Les stablecoins construisent un système de masse monétaire off-chain d'un trillion de dollars, influençant les taux d'intérêt du marché obligataire et la position du dollar.
stablecoin : une nouvelle force pour construire un système de Masse monétaire off-chain
Ces dernières années, les stablecoins soutenus par les obligations du Trésor américain sont en train de construire discrètement un système monétaire large off-chain. Le volume de circulation des principaux stablecoins a atteint 2200-2560 milliards de dollars, représentant environ 1 % du M2 américain. Parmi les actifs de réserve de ces stablecoins, environ 80 % sont alloués à des obligations du Trésor américain à court terme et à des accords de rachat, faisant des émetteurs des acteurs importants sur le marché de la dette souveraine.
Cette tendance a un impact واسع :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus les principaux acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, une taille comparable à celle d'un pays de taille moyenne ;
Le volume des transactions off-chain augmente rapidement, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant le total des principales sociétés de cartes de crédit ;
La nouvelle politique budgétaire devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, les stablecoins étant susceptibles de devenir un canal important pour absorber cette nouvelle offre de dettes publiques ;
Les réglementations à venir préciseront que les obligations d'État à court terme sont des actifs de réserve légaux, ce qui institutionnalisera le lien entre l'expansion budgétaire et l'offre de stablecoins, formant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité en dollars à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins étendent la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins, bien qu'il soit simple, a des conséquences macroéconomiques importantes :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur de stablecoin ;
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émet des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actif de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement en on-chain.
Ce processus a créé une sorte de "mécanisme de duplication de la monnaie". La masse monétaire a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin est utilisé comme un outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la masse monétaire n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité été étendue en dehors du système bancaire.
Selon les prévisions, la masse des stablecoins devrait atteindre 20 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si M2 reste constant, cette taille représentera environ 9 % de M2, ce qui équivaut à peu près à la taille actuelle des fonds du marché monétaire réservés aux institutions.
En intégrant par la législation les obligations d'État à court terme dans les réserves de conformité, cela fait en réalité de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme privatise une partie du financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens fiscaux systémiques. En même temps, il internationalise le dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars off-chain, permettant aux utilisateurs mondiaux de détenir et de négocier des dollars sans avoir besoin d'accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité de base du marché de la cryptographie. Ils dominent les paires de trading des échanges centralisés, sont les principales garanties du marché de prêt en finance décentralisée, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel de l'humeur des investisseurs et de leur appétit pour le risque.
Il convient de noter que les émetteurs de stablecoins peuvent obtenir des rendements sur les obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel par rapport aux fonds du marché monétaire gouvernementaux. Le choix des investisseurs entre détenir des stablecoins grand public et participer à des instruments de trésorerie traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité 24/7 et les rendements.
Pour les investisseurs traditionnels en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations d'État à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations d'État prévues par le Trésor pour l'exercice 2025 dans le cadre de la nouvelle politique. Si la demande de stablecoins augmente de 1000 milliards de dollars d'ici 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations d'État à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, et la courbe des rendements à court terme deviendra plus raide, ce qui aidera à réduire le coût de financement à court terme des entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins soutenus par des obligations d'État américaines ont introduit un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations d'État équivaut à l'introduction d'un pouvoir d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse de loin celle des comptes de dépôt traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela pourrait amplifer la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour le stockage en dollars numériques freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle contribue également à l'accumulation par les États-Unis de dettes extérieures en dollars à long terme, car de plus en plus d'actifs off-chain finissent par se transformer en droits de tirage sur des actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également créé un marché d'achat stable et insensible aux prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a compressé les écarts de taux à court terme, réduisant l'efficacité des outils de politique monétaire de la Réserve fédérale. Avec l'augmentation de la circulation des stablecoins, la Fed pourrait devoir recourir à un resserrement quantitatif plus agressif ou à des taux d'intérêt politiques plus élevés pour obtenir le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin ne peut plus être ignorée aujourd'hui. Au cours de l'année écoulée, le montant total des transferts on-chain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement quasi instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra bas (minimum 0,05 %), surpassant de loin les canaux de remittance traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour les prêts en finance décentralisée, soutenant plus de 65 % des prêts des protocoles. Les obligations d'État à court terme tokenisées - un outil on-chain de rendement qui suit les obligations d'État à court terme - se développent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance donne naissance à un "système des dollars binaires" : des jetons sans intérêt pour le commerce et des jetons rémunérés pour la détention, brouillant davantage les frontières entre espèces et valeurs mobilières.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Certains PDG de grandes banques ont publiquement déclaré qu'ils "sont prêts à émettre des stablecoins bancaires dès que la loi le permettra", montrant ainsi les inquiétudes du système bancaire concernant la migration des fonds des clients vers la chaîne.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. En cas de situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars de bons du Trésor le jour même. Le marché des bons du Trésor américain n'a pas encore subi de test de résistance dans un tel environnement de pression de vente en temps réel, ce qui pose des défis pour sa résilience et sa connectivité.
