Transformation du marché des cryptomonnaies sous la vague de migration off-chain

Dans l'écosystème des échanges, les sociétés de capital-risque et les teneurs de marché ont toujours été les principaux remparts en première ligne. Récemment, l'essor des airdrops et des jetons Meme a ouvert un processus de réévaluation de la valeur chaîne. Parallèlement, les équipes de projet conçoivent également des modèles économiques de jetons plus complexes, tentant de masquer la situation de croissance stagnante.

Les investisseurs particuliers ont récemment rencontré de nombreux revers. Le processus de lancement d'un certain projet Red Stone a été semé d'embûches, et finalement, les investisseurs particuliers n'ont pas réussi à empêcher son lancement sur une grande plateforme de négociation. Par la suite, un certain projet GPS a également déclenché une réaction en chaîne, conduisant une plateforme de négociation à prendre des mesures strictes contre les teneurs de marché, montrant ainsi son pouvoir absolu dans l'industrie.

Dans un contexte de déclin progressif des jetons soutenus par le capital-risque, certains soi-disant jetons de valeur deviennent des outils pour les équipes de projet, les investisseurs en capital-risque et les teneurs de marché pour liquider leurs positions. Ces projets complètent souvent en urgence trois étapes pendant les périodes de volatilité du marché : établir une fondation, lancer un programme d'airdrop et mettre en ligne une plateforme d'échange pour procéder à des ventes.

On peut s'attendre à ce que certains projets écologiques financiers BTC répètent un processus similaire. En examinant la tendance anormale d'un projet IP après son lancement, nous constatons qu'elle est peu corrélée aux performances réelles du projet, mais qu'elle est plutôt positivement corrélée à la puissance d'achat folle des investisseurs dans certaines régions. Cela pourrait être dû à la coopération des market makers, des porteurs de projet et des plateformes d'échange.

En comparaison, un projet de liquidité infinie a adopté une approche unique : ne pas introduire d'investissements externes, ne pas compter sur de grandes bourses, et s'efforcer de trouver un équilibre entre l'équipe du projet et les utilisateurs précoces. Le projet utilise tous les revenus des protocoles pour renforcer la valeur de son propre jeton, afin de répondre aux besoins de préservation de valeur des acheteurs ultérieurs.

D'après la performance de certains projets IP et de projets à liquidité infinie, l'unité et la volonté d'autonomisation des équipes de projet peuvent, dans une certaine mesure, résister à la concentration des jetons et aux ventes effectuées par les échanges et les capital-risqueurs.

Avec une grande plateforme de trading mettant les teneurs de marché en avant, ses propres barrières sectorielles s'effondrent rapidement. Cette situation de va-et-vient marque une transformation profonde de l'écosystème du marché des cryptomonnaies.

Dans l'environnement actuel du marché, les échanges, grâce à leur avantage de trafic et de liquidité absolus, sont devenus le refuge ultime des tokens. À première vue, cela semble être une situation gagnant-gagnant pour les échanges et les utilisateurs : les échanges attirent les utilisateurs en ajoutant davantage de cryptomonnaies, tandis que les utilisateurs ont l'opportunité de découvrir de nouveaux actifs et de réaliser des gains potentiels.

Cependant, depuis 2021, avec la participation de grandes institutions d'investissement en chiffrement, la valorisation initiale de l'ensemble de l'industrie a été sérieusement surestimée. Prenons l'exemple du secteur des ponts inter-chaînes, où la valorisation de plusieurs projets dépasse de loin leur valorisation entièrement diluée actuelle (FDV). Cette surestimation repose en réalité sur le sacrifice des intérêts des petits investisseurs.

À partir du milieu de 2024, avec les turbulences des tokens soutenus par le capital-risque, et jusqu'au début de 2025, lorsqu'un dirigeant d'une plateforme d'échange a été impliqué dans un événement controversé lié à un token, il est devenu difficile de maintenir la relation entre les échanges et le capital-risque. Dans le contexte de la frénésie des tokens mèmes, le soutien et l'aide à l'inscription par le capital-risque semblent inefficaces, leur seule fonction restante semble être de fournir des fonds. Poussé par la recherche de rendements élevés, l'investissement axé sur les tokens a en fait remplacé l'investissement axé sur les produits.

Cela marque la fin officielle d'une époque. Le capital-risque dans le domaine du chiffrement est en difficulté, ayant du mal à investir dans de nouveaux projets d'intelligence artificielle et à accéder à certains projets de chiffrement autonomes. Après le déclin de l'influence du capital-risque, les échanges ne peuvent compter que sur les teneurs de marché comme tampon face aux investisseurs particuliers. Les utilisateurs échangent des jetons de niche off-chain, tandis que les teneurs de marché s'occupent du travail de tenue de marché pour un petit nombre de jetons cotés.

Pour les teneurs de marché et les échanges, les jetons Meme actuels font face au même problème de surévaluation que les jetons soutenus par des capital-risqueurs auparavant. Dans un contexte où les jetons de valeur perdent de leur valeur, il est clairement plus difficile de fixer un prix raisonnable pour les jetons sans valeur. L'achat rapide et la revente rapide deviennent le choix commun de la plupart des teneurs de marché.

