Le point de retournement macroéconomique est arrivé : résonance entre le réchauffement des politiques et la promotion des systèmes

Au début du troisième trimestre 2025, la situation macroéconomique a silencieusement changé. L'environnement politique qui marginalisait les actifs numériques s'est désormais transformé en un moteur institutionnel. Dans le contexte de la fin des hausses de taux de la Réserve fédérale, du retour de la politique budgétaire sur la voie de la stimulation, et de l'accélération de la construction d'un "cadre d'accueil" pour la réglementation mondiale des cryptomonnaies, le marché des cryptomonnaies est à l'aube d'une réévaluation structurelle.

Tout d'abord, l'environnement macroéconomique de liquidité aux États-Unis entre dans une fenêtre de retournement clé. Le marché a déjà formé un consensus sur une réduction des taux d'intérêt d'ici 2025, et l'écart entre le graphique des points et les attentes du marché à terme s'élargit. La pression exercée par le gouvernement sur la Réserve fédérale laisse présager que les taux d'intérêt réels aux États-Unis tomberont de niveaux élevés entre la seconde moitié de 2025 et 2026. Cela ouvre un canal de hausse pour l'évaluation des actifs numériques.

En même temps, l'expansion budgétaire entraîne un déploiement de capitaux sans précédent. Des investissements massifs dans des domaines tels que le rapatriement de l'industrie manufacturière, les infrastructures en IA et l'indépendance énergétique, créent un "flux de capitaux" traversant les secteurs traditionnels et émergents. Cela redessine la structure du cycle interne du dollar et renforce indirectement la demande marginale pour les actifs numériques.

Le changement de la structure de régulation est plus crucial. L'attitude de la SEC envers le marché des cryptomonnaies a subi une transformation qualitative, et l'approbation de l'ETF de staking ETH marque la première reconnaissance par la régulation que des actifs numériques avec une structure de rendement peuvent entrer dans le système financier traditionnel. La SEC s'emploie à établir des normes unifiées, avec l'intention de construire un canal de produits financiers conformes qui soit reproductible et industrialisable. C'est une transformation essentielle de la logique de régulation, passant d'un "mur de feu" à un "ingénierie des pipelines".

La concurrence en matière de conformité s'intensifie dans la région asiatique, Hong Kong, Singapour, Émirats Arabes Unis, etc. se disputent les licences de stablecoin, de paiement et les bénéfices des projets d'innovation Web3. La tendance à la fusion entre le capital souverain et les géants de l'internet est lancée, les stablecoins deviendront une partie des réseaux de paiement, des règlements d'entreprise, voire des stratégies financières nationales.

Le risque de préférence sur le marché financier traditionnel montre des signes de rétablissement. Le S&P 500 atteint un nouveau sommet, les actions technologiques et les actifs émergents rebondissent, les IPO se redressent, et l'activité des plateformes de trading augmente, montrant un retour des fonds à risque. Le changement de comportement du capital est plus honnête que le récit et plus prospectif que la politique.

Sous l'impulsion conjointe des politiques et du marché, un nouveau cycle haussier se prépare non pas sous l'effet d'émotions, mais par une réévaluation de la valeur sous l'effet des institutions. Les marchés mondiaux du capital commencent à "payer une prime pour les actifs sûrs", et le printemps du marché des cryptomonnaies revient de manière plus douce mais plus puissante.

Rotation structure: entreprises et institutions dominent le prochain marché haussier

La transformation structurelle la plus significative du marché de la cryptomonnaie actuelle est la logique profonde du transfert des fonds des petits investisseurs et des capitaux à court terme vers les détenteurs à long terme, les trésoreries d'entreprise et les institutions financières. Après deux années de nettoyage et de reconstruction, la structure des participants au marché de la cryptomonnaie a connu un "remaniement" historique : les utilisateurs centrés sur la spéculation sont marginalisés, tandis que les institutions et les entreprises orientées vers l'allocation deviennent la force décisive à l'origine de la prochaine bulle haussière.