Points stratégiques et observations futures
Reconnaissance monétaire restructurée : Les stablecoins doivent être considérés comme une nouvelle génération d'euros et de dollars - en dehors de la réglementation, difficile à quantifier, mais ayant une forte influence sur la liquidité mondiale du dollar.
Taux d'intérêt et émission d'obligations d'État : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette des principaux stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations d'État afin d'identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix ;
Configuration du portefeuille :
Pour les investisseurs en cryptomonnaie : utilisez des stablecoins sans intérêt pour le trading quotidien, et allouez des fonds inactifs dans des produits de dette publique tokenisés à court terme pour générer des revenus ;
Pour les investisseurs traditionnels : se concentrer sur la participation des émetteurs de stablecoin et sur les titres structurés liés aux revenus des actifs de réserve ;
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés de la dette souveraine et du financement par pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios pertinents, y compris une forte augmentation des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés à la dette publique américaine ne sont plus de simples outils de transaction crypto. Ils évoluent rapidement en une "monnaie de l'ombre" ayant un impact macroéconomique - finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et reconstruisant la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en stratégie macroéconomique, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une urgence.
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GateUser-beba108d
· Il y a 11h
Je ne comprends pas, mais ça a l'air très impressionnant.
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MiningDisasterSurvivor
· Il y a 11h
Une autre machine à dettes, imprime de l'argent à plein temps.
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NFTArchaeologis
· Il y a 11h
L'Hermès de l'ère de la monnaie numérique
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ThatsNotARugPull
· Il y a 11h
Seuls les idiots croient aux stablecoins !
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RuntimeError
· Il y a 11h
Avance rapide vers la destruction du dollar
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BlindBoxVictim
· Il y a 11h
Je ne comprends pas, mais je vais recharger et on verra.
Les stablecoins construisent un système de masse monétaire off-chain d'un trillion de dollars, influençant les taux d'intérêt du marché obligataire et la position du dollar.
stablecoin : une nouvelle force pour construire un système de Masse monétaire off-chain
Ces dernières années, les stablecoins soutenus par les obligations du Trésor américain sont en train de construire discrètement un système monétaire large off-chain. Le volume de circulation des principaux stablecoins a atteint 2200-2560 milliards de dollars, représentant environ 1 % du M2 américain. Parmi les actifs de réserve de ces stablecoins, environ 80 % sont alloués à des obligations du Trésor américain à court terme et à des accords de rachat, faisant des émetteurs des acteurs importants sur le marché de la dette souveraine.
Cette tendance a un impact واسع :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus les principaux acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, une taille comparable à celle d'un pays de taille moyenne ;
Le volume des transactions off-chain augmente rapidement, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant le total des principales sociétés de cartes de crédit ;
La nouvelle politique budgétaire devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, les stablecoins étant susceptibles de devenir un canal important pour absorber cette nouvelle offre de dettes publiques ;
Les réglementations à venir préciseront que les obligations d'État à court terme sont des actifs de réserve légaux, ce qui institutionnalisera le lien entre l'expansion budgétaire et l'offre de stablecoins, formant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité en dollars à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins étendent la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins, bien qu'il soit simple, a des conséquences macroéconomiques importantes :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur de stablecoin ;
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émet des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actif de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement en on-chain.
Ce processus a créé une sorte de "mécanisme de duplication de la monnaie". La masse monétaire a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin est utilisé comme un outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la masse monétaire n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité été étendue en dehors du système bancaire.
Selon les prévisions, la masse des stablecoins devrait atteindre 20 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si M2 reste constant, cette taille représentera environ 9 % de M2, ce qui équivaut à peu près à la taille actuelle des fonds du marché monétaire réservés aux institutions.
