Nouveau paysage des rendements des stablecoins DeFi : adoption accélérée par les institutions, infrastructures matures

Le paysage des rendements des stablecoins DeFi subit une transformation profonde. Un écosystème plus mature, résilient et favorable aux institutions est en train de se former, marquant un changement significatif de la nature des rendements on-chain. Ce rapport analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins on-chain, y compris l'adoption par les institutions, le développement des infrastructures, les changements de comportement des utilisateurs et l'émergence des stratégies de superposition des rendements.

Adoption des institutions dans la Finance décentralisée : une tendance qui émerge discrètement

Bien que le taux de rendement nominal des actifs tels que les stablecoins dans la Finance décentralisée ait été ajusté par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour l'infrastructure on-chain continue de croître régulièrement. Des protocoles comme Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage motivée par les avantages uniques d'une infrastructure financière combinable et transparente, plutôt que par une simple recherche du taux de rendement annuel le plus élevé, et cet avantage est renforcé par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes évoluent vers un réseau financier modulaire et se structurent rapidement.

À la date de juin 2025, le volume total des actifs verrouillés sur des plateformes de prêt et d'emprunt telles qu'Aave, Spark et Morpho dépasse 50 milliards de dollars. Le rendement sur 30 jours des prêts USDC sur ces plateformes se situe entre 4 % et 9 %, globalement au niveau ou au-dessus du rendement d'environ 4,3 % des obligations du Trésor américain à 3 mois sur la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Son attrait durable réside dans ses avantages uniques : un marché mondial disponible 24/7, des contrats intelligents combinables soutenant des stratégies automatisées et une efficacité du capital supérieure.

L'émergence des sociétés de gestion d'actifs natifs cryptographiques : une nouvelle classe de sociétés de gestion d'actifs "natifs cryptographiques" est en train d'émerger, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital en chaîne de ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'immergent dans l'écosystème en chaîne et déploient discrètement des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, le montant total de l'encaissement des principales sociétés de gestion d'actifs approche déjà 2 milliards de dollars. En introduisant un cadre professionnel de répartition du capital et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les principales sociétés de gestion d'actifs de la prochaine génération.

Le paysage concurrentiel entre les organismes de gestion de ces cryptomonnaies natives commence à se dessiner. Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlent respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL de garde, tandis que Re7 détient près de 23 % et MEV Capital 15,4 %.

Changement d'attitude réglementaire : Avec la maturation progressive des infrastructures DeFi, l'attitude des institutions évolue vers une perception de la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine perturbateur et non réglementé. Les marchés autorisés construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent les efforts actifs pour répondre aux besoins institutionnels. Ces développements permettent aux institutions de participer aux marchés en chaîne tout en respectant les exigences de conformité internes et externes (, notamment en ce qui concerne le KYC, l'AML et le risque de contrepartie ).

Infrastructure DeFi : la base des rendements des stablecoins

Aujourd'hui, les progrès les plus significatifs dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur le développement des infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises fintech, les institutions de garde et les DAO.

1. Prêt sur garantie : C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ( comme USDC, USDT, DAI ) à des emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques ( comme ETH ou BTC ) en tant que garantie, généralement en utilisant un sur-garantie. Les prêteurs gagnent des intérêts payés par les emprunteurs, établissant ainsi une base pour le rendement des stablecoins.

• Aave, Compound et Sky Protocol ont lancé des prêts de pools de liquidités et un modèle de taux d'intérêt dynamique. Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.
• Récemment, Morpho et Euler se sont orientés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé un protocole de prêt entièrement modulaire, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge des paires de prêts isolés et est équipé d'outils de gestion des risques avancés, son élan de développement étant significatif depuis la relance du protocole en 2024.

2. Tokenisation des RWA : Cela implique d'introduire les revenus d'actifs traditionnels hors chaîne (, en particulier des obligations américaines ), sous forme d'actifs tokenisés dans le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garantie dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• La tokenisation des obligations américaines via des plateformes telles que Securitize, Ondo Finance et Franklin Templeton transforme les revenus fixes traditionnels en composants programmables sur la chaîne. Les obligations américaines sur la chaîne ont fortement augmenté, passant de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption des produits d'obligations tokenisées et leur intégration dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

3. Stratégies de tokenisation( inclut des stablecoins de type Delta neutre et de rendement ) : cette catégorie couvre des stratégies on-chain plus complexes, généralement rémunérées sous forme de stablecoins. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements sur le capital des stablecoins tout en maintenant une neutralité sur le marché.

