L'impact potentiel de la loi Genius sur l'industrie des Cryptoactifs

Le Sénat américain a récemment adopté le "Loi sur l'innovation des stablecoins aux États-Unis", qui constitue le premier cadre fédéral complet de réglementation des stablecoins. Ce projet de loi a maintenant été soumis à la Chambre des représentants, et le Comité des services financiers de la Chambre prépare son propre texte pour des négociations. Si tout se passe bien, ce projet de loi pourrait devenir loi avant cet automne, ce qui redéfinira considérablement le paysage des Cryptoactifs.

Les exigences strictes de réserve de la loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront privilégiées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi la direction de la prochaine vague de liquidités. Explorons en profondeur les trois impacts majeurs que la loi pourrait avoir sur l'industrie si elle devenait une loi.

1. Les jetons de remplacement de type paiement pourraient faire face à des défis

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence pour les "émetteurs de stablecoins à paiement autorisé" et exigera que chaque jeton soit soutenu à hauteur de 1:1 par des espèces, des obligations américaines ou des accords de rachat à un jour. Les émetteurs dont le volume dépasse 50 milliards de dollars devront être audités chaque année. Cela contraste fortement avec le système actuel, qui n'a pratiquement aucune exigence substantielle de garantie ou de réserve.

Les jetons stables sont devenus le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les jetons stables représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, la plupart des montants des transactions étant inférieurs à 10 000 dollars.

Pour les paiements quotidiens, il est clairement plus pratique de maintenir un jeton stable ayant une valeur de 1 dollar que d'utiliser des jetons de paiement traditionnels dont les prix sont plus volatils. Une fois que les jetons stables agréés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants acceptant des jetons volatils de justifier la prise de risques supplémentaires. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient considérablement diminuer, à moins qu'ils ne réussissent à se transformer.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme auront clairement tendance à favoriser les canaux de paiement indexés sur le dollar, plutôt que les jetons de remplacement de type paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient redéfinir le paysage concurrentiel

Les nouvelles règles fourniront non seulement une légitimité aux jetons stables ; si le projet de loi devient loi, elles orienteront finalement ces jetons stables vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Une plateforme de blockchain gère actuellement environ 130,3 milliards de dollars de cryptoactifs, surpassant de loin tout concurrent. Son écosystème mature de chiffrement décentralisé (DeFi) signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêts, aux verrouilleurs de garanties et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

D'autre part, un certain livre de comptes est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée priorisant la conformité, y compris les stablecoins. Au cours du mois dernier, ce livre de comptes a lancé des jetons de stablecoin entièrement supportés, chaque jeton intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent étroitement aux exigences du projet de loi du Sénat, à savoir que les émetteurs doivent maintenir des mesures solides de rachat et de contrôle contre le blanchiment d'argent.

Si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en place des mécanismes "connaître votre client" en temps réel et plug-and-play (KYC) pour rester globalement conformes. Différentes plateformes ont chacune leurs avantages en termes de mise en œuvre technique et de contrôle, tandis que les blockchains axées sur la confidentialité ou la rapidité peuvent nécessiter des modifications coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve peuvent attirer des flux de fonds institutionnels vers la blockchain

Puisque chaque jeton stable en dollars doit détenir des réserves d'actifs en espèces équivalentes, ce projet de loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.

Le marché des jetons stables a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à se développer selon la trajectoire actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de jetons stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor à court terme aux États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses aux clients.

Pour la blockchain, cette connexion a deux significations. Tout d'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimule la demande organique pour certains jetons de blockchain. Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins pourraient financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur restitue une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des stablecoins plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume de paiements en chaîne et le débit des frais.

Supposons que la Chambre des représentants maintienne la clause de réserve, les investisseurs devraient également anticiper une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent les critères d'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptoactifs fluctueront de manière synchronisée.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les cryptoactifs s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, et non pas qu'ils en sont indépendants.