En intégrant par la législation les obligations d'État à court terme dans les réserves de conformité, cela fait en réalité de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme privatise une partie du financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens fiscaux systémiques. En même temps, il internationalise le dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars off-chain, permettant aux utilisateurs mondiaux de détenir et de négocier des dollars sans avoir besoin d'accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité de base du marché de la cryptographie. Ils dominent les paires de trading des échanges centralisés, sont les principales garanties du marché de prêt en finance décentralisée, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel de l'humeur des investisseurs et de leur appétit pour le risque.
Il convient de noter que les émetteurs de stablecoins peuvent obtenir des rendements sur les obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel par rapport aux fonds du marché monétaire gouvernementaux. Le choix des investisseurs entre détenir des stablecoins grand public et participer à des instruments de trésorerie traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité 24/7 et les rendements.
Pour les investisseurs traditionnels en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations d'État à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations d'État prévues par le Trésor pour l'exercice 2025 dans le cadre de la nouvelle politique. Si la demande de stablecoins augmente de 1000 milliards de dollars d'ici 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations d'État à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, et la courbe des rendements à court terme deviendra plus raide, ce qui aidera à réduire le coût de financement à court terme des entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins soutenus par des obligations d'État américaines ont introduit un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations d'État équivaut à l'introduction d'un pouvoir d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse de loin celle des comptes de dépôt traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela pourrait amplifer la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour le stockage en dollars numériques freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle contribue également à l'accumulation par les États-Unis de dettes extérieures en dollars à long terme, car de plus en plus d'actifs off-chain finissent par se transformer en droits de tirage sur des actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également créé un marché d'achat stable et insensible aux prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a compressé les écarts de taux à court terme, réduisant l'efficacité des outils de politique monétaire de la Réserve fédérale. Avec l'augmentation de la circulation des stablecoins, la Fed pourrait devoir recourir à un resserrement quantitatif plus agressif ou à des taux d'intérêt politiques plus élevés pour obtenir le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin ne peut plus être ignorée aujourd'hui. Au cours de l'année écoulée, le montant total des transferts on-chain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement quasi instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra bas (minimum 0,05 %), surpassant de loin les canaux de remittance traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour les prêts en finance décentralisée, soutenant plus de 65 % des prêts des protocoles. Les obligations d'État à court terme tokenisées - un outil on-chain de rendement qui suit les obligations d'État à court terme - se développent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance donne naissance à un "système des dollars binaires" : des jetons sans intérêt pour le commerce et des jetons rémunérés pour la détention, brouillant davantage les frontières entre espèces et valeurs mobilières.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Certains PDG de grandes banques ont publiquement déclaré qu'ils "sont prêts à émettre des stablecoins bancaires dès que la loi le permettra", montrant ainsi les inquiétudes du système bancaire concernant la migration des fonds des clients vers la chaîne.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. En cas de situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars de bons du Trésor le jour même. Le marché des bons du Trésor américain n'a pas encore subi de test de résistance dans un tel environnement de pression de vente en temps réel, ce qui pose des défis pour sa résilience et sa connectivité.
Points stratégiques et observations futures
Reconnaissance monétaire restructurée : Les stablecoins doivent être considérés comme une nouvelle génération d'euros et de dollars - en dehors de la réglementation, difficile à quantifier, mais ayant une forte influence sur la liquidité mondiale du dollar.
Taux d'intérêt et émission d'obligations d'État : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette des principaux stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations d'État afin d'identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix ;
Configuration du portefeuille :
Pour les investisseurs en cryptomonnaie : utilisez des stablecoins sans intérêt pour le trading quotidien, et allouez des fonds inactifs dans des produits de dette publique tokenisés à court terme pour générer des revenus ;
Pour les investisseurs traditionnels : se concentrer sur la participation des émetteurs de stablecoin et sur les titres structurés liés aux revenus des actifs de réserve ;
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés de la dette souveraine et du financement par pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios pertinents, y compris une forte augmentation des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés à la dette publique américaine ne sont plus de simples outils de transaction crypto. Ils évoluent rapidement en une "monnaie de l'ombre" ayant un impact macroéconomique - finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et reconstruisant la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en stratégie macroéconomique, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une urgence.