades pour ses abonnés, le simple fait de fournir des conseils - lorsqu'ils sont liés à une compensation - peut suffire pour que la CFTC les considère comme un CTA.
Exemptions et allégement limité
Certains KOLs peuvent éviter l'enregistrement en se qualifiant pour l'une des trois principales exemptions :
L'exemption "de minimis" en vertu de Règle 4.13(a)(3) est disponible pour les CTA qui conseillent moins de 15 personnes au cours d'une période de 12 mois, ne se présentent pas publiquement comme un CTA, et pour qui l'activité de CTA n'est pas leur activité principale.
Il existe également des exemptions pour certains éditeurs et éducateurs de bonne foi, bien que celles-ci soient étroites et spécifiques aux faits.
Selon le précédent et la jurisprudence de la CFTC, une personne engagée uniquement dans la publication de commentaires généraux sur le marché peut éviter l'enregistrement en tant que CTA, à condition que le contenu soit :
Impersonnel, ce qui signifie qu'il est destiné à être distribué au grand public, sans être adapté aux circonstances ou au compte d'un client spécifique;
Diffusé régulièrement dans le cadre d'une entreprise de publication ( par exemple, un journal, une périodique ou une publication en ligne ), plutôt que sur une base ad hoc pour les clients de trading ; et
Éditorialement indépendant, ce qui signifie que le contenu n'est pas préparé ni influencé par une entreprise de trading, un courtier ou toute autre partie ayant un intérêt financier direct dans les transactions discutées.
Par exemple, un blog de marché hebdomadaire gratuit qui discute des tendances macroéconomiques des contrats à terme sur Bitcoin sans recommander de points d'entrée ou de sortie spécifiques pour des individus particuliers peut entrer dans cette zone de sécurité. Mais si le même éditeur commence à envoyer des alertes de trading « exclusives » à des abonnés payants avec des niveaux de stop-loss précis, l'activité franchit probablement le territoire des CTA.
De même, une personne qui fournit des instructions légitimes et générales sur les marchés de matières premières ou les stratégies de trading—sans diriger ou conseiller des transactions individuelles—peut se qualifier en tant qu'éducateur de bonne foi. Cela peut inclure :
Cours d'enseignement sur le fonctionnement des marchés à terme;
Expliquer comment lire les livres de commandes ou calculer les exigences de marge ; et
Fournir des exemples historiques de stratégies sans inciter à leur adoption dans les conditions actuelles du marché.
Cependant, la CFTC examinera au-delà du label « éducation » pour se concentrer sur le fond de l'activité. Si un webinaire « éducatif » inclut des recommandations en temps réel sur le moment d'acheter ou de vendre un swap perpétuel spécifique, ou si les supports de cours comprennent des signaux de trading propriétaires pour les marchés actuels, le présentateur pourrait agir en tant que CTA. Plus le contenu s'estompe entre l'enseignement des principes et l'incitation à négocier des instruments réels, plus le risque de déclencher des exigences d'enregistrement est grand.
Même si le contenu semble général et éducatif, la CFTC considère si la personne se présente au public comme un fournisseur de conseils de trading et si elle reçoit une compensation liée à ces conseils. Cela peut inclure des parrainages de plateformes de trading, des arrangements de partage de revenus, du marketing d'affiliation ou des frais d'abonnement directs.
Pour les KOL, la frontière entre un commentaire général légal ou l'éducation et une activité de CTA régulée peut être mince — et dépend souvent du contexte, de l'intention et de la relation économique avec le public. Parce que la CFTC applique ces exemptions de manière restrictive et les évalue au cas par cas, la dépendance à l'égard de l'exemption de l'éditeur ou de l'éducateur de bonne foi devrait être précédée d'une analyse juridique soigneuse du contenu réel, des arrangements de compensation et du profil du public.
La CFTC a engagé des actions d'exécution contre des individus et des entités qui ont promu des systèmes de trading ou émis des signaux de trading sans enregistrement CTA approprié. Par exemple, dans l'affaire de la CFTC contre SchoolofTrade.com, les opérateurs d'un service « d'éducation » en ligne sur les contrats à terme ont été considérés comme des CTA car leurs salles de chat et leurs commentaires vidéo fournissaient régulièrement des recommandations de trading spécifiques, et ils se présentaient comme des experts pour guider des transactions à terme rentables.