La performance du Bitcoin en dit long. Au cours des trois derniers trimestres, les entreprises cotées en bourse ont accumulé plus de Bitcoin que le montant net acheté par les ETF pendant la même période. Les entreprises considèrent le Bitcoin comme un "remplaçant stratégique des liquidités", plutôt que comme un outil d'allocation d'actifs à court terme. Cela reflète une profonde compréhension des attentes de dévaluation de la monnaie mondiale et constitue également une réponse proactive basée sur la compréhension des structures d'incitation des produits tels que les ETF.

Les infrastructures financières éliminent les obstacles à l'afflux accéléré de fonds institutionnels. Le lancement d'un ETF de staking Ethereum non seulement élargit la frontière des produits conformes, mais signifie également que les institutions commencent à inclure des "actifs de rendement en chaîne" dans leurs portefeuilles traditionnels. L'approbation attendue de l'ETF au comptant de Solana ouvre encore plus d'imaginaires, et une fois que le mécanisme de rendement de staking sera intégré dans l'ETF, cela changera fondamentalement la perception des gestionnaires d'actifs traditionnels sur les actifs cryptographiques comme "sans rendement et purement volatils."

Les entreprises participent directement au marché financier sur la chaîne, brisant la structure d'isolement traditionnelle entre "l'investissement hors marché" et le monde sur la chaîne. Ce n'est plus la logique de capital-risque participant à des projets de start-up, mais plutôt une injection de capital teintée de "fusions et acquisitions industrielles" et de "dispositions stratégiques", visant à verrouiller les droits de propriété et de distribution des revenus des actifs essentiels des nouvelles infrastructures financières.

La finance traditionnelle s'implique également activement dans le domaine des produits dérivés et de la liquidité sur blockchain. Les contrats à terme Solana sur le CME atteignent un niveau record d'engagements non réglés, tandis que le volume mensuel des contrats à terme XRP a franchi pour la première fois 500 millions de dollars, ce qui indique que les institutions de trading traditionnelles incluent les actifs cryptographiques dans leurs modèles stratégiques. Les hedge funds, les fournisseurs de produits structurés et les fonds CTA multi-stratégies continuent d'entrer, ce qui apportera un renforcement fondamental de la "densité de liquidité" et de "la profondeur du marché".

Du point de vue de la rotation structurelle, l'activité des petits investisseurs et des joueurs à court terme a considérablement diminué, ce qui renforce précisément la tendance mentionnée ci-dessus. Les données on-chain montrent que la proportion de détenteurs à court terme continue de diminuer, l'activité des portefeuilles de baleines précoces diminue, et les données d'interaction entre la recherche on-chain et les portefeuilles tendent à se stabiliser, ce qui indique que le marché est dans une "période de consolidation des échanges".

La "capacité de productisation" des institutions financières se concrétise également rapidement. Des grandes banques traditionnelles aux nouvelles plateformes de finance de détail, toutes s'emploient à étendre les capacités de trading, de staking, de prêt et de paiement des actifs cryptographiques. Cela permet non seulement aux actifs cryptographiques d'atteindre une "utilisabilité dans le système des monnaies fiduciaires", mais leur confère également des propriétés financières plus riches. À l'avenir, le BTC et l'ETH pourraient ne plus être seulement des "actifs numériques volatils", mais devenir des "catégories d'actifs configurables".

Essentiellement, ce cycle de rotation structurelle n'est pas une simple rotation des positions, mais un développement en profondeur de la "financiarisation" des actifs cryptographiques, représentant une refonte complète de la logique de découverte de valeur. Les acteurs dominants du marché ne sont plus ceux de la "génération rapide d'argent" qui sont motivés par les émotions et les tendances, mais plutôt des institutions et des entreprises qui possèdent une planification stratégique à moyen et long terme, une logique de répartition claire et une structure de financement stable. Un véritable marché haussier, institutionnalisé et structuré, est en train de se former silencieusement, qui ne sera ni bruyant ni passionné, mais qui sera plus solide, plus durable et plus complet.

La nouvelle ère des saisons des contrefaçons : passer d'une hausse généralisée à un "marché haussier sélectif"

La "saison des altcoins" actuelle entre dans une nouvelle phase : la tendance haussière généralisée n'est plus, remplacée par un "marché haussier sélectif" alimenté par des narrations telles que les ETF, les rendements réels et l'adoption institutionnelle. Cela témoigne de la maturation progressive du marché des cryptomonnaies et est le résultat inévitable du mécanisme de sélection des capitaux après le retour à la rationalité du marché.