Ce modèle a été appliqué à plusieurs reprises par l'industrie, ce qui a permis à certains projets d'être cotés sur de grandes plateformes d'échange en un temps record. Cela ne devrait pas être considéré comme une faute des teneurs de marché, mais plutôt comme une crise à laquelle l'ensemble de l'industrie est confrontée. En tant que dernier maillon de la liquidité, les grandes plateformes d'échange ont du mal à dénicher des tokens qui ont véritablement une valeur à long terme.

Bien qu'une grande plateforme d'échange ait pris des mesures strictes envers des projets spécifiques et sanctionné des teneurs de marché, cela ne peut pas fondamentalement changer le modèle existant de l'industrie. Il y aura toujours des jetons surévalués attendant d'être listés.

Le nombre de réseaux de deuxième couche d'Ethereum augmente, et toutes les applications décentralisées pourraient finalement évoluer en blockchains indépendantes. En même temps, l'économie des tokens et les plans d'airdrop deviennent de plus en plus complexes, allant des frais de carburant en Bitcoin à des mécanismes de verrouillage compliqués, ces concepts ont déjà dépassé la compréhension du commun des utilisateurs.

Depuis qu'un certain échange décentralisé a conquis le marché en distribuant des airdrops de jetons aux utilisateurs de ses concurrents, les airdrops sont devenus un moyen efficace de stimuler les utilisateurs précoces. Mais sous la révision de l'analyse des données professionnelles pour contrer les attaques de sorcellerie, les airdrops sont devenus un jeu d'optimisation entre les arbitragistes professionnels et les projets, les utilisateurs ordinaires étant en revanche exclus.

Les arbitragistes veulent des jetons, les équipes de projet ont besoin de volume de transactions, les capital-risqueurs fournissent des fonds initiaux, les échanges ont besoin de nouvelles cryptomonnaies, et finalement, les petits investisseurs supportent tous les risques, ne laissant qu'un marché en constante baisse et les plaintes impuissantes des petits investisseurs.

Se tourner vers les tokens Meme n'est que le début, et ce qui est plus grave, c'est que l'ensemble des investisseurs de détail de l'industrie réévalue ses propres gains et pertes. Si on ne trade pas sur des échanges traditionnels, mais qu'on choisit d'effectuer des trades de contrats sur des plateformes émergentes, quels seraient alors les différences de rendement ?

Actuellement, le volume quotidien des transactions des contrats off-chain a atteint environ 15% d'une grande plateforme d'échange, dont une plateforme à liquidité infinie représente 10%. Ce n'est pas une fin, mais plutôt le véritable début du processus off-chain. Le ratio du volume des transactions des échanges décentralisés par rapport aux échanges centralisés est également d'environ 15%, dont un DEX de premier plan représente environ 6% d'un grand CEX, soulignant la montée en puissance de l'écosystème DeFi d'une certaine chaîne publique de haute performance.

En termes de nombre d'utilisateurs, une grande plateforme d'échange a 250 millions d'utilisateurs, tandis qu'une plateforme à liquidité illimitée n'en a que 400 000, un DEX leader a 600 000 utilisateurs actifs, et une blockchain haute performance a 3 millions d'utilisateurs actifs quotidiens. L'estimation globale du groupe d'utilisateurs off-chain est d'environ 1 million, ce qui reste à un stade d'adoption très précoce.

Cependant, non seulement le nombre de réseaux de couche 2 augmente, mais l'économie des jetons des applications décentralisées devient également de plus en plus complexe. Cela reflète les difficultés rencontrées par les équipes de projet pour équilibrer leurs propres intérêts et ceux des petits investisseurs. Sans le soutien des capital-risqueurs et des échanges, il est difficile de lancer un projet ; mais en acceptant leur répartition des bénéfices, cela sacrifie nécessairement les intérêts des petits investisseurs.

D'un point de vue de l'évolution biologique, lorsque certaines espèces deviennent gigantesques et leur structure complexe, cela signifie souvent qu'elles sont sur le point de s'éteindre. Aujourd'hui, les oiseaux, qui sont relativement petits, ont finalement conquis le ciel, et non les énormes ptérosaures.

La liquidation des teneurs de marché par les échanges est essentiellement une redistribution des intérêts dans un cadre de concurrence existant. Les investisseurs particuliers continuent de subir la pression des capital-risqueurs et des porteurs de projets, et la situation ne va pas s'améliorer fondamentalement. La migration vers l' off-chain est toujours en cours, même des projets comme certaines plateformes à liquidité infinie ne sont pas encore pleinement préparés à l'impact de millions d'utilisateurs.

Dans chaque cycle de marché, les fluctuations de la valeur et des prix, les jeux d'intérêts et de distribution continueront de se dérouler, formant le parcours des investisseurs particuliers dans le marché des cryptomonnaies.