À mesure que les dérivés cryptographiques deviennent plus accessibles—grâce aux contrats à terme CME, aux échanges offshore et aux protocoles perpétuels on-chain—le risque que l'activité des KOL chevauche les fonctions des CTA réglementés augmente. Même si l'audience d'un KOL est mondiale, la juridiction américaine peut s'appliquer si des personnes américaines sont sollicitées ou peuvent accéder au contenu. Des sanctions monétaires civiles, des restitutions et des interdictions de négociation sont toutes des conséquences potentielles de non-conformité.
Points clés
La définition de l'Advisor en Trading de Commodités par la CEA est beaucoup plus large que beaucoup ne le réalisent, et elle s'étend au-delà des gestionnaires de fonds professionnels à quiconque dans le domaine de la fourniture de conseils de trading de commodités contre rémunération. Pour les KOLs dans l'espace des actifs numériques, cela signifie que certains contenus monétisés, services d'abonnement ou outils de trading pourraient déclencher des exigences d'enregistrement en tant que CTA.
La CFTC a clairement indiqué que les conseillers en trading de crypto-monnaies ne sont pas exemptés de leurs obligations en tant que conseillers en trading de matières premières, et l'ancienne commissaire de la CFTC, Kristin Johnson, a même suggéré des obligations accrues pour les CTA fournissant des conseils d'investissement dans l'espace des actifs numériques.
Avec la CFTC qui surveille activement les activités de CTA non enregistrées sur les marchés de la crypto, les KOL, les créateurs de contenu et les éducateurs-influenceurs devraient demander des conseils juridiques pour déterminer si leurs activités nécessitent un enregistrement auprès de la CFTC ou peuvent bénéficier d'une exemption. Construire un modèle commercial conforme dès maintenant peut prévenir des actions d'exécution coûteuses plus tard.
Chez Kelman PLLC, nous conseillons régulièrement nos clients sur l'applicabilité des obligations de la CTA et, le cas échéant, sur les stratégies d'enregistrement efficaces, l'éligibilité aux exemptions et les programmes de conformité capables de résister à l'examen réglementaire. La CFTC et la NFA ont renforcé leur surveillance des actifs numériques dérivés, et la conformité proactive n'est plus une option.
Si vous envisagez d'opérer en tant que KOL rémunéré dans l'espace crypto—ou si vous fournissez actuellement des conseils d'investissement liés aux produits crypto—il est temps de vous assurer que vous êtes en conformité avec le cadre de la loi sur les échanges de marchandises. Si vous pensez que nous pourrions vous aider, ou pour plus d'informations, veuillez nous contacter ici.
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Êtes-vous un conseiller en trading de matières premières ? Les KOLs Crypto en danger
Droit et Registre est un segment d'actualités axé sur les nouvelles juridiques relatives aux cryptomonnaies, présenté par Kelman Law – Un cabinet d'avocats spécialisé dans le commerce des actifs numériques.
L'éditorial suivant a été écrit par Alex Forehand et Michael Handelsman pour Kelman.Law.
Le risque caché pour les KOLs crypto : enfreindre les règles de la CTA
À mesure que les marchés des actifs numériques mûrissent, la Commission des contrats à terme sur les marchandises ((CFTC)) a élargi sa surveillance au-delà des marchés des marchandises traditionnels pour inclure certaines activités liées aux cryptomonnaies. Bien que la plupart des participants au marché soient conscients des règles régissant les opérateurs de fonds de marchandises ((CPOs)), moins de personnes comprennent le cadre parallèle pour les conseillers en négociation de marchandises ((CTAs)) en vertu de la loi sur les échanges de marchandises ((CEA))—et comment ces règles pourraient s'appliquer à des influenceurs de marché non traditionnels tels que les leaders d'opinion clés ((KOLs)).
Pour les fonds cryptographiques, les éducateurs en trading et les personnalités influentes des médias sociaux, comprendre quand vos activités franchissent la ligne vers le territoire des CTA est crucial pour éviter des violations involontaires.
Qu'est-ce qu'un conseiller en commerce de marchandises selon la CEA ?
La loi sur les échanges de biens définit un conseiller en trading de biens de manière large. Un CTA est une personne qui, contre rémunération ou profit, s'engage dans le métier de conseiller d'autres, directement ou indirectement, sur la valeur ou la pertinence de négocier des intérêts en matières premières.