D'après les signaux structurels, les jetons des actifs alternatifs majeurs ont terminé un nouveau cycle de consolidation. Le couple ETH/BTC a connu un fort rebond pour la première fois après plusieurs semaines de baisse, avec des adresses de baleines accumulant en très peu de temps plus d'un million d'ETH. De grandes transactions sur la chaîne apparaissent fréquemment, indiquant que les fonds principaux ont commencé à redéfinir le prix de l'Ethereum et d'autres actifs de premier niveau. Pendant ce temps, le sentiment des petits investisseurs reste à un bas niveau, avec des indices de recherche et des créations de portefeuilles qui n'ont pas encore montré de reprise significative, mais cela crée en revanche un environnement "à faible interférence" idéal pour le prochain cycle.

Cette fois, le marché des contrefaçons ne sera pas "tous ensemble", mais "chacun pour soi". La demande d'ETF devient le point d'ancrage de cette nouvelle structure thématique. En particulier, l'ETF au comptant de Solana est déjà considéré comme le prochain "événement de consensus du marché". Avec la possibilité que le mécanisme de staking soit intégré dans la structure de l'ETF, ses attributs d'"actifs de quasi-dividende" attirent déjà de nombreux fonds pour un placement préventif. Ce récit ne stimulera pas seulement le SOL au comptant lui-même, mais affectera également le jeton de gouvernance de son écosystème de staking.

DeFi est également un domaine important de ce "marché haussier sélectif", mais sa logique a fondamentalement changé. Les utilisateurs commencent à passer de "DeFi basé sur les airdrops de points" à "DeFi basé sur les flux de trésorerie", les revenus des protocoles, les stratégies de rendement des stablecoins, les mécanismes de staking, etc. devenant des indicateurs centraux pour évaluer la valeur des actifs. Ce changement a donné naissance à l'explosion de projets comme Renzo, Size Credit, Yield Nest, qui attirent des capitaux grâce à des conceptions innovantes telles que des produits de rendement structurés et des coffres-forts à taux fixe.

Le choix du capital devient également silencieusement plus "réaliste". Les stratégies de stablecoins adossées à des actifs du monde réel (RWA) commencent à attirer l'attention des institutions, des protocoles comme Euler Prime tentent de créer des "produits de type obligation d'État" sur la blockchain. L'intégration de la liquidité inter-chaînes et l'unification de l'expérience utilisateur deviennent également des facteurs clés déterminant la direction des fonds, les projets de couche intermédiaire se positionnent comme de nouveaux hubs émergents de concentration des fonds grâce à des ponts transparents et des capacités DeFi intégrées.

La partie spéculative du marché est également en train de changer. Bien que les Meme coins aient encore de la popularité, l'ère du "pump and dump" est révolue. À la place, on assiste à l'émergence de stratégies de "rotation de plateforme", où les contrats Meme lancés sur certaines plateformes de trading se caractérisent par des taux de financement qui passent rapidement en négatif, avec pour méthode opérationnelle principale l'augmentation des prix pour liquider les positions, ce qui comporte un risque très élevé et n'est pas durable.

En résumé, la caractéristique principale de cette saison de clones ne réside pas dans "quelle chaîne publique va décoller", mais dans "quels actifs ont la possibilité d'être intégrés dans la logique financière traditionnelle". Des changements dans la structure des ETF, des modèles de rendement de re-staking, à la simplification de l'UX inter-chaînes, en passant par l'intégration des RWA et des infrastructures de crédit institutionnelles, le marché des cryptomonnaies est en train de connaître un cycle de réévaluation profonde de sa valeur. Un marché haussier sélectif n'est pas un affaiblissement du marché haussier, mais plutôt une mise à niveau de celui-ci. L'avenir n'appartiendra plus aux jeux d'illuminés, mais à ceux qui comprennent à l'avance la logique narrative, la structure financière, et qui sont prêts à accumuler discrètement dans un "marché calme".

