Discussion sur le prix d'arrêt du Bitcoin et la conception de modèles économiques

Récemment, le prix du Bitcoin a brièvement chuté en dessous de 54 000 dollars, atteignant le "prix d'arrêt" de certaines machines de minage de Bitcoin. Les données montrent qu'à ce niveau de prix, seules les machines ASIC ayant une efficacité supérieure à 23W/T peuvent être rentables, avec seulement 5 modèles de machines pouvant à peine tenir. Cela signifie que si le prix continue de baisser, certains mineurs avec une faible capacité à faire face aux risques pourraient choisir de sortir pour limiter leurs pertes, déclenchant ainsi un phénomène de "capitulation des mineurs".

Le prix d'arrêt, en fait, correspond au coût de l'exploitation minière des machines à miner Bitcoin. Pour comprendre ce concept, nous devons d'abord comprendre le modèle économique de Bitcoin et le mécanisme de preuve de travail (PoW).

Bitcoin a une limite de l'offre totale fixée à 21 millions, avec un bloc miné environ toutes les 10 minutes, récompensant les mineurs avec une certaine quantité de Bitcoin. Au début, chaque bloc récompensait 50 Bitcoin, puis tous les 210 000 blocs ( environ tous les 4 ans ), cela est divisé par deux. La dernière réduction a eu lieu le 23 avril 2024, et la récompense par bloc a été réduite à 3,125 Bitcoin. En plus de cela, les mineurs peuvent également recevoir des revenus provenant des frais de transaction.

Les transactions sur le réseau Bitcoin entrent dans le pool de mémoire, et les mineurs sélectionnent des transactions pour former de nouveaux blocs. Les mineurs doivent calculer un nombre aléatoire spécifique qui, combiné aux données du bloc, génère une valeur de hachage répondant aux exigences de difficulté du réseau. Celui qui calcule en premier une valeur de hachage valide obtient le droit d'enregistrement et la récompense du bloc. La difficulté du réseau est ajustée tous les 2016 blocs pour maintenir un temps de génération moyen de 10 minutes.

La puissance de calcul d'une machine minière représente le nombre de calculs de hachage qu'elle peut effectuer par seconde. Actuellement, la puissance de calcul totale du réseau est d'environ 630 EH/s, ce qui équivaut à 6,310^20 calculs de hachage par seconde. En procédant ainsi, chaque T de puissance de calcul peut théoriquement extraire 810^(-7) jetons Bitcoin par jour. Pour les mineurs, les principales dépenses comprennent l'achat de machines minières, la gestion opérationnelle et les coûts d'électricité. Prenons l'exemple de l'Antminer S19 pro, avec une puissance nominale de 110T, une consommation d'énergie de 3250W, et chaque T de puissance de calcul consomme environ 0,709 kW par jour. Si le coût de l'électricité est de 0,055 dollar/kWh, le coût d'extraction d'un jeton Bitcoin est d'environ 50 000 dollars.

Il est important de noter que le "prix d'arrêt" n'est pas fixe. Lorsque survient la "capitulation des mineurs", la diminution de la puissance de calcul du réseau entraîne une baisse du coût d'extraction d'un Bitcoin. Inversement, si le prix du Bitcoin augmente, l'augmentation du nombre de mineurs fera monter la puissance de calcul du réseau, augmentant ainsi le coût d'extraction. Par conséquent, le "prix d'arrêt" est en réalité le résultat d'un ajustement du marché et d'une lutte entre mineurs, basé sur le modèle économique simple et efficace du Bitcoin.

Contrairement aux chaînes de blocs PoW représentées par le Bitcoin, les chaînes de blocs PoS comme Ethereum et Solana ont leurs propres caractéristiques économiques. Dans le mécanisme PoS, les nœuds participant à la création de blocs de consensus doivent staker un certain nombre de jetons de la plateforme pour obtenir leur qualification. Ces nœuds sont appelés validateurs et recevront des jetons de la plateforme en tant que récompense de bloc.

Pour les jetons de plateforme utilisant un mécanisme d'émission illimitée comme Ethereum et Solana(, il est également nécessaire de prendre en compte le problème de l'inflation. L'émission est généralement réalisée par le biais des récompenses de bloc des validateurs, tandis que la destruction est effectuée sous forme de frais de transaction pour atteindre un équilibre. Les jetons de plateforme ont une fonction de génération de revenus dans les réseaux PoS, et certaines plateformes ont également conçu un mécanisme de staking délégué, ce qui aide à réduire la circulation sur le marché et à maintenir la stabilité économique.

L'offre initiale du réseau Ethereum était de 72 millions, et l'offre totale est actuellement d'environ 120 millions. Après le passage de PoW à PoS en septembre 2022, environ 3,01 millions d'ETH sont émis chaque année, avec un taux d'inflation d'environ 2,5 %. Cependant, en raison du mécanisme de combustion introduit par l'EIP-1559, l'ETH est en réalité en état de déflation la majeure partie du temps, avec un taux de déflation moyen de 1,4 %.

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Ethereum exige que les validateurs placent au moins 32 ETH, sans prise en charge du staking délégué, et avec une période de déverrouillage de 27 heures. Pour abaisser le seuil de participation, des jetons de staking liquide ), tels que le protocole LST(, ont vu le jour sur le marché, comme le stETH lancé par Lido. Actuellement, environ 32,54 millions d'ETH sont stakés sur le réseau Ethereum, représentant 27 % de l'offre totale, dont Lido contribue à 9,8 millions, et le stETH représente 30 % des ETH stakés.

L'offre initiale du réseau Solana était de 500 millions, l'offre totale actuelle est d'environ 580 millions, et l'offre en circulation est de 460 millions. Solana adopte un taux d'inflation dégressif, initialement de 8%, qui diminue de 15% chaque année, avec un taux d'inflation à long terme de 1,5%.

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Solana n'a pas d'exigence de mise minimum pour les validateurs et prend en charge la mise déléguée. Actuellement, il y a 1500 nœuds de validation, avec un rendement annualisé moyen de )APR( d'environ 7 %. Les validateurs gagnent des points en soumettant des votes corrects, et ces points peuvent être échangés contre des récompenses SOL pondérées par les droits. Les récompenses de bloc comprennent seulement 50 % des frais de transaction, les 50 % restants étant détruits.

Le ratio de staking de SOL en circulation sur le réseau Solana dépasse 80 %, bien au-dessus de celui d'Ethereum. Cependant, les LST ne représentent que 6 % de l'offre de staking, principalement en raison du soutien natif de Solana pour le staking délégué et du fait que l'écosystème DeFi est encore à ses débuts. Jito est le principal fournisseur de LST sur le réseau Solana, offrant des rendements plus élevés grâce à des nœuds de validation prenant en charge le MEV.

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Dans l'ensemble, le modèle économique est la conception centrale du fonctionnement à long terme de la blockchain. Par rapport aux chaînes publiques PoW, le modèle économique des chaînes publiques PoS est généralement plus complexe, nécessitant de prendre en compte plusieurs aspects tels que le mécanisme de staking, le mécanisme d'incitation, les paramètres d'inflation et les fonctions du jeton. Les nouvelles chaînes publiques adoptent souvent le mécanisme PoS, principalement en raison de ses meilleures performances, de sa sécurité et de son efficacité énergétique. Cependant, le PoS fait également face à des problèmes potentiels de concentration de richesse, qui doivent être surveillés et résolus dans le développement futur.