Les intérêts de marchandises comprennent les contrats à terme, les contrats d'options, les swaps, certaines transactions de marchandises à effet de levier pour les particuliers et, de plus en plus, des dérivés crypto tels que les contrats à terme sur Bitcoin ou Ether, les options ou les swaps perpétuels.
La définition est intentionnellement expansive. Elle couvre non seulement les gestionnaires de comptes discrétionnaires qui négocient au nom d'un client, mais aussi toute personne fournissant des conseils en matière de trading de matières premières—que ce soit par le biais de consultations individuelles, de bulletins d'information, de portefeuilles modèles, de services de signaux de trading ou de logiciels algorithmiques.
Obligations d'enregistrement et de conformité
À moins qu'une exemption ne s'applique, les CTA doivent :
Même les CTA non enregistrés s'appuyant sur une exonération restent soumis aux dispositions anti-fraude et anti-manipulation de la CFTC.
Comment les leaders d'opinion clés (KOLs) peuvent-ils se qualifier en tant que CTA
Dans l'espace des actifs numériques, les Leaders d'Opinion Clés—qu'ils soient des personnalités Twitter éminentes, des créateurs de contenu YouTube, des auteurs sur Substack ou des hôtes de communauté Discord—partagent souvent des perspectives d'investissement avec de larges audiences. Si ces communications incluent des conseils sur le trading de dérivés crypto ( ou d'autres intérêts de marchandises ) et sont donnés contre rémunération, elles peuvent satisfaire la définition de la CTA.
Dans l'espace crypto en particulier, des personnalités de toutes sortes finissent par donner leur avis sur la direction que prend Bitcoin—ou un autre token. La question réglementaire n'est pas de savoir si des opinions sont partagées, mais si ces opinions sont fournies contre rémunération, directement ou indirectement, d'une manière qui pourrait être considérée comme un conseil en matière de trading de matières premières en vertu de la CEA.
La compensation ne doit pas nécessairement provenir directement des abonnés. Les parrainages payants de plateformes de trading, les revenus du marketing d'affiliation, les abonnements premium, les subventions de tokens, ou la monétisation indirecte liée à la fourniture de commentaires sur le marché peuvent suffire à déclencher le statut de CTA.
Exemples où l'activité KOL pourrait être qualifiée d'activité CTA :
Il est important de noter que même si un KOL n'exécute jamais de trades pour ses abonnés, le simple fait de fournir des conseils - lorsqu'ils sont liés à une compensation - peut suffire pour que la CFTC les considère comme un CTA.
Exemptions et allégement limité
Certains KOLs peuvent éviter l'enregistrement en se qualifiant pour l'une des trois principales exemptions :
L'exemption "de minimis" en vertu de Règle 4.13(a)(3) est disponible pour les CTA qui conseillent moins de 15 personnes au cours d'une période de 12 mois, ne se présentent pas publiquement comme un CTA, et pour qui l'activité de CTA n'est pas leur activité principale.
Il existe également des exemptions pour certains éditeurs et éducateurs de bonne foi, bien que celles-ci soient étroites et spécifiques aux faits.
Selon le précédent et la jurisprudence de la CFTC, une personne engagée uniquement dans la publication de commentaires généraux sur le marché peut éviter l'enregistrement en tant que CTA, à condition que le contenu soit :
Par exemple, un blog de marché hebdomadaire gratuit qui discute des tendances macroéconomiques des contrats à terme sur Bitcoin sans recommander de points d'entrée ou de sortie spécifiques pour des individus particuliers peut entrer dans cette zone de sécurité. Mais si le même éditeur commence à envoyer des alertes de trading « exclusives » à des abonnés payants avec des niveaux de stop-loss précis, l'activité franchit probablement le territoire des CTA.
De même, une personne qui fournit des instructions légitimes et générales sur les marchés de matières premières ou les stratégies de trading—sans diriger ou conseiller des transactions individuelles—peut se qualifier en tant qu'éducateur de bonne foi. Cela peut inclure :
Cependant, la CFTC examinera au-delà du label « éducation » pour se concentrer sur le fond de l'activité. Si un webinaire « éducatif » inclut des recommandations en temps réel sur le moment d'acheter ou de vendre un swap perpétuel spécifique, ou si les supports de cours comprennent des signaux de trading propriétaires pour les marchés actuels, le présentateur pourrait agir en tant que CTA. Plus le contenu s'estompe entre l'enseignement des principes et l'incitation à négocier des instruments réels, plus le risque de déclencher des exigences d'enregistrement est grand.