• Stablecoins à rendement : Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) et Resolv(stUSR) et d'autres protocoles innovent avec des stablecoins dotés de mécanismes de rendement natifs. Par exemple : le sUSDe d'Ethena génère des revenus grâce à des transactions de "cash and arbitrage", c'est-à-dire en shortant des contrats perpétuels ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, le taux de financement et les rendements de staking offrant un retour aux stakers. Ces derniers mois, certains stablecoins à rendement ont affiché des rendements supérieurs à 8 %.

4. Marché de trading des revenus: Le trading des revenus introduit un nouveau primitif qui sépare les flux de revenus futurs du capital, permettant aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être décomposés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, rendant le marché en chaîne plus étroitement aligné avec les structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant les revenus eux-mêmes en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et l'allocation des revenus.

• Pendle est le protocole leader dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser des actifs générateurs de revenus en jetons de principal (PT) et en jetons de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent des revenus fixes en achetant des principaux à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur des revenus variables. À partir de juin 2025, la TVL de Pendle dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins générateurs de revenus tels que Ethena sUSDe.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent divers cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la cryptographie et les applications financières traditionnelles.

Combinabilité : empiler et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique "lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par la combinabilité, les primitives utilisées pour générer des rendements en stablecoin devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire peut augmenter les rendements, diversifier les risques ( ou les concentrer ) ainsi que des solutions financières personnalisées, tout cela tournant autour du capital en stablecoin.

Marché de prêt d'actifs de rendement : les RWA tokenisés ou les jetons de stratégie tokenisés ( tels que sUSDe ou stUSR) peuvent devenir des garanties pour le nouveau type de marché de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent emprunter des stablecoins en utilisant ces actifs comme garantie, libérant ainsi de la liquidité.
• Création de marchés de prêt spécifiquement pour ces actifs, si les détenteurs prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leur position de rendement comme garantie, cela peut générer des revenus supplémentaires en stablecoins.

Intégrer des sources de revenus diversifiées dans la stratégie de stablecoin : Bien que l'objectif final soit généralement des rendements dominés par les stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent inclure d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour générer des rendements en stablecoin. Des stratégies Delta neutres impliquant le prêt de jetons non libellés en dollars comme les jetons de staking liquide LST ou les jetons de re-staking liquide LRT( peuvent être construites pour générer des revenus libellés en stablecoin.

Stratégie de rendement sur marge : Semblable au trading d'arbitrage dans la finance traditionnelle, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins en utilisant ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif original ) ou un autre stablecoin dans la stratégie (, puis les redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents, tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou d'une montée soudaine des taux d'emprunt.

stablecoin liquidité pool ) LP (:

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM comme Curve ), généralement avec d'autres stablecoins ( tels que les pools USDC-USDT ), gagnant des revenus grâce aux frais de transaction, ce qui génère des profits pour les stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent être eux-mêmes mis en jeu dans d'autres protocoles (, par exemple, en mettant en jeu les jetons LP de Curve dans le protocole Convex ), ou en tant que garantie pour d'autres coffres, ce qui augmente encore les rendements et, finalement, améliore le taux de retour du capital stablecoin initial.

Agrégateur de rendement et générateur d'intérêts composés automatiques : Le coffre est un exemple typique de combinabilité des rendements des stablecoins. Ils déploient les stablecoins que les utilisateurs déposent sur des sources de rendement de base, telles que le marché des prêts garantis ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Exécution automatique de la récolte des récompenses ( les récompenses peuvent exister sous la forme d'un autre jeton ) du processus.
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ( ou tout autre stablecoin souhaité ).
• Le réinvestissement automatique de ces récompenses permet d'augmenter significativement le rendement annuel par rapport à la réception manuelle et à la réinvestissement (APY).

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements en stablecoins améliorés et diversifiés, gérés dans des paramètres de risque établis, et simplifiés via des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

Comportement des utilisateurs : les gains ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur moteur important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière d'allocation de fonds ne sont pas seulement guidées par le rendement annuel maximum (APY). De plus en plus d'utilisateurs pèsent des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale (UX). Les plateformes qui simplifient l'interaction, réduisent les frictions ( comme les transactions sans frais ) et établissent la confiance par la fiabilité et la transparence, ont tendance à mieux retenir les utilisateurs sur le long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour stimuler l'adoption initiale, mais aussi pour favoriser le renforcement de la "coller" des fonds dans les protocoles DeFi.

1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance : En période de volatilité ou de morosité du marché, le capital a tendance à se diriger vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux des options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment d'aversion au risque, soutenu par la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours que, pendant les périodes de pression sur le marché, la valeur totale verrouillée (TVL) conservée dans les coffres de stablecoin matures sur des plateformes réputées s'élève à (.