Cadre d'investissement Q3 : de la répartition de base aux événements déclencheurs

La configuration du marché au troisième trimestre 2025 ne consiste plus simplement à parier sur un "réchauffement du sentiment du marché" ou sur un "Bitcoin dominant le marché", mais plutôt sur une refonte complète de la structure des actifs. Dans le contexte macroéconomique d'une fin de taux d'intérêt élevés et d'un afflux constant de fonds d'ETF, les investisseurs doivent trouver un équilibre entre "la stabilité de la configuration de base" et "l'explosion locale déclenchée par des événements".

Tout d'abord, le Bitcoin reste le choix principal pour les positions centrales. Dans un environnement où les flux vers les ETF n'ont pas montré de retournement substantiel, où les trésoreries d'entreprise continuent d'accumuler des actifs, et où la politique de la Réserve fédérale envoie des signaux accommodants, le BTC montre une très forte résistance à la baisse et un effet d'aspiration des capitaux. Le dernier rapport d'une certaine banque a relevé son plafond de prix à 200 000 dollars pour la fin de l'année ; bien que cela soit une prévision élevée, la logique qui la sous-tend est convaincante : les achats des entreprises deviennent la plus grande variable du marché, et la caractéristique "d'accumulation structurelle" des ETF a déjà modifié la trajectoire traditionnelle des prix du cycle de réduction.

Dans la logique de rotation des actifs de premier plan, Solana est sans aucun doute l'actif thématique le plus dynamique du T3. Les principales institutions ont déjà soumis des demandes d'ETF sur le SOL, et la fenêtre d'approbation devrait se terminer autour de septembre. Avec l'intégration prévue du mécanisme de staking dans la structure de l'ETF, la nature de "l'actif de quasi-dividende" attire de nombreux fonds pour une mise en place préventive. Ce récit stimulera non seulement l'ETF sur le SOL lui-même, mais affectera également le jeton de gouvernance de son écosystème de staking. À partir du niveau de prix actuel d'environ 150 dollars, le SOL présente un rapport qualité-prix et une élasticité Beta très forts.

Au niveau sectoriel, les portefeuilles DeFi méritent encore d'être restructurés. Contrairement à la phase précédente de "拼APY", il convient désormais de se concentrer sur la stabilité des flux de trésorerie, la capacité de distribution de revenus réels et la maturité des mécanismes de gouvernance des protocoles. Les projets configurables peuvent inclure SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, etc., en utilisant une approche de configuration à poids égal pour capturer les rendements relatifs de certains projets et réinvestir les bénéfices. Ce type de protocole présente souvent des caractéristiques de "retour de fonds lent et retard d'explosion", il convient donc de l'aborder avec une réflexion de configuration à moyen terme, en évitant de suivre les hausses et les baisses.

En ce qui concerne la répartition des positions spéculatives, les actifs Meme doivent être strictement contrôlés en ce qui concerne le ratio d'exposition. Il est conseillé de limiter cela à moins de 5 % de la valeur nette totale des actifs, et de gérer les positions avec une pensée d'options. Étant donné que les contrats Meme sont actuellement principalement manipulés par des fonds à haute fréquence, le risque est extrêmement élevé mais il existe également un espace de rendement élevé à faible probabilité, il est approprié de mettre en place un mécanisme de stop-loss clair, des règles de prise de bénéfices et une limite de position. Pour les investisseurs habitués à trader sur des événements, ces actifs peuvent servir d'outil de renforcement émotionnel, mais ne doivent en aucun cas être mal interprétés comme le noyau des tendances.

Outre la réflexion sur la configuration, un autre élément clé du troisième trimestre est le moment de l'agencement axé sur les événements. Le marché est actuellement en transition d'un "vide d'information" à une "libération dense d'événements". Les politiciens ont de nouveau confirmé leur soutien à l'exploitation minière de cryptomonnaies et ont critiqué le président de la Réserve fédérale, ce qui a suscité des attentes accrues concernant les jeux de politique. L'adoption d'un certain projet de loi, l'entrée d'une certaine plateforme L2 dans l'écosystème L2, la demande d'une certaine entreprise pour une licence américaine, ainsi qu'une série de signaux montrent que l'environnement réglementaire américain évolue rapidement.