Même si le contenu semble général et éducatif, la CFTC considère si la personne se présente au public comme un fournisseur de conseils de trading et si elle reçoit une compensation liée à ces conseils. Cela peut inclure des parrainages de plateformes de trading, des arrangements de partage de revenus, du marketing d'affiliation ou des frais d'abonnement directs.
Pour les KOL, la frontière entre un commentaire général légal ou l'éducation et une activité de CTA régulée peut être mince — et dépend souvent du contexte, de l'intention et de la relation économique avec le public. Parce que la CFTC applique ces exemptions de manière restrictive et les évalue au cas par cas, la dépendance à l'égard de l'exemption de l'éditeur ou de l'éducateur de bonne foi devrait être précédée d'une analyse juridique soigneuse du contenu réel, des arrangements de compensation et du profil du public.
La CFTC a engagé des actions d'exécution contre des individus et des entités qui ont promu des systèmes de trading ou émis des signaux de trading sans enregistrement CTA approprié. Par exemple, dans l'affaire de la CFTC contre SchoolofTrade.com, les opérateurs d'un service « d'éducation » en ligne sur les contrats à terme ont été considérés comme des CTA car leurs salles de chat et leurs commentaires vidéo fournissaient régulièrement des recommandations de trading spécifiques, et ils se présentaient comme des experts pour guider des transactions à terme rentables.
À mesure que les dérivés cryptographiques deviennent plus accessibles—grâce aux contrats à terme CME, aux échanges offshore et aux protocoles perpétuels on-chain—le risque que l'activité des KOL chevauche les fonctions des CTA réglementés augmente. Même si l'audience d'un KOL est mondiale, la juridiction américaine peut s'appliquer si des personnes américaines sont sollicitées ou peuvent accéder au contenu. Des sanctions monétaires civiles, des restitutions et des interdictions de négociation sont toutes des conséquences potentielles de non-conformité.
Points clés
La définition de l'Advisor en Trading de Commodités par la CEA est beaucoup plus large que beaucoup ne le réalisent, et elle s'étend au-delà des gestionnaires de fonds professionnels à quiconque dans le domaine de la fourniture de conseils de trading de commodités contre rémunération. Pour les KOLs dans l'espace des actifs numériques, cela signifie que certains contenus monétisés, services d'abonnement ou outils de trading pourraient déclencher des exigences d'enregistrement en tant que CTA.
La CFTC a clairement indiqué que les conseillers en trading de crypto-monnaies ne sont pas exemptés de leurs obligations en tant que conseillers en trading de matières premières, et l'ancienne commissaire de la CFTC, Kristin Johnson, a même suggéré des obligations accrues pour les CTA fournissant des conseils d'investissement dans l'espace des actifs numériques.
Avec la CFTC qui surveille activement les activités de CTA non enregistrées sur les marchés de la crypto, les KOL, les créateurs de contenu et les éducateurs-influenceurs devraient demander des conseils juridiques pour déterminer si leurs activités nécessitent un enregistrement auprès de la CFTC ou peuvent bénéficier d'une exemption. Construire un modèle commercial conforme dès maintenant peut prévenir des actions d'exécution coûteuses plus tard.
Chez Kelman PLLC, nous conseillons régulièrement nos clients sur l'applicabilité des obligations de la CTA et, le cas échéant, sur les stratégies d'enregistrement efficaces, l'éligibilité aux exemptions et les programmes de conformité capables de résister à l'examen réglementaire. La CFTC et la NFA ont renforcé leur surveillance des actifs numériques dérivés, et la conformité proactive n'est plus une option.
Si vous envisagez d'opérer en tant que KOL rémunéré dans l'espace crypto—ou si vous fournissez actuellement des conseils d'investissement liés aux produits crypto—il est temps de vous assurer que vous êtes en conformité avec le cadre de la loi sur les échanges de marchandises. Si vous pensez que nous pourrions vous aider, ou pour plus d'informations, veuillez nous contacter ici.
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